周秀娟 夏培培

摘 要：很多并購案例的發(fā)生啟示著我們，并購并不是兩個(gè)企業(yè)簡單的組合在一起，必須通過一系列的并購整合，而財(cái)務(wù)整合又是并購整合中的核心。許多國內(nèi)外的專家學(xué)者通過理論研究都證明了這一點(diǎn)。然而實(shí)踐方面是相對缺乏的，本文擬研究中國平安并購上海家化后的財(cái)務(wù)整合績效，為理論文獻(xiàn)進(jìn)行補(bǔ)充。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)整合;中國平安;上海家化

距離中國平安并購上海家化已經(jīng)將近3年了，這次的并購是否取得了成功，主要表現(xiàn)在并購財(cái)務(wù)整合是否成功，本文通過對上海家化在并購前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)績效進(jìn)行評價(jià)，來研究這次并購的成功與否。

一、并購背景

中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”）于1988年誕生于深圳蛇口，是中國第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)。公司于2004年6月在香港聯(lián)合交易所主板上市，之后在2007年3月在上海證券交易所上市。至今中國平安已經(jīng)發(fā)展成為融保險(xiǎn)、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。2014年7月7日，《財(cái)富》雜志2014世界500強(qiáng)排行榜，中國平安憑借2013年度穩(wěn)健的業(yè)務(wù)增長和利潤表現(xiàn)，榮登排行榜128位，較2013年提升53位，又一次次蟬聯(lián)大陸非國有企業(yè)第一名。

上海家化成立于1951年，并在2001年3月在上海證券交易所上市，成為國內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè)，同時(shí)也是國內(nèi)日化行業(yè)中少有的能與跨國公司開展全方位競爭的本土企業(yè)，擁有國際水準(zhǔn)的研發(fā)。上海家化創(chuàng)造了“佰草集”、“六神”、“美加凈”、“高夫”等諸多中國著名品牌，在眾多細(xì)分市場上建立了領(lǐng)導(dǎo)地位。

隨著外資日化企業(yè)的進(jìn)入中國，國內(nèi)的日化品牌遭受了極其殘酷的競爭。上海家化作為國有企業(yè)，雖然是上市公司，但是國有體制仍然牽制著公司的發(fā)展，這就迫切需要上海家化通過并購結(jié)束國企生涯。

2011年11月7日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布公告，平安信托旗下上海平浦投資有限公司最終以51億元人民幣的價(jià)格成功獲得上海家化集團(tuán)100%股權(quán)。

二、中國平安并購上海家化的財(cái)務(wù)整合的績效評價(jià)

本文搜集了上海家化2009-2013年的年報(bào)，從償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力、成長性水平四個(gè)方面對上海家化并購前后2年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析。本文所需數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)，通過Excel軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)的整理、處理。

1.并購前后償債能力分析

上海家化的各期短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)經(jīng)過2011年的并購后都有了顯著的提高，說明公司的償債能力明顯增強(qiáng)了。

由此可見，經(jīng)過中國平安2011年對上海家化的并購成功，有了中國平安這家實(shí)力強(qiáng)大的靠山，無論短期償債能力還是長期償債能力都有所提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也顯著降低了，為上海家化今后的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)

2.并購前后經(jīng)營能力分析

從以上數(shù)據(jù)可以看出，上海家化的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2012年和2013年叫之前有比較明顯的提升，說明公司的貨款回收力度不斷加強(qiáng);存貨周轉(zhuǎn)率2012年較之前有顯著提高，但是2013年出現(xiàn)下降，主要原因是上海家化開始利用中草藥等中國文化資源和優(yōu)勢進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，而中藥材價(jià)格上漲較快，存貨有較大幅度的增長，而營業(yè)收入基本保持不變，因此導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所回落?？偟膩碚f，雖然資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)狀況不太穩(wěn)定，上海家化的資產(chǎn)運(yùn)用狀況保持著較好的發(fā)展趨勢，整體向好。

3.并購前后盈利能力分析

上海家化的盈利能力指標(biāo)從2011年至今一直保持著逐年上升的趨勢，尤其是銷售凈利率和總資產(chǎn)凈利率增長明顯，凈資產(chǎn)收益率在2011以后一直保持著高度的增長，這與凈利潤的持續(xù)增長是分不開的。目前，我國上市公司凈資產(chǎn)收益率一般以10%為標(biāo)準(zhǔn)。只有當(dāng)凈資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模，而且在持續(xù)增長的情況下，仍能保持較高的凈資產(chǎn)收益率，才能說明公司股東具有較好的回報(bào)?？偟膩碚f，結(jié)合四個(gè)盈利能力指標(biāo)的分析，公司的整體資產(chǎn)收益得到較大的提升，并購后還是保持著平穩(wěn)的盈利能力。

4.并購前后成長性水平分析

各項(xiàng)成長性指標(biāo)在2012年都有所增長，但是2013年出現(xiàn)了下降，通過查詢2013年報(bào)發(fā)現(xiàn)，原材料價(jià)格較前幾年有大幅度的增長，這無疑會(huì)影響到凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率;此外2013年上海家化董事長葛文耀被罷免，之后曝出葛文耀和大股東平安信托出現(xiàn)意見爭執(zhí)，間接影響了公司的發(fā)展;從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，2013年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，日化行業(yè)增長同步趨緩。以上原因都導(dǎo)致了2013年各項(xiàng)指標(biāo)的降低，但是通過2014半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司的營業(yè)收入和凈利潤已有所回升?？傮w來看，上海家化的成長性還是很好的。

綜上所述，上海家化經(jīng)過中國平安重組，就算在金融危機(jī)和國內(nèi)通貨膨脹，成本上升等不利的外部因素下，無論是償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力指標(biāo)還是成長性水平均有所改善并呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢，而且大部分指標(biāo)好于行業(yè)平均水平。這說明中國平安并購上海家化財(cái)務(wù)整合是成功的。

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[2]耿云江，宋路莎.企業(yè)合并重組：財(cái)務(wù)整合先行——基于中平能化集團(tuán)的案例分析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2011，05：13-15.

[3]Stuart Ferguson.并購整合績效分析.第1版.北京：清華大學(xué)出版社，2005：159-168.

作者簡介：周秀娟，夏培培，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，財(cái)務(wù)管理方向，研究生