劉鋒++張勝榮

一、引言

2005年7月21日，中央人民銀行發(fā)布公告：自當(dāng)日起，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，按照中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的國(guó)家和地區(qū)構(gòu)成，參考一攬子貨幣——美元、歐元、韓元、日元等進(jìn)行調(diào)解，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。公告發(fā)布當(dāng)天，美元兌人民幣的匯率由匯改前的8.27降到了8.11，人民幣一天就升值了1.9%，從該天開(kāi)始人民幣對(duì)美元就一直處于穩(wěn)步升值的趨勢(shì)中。2006年上半年，美元兌人民幣的匯率跌破8元關(guān)口;此后人民幣的升值速度更快。2008年4月10日美元兌人民幣的匯率中間價(jià)為6.9920，美元兌人民幣的匯率跌破了7元關(guān)口。美元兌人民幣的匯率于2008年9月23日達(dá)到階段性最低點(diǎn)。此后2年，美元兌人民幣的匯率雖一直處于箱體平穩(wěn)波動(dòng)之內(nèi)，但人民幣仍面臨較大的升值壓力。到2013年12月10日，美元兌人民幣匯率為6.07，一度要跌破6的關(guān)口，創(chuàng)下了匯改以來(lái)最大的升值幅度26.6%。此后，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，美元回流的影響下，人民幣兌美元出現(xiàn)了一定程度的貶值，截至2014年7月8日，美元兌人民幣的匯率為6.20，與2005年人民幣匯改當(dāng)日比較，人民幣相對(duì)于美元升值了25.03%。

多年來(lái)，人民幣匯率的升值一直是社會(huì)各界討論的熱點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者眾說(shuō)紛紜。本文主要從國(guó)內(nèi)國(guó)外兩方面來(lái)分析人民幣升值的原因，并簡(jiǎn)要地從進(jìn)出口、外匯儲(chǔ)備、均衡市場(chǎng)、通貨膨脹、資本市場(chǎng)等幾個(gè)方面來(lái)分析人民幣升值給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。

二、人民幣升值的原因

（一）人民幣升值的內(nèi)在因素

首先，人民幣升值的最根本因素是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)理論：如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中實(shí)際收入、實(shí)際工資、生產(chǎn)率不斷提高，那么該經(jīng)濟(jì)體中非貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格和一般物價(jià)水平就會(huì)上升，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)際匯率上升。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一直保持在較高的水平上。即使在國(guó)際金融危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)放緩、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然保持了相對(duì)較高的水平，三大產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和勞動(dòng)力的生產(chǎn)率逐年提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景被世界普遍看好，人民幣繼續(xù)受到國(guó)內(nèi)外投資者的青睞，從而推動(dòng)人民幣繼續(xù)升值。

其次，人民幣升值還受到了國(guó)際收支順差、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)帶來(lái)的壓力。我國(guó)以出口導(dǎo)向型貿(mào)易為主，這使得我國(guó)一直保持著高額的貿(mào)易順差，進(jìn)而帶來(lái)了外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2014年1-4月中國(guó)累積實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差352.4億美元。長(zhǎng)期的貿(mào)易順差已使我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模全球第一，根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，截至2014年6月底，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.99萬(wàn)億美元，逼近4萬(wàn)億美元大關(guān)。外匯儲(chǔ)備的增加無(wú)疑會(huì)增加外匯市場(chǎng)上美元的供給，再加上人民幣需求的增加，導(dǎo)致美元相較于人民幣貶值，促使人民幣進(jìn)一步升值。

（二）人民幣升值的外在因素

導(dǎo)致人民幣升值的外在因素最突出的表現(xiàn)莫過(guò)于歐盟、美國(guó)、日本等國(guó)施加的壓力。21世紀(jì)初期，歐盟、美國(guó)、日本等國(guó)從自身經(jīng)濟(jì)、政治利益出發(fā)，片面提出“中國(guó)輸出通貨緊縮論”。該理論認(rèn)為，由于中國(guó)的勞動(dòng)力成本較低，從而使得中國(guó)出口的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的價(jià)格低廉，這大幅度地壓低了其他國(guó)家商品的價(jià)格，從而迫使物價(jià)走低，造成他國(guó)通貨緊縮。另外，我國(guó)商品的出口使商品進(jìn)口國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目常常處于逆差地位，嚴(yán)重地影響了商品進(jìn)口國(guó)的經(jīng)濟(jì)，所以，為了達(dá)到其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目的，歐盟、美國(guó)、日本等國(guó)強(qiáng)烈要求人民幣升值來(lái)緩解美元的升值和全世界的通貨緊縮。同時(shí)，國(guó)際投資者預(yù)期人民幣升值，大量的熱錢(qián)涌入我國(guó)市場(chǎng)，助推人民幣的持續(xù)升值。

三、人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

近幾年來(lái)，由于我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易順差額屢創(chuàng)新高，外匯儲(chǔ)備也不斷增加，造成外國(guó)政府一直要求人民幣升值。而自2009年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，人民幣面臨的升值壓力越來(lái)越大。特別是美國(guó)，一方面是因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易的順差額巨大，影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;另一方面是因?yàn)槲覈?guó)的外匯儲(chǔ)備絕大多數(shù)是以美元儲(chǔ)備的。下面主要從人民幣升值對(duì)我國(guó)進(jìn)出口、外匯儲(chǔ)備、市場(chǎng)均衡、資本市場(chǎng)等方面的影響來(lái)作論述。

