陳奇超，劉力臻，石 凱

(1.東北師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，吉林 長春 130117； 2.渤海大學(xué) 經(jīng)法學(xué)院， 遼寧 錦州 121013)

2008年爆發(fā)的金融危機(jī)再次提醒人們，金融風(fēng)險的防范不容忽視。盡管金融監(jiān)管存在很多缺陷和不足，但它畢竟是防范金融風(fēng)險的最后一道屏障，通過有效的金融監(jiān)管來防范和化解金融風(fēng)險，是維護(hù)金融市場穩(wěn)定進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定健康發(fā)展的重要保證。

一、金融監(jiān)管存在決策有限理性問題

美國于2010年7月通過了多德—弗蘭克金融改革法案，歐盟于2010年9月通過了泛歐金融監(jiān)管改革法案，國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)金融穩(wěn)定理事會也對國際金融監(jiān)管制度進(jìn)行了改革。這些改革的最大特點是各方都更加重視系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范，從以往的以資本為核心的微觀審慎監(jiān)管上升到以系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)為核心的宏觀審慎監(jiān)管，從順周期的微觀監(jiān)管上升到逆周期的宏觀監(jiān)管。但是無論是逆周期的宏觀審慎監(jiān)管還是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，都需要對宏觀經(jīng)濟(jì)波動加以識別和判斷，這種識別和判斷本質(zhì)上同微觀主體對市場的識別和判斷是一樣的，都是金融系統(tǒng)的組成部分，一旦出現(xiàn)識別和判斷的錯誤就會造成系統(tǒng)性風(fēng)險。[1]

金融監(jiān)管大致經(jīng)歷了四個階段：(1)20世紀(jì)30年代以前，市場經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展的鼎盛時期，金融監(jiān)管處于自發(fā)性的初級階段。由于金融監(jiān)管弱化，終于發(fā)生了歷史上影響最大的“經(jīng)濟(jì)大蕭條”。(2)20世紀(jì)30～70年代，金融監(jiān)管全面而嚴(yán)格。由于金融監(jiān)管過嚴(yán)，最終發(fā)生了“經(jīng)濟(jì)滯脹”。(3)20世紀(jì)70～80年代末，金融監(jiān)管放松，金融自由化浪潮席卷全球。因金融監(jiān)管弱化，隨之發(fā)生了一系列國際金融危機(jī)。(4)20世紀(jì)90年代至今，金融監(jiān)管趨于在安全與效率之間尋求融合與均衡，但是還是沒有避免2008年的金融危機(jī)。

金融監(jiān)管在強(qiáng)化和弱化之間的選擇，實際上是針對宏觀經(jīng)濟(jì)的變化所進(jìn)行的相機(jī)抉擇。但是我們看到，長期以來金融監(jiān)管并沒有如人所愿地適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，反而因為金融危機(jī)的反復(fù)發(fā)生而備受詬病。[2]

系統(tǒng)性金融風(fēng)險是一個或幾個金融機(jī)構(gòu)發(fā)生巨額損失或倒閉導(dǎo)致整個金融體系面臨崩潰的風(fēng)險，以及對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡性影響的可能性。它是金融系統(tǒng)內(nèi)累積的風(fēng)險，具有傳染性、蔓延性、負(fù)外部性以及對整個實體經(jīng)濟(jì)的巨大溢出效應(yīng)?，F(xiàn)代金融系統(tǒng)已經(jīng)形成了一個復(fù)雜系統(tǒng)，金融機(jī)構(gòu)之間頻繁的日常交易使金融網(wǎng)絡(luò)越來越復(fù)雜，所有機(jī)構(gòu)通過這個網(wǎng)絡(luò)將信息迅速傳播給與其有業(yè)務(wù)聯(lián)系的機(jī)構(gòu)，信息的大量交換使得金融市場發(fā)生著日新月異的變化，任何曾經(jīng)制定的監(jiān)管規(guī)則都不能適應(yīng)金融領(lǐng)域的復(fù)雜性、多樣性和多變性，相反還可能形成對金融系統(tǒng)的干擾，引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”。因此，金融監(jiān)管的原則不能僅僅著眼于宏微觀經(jīng)濟(jì)的波動，在實際操作中，應(yīng)該充分考慮金融監(jiān)管的決策理性。

