投資是以預(yù)期的經(jīng)濟(jì)或社會效益為目的的資金投入行為和過程，投資項(xiàng)目是指投入一定資源的、能夠單獨(dú)計劃和考核其投入產(chǎn)出（成本和收益），以便于進(jìn)行分析和評價的獨(dú)立計劃、規(guī)劃或方案。投資項(xiàng)目按照時間一般可以分為項(xiàng)目前期、項(xiàng)目執(zhí)行期和項(xiàng)目投運(yùn)后生產(chǎn)運(yùn)行期，相應(yīng)的對項(xiàng)目進(jìn)行評估評價可以分為項(xiàng)目前評估、項(xiàng)目過程評估和項(xiàng)目后評價。

一、投資項(xiàng)目可行性研究概述

項(xiàng)目可行性研究是指對擬建項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)性、適用性，經(jīng)濟(jì)上合理性、盈利性和事實(shí)上的可能性、風(fēng)險性進(jìn)行全面科學(xué)的綜合分析，為項(xiàng)目決策提供客觀依據(jù)。

在利用動態(tài)指標(biāo)進(jìn)行分析時，一般以凈現(xiàn)值為主，其他指標(biāo)為輔。凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)比較，兩個指標(biāo)在評價獨(dú)立項(xiàng)目或規(guī)模類似的互斥項(xiàng)目時，得出的結(jié)論是一致的，而在評價規(guī)模不同的兩個互斥項(xiàng)目時，可能得出相反結(jié)論，這個時候應(yīng)該考慮公司的財務(wù)實(shí)力：無資金限制的情況下，以凈現(xiàn)值計算為準(zhǔn);有資金限制的情況下，應(yīng)按照獲利能力選擇凈現(xiàn)值和最大的組合。凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率比較，兩個指標(biāo)在評價獨(dú)立項(xiàng)目時得出的結(jié)論是一致的，而在評價互斥項(xiàng)目時，內(nèi)部收益率可能不存在、無效或者多于一個，在這種情況下凈現(xiàn)值優(yōu)于內(nèi)部收益率。綜上，對獨(dú)立項(xiàng)目，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和獲利能力指數(shù)三個指標(biāo)可以得出一致結(jié)論;對互斥項(xiàng)目，如投資期和貼現(xiàn)率相同時，以凈現(xiàn)值作為主要判斷依據(jù);如投資期或貼現(xiàn)率不同時，要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營選擇：著眼企業(yè)長遠(yuǎn)利益，選擇凈現(xiàn)值指標(biāo);著眼企業(yè)短期利益、重視資金回收，選擇獲利能力指數(shù);重視項(xiàng)目資金利用效率，選擇內(nèi)部收益率。

盈虧平衡分析又稱為本量利分析或保本分析，是對產(chǎn)品產(chǎn)量、成本和利潤進(jìn)行分析，從而預(yù)測利潤、控制成本、輔助管理，其中盈虧平衡點(diǎn)可采用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量。此外，盈虧平衡分析也可以用圖示法，可以直觀簡便地找到盈虧平衡點(diǎn)。

敏感性分析是指通過分析不確定因素對主要指標(biāo)（如凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等）和最終決策的影響，來分析潛在存在的風(fēng)險，通過敏感性分析可以提供決策的準(zhǔn)確性和預(yù)測的可靠性。敏感性分析主要是分析敏感度和找到臨界值。臨界值是指項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚校ㄈ鐑衄F(xiàn)值由正轉(zhuǎn)負(fù)）時的值。

應(yīng)該注意的是，敏感性分析既可以分析單因素，也可以分析互相影響的多因素，實(shí)際應(yīng)用中僅考慮主要的影響因素，但并未考慮影響因素發(fā)生的概率。

二、投資項(xiàng)目后評價研究概述

項(xiàng)目后評價是指在項(xiàng)目建成投運(yùn)后一段時間，對項(xiàng)目的立項(xiàng)決策、建設(shè)目標(biāo)、實(shí)施過程、生產(chǎn)運(yùn)營等全過程進(jìn)行系統(tǒng)綜合分析，對項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境等影響和持續(xù)性進(jìn)行綜合全面的再評估。

