黃生

美聯(lián)儲退出QE，逐漸縮減購債規(guī)模至停止，并預(yù)計在明年開始加息，直接的影響就是全球美元資本開始回流，美元指數(shù)大幅度走高。美元指數(shù)越是走高，持續(xù)的時間越長，資本回流美國就越強，美元指數(shù)就繼續(xù)走高，這是一種正循環(huán)效應(yīng)，而當(dāng)前美國經(jīng)濟的改善也能支持這一點。

對于中國而言，我們一直是靠儲備美元作為基礎(chǔ)來發(fā)行人民幣的，也就是說美元是人民幣的根本，所以中國累積了4萬億美元的外匯儲備。然而美國經(jīng)濟復(fù)蘇并增長良好，中國經(jīng)濟增速卻在下降，甚至可能走入不景氣。在中國經(jīng)濟不好的情況下，美元指數(shù)走強，中國的人民幣因為實施緊跟美元的貨幣政策，也被迫大幅度走強，也就相當(dāng)于人民幣對其他貨幣在升值，將人民幣綁架上強勢美元的戰(zhàn)車，將會耗盡人民幣的競爭力。

相當(dāng)于對其他貨幣都在升值，中國的出口競爭力會大幅度下降，出口行業(yè)會舉步維艱，而美元的走強將是長期的，人民幣走勢要維持長期強勢，中國經(jīng)濟長期將難有好轉(zhuǎn)。

如果人民幣放棄緊跟美元，而對美元貶值，又可能會導(dǎo)致大量資本外流，而這種外流的趨勢一旦加強，將會成為洪水猛獸。畢竟中國的外匯占款已經(jīng)連續(xù)負增長，維持強勢人民幣至少可以減緩資本外流的速度，甚至吸引一些外資，但代價非常大，真要走的熱錢和資本，可以在人民幣高位套現(xiàn)。

人民幣必然會貶值，貶值會導(dǎo)致逐利的熱錢出走，但會真正有利于出口制造業(yè)。因此，人民幣貶值是短期陣痛，中長期利好。endprint