20世紀(jì)50年代，馮·諾依曼和奧斯卡·摩根斯坦提出了期望效用理論，用來解釋和預(yù)測人們在不確定條件下是如何決策的。阿萊悖論、埃爾斯伯格悖論的出現(xiàn)使人們意識到現(xiàn)實中人的理性是有限的，人們在做決策時會受到自身背景和經(jīng)驗的影響，只考慮某些次要的、枝節(jié)的問題，而忽視另外一些重要的、根本性的問題，并且在決策過程中，決策者的感性偏見又會使其對問題本質(zhì)的理解發(fā)生偏差。因此，在實際情境中，決策者的偏好是復(fù)雜多變的，這就需要人們對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中的理性假設(shè)做出修正。[3]20世紀(jì)60年代以后，認(rèn)知科學(xué)在描述和解釋人類決策行為方面做出了很大貢獻(xiàn)，近年來，雙系統(tǒng)決策理論引起了廣泛的關(guān)注。

二、雙系統(tǒng)決策模型

雙系統(tǒng)的概念在神經(jīng)科學(xué)、醫(yī)學(xué)和心理學(xué)等不同領(lǐng)域都有各自的名稱，比如評估系統(tǒng)和運動系統(tǒng)、自動過程和受控過程、反射系統(tǒng)和反思系統(tǒng)、系統(tǒng) l 和系統(tǒng) 2 (Camerer，2003) 。[4]本文采用系統(tǒng) 1 和系統(tǒng) 2 來描述雙系統(tǒng)決策理論中的兩個子系統(tǒng)。雙系統(tǒng)決策理論的核心是，人們的決策分析過程是大腦中兩套不同的決策系統(tǒng)相互影響的過程。系統(tǒng)1可以簡要地概括為直覺，其信息加工方式為并行加工且加工速度較快，不占用或占用很少的心理資源，模塊化封閉運行，決策時大腦處在自主控制狀態(tài)，反應(yīng)自動化，容易受背景相似性、刻板印象的影響，無自我意識或只能意識到其加工結(jié)果而意識不到加工過程；系統(tǒng)2可以簡要地慨括為慎思，其信息加工方式為串行加工且加工速度慢，占用較多的心理資源，非模塊化，在做決策時需要集中注意力，不容易受背景相似性、刻板印象的干擾，主要基于規(guī)則進(jìn)行，有自我意識，加工過程和結(jié)果都可以被意識到。

丹尼爾·卡尼曼 (Kahneman，2003)[5]指出，人們做出決策時容易失去耐心而喪失理性，一部分原因是人們不能快速而精確地計算出做一件事情的成本和收益，另一部分原因則是人們經(jīng)常遺漏決策的相關(guān)信息。如何在有限的資訊、知識、能力和方案下做出最優(yōu)的決策是決策學(xué)理論研究和實際工作中決策者們研究的重點和追求的目標(biāo)。當(dāng)面臨時間壓力的時候，大量信息需要被篩選，這時人們會啟動系統(tǒng)1，即憑直覺做決定。系統(tǒng)1 做出的決策由于缺乏思考，犯錯的可能性很大。Sunstein 和 Thaler ( 2008)[6]曾認(rèn)為對決策人可能出現(xiàn)的偏見進(jìn)行提醒，或者不斷提醒決策人盡量考慮周全可能會提高系統(tǒng) 1 決策的質(zhì)量。但是事實證明，當(dāng)決策人面臨時間壓力的時候，通常不會接受旁觀者的勸告。一部分原因是人們不愿在他人面前表現(xiàn)出考慮不周，而另一部分原因是人們會無意識地忽視這些勸告。實驗證明，決策人在面臨時間壓力的時候，其決策行為通常不會被簡單的提醒和勸告所改變 ( Nosek和Greenwald，2007)。[7]

與系統(tǒng) 1 憑直覺決策的行為相比，系統(tǒng)2經(jīng)過分析思考的決策行為大大降低了犯錯的可能性，但是，用時長是系統(tǒng)2決策的一個顯著特點。在一個稍長的時間范圍內(nèi)，啟動系統(tǒng) 2 決策的決策者會接受旁觀者的意見，會考慮不同的決策可能產(chǎn)生的不同后果 ( Gigerenzer和Hoffrage，1991)。[8]從系統(tǒng) 1 的決策轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng) 2 的決策之后，決策者的行為也會發(fā)生變化，他們會采納外部意見﹑及時提供信息反饋﹑刻意訓(xùn)練思維等( Milkman，Chugh和Bazerman，2009)[9]，但是，所有這些行為轉(zhuǎn)換的前提是更長的思考時間。因此，時間是區(qū)別系統(tǒng) 1 和系統(tǒng) 2 的一個重要參數(shù)。