（一）對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響

我國(guó)是一個(gè)進(jìn)出口貿(mào)易大國(guó)，進(jìn)出口貿(mào)易占到GDP份額的21%，人民幣匯率的變化對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易影響最大。

1.對(duì)我國(guó)出口的影響

人民幣升值直接影響到我國(guó)的出口貿(mào)易，人民幣升值會(huì)使得我國(guó)產(chǎn)品價(jià)格變得相對(duì)昂貴，導(dǎo)致出口成本增加，從而降低我國(guó)出口產(chǎn)品在國(guó)外市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。而對(duì)于東南沿海主要依靠我國(guó)低廉的勞動(dòng)力成本而獲得國(guó)際上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的、以出口貿(mào)易為生的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值會(huì)迫使他們的利潤(rùn)下降，特別是對(duì)于原本競(jìng)爭(zhēng)力較弱的企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值可能直接導(dǎo)致這些企業(yè)倒閉，人員失業(yè)。

由于出口退稅調(diào)低，外貿(mào)行業(yè)的整體利潤(rùn)水平非常低，很多企業(yè)僅僅是通過(guò)出口增加銷(xiāo)售量，以求降低單位產(chǎn)品固定成本，競(jìng)爭(zhēng)力較弱。從利潤(rùn)的角度來(lái)看，由于外貿(mào)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于劣勢(shì)地位，進(jìn)口業(yè)務(wù)很難從人民幣升值中獲得好處，但是出口業(yè)務(wù)則會(huì)因?yàn)槿嗣駧派刀墒苤卮髶p失，因此，如果人民幣進(jìn)一步升值，則大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)將會(huì)處于虧損倒閉的邊緣。

出口對(duì)利潤(rùn)的影響傳導(dǎo)機(jī)制：生產(chǎn)企業(yè)對(duì)出口銷(xiāo)量的需求使產(chǎn)品定價(jià)能力弱，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，但國(guó)內(nèi)采購(gòu)成本又不變，導(dǎo)致利潤(rùn)下降。

出口需求的下降較難測(cè)定，出口需求的變化受到企業(yè)出口市場(chǎng)策略的影響。如果產(chǎn)品出口的降價(jià)幅度低于人民幣升值幅度，則相對(duì)東南亞等低成本地區(qū)，產(chǎn)品出口的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)下降，出口需求下降;如果產(chǎn)品出口的降價(jià)幅度等于人民幣升值幅度，則出口市場(chǎng)需求下降可能不明顯。

2.對(duì)我國(guó)進(jìn)口的影響

人民幣升值會(huì)使國(guó)外商品的價(jià)格相對(duì)便宜，降低了我國(guó)一些依靠進(jìn)口原材料的企業(yè)成本。但同時(shí)，國(guó)外產(chǎn)品更容易進(jìn)入我國(guó)商品市場(chǎng)，這些產(chǎn)品在我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)上升。也就是說(shuō)，一方面，消費(fèi)者可以更低廉的價(jià)格買(mǎi)到外國(guó)的商品，當(dāng)然這部分影響主要是對(duì)那些收入水平相對(duì)高的消費(fèi)者，因?yàn)槟壳皝?lái)看我國(guó)進(jìn)口的最終商品主要還是一些相對(duì)價(jià)格高的商品，所以即使這些商品的價(jià)格會(huì)相對(duì)降低，但對(duì)于一般收入水平的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)還是難以消費(fèi)的;另一方面，由于外國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力提高，專(zhuān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)壓力變大，可能會(huì)導(dǎo)致另一部分競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)較弱的企業(yè)倒閉。endprint

特別是汽車(chē)行業(yè)，一方面，人民幣升值使我國(guó)汽車(chē)制造企業(yè)從國(guó)外采購(gòu)零部件的成本降低;但另一方面，也使得我國(guó)進(jìn)口汽車(chē)的價(jià)格變得便宜，進(jìn)口汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)力上升，對(duì)國(guó)產(chǎn)汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。由于目前國(guó)產(chǎn)汽車(chē)從國(guó)外采購(gòu)零部件的占比較低，所以進(jìn)口零部件價(jià)格的下降不足以抵消進(jìn)口汽車(chē)價(jià)格下降的負(fù)面影響，總的來(lái)說(shuō)，人民幣升值對(duì)我國(guó)汽車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)弊大于利。比如人民幣升值5%，在其它因素不變的條件下，進(jìn)口汽車(chē)價(jià)格就會(huì)下降5%，這對(duì)轎車(chē)行業(yè)的影響將大于客車(chē)、卡車(chē)行業(yè)。對(duì)于部分采購(gòu)零部件國(guó)產(chǎn)化率低的車(chē)型有利于降低成本，如蒙迪歐、Mazda6。而對(duì)于部分有出口業(yè)務(wù)的零部件公司有負(fù)面影響，如福耀玻璃、萬(wàn)向錢(qián)潮。

