農(nóng)業(yè)上市公司中各子行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析

任菁

摘要：農(nóng)業(yè)上市公司是我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)有重要影響，本文對(duì)2010-2012年50家不同子行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)用因子分析法從盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力、股本擴(kuò)張能力進(jìn)行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析，一方面為投資者提供決策依據(jù)，另一方面指明農(nóng)業(yè)各子行業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)。研究結(jié)果表明：農(nóng)業(yè)上市公司各子行業(yè)三年的績(jī)效水平發(fā)展不平衡，飼料業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效均位于行業(yè)最高，農(nóng)業(yè)綜合與林業(yè)位于行業(yè)平均水平之下，林業(yè)連續(xù)三年都處于末位，且各個(gè)子行業(yè)的各項(xiàng)發(fā)展能力也不平衡，波動(dòng)較大。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)子行業(yè)；因子分析；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

引言

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指農(nóng)業(yè)內(nèi)部及其與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成關(guān)系，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)即不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比重，我國(guó)農(nóng)業(yè)部將農(nóng)業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劃分為種植業(yè)、畜牧業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)四部分。建立合理的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)可以使農(nóng)業(yè)自然資源合理利用；農(nóng)業(yè)內(nèi)部各個(gè)生產(chǎn)部門、生產(chǎn)項(xiàng)目之間的物質(zhì)能量進(jìn)行相互轉(zhuǎn)化；農(nóng)村中勞動(dòng)力資源充分合理利用。國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)各子行業(yè)發(fā)展不平衡，改革開放以來(lái)，我國(guó)一直在調(diào)整農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，已經(jīng)開始從只重視糧食生產(chǎn)向經(jīng)濟(jì)作物生產(chǎn)轉(zhuǎn)變，從只重視種植業(yè)向農(nóng)、林、牧、漁全面發(fā)展轉(zhuǎn)變。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化相互配合、相互協(xié)調(diào)。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化最突出的是以市場(chǎng)為導(dǎo)向而在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中卻缺乏市場(chǎng)引導(dǎo)。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的過程中有眾多類型的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織，最有生命力的組織反映了市場(chǎng)的需求，也即農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，其中農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)帶動(dòng)型是主要形式，農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的代表，因此我們選擇以農(nóng)業(yè)各子行業(yè)的上司公司為代表來(lái)分析農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整現(xiàn)狀、經(jīng)營(yíng)績(jī)效。農(nóng)業(yè)部將我國(guó)的農(nóng)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)劃分為四部分但上市公司A股板塊中將農(nóng)業(yè)上市公司分為農(nóng)業(yè)綜合、飼料業(yè)、種植業(yè)、漁業(yè)、林業(yè)5個(gè)子行業(yè)基于數(shù)據(jù)的可獲得性與準(zhǔn)確性，我們對(duì)農(nóng)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析分為這五個(gè)子行業(yè)。

近年農(nóng)業(yè)備受關(guān)注，涉及農(nóng)業(yè)上市公司的文獻(xiàn)也較多，主要是分析農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效現(xiàn)狀及影響因素。目前對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析方法主要有因子分析法、層次分析法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法等。蔡蓉運(yùn)用因子分析法對(duì)2003年農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析，認(rèn)為這一期間農(nóng)業(yè)子行業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯[1]；曲建華運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法對(duì)31家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了研究，得到農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該對(duì)影響業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)值來(lái)進(jìn)行提高[2]；楊軍芳、鄭少鋒運(yùn)用熵權(quán)法對(duì)2006-2008年農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)比較，指出農(nóng)業(yè)上市公司三年間經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平不均衡，部分公司績(jī)效值波動(dòng)較大，部分公司快速成長(zhǎng)的績(jī)效并非來(lái)源于農(nóng)業(yè)主業(yè)，子行業(yè)之間經(jīng)營(yíng)績(jī)效值差異較大[3]。但描述不同子行業(yè)的績(jī)效的文獻(xiàn)較少，且層次分析法對(duì)權(quán)重的賦值主觀性強(qiáng)，故本文采用因子分析的方法來(lái)描述農(nóng)業(yè)不同子行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

一、我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司各子行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證分析