項(xiàng)目后評價主要內(nèi)容包括過程評價、效益評價、持續(xù)性評價和影響評價。

1.過程評價對照項(xiàng)目立項(xiàng)或可研時確定的目標(biāo)，對項(xiàng)目的前期工作（立項(xiàng)依據(jù)、決策程序、方案優(yōu)化、技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理）、建設(shè)實(shí)施（設(shè)備采購、工程進(jìn)度質(zhì)量造價、工程監(jiān)理）、生產(chǎn)運(yùn)營（生產(chǎn)能力、技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)驗(yàn)效益）和管理水平（管理體制機(jī)制、管理者）進(jìn)行評價。

2.效益評價包括內(nèi)部的項(xiàng)目工藝、技術(shù)、裝備及資源合理使用評價，外部的財務(wù)和經(jīng)濟(jì)費(fèi)用（國民經(jīng)濟(jì)）評價和投資使用情況評價;持續(xù)性評價是項(xiàng)目后評價的一個重要內(nèi)容。

3.持續(xù)性評價是項(xiàng)目后評價的一個重要內(nèi)容?？沙掷m(xù)主要是項(xiàng)目投產(chǎn)后，既定目標(biāo)是否可持續(xù)、項(xiàng)目是否可以持續(xù)運(yùn)行、業(yè)主是否愿意持續(xù)維持實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。持續(xù)性評價的核心是項(xiàng)目持續(xù)發(fā)揮投資效益，維持企業(yè)及所在社會環(huán)境發(fā)展。

4.影響評價是站在國家宏觀立場，對項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)影響、環(huán)境影響和社會評價影響進(jìn)行的分析評估，以便為同類項(xiàng)目提供借鑒。

項(xiàng)目后評價與項(xiàng)目可行性研究相比有較大差別，具體表現(xiàn)為：評價主體不同，可行性研究主要由投資主體組織實(shí)施，后評價則以第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)為主;評價性質(zhì)不同，可行性研究以定量指標(biāo)為主以經(jīng)濟(jì)評價為核心，后評價以調(diào)查數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，對項(xiàng)目結(jié)果進(jìn)行鑒定;評價內(nèi)容不同，可行性研究評價技術(shù)可行性、經(jīng)濟(jì)合理性、社會效益性，后評價除這些之外還要評估立項(xiàng)決策、實(shí)施過程;評價依據(jù)不同，可行性研究以歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測未來，后評價以現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)來對比目標(biāo);評價階段不同，可行性研究在項(xiàng)目前期，后評估在項(xiàng)目投運(yùn)之后。

三、投資項(xiàng)目評價方法

項(xiàng)目的投資決策要選擇風(fēng)險最小而收益最大的項(xiàng)目。對于實(shí)際的資本性投資項(xiàng)目主要考慮：經(jīng)濟(jì)上有合理回報、技術(shù)上切實(shí)可行、對社會和環(huán)境有益等，從具體的評價方法上講，有定性分析和定量分析結(jié)合的層次分析法，有基于模糊數(shù)學(xué)的模糊綜合評價法和基于系統(tǒng)論、信息論的熵值法等方法。

層次分析法是將復(fù)雜的決策問題分解為目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等多個層級，設(shè)定評價指標(biāo)，然后進(jìn)行綜合評價的過程。模糊綜合評價法用模糊數(shù)學(xué)把定性評價轉(zhuǎn)化為定量評價。熵值法是對不確定性的度量，據(jù)熵值的特點(diǎn)，用熵值的離散程度來判斷指標(biāo)的權(quán)重，離散程度大，指標(biāo)權(quán)重大，根據(jù)各指標(biāo)的權(quán)重計算項(xiàng)目的綜合評價。

