鋁部|文

截至11月11日收盤，上海期貨交易所三月期鋁價格最低跌至10010元/噸，為近20多年來低位；而部分地區(qū)的現(xiàn)貨鋁錠成交價甚至已跌破萬元關(guān)口。作為第三方中立機(jī)構(gòu)，北京安泰科信息開發(fā)有限公司專家團(tuán)隊(duì)緊急呼吁市場理性看待目前電解鋁行業(yè)的復(fù)雜局勢；另外，目前鋁價水平對于廣大的下游消費(fèi)行業(yè)而言無疑也是擴(kuò)大應(yīng)用的絕好時機(jī)。

面對宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，近期國內(nèi)電解鋁市場供需過剩矛盾預(yù)期不斷加劇。在鋁庫存居高不下、行業(yè)生產(chǎn)成本不斷下移、市場投機(jī)等因素影響下，2015年10月以來國內(nèi)鋁價持續(xù)刷新歷史新低。截至11月11日收盤，上海期貨交易所三月期鋁價格最低跌至10010元/噸，為近20多年來低位；而部分地區(qū)的現(xiàn)貨鋁錠成交價甚至已跌破萬元關(guān)口。

北京安泰科信息開發(fā)有限公司（以下簡稱“安泰科”）專家認(rèn)為目前市場上多數(shù)機(jī)構(gòu)對于國內(nèi)鋁市的過度估空是導(dǎo)致鋁價逼近萬元關(guān)口的主要原因之一。而無論從供需關(guān)系、生產(chǎn)成本等角度來看，當(dāng)前鋁價已處于超跌水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了合理的區(qū)間，若任其發(fā)展，無疑將給國內(nèi)鋁行業(yè)帶來沉重打擊。

從供需關(guān)系來看，安泰科預(yù)計(jì)2015年中國電解鋁市場供應(yīng)過剩量為70萬噸/年。盡管市場過剩局面不可扭轉(zhuǎn)，對價格構(gòu)成利空壓制，但從絕對過剩量來看，當(dāng)前市場并未達(dá)到歷史最高水平，離金融危機(jī)時期上百萬噸級別的過剩量也還有一定差距（詳見圖1）。考慮到當(dāng)前國內(nèi)電解鋁消費(fèi)基數(shù)已達(dá)到3000萬噸/年的水平，即便今年市場過剩量為70萬噸/年，也僅僅占到電解鋁消費(fèi)總量的2%左右，從理論上講并不至于對價格構(gòu)成如此重大的利空沖擊。

從生產(chǎn)成本的角度分析，臨近年關(guān)各地方政府出于對保增長、穩(wěn)就業(yè)以及銀行資金安全等因素的考慮，陸續(xù)針對電解鋁企業(yè)出臺優(yōu)惠電價、資金補(bǔ)貼等政策，在一定程度上促使電解鋁企業(yè)生產(chǎn)成本進(jìn)一步下移。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，截至目前，中國電解鋁行業(yè)平均完全成本約為12000元/噸（含稅），即在當(dāng)前鋁價形勢下，全行業(yè)幾乎無一家企業(yè)能夠盈利。而四川、甘肅、青海、廣西4省/區(qū)是目前電解鋁行業(yè)虧損的重災(zāi)區(qū)，平均噸鋁虧損額在3000元以上；即便是當(dāng)前最具有電解鋁成本優(yōu)勢的山東省，平均噸鋁虧損額也在500元左右（詳見圖2）。

圖1 中國電解鋁市場供需平衡

圖2 中國電解鋁主要生產(chǎn)地區(qū)平均虧損情況

圖3 中國電解鋁現(xiàn)金成本虧損占比

而從現(xiàn)金成本來看，截至目前中國電解鋁行業(yè)平均現(xiàn)金成本約為10300元/噸（含稅），如按全國運(yùn)行產(chǎn)能3300萬噸/年計(jì)算，在當(dāng)前鋁價形勢下，行業(yè)約有60%的產(chǎn)能處于負(fù)現(xiàn)金流狀態(tài)，已在停產(chǎn)的邊緣。其中，噸鋁負(fù)現(xiàn)金流在2000元以上的產(chǎn)能占比為14%；噸鋁負(fù)現(xiàn)金流在1000～2000元的產(chǎn)能占比達(dá)到38%。