1、指標(biāo)的選取

企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法有多種，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司從財(cái)務(wù)效益、資產(chǎn)質(zhì)量、償債風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展能力、市場(chǎng)表現(xiàn)五個(gè)方面衡量。中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司從盈利水平、發(fā)展速度、財(cái)務(wù)狀況三方面考核。《福布斯》綜合公司規(guī)模、銷售業(yè)績(jī)、盈利狀況、資產(chǎn)和市值這幾個(gè)指標(biāo)。也有專家學(xué)者將平衡計(jì)分卡的四個(gè)維度作為評(píng)價(jià)指標(biāo)?，F(xiàn)有的關(guān)于評(píng)價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的文獻(xiàn)中所選用的指標(biāo)大多是從盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力、股本擴(kuò)張能力來(lái)分析的，為了和已有文獻(xiàn)的研究結(jié)論做一比較所以我們也從這5個(gè)方面出發(fā)，選取了15個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，相關(guān)指標(biāo)在農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效中的作用和含義：①盈利能力。收益水平的高低反映了企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的好壞，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題，幫助投資者制定決策，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益三個(gè)指標(biāo)。②償債能力。償債能力是反映企業(yè)安全性、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵，包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)責(zé)比率三個(gè)指標(biāo)。③經(jīng)營(yíng)能力。一般指企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況，可以反映企業(yè)資產(chǎn)管理的質(zhì)量和利用效率，謀求等量資產(chǎn)創(chuàng)造更多的效益，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)。④成長(zhǎng)能力。對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力的分析就是對(duì)企業(yè)擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力的分析，成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展速度，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)。⑤股本擴(kuò)張能力。是衡量企業(yè)投資價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo)，其中每股凈資產(chǎn)越高， 表明股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多，投資價(jià)值相應(yīng)越大包括每股凈資產(chǎn)、每股資本公積金、每股未分配利潤(rùn)三個(gè)指標(biāo)。

2、樣本的選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文所選取的農(nóng)業(yè)上市公司是以中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司行業(yè)分類指引》所界定的農(nóng)林牧副漁A股上市公司。本文的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于西部證券，上海證券交易所、深圳證券交易所公布的年度報(bào)告為參照依據(jù)，西部證券中農(nóng)林牧漁板塊2013年A股上市公司有60家，我們選擇了2010年、2011年、2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析。剔除掉這三年中不全不合理的數(shù)據(jù)，最終選取了50家農(nóng)業(yè)上市公司，其中林業(yè)6家：中福實(shí)業(yè)、安永林業(yè)、福建金森、吉林森工、ST景谷、XD豐林集；飼料業(yè)12家：康達(dá)爾、正虹科技、新希望、天康生物、天邦股份、正邦科技、海大集團(tuán)、大北農(nóng)、金新農(nóng)、唐入神、中牧股份、通威股份；農(nóng)業(yè)綜合16家：農(nóng)產(chǎn)品、羅牛山、順鑫農(nóng)業(yè)、千足珍珠、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)、益生股份、雛鷹農(nóng)牧、大康牧業(yè)、亞盛集團(tuán)、金健米業(yè)、冠農(nóng)股份、新農(nóng)開發(fā)、福成五豐、新五豐；種植業(yè)9家：豐樂種業(yè)、隆平高科、登海種業(yè)、中農(nóng)資源、敦煌種業(yè)、萬(wàn)象德安、香梨股份、新賽股份、北大荒；漁業(yè)7家：中水漁業(yè)、獐子島、東方海洋、百洋股份、開創(chuàng)國(guó)際、大湖股份、好當(dāng)家。

3、數(shù)據(jù)相關(guān)性檢驗(yàn)、公因子提取及3年各公司因子得分

為了保證結(jié)果的準(zhǔn)確性，客觀性、科學(xué)性，我們對(duì)這50家公司三年的指標(biāo)值進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，利用KMO和巴特利特球度檢驗(yàn)方法，我們利用SPSS17.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理結(jié)果顯示三年的KMO均大于0.5。對(duì)2012、2011、2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)運(yùn)用SPSS17.0進(jìn)行因子分析得出的結(jié)果如下：

二、農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果分析及比較

2010-2012年間各子行業(yè)在綜合績(jī)效、盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力、股本擴(kuò)張能力方面的比較與趨勢(shì)發(fā)展如表1、2、3所示：

盈利能力：林業(yè)的盈利能力三年均處于末尾，2011-2012年急劇下滑；飼料業(yè)三年的盈利能力略高于行業(yè)平均水平；農(nóng)業(yè)綜合的贏利能力持續(xù)上升；種植業(yè)的盈利能力僅次于漁業(yè)。

償債能力：林業(yè)、漁業(yè)的償債能力持續(xù)上升；飼料業(yè)的償債能力三年都處于末尾且變化幅度不大；農(nóng)業(yè)綜合、種植業(yè)的償債能力出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

