邵萍

最近一段時間，從各種跡象來看，原本就面臨成本支撐坍塌、不破不立等尷尬境地的期貨界的黑色系品種，在經(jīng)濟增長回落的影響下，或?qū)⒚媾R一個難熬的寒冬。

壓力之下的理性反饋

近日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)稱，前三季度中國經(jīng)濟同比增長7.4%。其中，三季度增長7.3%，增速比二季度回落0.2個百分點，創(chuàng)下近六年來的季度新低。

因此，作為十分依賴宏觀面的品種，鋼鐵、煤炭和鐵礦石等黑色系品種承壓較大。如焦煤1501合約下跌0.77%，動煤1501合約下跌0.12%，螺紋1505合約下跌0.38%，熱卷1501合約下跌0.28%，鐵礦1501合約下跌0.17%。

華聯(lián)期貨分析師孫曉琴指出：“第三季度GDP表現(xiàn)不佳對期貨市場形成一定打壓。當前，中國經(jīng)濟進入下行周期，企業(yè)主動壓縮生產(chǎn)，銀行風(fēng)險偏好也在下降。在改革大背景下，后期出臺的定向刺激措施難以惠及傳統(tǒng)制造業(yè)，因此無法提振黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格。”

不過，總體而言，市場對經(jīng)濟增速下滑已經(jīng)形成一定預(yù)期。盡管三季度GDP增速創(chuàng)出金融危機以來新低，但市場情緒比較冷靜，沒有過度反應(yīng)。鋼鐵、煤炭和鐵礦石等黑色系品種在8月初至10月初的大幅下挫，就是對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的理性反饋，并在一定程度上消化了宏觀數(shù)據(jù)的影響。

而且，此前市場預(yù)期三季度GDP可能會降至更低。所以從這個層面看，近日公布的這個數(shù)據(jù)并非弱于預(yù)期，而是稍好于預(yù)期。

限產(chǎn)提價難自救

在如此情形之下，也不能輕易認輸，總要想出一些自救的方法以解燃眉之急。

比如，作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要材料，黑色系最擔心的莫過于房地產(chǎn)開發(fā)投資的下滑。于是，為了應(yīng)對房地產(chǎn)下滑等因素帶來的壓力，黑色系品種相關(guān)企業(yè)采取限產(chǎn)提價等措施，以期度過“寒冬”。

近期，國家也陸續(xù)出臺政策扶持煤炭及鋼材行業(yè)，如提高進口關(guān)稅、修改煤炭資源稅計征方式等。在政策號召下，煤企限產(chǎn)、鋼廠漲價等措施亦相繼出臺。

不過，從市場情緒看，相關(guān)措施對黑色系品種的提振效果有限，市場對于限產(chǎn)提價等利多因素依舊普遍持觀望態(tài)度。值得注意的是，此類措施主要著力于減少供給，對增加需求幫助不大，難以解決供過于求的矛盾。

對此，有市場人士認為，限產(chǎn)提價措施治標不治本，對短期市場可能有一定提振，但不能從根本上改變趨勢。經(jīng)濟增速、特別是投資增速持續(xù)回落導(dǎo)致鋼鐵、煤炭等下游需求大幅下滑，是相關(guān)品種價格大幅下跌的主要原因。從9月地產(chǎn)、基建投資增速看，這一下滑態(tài)勢仍在延續(xù)，預(yù)計黑色系相關(guān)品種仍將承受較大的下行壓力。

長期下跌格局難改

但是，即便限產(chǎn)提價等自救措施花樣百出，但在供需深層矛盾未能有效化解的情況下，黑色系品種短期雖可能有所反彈，但長期下行格局難改。

總體來看，黑色系中的部分品種仍處于熊市格局中，在基本面和個別經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏好的情況下，可能會出現(xiàn)短期反彈。

另外，在經(jīng)濟增速持續(xù)放緩的大背景下，黑色系品種在需求端也承受巨大壓力，未來相關(guān)品種面臨的主要是供需重新匹配問題。如果未來供給端能夠有效收縮并且供需重新均衡，相關(guān)品種走勢或逐步趨穩(wěn);如果未來供給端去產(chǎn)能進展不順利，價格下跌仍是淘汰過剩產(chǎn)能的最有效手段，屆時相關(guān)品種價格可能繼續(xù)下跌。

而且，疲軟格局及影子銀行監(jiān)管力度的加大，也使得資金因素持續(xù)制約地產(chǎn)行業(yè)，盡管多地政府松綁房地產(chǎn)限購政策，但國內(nèi)房地產(chǎn)投資仍未能逃離持續(xù)回落的局面，地產(chǎn)或?qū)⒊蔀樗募径戎袊?jīng)濟最大拖累。作為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈最大的下游，地產(chǎn)疲弱將對品種價格形成打壓，預(yù)計后期期價將延續(xù)低位運行。

中線來看，由于前期超跌和下游庫存不足因素交織，黑色系品種在大熊市背景下，可能會有所反彈，但不改長期下跌格局。endprint