總體來看，盡管目前電解鋁企業(yè)已采取減產(chǎn)、彈性生產(chǎn)以及提前大修槽等多重措施，并積極努力擴(kuò)大鋁的應(yīng)用，但由于市場過度夸大電解鋁成本下降幅度以及供需過剩的程度預(yù)期，致使短期國內(nèi)期貨市場上出現(xiàn)大規(guī)模、集中性的過度投機(jī)行為，惡意做空鋁價，鋁價最終出現(xiàn)超跌局面，已使全行業(yè)陷入岌岌可危的境地。

安泰科專家認(rèn)為如未來鋁價進(jìn)一步下跌，電解鋁行業(yè)很可能會出現(xiàn)大面積“斷崖式”停產(chǎn)，預(yù)計(jì)停產(chǎn)規(guī)?？赡艹^1200萬噸/年，這不僅直接威脅到全行業(yè)的安全運(yùn)行，同時還將導(dǎo)致十多萬產(chǎn)業(yè)工人的大面積失業(yè)、電力和煤炭需求下降、鋁加工企業(yè)原料短缺等不利局面，其帶來的連帶負(fù)面效應(yīng)和損失難以估量。

鋁價回歸合理區(qū)間，是產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展及結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的必備條件。安泰科專家以當(dāng)前電解鋁行業(yè)成本及運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)行測算，當(dāng)鋁價回升至11000元/噸以上時，全行業(yè)將有約75%的產(chǎn)能可以實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流生產(chǎn)，其中約30%產(chǎn)能可具備盈利能力；另外約25%的產(chǎn)能可以在市場倒逼機(jī)制的作用下逐步有序地退出市場。鋁價在供需過剩格局下處于相對合理的區(qū)間，還將有利于國內(nèi)鋁應(yīng)用的擴(kuò)大及推廣，保障國內(nèi)鋁消費(fèi)剛性需求穩(wěn)步增長。

安泰科專家認(rèn)為，無論從人均鋁消費(fèi)還是從鋁的使用存量分析，中國鋁消費(fèi)的飽和期尚未到來，未來幾年，中國仍處于鋁消費(fèi)快速積累的階段。鋁具有諸多優(yōu)良特性，特別是其輕量化和可回收性所帶來的環(huán)境效益，使之成為一種名副其實(shí)的“綠色金屬”，未來應(yīng)用前景十分廣闊。擴(kuò)大鋁的應(yīng)用，不僅是電解鋁生產(chǎn)行業(yè)的需要，更是交通運(yùn)輸、建筑結(jié)構(gòu)、電力電子等廣大消費(fèi)領(lǐng)域自身升級發(fā)展的要求。

基于上述分析，安泰科專家認(rèn)為目前鋁價已經(jīng)明顯偏離了合理的價格區(qū)間，投機(jī)資金惡意做空是其中主要推手。安泰科專家判斷，出于保障鋁行業(yè)安全運(yùn)行的考慮，國家通過收儲等方式進(jìn)行救市的概率已經(jīng)明顯加大,企業(yè)也在紛紛研究進(jìn)行行業(yè)自救。惡意做空行為已嚴(yán)重威脅產(chǎn)業(yè)運(yùn)行安全，據(jù)悉，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會已就此情況向國家有關(guān)部門進(jìn)行了匯報(bào)。

作為第三方中立機(jī)構(gòu)，安泰科專家緊急呼吁市場理性看待目前電解鋁行業(yè)的復(fù)雜局勢；另外，目前鋁價水平對于廣大的下游消費(fèi)行業(yè)而言無疑也是擴(kuò)大應(yīng)用的絕好時機(jī)。