通常情況下，系統(tǒng)1與系統(tǒng)2會同時對決策過程起作用，當(dāng)兩個系統(tǒng)作用方向相同時，其決策結(jié)果既合乎理性又遵從直覺；反之，當(dāng)兩個系統(tǒng)的作用方向不同時，它們之間是競爭關(guān)系，占優(yōu)勢的一方會控制行為結(jié)果( 孫彥等，2007)。[10]簡而言之，思維活動的時間一旦拉長，人們的決策就會從系統(tǒng)1 轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)2。筆者結(jié)合神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)、認(rèn)知經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對決策過程的描述，對雙系統(tǒng)決策模型進(jìn)行了歸納和總結(jié)，如圖1。[11]

圖1 雙系統(tǒng)決策模型

三、金融監(jiān)管決策時間的雙重效應(yīng)分析

(一)金融市場參與者和監(jiān)管者決策分析

金融機(jī)構(gòu)之間頻繁的日常交易使得金融網(wǎng)絡(luò)越來越復(fù)雜，也使金融市場發(fā)生著日新月異的變化，這種快速的變化使金融市場具有顯著的不確定性。由于金融市場的變化速度極快，大量的信息需要被篩選，不論是市場參與者還是監(jiān)管者，在時間壓迫的情境下會更多地憑直覺也就是系統(tǒng)1做出決策。此時，決策者對金融市場變化的反應(yīng)大部分是自動化的，對各種金融信息的加工過程為速度較快的并行加工，模塊化封閉式運行；做決策時大腦處在自主控制狀態(tài)，自動地受大腦中背景相似性、刻板印象的金融市場規(guī)則所影響，并且很少能自我意識或只能意識到其決策的結(jié)果而意識不到?jīng)Q策的過程。由于缺乏長時間的思考，這些快速、自動化和憑直覺做出的決策，犯錯的可能性很大。另外，當(dāng)系統(tǒng)1參與決策時，盡管金融監(jiān)管者可能對市場參與者可能出現(xiàn)的決策錯誤進(jìn)行了提醒和勸告，建議者可能對監(jiān)管者可能出現(xiàn)的監(jiān)管決策錯誤進(jìn)行了提醒和勸告，但是在面臨時間壓力的情勢下，這些提醒和勸告很難改變他們的決策行為。

如果將市場參與者和監(jiān)管者的決策時間盡可能地延長，那么市場參與者和監(jiān)管者就會更多地利用系統(tǒng)2做決策。此時，市場參與者和監(jiān)管者對金融市場變化的反應(yīng)是非自動化的慎思，對各種金融信息的加工過程是速度較慢的串行加工，非模塊化開放式運行；做決策時大腦受自我控制，注意力集中，不易受背景相似性、刻板印象的金融市場規(guī)則的干擾，有比較強(qiáng)的自我意識，不僅能意識到?jīng)Q策的結(jié)果，還能意識到?jīng)Q策的過程。由于擁有充分的時間思考，這些緩慢地、能自我意識和自我控制而做出的決策，犯錯的可能性顯著降低。另外，當(dāng)系統(tǒng)2參與決策時，市場參與者可能更容易接受金融監(jiān)管者的意見，監(jiān)管決策者可能更容易接受建議者的意見，能及時提供信息反饋，考慮不同的決策可能產(chǎn)生的不同后果，以及改變僵化的思維方式等等。

(二)金融監(jiān)管決策時間的雙重效應(yīng)分析

主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，市場經(jīng)濟(jì)效率來自于自由競爭，是自由競爭創(chuàng)造出的更多的可能性促進(jìn)了資本的積累、市場經(jīng)濟(jì)制度的建立和工業(yè)革命的產(chǎn)生，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)效率。但是，自由競爭創(chuàng)造出的可能性在擴(kuò)大了生產(chǎn)可能性邊界的同時也創(chuàng)造出了更多的市場風(fēng)險，自由競爭是市場風(fēng)險的催化劑。用雙系統(tǒng)決策模型可以解釋這一觀點。

金融市場自由競爭程度加大使金融市場變化速度加快，市場參與者在時間壓迫的情境下會更多地憑直覺也就是系統(tǒng)1做出決策。根據(jù)上述金融市場參與者決策分析可知，系統(tǒng)1這種決策機(jī)制最終導(dǎo)致自由競爭的游戲規(guī)則不具有自我約束功能，金融市場只能在市場參與者很少有自我意識的決策過程中自發(fā)地進(jìn)行調(diào)整，最終金融市場以金融危機(jī)的方式讓市場參與者意識和察覺到自己決策的錯誤。反之，如果自由競爭程度減小，那么金融市場的變化速度也會減慢，這就給市場參與者充分的時間進(jìn)行思考，市場參與者就會更多地啟動系統(tǒng)2，其結(jié)果是市場參與者能更理性地應(yīng)對不確定性的金融市場。因此，自由競爭程度是市場參與者選擇不同決策系統(tǒng)的重要條件，而市場參與者選擇不同的決策系統(tǒng)又是影響金融風(fēng)險的重要因素。