在進(jìn)行項(xiàng)目后評價時注意用到三種方法，對比分析、邏輯框架和成功度分析。

對比分析法是項(xiàng)目后評價的基本方法，包括前后對比和有無對比：前后對比是將項(xiàng)目建成前和建成后的情況對比，評價項(xiàng)目產(chǎn)生的效益和影響;有無對比是將項(xiàng)目不存在和項(xiàng)目投產(chǎn)后對項(xiàng)目所在地區(qū)產(chǎn)生的效果和影響，這里注意要剔除非項(xiàng)目因素。邏輯框架法是美國國際開發(fā)署（USAII）開發(fā)的設(shè)計、計劃和評價工具，用框架表分析復(fù)雜項(xiàng)目的內(nèi)在關(guān)系，其中項(xiàng)目的層次目標(biāo)可以用目標(biāo)樹模型進(jìn)行分析。成功度分析是一種綜合分析方法，有項(xiàng)目評價專家對項(xiàng)目的實(shí)現(xiàn)程度給出的集體定性結(jié)論，具體可以參考文獻(xiàn)。

四、投資項(xiàng)目決策流程

綜合以上的投資項(xiàng)目理論整理出投資項(xiàng)目的決策流程，具體如下。

1.研究項(xiàng)目機(jī)會。在項(xiàng)目早期，各項(xiàng)條件還不夠明晰的情況下找到投資機(jī)會，這里要求項(xiàng)目建議既要符合企業(yè)既定的發(fā)展戰(zhàn)略，又要在財務(wù)許可的范圍內(nèi)。主要包括宏觀環(huán)境分析、市場需求預(yù)測和競爭環(huán)境分析。

2.開展可行性研究?？尚行匝芯渴窃陧?xiàng)目決策前進(jìn)行的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證比較，包括外部市場分析、內(nèi)部條件分析、項(xiàng)目建設(shè)條件分析等詳細(xì)全面的綜合論證過程。在財務(wù)方面主要是預(yù)測項(xiàng)目成本、計算項(xiàng)目的靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)，分析項(xiàng)目的盈利能力，進(jìn)而評估項(xiàng)目是否具備可行性。結(jié)合投資計劃安排決定項(xiàng)目是否開展、如何開展。這個階段要在投資計劃范圍內(nèi)，進(jìn)行較為詳細(xì)的概預(yù)算分析和方案選擇。

3.監(jiān)控項(xiàng)目實(shí)施。資本性投資項(xiàng)目建設(shè)周期一般都比較長，對項(xiàng)目建設(shè)成本要加強(qiáng)預(yù)算管理、進(jìn)行動態(tài)監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)存在問題。

4.進(jìn)行結(jié)算決算。項(xiàng)目的竣工結(jié)算主要審查合同的履行情況，期間收支依據(jù)的有效性等;決算主要是核對各項(xiàng)應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)。

5.開展項(xiàng)目后期評價。項(xiàng)目后評價是回顧整個項(xiàng)目的決策、實(shí)施和部分運(yùn)行過程，確定項(xiàng)目投資是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，各項(xiàng)指標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)，并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為未來項(xiàng)目的決策提出建議。

五、小結(jié)

綜上，資本性項(xiàng)目投資決策在項(xiàng)目前期、中期、后期各有側(cè)重：前期以定量指標(biāo)分析為主，側(cè)重經(jīng)濟(jì)效益評估;中期以進(jìn)度跟蹤為主線，在既定的預(yù)算下平衡項(xiàng)目進(jìn)度和質(zhì)量;后期以實(shí)際數(shù)據(jù)為依據(jù)，對項(xiàng)目實(shí)施結(jié)果進(jìn)行鑒定，并為以后的項(xiàng)目提供借鑒。

參考文獻(xiàn)：

[1]成其謙.投資項(xiàng)目評價.中國人民大學(xué)出版社，2003.

[2]王勇，陳延輝.項(xiàng)目可行性研究與評估典型案例精解.中國建筑工業(yè)出版社，2008.

[3]N. E. Seitz，M. Ellison. Capital Budgeting and Long-Term Financing Decisions： Thomson/South-Western，2005.

[4]王莉捷.貼現(xiàn)評價指標(biāo)在互斥項(xiàng)目評估中的矛盾協(xié)調(diào)研究.2006，26（1）：38～42.

[5]R. PANNEERSELVAM. ENGINEERING ECONOMICS： PHI Learning，2013.

作者簡介：原蔚鵬（1979- ），男，碩士，高級工程師，主要從事電網(wǎng)投資決策、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評價等方面工作endprint