（二）對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響

我國(guó)擁有全世界規(guī)模最大的外匯儲(chǔ)備，2014年6月末，這一規(guī)模達(dá)到3.99萬(wàn)億美元。僅以美國(guó)國(guó)債作為分析基礎(chǔ)，以目前美元對(duì)人民幣的匯率6.22為準(zhǔn)，若人民幣對(duì)美元升值10%，外匯儲(chǔ)備約縮水2.47萬(wàn)億人民幣，約相當(dāng)于2013年我國(guó)GDP的4.3%和財(cái)政收入的18.9%。這就像存在銀行的存款，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡矢哂阢y行的名義利率，而導(dǎo)致實(shí)際利率為負(fù)，那么存在銀行的存款就會(huì)貶值一樣。所以人民幣升值會(huì)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備縮水。

外匯儲(chǔ)備過(guò)高，會(huì)使得外匯市場(chǎng)上美元供給過(guò)多，造成人民幣相應(yīng)供給不足，助推人民幣升值，影響到進(jìn)出口貿(mào)易，預(yù)期人民幣升值進(jìn)一步誘使投資資本進(jìn)入，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣升值。近年來(lái)，由于我國(guó)國(guó)際收支一直都是雙順差，外匯儲(chǔ)備逐年不斷累積，導(dǎo)致人民幣一直面臨升值壓力，如果人民幣繼續(xù)大幅升值，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致我國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，我國(guó)出口的增長(zhǎng)速度將放慢，進(jìn)口的增長(zhǎng)速度將加快，貿(mào)易順差減少，不僅會(huì)削弱外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定基礎(chǔ)，也會(huì)影響國(guó)內(nèi)就業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。

（三）對(duì)商品和貨幣市場(chǎng)均衡的影響

在四部門(mén)經(jīng)濟(jì)中，IS曲線方程為：

其中Y為產(chǎn)出，? 為自發(fā)性支出， b為投資對(duì)利率的敏感系數(shù)， i為利率， v為一固定常數(shù)，R為長(zhǎng)期匯率， c為邊際消費(fèi)傾向， t為稅率（一般是指?jìng)€(gè)人所得稅稅率）， m為邊際進(jìn)口傾向。

LM曲線方程為：

其中 Y為產(chǎn)出， k為貨幣需求對(duì)收入的敏感系數(shù)，h 為貨幣需求對(duì)利率的敏感系數(shù)， M為名義貨幣余額，P為價(jià)格。

假設(shè)其他參數(shù)不變，如果人民幣升值，R減少，而邊際進(jìn)口傾向 m會(huì)變大，因?yàn)槿嗣駧派禃?huì)使外國(guó)的商品的價(jià)格較少，必然會(huì)對(duì)外國(guó)進(jìn)口商品增加從而使 m變大，會(huì)使IS曲線的斜率變小，并且向左移動(dòng)。IS曲線向左移動(dòng)且變得陡峭，LM曲線不動(dòng)，會(huì)使均衡產(chǎn)出和均衡利率都下降。

（四）對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響

人民幣升值會(huì)使外國(guó)對(duì)我國(guó)的投資成本增加，使一部分原本想在中國(guó)投資，但是由于這些產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率又相對(duì)較低，而人民幣的升值肯定會(huì)使這部分外商不對(duì)我國(guó)進(jìn)行投資，所以人民幣升值會(huì)減少我國(guó)的外國(guó)直接投資。

人民幣升值往往意味著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體向好，投資機(jī)會(huì)比較多，并且投資的收益水平比較高，因此就有大量的熱錢(qián)涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，股市和房地產(chǎn)往往成為這些熱錢(qián)的首選標(biāo)的，從而促使股市上漲，房地產(chǎn)價(jià)格上升。人民幣升值以前，外國(guó)的投機(jī)商預(yù)期人民幣升值，為了套利，會(huì)有很多熱錢(qián)流入我國(guó)的資本市場(chǎng)，比如說(shuō)房地產(chǎn)、股市，雖然這份額可能不大。當(dāng)人民幣升值以后，這些投機(jī)商已經(jīng)達(dá)到了套利的目的，這些資本（熱錢(qián)）就會(huì)流出我國(guó)的資本市場(chǎng)，這就會(huì)使我國(guó)的資本市場(chǎng)的泡沫變小。

四、結(jié)論

人民幣升值對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口、外匯儲(chǔ)備、商品——貨幣市場(chǎng)均衡、資本市場(chǎng)等方面產(chǎn)生重大影響。因此，面對(duì)人民幣的持續(xù)升值，我國(guó)政府需引起高度重視，建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，健全人民幣匯率機(jī)制改革，健全宏觀調(diào)控體系，深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革，對(duì)調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易均衡發(fā)展，改善國(guó)際收支平衡有重大意義。這也符合黨中央和國(guó)務(wù)院關(guān)于建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度、保持人民幣匯率的波動(dòng)在合理范圍內(nèi)的要求。符合我國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和根本利益，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

（作者單位：1.貴州師范學(xué)院;2.貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

責(zé)任單位：康偉endprint