根據(jù)上面金融監(jiān)管者決策分析的結(jié)果，如果在金融監(jiān)管中增加金融監(jiān)管者決策的時間，那么就會產(chǎn)生金融監(jiān)管的雙重正效應(yīng)，不僅能使金融監(jiān)管者更多地啟動系統(tǒng)2進(jìn)行更理性的決策，還能夠減緩金融市場自由競爭的程度，使市場參與者有更多的時間啟動系統(tǒng)2進(jìn)行更理性的決策。事實上，對市場安全最終起決定性作用的是市場參與者的決策，金融監(jiān)管中增加金融監(jiān)管者決策的時間歸根結(jié)底是給市場參與者更多的決策時間，只有得到市場參與者的積極配合，才能更為安全和有效地控制千變?nèi)f化的金融市場風(fēng)險。反之，如果金融監(jiān)管中不考慮決策時間這一因素，那么就會產(chǎn)生金融監(jiān)管的雙重負(fù)效應(yīng)，一方面金融監(jiān)管者會更多地啟動系統(tǒng)1進(jìn)行非理性決策，另一方面使金融市場的競爭程度更為激烈，市場參與者不得不更多地啟動系統(tǒng)1進(jìn)行非理性決策，最終金融市場會變得更為復(fù)雜，風(fēng)險不斷加大。

四、關(guān)于金融監(jiān)管決策時間的建議

金融監(jiān)管者和市場參與者在做決策時唯有更多地啟動系統(tǒng)2，才能更理性地應(yīng)對充滿不確定性的金融市場的瞬息萬變，這就要求給予金融監(jiān)管者和市場參與者更多的決策時間。因此，金融監(jiān)管應(yīng)當(dāng)以積極地幫助市場參與者理性決策為宗旨，在金融監(jiān)管的原則中應(yīng)當(dāng)加入決策時間這一重要參數(shù)，對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的宏微觀審慎監(jiān)管、對系統(tǒng)性風(fēng)險的識別和判斷、逆周期的宏觀監(jiān)管等都應(yīng)當(dāng)充分地考慮到?jīng)Q策時間這個重要參數(shù)。金融危機(jī)具有周期性特征，資產(chǎn)價格波動又存在順周期效應(yīng)，這就給金融監(jiān)管提出了難題。[12]如果不充分地考慮決策時間這個重要參數(shù)，那么在實際操作中金融監(jiān)管改革的效果就會大打折扣，因非理性決策而導(dǎo)致的金融風(fēng)險將會危及金融系統(tǒng)的安全與穩(wěn)定。

然而，風(fēng)險和效率是對稱的，降低自由競爭程度既會降低金融風(fēng)險，也會降低經(jīng)濟(jì)效率。因此，金融監(jiān)管改革中所規(guī)定的決策時間應(yīng)該是有限度的，這個限度就是要保證整個社會所需要的經(jīng)濟(jì)效率。

如上所述，金融監(jiān)管在其發(fā)展歷程中不斷地在弱化監(jiān)管和強(qiáng)化監(jiān)管之間進(jìn)行選擇的原因就是尋找風(fēng)險和效率之間的平衡。但是，選擇弱化監(jiān)管和強(qiáng)化監(jiān)管是通過相機(jī)抉擇的方式做出的，這種相機(jī)抉擇需要對宏觀經(jīng)濟(jì)波動加以識別和判斷，這種識別和判斷本質(zhì)上同微觀主體對市場的識別和判斷是一樣的，都是金融系統(tǒng)的組成部分，只要是在系統(tǒng)內(nèi)的識別和判斷都難以把握和駕馭金融風(fēng)險，一旦出現(xiàn)識別和判斷的失誤就會造成系統(tǒng)性風(fēng)險，金融監(jiān)管在其四個發(fā)展階段的最終結(jié)果就是有力的證明。因此，金融監(jiān)管改革中所規(guī)定的決策時間應(yīng)該是一個不變的常量，它應(yīng)既能保證理性決策，又能保證社會所需要的經(jīng)濟(jì)效率。這將是另一個需要探討的問題。

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