羅雪峰

如果2014年要盤點基金表現(xiàn)的話，股票型收益分級激進型基金（含主動、被動，以下簡稱“分級B”）無疑是值得投資者細細回味和總結經驗的。據Wind數據顯示，截至12月11日，上證綜指今年來上漲了38.7%，而全市場可納入統(tǒng)計的59只分級B中，39只跑贏了大盤，今年以來漲幅在43%以上，占比超6成。

分級基金的搶眼表現(xiàn)，使得母基金、杠桿以及套利都成為時下最為熱門的名詞。那么，分級B今年來的規(guī)模和漲幅情況如何？后市究竟如何才能更好地把握分級指數基金A份額和B份額的投資機會？在運用分級指基進行套利操作時會碰到哪些問題，如何解決？《投資者報》針對這些投資者廣為關心的問題，一一找到相應的專家作答，以饗讀者。

接受采訪的專家表示，與傳統(tǒng)指數基金直接復制指數、享受指數收益不同，杠桿指基可利用本身的杠桿作用放大收益，博取更高回報。在行情來臨時，投資者可利用杠桿指基進行波段操作或做杠桿投資，放大投資。

6只分級B年內翻番

唯一負收益分級B慘歸萬家

分級B今年趕上了好年成。據Wind統(tǒng)計顯示，自2014年1月1日至12月11日期間，有6只分級B實現(xiàn)了漲幅超過100%。這6只分級B分別是申萬菱信申萬證券行業(yè)B、鵬華非銀行B、申萬菱信深成進取、富國中證軍工B、信誠中證800金融B、國泰國證房地產B，其期間復權單位凈值增長率分別為322.67%、233.05%、215.01%、121.98%、114.64%、110.06%。

值得一提的是，漲幅靠前的分級B中有8只是今年新成立的。比如銀華滬深300B，成立于2014年1月7日，但復權單位凈值增長率卻高達72.55%。年內漲幅超過100%的6只分級B中，更有3只也是年內成立的，分別是成立于2014年3月13日的申萬菱信申萬證券行業(yè)B、成立于2014年5月5日的鵬華非銀行B、成立于2014年4月4日的富國中證軍工B。他們出色的業(yè)績也表明，分級B并不是一個以成立時間長短論英雄的板塊。更多比拼的是相關基金公司對后市熱點行業(yè)的一個判斷。

不過，從分級基金的規(guī)模來看，盡管11月份單月全市場分級基金的規(guī)模就出現(xiàn)了數倍的增長，但總的來看，多數分級基金規(guī)模仍然偏少，目前全市場分級B規(guī)模超過10億元的僅有14只。其中，銀華銳進以190.69億元的規(guī)模遙遙領先，國投瑞銀瑞福進取以68.73億元的規(guī)模位列第二。

在分級B漲幅紅彤彤一片的氛圍中，萬家中證創(chuàng)業(yè)成長B卻一枝獨綠，其今年來復權凈值增長率為-1.42%。從盤面上看，其業(yè)績如此之差顯然受累于12月9日以來連續(xù)三個跌停。但再往前回溯，其從11月26日起至12月8日從盤面上看也一直在強勢上漲。華泰證券分析師告訴《投資者報》，萬家中證創(chuàng)業(yè)成長B的這種“過山車”走勢，再次彰顯了投資分級基金B(yǎng)并非只有胡蘿卜，也有大棒。投資者參與分級B時既需要認真研判相關指數的走勢，也同時必須掌握相應的操作技巧。

直接買入并非最佳參與方式

溢價套利更勝一籌

從萬家中證創(chuàng)業(yè)成長B的遭遇，投資者不難知道，參與分級B首先需要分析該分級B跟蹤的指數未來是否會能夠繼續(xù)上漲。

“投資者可以通過指數成份股的基本面，市場情緒，事件驅動等角度來分析分級B所跟蹤的指數，每個人的答案或許不一致，但必須有個自己的答案?！比A泰證券分析師告訴《投資者報》，與普通投資者料想不同的是，目前階段參與分級B的最好方式并不是直接買入自己看好的分級B，而是通過場內申購母基金然后再拆分進行溢價套利。

“溢價套利，簡而言之，就是分級基金的子份額交易價格顯著高于母基金凈值，基金出現(xiàn)大幅的整體溢價，此時投資者可以通過申購母基金，再拆分成子份額賣出獲利?！比A寶證券分析師告訴《投資者報》，投資者在申購母基金時最好選擇“場內”申購，因為場外申購需要經過轉托管到場內才能進行拆分套利，從時間上說要多出一天。

對于具體的套利過程，一位業(yè)內資深人士用自己12月3日利用工銀瑞信深證100溢價套利的經過對《投資者報》進行了演示?！癟日（12月3日），我發(fā)現(xiàn)工銀瑞信深證100整體溢價7.55%，便于場內申購5萬元母基金;T+1日，申購份額確認，扣除申購費用后投資者實際獲得了41930份母基金;T+2日，母基金拆分，投資者獲得A份額與B份額各20965份;T+3日，上午我以市價賣出，其中，A端價格為1.100元，B端價格為1.702元，共獲得58743.93元。至此，套利結束?！边@位投資者稱，自己的5萬元資金前后只占用了共計4個交易日的時間，但收益卻相當可觀。換算成購買股票的話相當于短短4個交易日就掙了17.5%。

《投資者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至12月11日，有7只分級B的整體溢價率超過了10%，分別是華商中證500B、工銀瑞信中證500B、泰達進取、建信進取、長盛同輝深證100等權B、諾德深證300B、工銀瑞信深證100B，其整體折溢價率分別為19.85%、19.08%、18.82%、17.21%、17.03%、10.61%、10.33%。投資者若看好其分級B的未來走勢，不妨可以試試利用溢價套利進行操作。

不過，也有證券分析師指出，整體溢價套利中風險包括母基金凈值下跌風險和B端回調風險，但對于投資者來說，母基金凈值下跌風險是最大的風險，而B端回調風險次之。因為如果母基金凈值不下跌，即使B端回調到整體折價狀態(tài)，投資者也可以通過贖回母基金退出。因此，投資者可以通過工具對沖母基金凈值下跌風險，來減小套利風險。