鈕文新
近日,一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將在北京召開。各界對這一會(huì)議充滿了期待。
筆者認(rèn)為,目前中國經(jīng)濟(jì)最大的難點(diǎn)在于內(nèi)生性增長動(dòng)力嚴(yán)重不足,核心問題在于若干年以來,為了滿足人民幣升值的需要,中國貨幣政策長期緊縮,嚴(yán)重抑制了經(jīng)濟(jì)內(nèi)需,嚴(yán)重打壓了中小企業(yè)和民間資本的活力。那是不是現(xiàn)在可以通過放松貨幣加以解決?對不起,現(xiàn)在的問題已經(jīng)沒有那么簡單了。
我們可以看到,整個(gè)金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的惡性循環(huán),無法因貨幣政策放寬而獲得轉(zhuǎn)變。筆者認(rèn)為,貨幣政策傳導(dǎo)已經(jīng)出現(xiàn)重重障礙:首先是貨幣空轉(zhuǎn)規(guī)模巨大,銀行存貸款成本無法因貨幣政策放寬而降低;其次是緊縮過程中發(fā)生大量逃廢債行為,以致銀行惜貸而推高貸款價(jià)格,而且現(xiàn)在還在惡性循環(huán);第三,各種監(jiān)管政策不能很好地配合貨幣政策,已經(jīng)對貨幣政策傳導(dǎo)構(gòu)成障礙。
這些都是大問題。盡管,中央已經(jīng)確認(rèn)未來股權(quán)融資將作為中國經(jīng)濟(jì)一個(gè)重要支柱,但債務(wù)成本過高依然會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重影響,同時(shí)壓低股票市場上行空間——當(dāng)股權(quán)收益率與債權(quán)收益率形成倒掛之時(shí),股票市場的活躍度將大大降低。所以,不要以為股權(quán)是股權(quán)、債權(quán)是債權(quán),我們無法做出債務(wù)成本居高不下,而股權(quán)融資更便宜的判斷,這有違經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
筆者建議,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議應(yīng)重點(diǎn)考慮貨幣政策阻斷的問題,并以此為抓手,修復(fù)中國中小企業(yè)的生存環(huán)境,推動(dòng)民間企業(yè)加大投資,并通過中小企業(yè)的不斷長大而形成中國經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性(內(nèi)生性)增長。
民間資本準(zhǔn)入制度等一系列的措施,僅僅是為民間資本活躍提供了必要條件,但不充分。必須進(jìn)一步解決好金融市場的許多技術(shù)性障礙,民間資本的活躍才具備充分條件。
關(guān)鍵是:提高中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動(dòng)力到底該以誰為抓手?這個(gè)問題,恐怕存在激烈的爭論。
中國需要改革為經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展提供動(dòng)力和潛在增長空間,這一點(diǎn)毫無疑問。但這絕非問題的全部。有效壓低企業(yè)債務(wù)成本,同樣是一個(gè)重要課題?,F(xiàn)在看,在上述三大金融障礙的作用下,這件事并未獲得解決。所以,當(dāng)務(wù)之急是必須有效疏通金融障礙。首先,讓貨幣市場利率以存款基準(zhǔn)利率為準(zhǔn)繩,去除中國基準(zhǔn)利率“雙軌制”,壓低存款市場到貨幣市場的套利空間,把金融空轉(zhuǎn)的資金逼向?qū)崢I(yè),逼向股權(quán)融資市場;其次,全國一盤棋,鏟除地方保護(hù),嚴(yán)厲打擊“逃廢債”,有效修復(fù)中小企業(yè)的信用環(huán)境,壓低它們的債務(wù)負(fù)擔(dān)和債務(wù)成本,還中小企業(yè)一個(gè)良性的生存環(huán)境。
其實(shí),這正是改革之后政府必須強(qiáng)化的職責(zé)。而政府的主動(dòng)有為,也恰恰應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在為企業(yè)提供一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境的方向。所以,筆者熱切希望,今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不要糾纏于GDP增速,也不要糾纏于M2(廣義貨幣)增速多高合適,而是把更多的精力用于去除主動(dòng)性(內(nèi)生性)經(jīng)濟(jì)增長障礙。
(作者系CCTV證券資訊頻道總編輯)