葉輝

債券牛市卻已經(jīng)持續(xù)了三個季度，不少債券基金今年的收益都超過了20%。張樂賽表示，展望未來，經(jīng)濟(jì)增長勢頭疲弱，寬松貨幣政策仍可能進(jìn)一步放松，從而繼續(xù)為債市護(hù)航。

股市、債市的“蹺蹺板效應(yīng)”正在被打破！今年以來，股市上漲了幾百點，債券牛市也持續(xù)了三個季度，不少債券基金今年的收益都超過了20%。諾安聚利債券擬任基金經(jīng)理張樂賽表示，展望未來，經(jīng)濟(jì)增長勢頭疲弱，寬松貨幣政策仍可能進(jìn)一步放松，從而繼續(xù)為債市護(hù)航。

穩(wěn)增長面臨融資難瓶頸

債券牛市為什么還會持續(xù)呢？張樂賽認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增速在今年3季度末呈現(xiàn)低位企穩(wěn)的態(tài)勢。今年3季度GDP同比增速從2季度的7.5%下降至7.3%。盡管9月工業(yè)增加值增速已經(jīng)從8月6.9%的低點明顯回升至8.0%，但9月工業(yè)增速的改善主要來自于外需改善的拉動，而外需回暖趨勢仍十分脆弱。而能夠提供更穩(wěn)定動力的國內(nèi)需求仍處于下滑趨勢中。這都決定了在未來一段時間內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長更可能持續(xù)偏弱，難有明顯改善。

最重要的是，9月國內(nèi)投資到位資金的增速進(jìn)一步下滑，表明實體經(jīng)濟(jì)面臨的融資瓶頸仍然嚴(yán)峻?！叭谫Y難”問題并未得到實質(zhì)性解決，穩(wěn)增長的壓力并不輕松。要實現(xiàn)今年“7.5%左右”GDP增長目標(biāo)，今年3季度經(jīng)濟(jì)增長下滑的態(tài)勢需要在4季度得到扭轉(zhuǎn)，將有賴于國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度的放大。從今年9月以來，房屋按揭貸款放松、正回購利率下調(diào)、基建項目加速上馬這些政策信號就是穩(wěn)增長力度加大的明證。

穩(wěn)增長仍將通過貨幣政策進(jìn)一步放松實現(xiàn)。10月14日，央行在公開市場進(jìn)行了200億元14天期正回購操作，中標(biāo)利率3.4%，較上次下調(diào)10個基點，創(chuàng)三年半以來最低。這是央行年內(nèi)第三次下調(diào)正回購利率。但3.4%的14天正回購利率仍有繼續(xù)下調(diào)的空間，實質(zhì)上的降息周期已經(jīng)開始。

四季度債市基本面無利空

相對于上半年的小牛行情，三季度債市繼續(xù)向好，10月份可轉(zhuǎn)債迎來大爆發(fā)，優(yōu)秀債基普遍上漲5%以上。

張樂賽表示，四季度的債市仍然被看好。

這源于“面對經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，預(yù)計四季度仍將保持資金面寬松”的判斷。一方面，央行為保持寬松資金面，已經(jīng)實質(zhì)上進(jìn)入降息周期，因此，利率下行將有利于債市走強(qiáng)。另一方面，資金面保持寬松也有利于降低杠桿操作風(fēng)險，利差空間加大將可望為債券投資創(chuàng)造豐厚的回報。另外，四季度債券供給壓力不大，交易需求卻在不斷提升，也有利于債券市場走強(qiáng)。

那么，買哪種債券基金最合適呢？在張樂賽看來，對于害怕虧損的低風(fēng)險投資者來說，純債基金將成為投資者把握債市行情的優(yōu)良投資品種。它們不參與股市投資，也不參與可轉(zhuǎn)換債券投資，將可望幫助投資者規(guī)避股市波動風(fēng)險，分享債券市場走牛的理想回報。endprint