約翰·繆爾鮑爾

傳統(tǒng)貨幣政策并沒有對(duì)歐元區(qū)核心國(guó)家造成什么影響，美國(guó)式量化寬松也不會(huì)造成什么影響。CFP供圖

接近年底，能源和商品價(jià)格下跌將歐元區(qū)年通脹率壓至零以下幾乎已成定局——遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲央行近2%的目標(biāo)。歐洲央行應(yīng)該停止讓誤導(dǎo)性傳統(tǒng)思維——以德國(guó)經(jīng)濟(jì)思想為核心——繼續(xù)阻撓有效行動(dòng)，而必須采取“為人民”的量化寬松——米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）的“直升飛機(jī)撒錢”策略的改版——扭轉(zhuǎn)通縮、讓歐元區(qū)重回正軌。

事實(shí)表明，傳統(tǒng)貨幣政策并沒有對(duì)歐元區(qū)核心國(guó)家造成什么影響，美國(guó)式量化寬松也不會(huì)造成什么影響。這部分可歸因于一個(gè)事實(shí)：對(duì)信用供給問題，歐元區(qū)（銀行更加重要）資本市場(chǎng)的承重能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上美國(guó)。因此，降低政府、公司和資產(chǎn)支持債券的收益率沒有什么效果。

與此同時(shí)，歐元匯率已無法進(jìn)一步下降。首先，歐元區(qū)存在巨大的貿(mào)易盈余，歐元貶值會(huì)招致強(qiáng)烈的國(guó)際抵制。此外，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買資產(chǎn)自持證券的能夠刺激消費(fèi)支出的機(jī)制——低按揭利率、方便的住房再融資、高房?jī)r(jià)和房屋權(quán)益收回——在歐洲都有所不同。

在德國(guó)、法國(guó)和意大利，高房?jī)r(jià)促使無房者存更多的錢用于首付，也讓租房者保持謹(jǐn)慎——預(yù)期房租漲價(jià)。而房屋所有者的房產(chǎn)財(cái)富并不會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橹С龅拇蠓嵘?，因?yàn)樗麄儾环奖惬@得房屋權(quán)益貸款和廉價(jià)的按揭再融資。最后，在德國(guó)等國(guó)家，家庭的銀行和儲(chǔ)蓄存款遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于債務(wù)，降低利率會(huì)減少家庭總支出。

阻止量化寬松在歐元區(qū)起作用的另一個(gè)因素是債券收益率低迷。這一現(xiàn)象增加了退休基金的記錄赤字，使得一些公司不愿投資，也更容易導(dǎo)致退休金繳費(fèi)率的提高和退休金數(shù)量的限制。美國(guó)則允許用更寬松的貼現(xiàn)率假設(shè)計(jì)算養(yǎng)老金負(fù)債。

此外，美國(guó)式量化寬松還會(huì)帶來消極的分配效應(yīng)，因?yàn)樗鼘⒏噘Y金引向支出傾向更低的富人，而對(duì)將錢用于增加消費(fèi)的窮人支持不足。在歐元區(qū)，分配問題尤其復(fù)雜，因?yàn)閲?guó)家間的制度差異會(huì)產(chǎn)生歧視的感覺。

顯然，歐洲央行必須發(fā)展出一套符合歐元區(qū)獨(dú)特制度的戰(zhàn)略，而不是繼續(xù)跟在美聯(lián)儲(chǔ)后面亦步亦趨。這一戰(zhàn)略應(yīng)該基于弗里德曼的“直升機(jī)撒錢”主張——大規(guī)模印鈔并分配給公眾總是能夠刺激經(jīng)濟(jì)、解決通縮問題。但是，為了讓這一措施的影響最大化，歐洲央行還必須找到辦法確保公平分配。

一個(gè)簡(jiǎn)單的解決辦法是把資金分配給政府，讓政府決定如何將資金花在各自的人民頭上。但歐元區(qū)規(guī)則禁止歐洲央行為政府支出融資，這條路被堵死了。

因此，更加可行的辦法是向所有工作者和退休者提供社會(huì)安全號(hào)（或等效措施）接收來自歐洲央行的支付，政府只是幫助分配。另一個(gè)替代方案是使用電子注冊(cè)，建立歐洲央行可以獨(dú)立于政府使用的公共數(shù)據(jù)庫(kù)。

歐元區(qū)有大約2.75億擁有社會(huì)安全號(hào)的成年人，其中90%左右是注冊(cè)選民。從2001年美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，每人300美元的社會(huì)保障返現(xiàn)能讓需求增加總分配額的25%左右，來自歐洲央行的500歐元支票可以增加大約340億歐元的支出，或GDP的1.4%。這一返現(xiàn)所帶來的增加的稅收收入能顯著降低政府赤字。

除了將歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶出通縮，這一方案還能帶來巨大的政治收益，因?yàn)樗鼘p少對(duì)歐洲制度的不滿，特別是在希臘和葡萄牙等受困國(guó)，額外的500歐元能極大地提振支出。如此，歐洲央行能夠向不滿的公民和投資者證明，它對(duì)于實(shí)現(xiàn)其通脹目標(biāo)乃至抑制民族主義政黨的興起十分嚴(yán)肅認(rèn)真。

誠(chéng)然，一些國(guó)家——特別是德國(guó)——可能通過審慎和責(zé)任主張抵制這一方針。但事實(shí)是“直升飛機(jī)撒錢”將起作用——并且沒有歐元區(qū)法律禁止這樣做。

在經(jīng)歷了多年的緊縮、暗斗和失業(yè)后，是時(shí)候?qū)嵤┠軡M足歐洲需要的量化寬松計(jì)劃了。

（作者為牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、牛津馬丁學(xué)院新經(jīng)濟(jì)思維研究所高級(jí)研究員）