經(jīng)營(yíng)能力：林業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力連續(xù)三年落后于其他子行業(yè)，且出現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)；飼料業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力連續(xù)三年領(lǐng)先且出現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，如此之高的經(jīng)營(yíng)能力說明其資產(chǎn)管理水平和使用效率高，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快，等量資產(chǎn)創(chuàng)造的收益多；種植業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力僅次于飼料業(yè)；農(nóng)業(yè)綜合的經(jīng)營(yíng)能力低于飼料業(yè)和種植業(yè)且緩慢上升；漁業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力僅高于林業(yè)，且出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。

成長(zhǎng)能力：總體來(lái)看各個(gè)子行業(yè)的成長(zhǎng)能力均出現(xiàn)大幅度的變化，轉(zhuǎn)折點(diǎn)基本在2011年。林業(yè)的成長(zhǎng)能力總體次于飼料業(yè)，先急劇下降后又急劇上升；飼料業(yè)的變化趨勢(shì)與林業(yè)相反，先上升后下降；農(nóng)業(yè)綜合三年的成長(zhǎng)能力落后于其他子行業(yè)；種植業(yè)處于平均水平，變化趨勢(shì)持續(xù)走低；漁業(yè)僅高于農(nóng)業(yè)綜合，先下降后上升，上升的幅度大于下降的幅度。

股本庫(kù)擴(kuò)張能力：林業(yè)與種植業(yè)的股本擴(kuò)張能力不相上下，落后于別的行業(yè)，但林業(yè)出現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，種植業(yè)緩慢上升；飼料業(yè)的擴(kuò)張能力呈先上升后下降的趨勢(shì)；農(nóng)業(yè)綜合剛好處于平均水平，落后于飼料業(yè)、漁業(yè)，呈持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)；漁業(yè)處于持續(xù)上升狀態(tài)。

三、總結(jié)

1、總結(jié)與建議

本文主要以2010、2011、2012年的農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依托分析了我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司子行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效現(xiàn)狀，得出如下結(jié)論：（1）飼料業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效最好，經(jīng)營(yíng)能力和股本擴(kuò)張能力最強(qiáng)，成長(zhǎng)能力波動(dòng)幅度大，償債能力落后于其他子行業(yè)，說明該行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，增強(qiáng)其償債能力是當(dāng)前飼料類農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的首要因素。（2）漁業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效從2010年到2012年有了提高，2010年排名第四，2011年僅次于飼料業(yè)排名第二，但漁業(yè)只有盈利能力高于其他子行業(yè)，其余各方面能力均居中，漁業(yè)應(yīng)該突出自己其他方面的能力。（3）種植業(yè)2010年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效僅次于飼料業(yè)，排名第二，2011年排第三，2012年排第二，呈先下降后上升的趨勢(shì)，其經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力位列第二，說明該行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)，但其股本擴(kuò)張因子三年都處于行業(yè)平均水平之下，該行業(yè)應(yīng)努力提高其擴(kuò)張能力及其投資價(jià)值。（4）農(nóng)業(yè)綜合的經(jīng)營(yíng)績(jī)效居于中下位置，2010年排名第三，2011年、2012年下降至第四，其盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、股本擴(kuò)張能力連續(xù)三年均處于平均水平，成長(zhǎng)能力是其當(dāng)前最突出的問題，可通過發(fā)展自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)以此擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、利潤(rùn)、所有者權(quán)益、市場(chǎng)占有率等來(lái)提高其自身的成長(zhǎng)能力。（5）林業(yè)是發(fā)展最落后的子行業(yè)，林業(yè)在經(jīng)營(yíng)績(jī)效總排名中連續(xù)三年都處于最末位，突出問題為盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、股本擴(kuò)張能力差，償債能力高于其他子行業(yè)，成長(zhǎng)能力不太穩(wěn)定，變動(dòng)趨勢(shì)大。總體而言林業(yè)類上市公司仍較落后，需要在各個(gè)方面進(jìn)行提高。

2、未來(lái)研究展望

本文存在的不足之處在于：①農(nóng)業(yè)子行業(yè)的劃分方面，很多專家學(xué)者及金融證券機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司所屬的子行業(yè)劃分不一致；②數(shù)據(jù)方面，我們只選取了三年部分上市公司的數(shù)據(jù)，只反映了這三年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效發(fā)展情況，結(jié)果可能有一定的偏差；③本文未能準(zhǔn)確指出各個(gè)子行業(yè)當(dāng)前的突出問題與優(yōu)勢(shì)，也未能指出各子行業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式，發(fā)展方向，政策扶持對(duì)各個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效狀況的影響，這也將是我們進(jìn)一步研究的重點(diǎn)。

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