的BMI 將今年鋁價(jià)預(yù)測小幅下調(diào)至平均2 500 美元/噸，此前預(yù)測為2 600美元/噸。在對鋁價(jià)的展望中，該部門表示，今年鋁價(jià)可能仍將面臨壓力，不會回到2022年的高點(diǎn)，因?yàn)槿蛐枨笕匀黄＼洠蜃畲蟮匿X生產(chǎn)國—中國的國內(nèi)供應(yīng)增加，盡管云南出現(xiàn)了中斷。從長遠(yuǎn)來看，該部門預(yù)計(jì)鋁價(jià)將保持高位，因?yàn)樾枨笫艿郊铀傧蚓G色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的支撐，而供應(yīng)仍然受到限制。

邱祖學(xué) 張航鋁價(jià)從成本支撐轉(zhuǎn)向供需驅(qū)動。美聯(lián)儲加息臨近尾聲，宏觀壓力弱化，基本面主導(dǎo)鋁價(jià)，歐洲電解鋁復(fù)產(chǎn)艱難，國內(nèi)產(chǎn)能天花板臨近，而枯水期限產(chǎn)抑制產(chǎn)能利用率，電解鋁供應(yīng)逐步見頂。需求端來看，房地產(chǎn)竣工端回暖，新能源車、光伏需求延續(xù)高速增長，且高基數(shù)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，對鋁需求拉動明顯，供需緊張驅(qū)動鋁價(jià)上漲，節(jié)奏上，預(yù)計(jì)23Q2需求向好帶動鋁價(jià)走強(qiáng)，Q4云南限產(chǎn)將提升鋁價(jià)彈性。電解鋁原料預(yù)焙陽極、氧化鋁價(jià)格弱勢運(yùn)行，成本端繼續(xù)讓利，電解鋁利潤向好。目前電解鋁行業(yè)利

劇。過去六個月，鋁價(jià)上漲了24%，達(dá)到每噸3100美元以上，接近十年來的最高水平。在鋁價(jià)飆升的背后，一方面是以歐洲為主的地區(qū)能源價(jià)格高漲，導(dǎo)致冶煉廠成本壓力巨大；另一方面，作為全球主要鋁出口國，俄羅斯與烏克蘭的爭端再一次給全球鋁供應(yīng)蒙上一層令人憂慮的陰影。貿(mào)易商擔(dān)心如果發(fā)生沖突，其出口將受到干擾。作為主要的鋁生產(chǎn)商之一，俄羅斯鋁業(yè)每年電解鋁產(chǎn)能超過400萬噸，占全球電解鋁產(chǎn)能6%。制裁實(shí)施后，全球鋁供應(yīng)鏈巨震，國際鋁價(jià)在11個交易日內(nèi)飆升超過30%，暴漲至

，將2022 年鋁價(jià)預(yù)估從3315美元/t下調(diào)至2721美元/t，2023年預(yù)估從4125美元/t下調(diào)至3563美元/t；將2022年鉛價(jià)預(yù)估從2231 美元/t 下調(diào)至2029 美元/t，2023 年預(yù)估從2297美元/t下調(diào)至1887美元/t；將2022年鎳價(jià)格預(yù)估從34097美元/t下調(diào)至24439美元/t，2023年預(yù)估從37500美元/t下調(diào)至18750美元/t。此外，美國銀行表示，由于礦山供應(yīng)增長不足，鋅供應(yīng)仍然緊張；同時(shí)，能源成本高企，冶煉廠

月的這兩天，電解鋁價(jià)格狂飆突進(jìn)，各地鋁錠現(xiàn)貨均大幅上漲至23000元/噸以上，創(chuàng)13年來歷史新高。進(jìn)入2021年，為了抑制鋁價(jià)的非理性上漲，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會多次發(fā)出倡議；國家儲備局分兩批投放儲備鋁以稀釋市場供給；國務(wù)院接連召開5 次常務(wù)會議抑制大宗原材料價(jià)格波動。但是，鋁價(jià)依然在震蕩中連續(xù)攀升?！爸挥?span id="j5i0abt0b" class="hl">鋁價(jià)維持在合理區(qū)間，才有利于行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，有利于全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，有利于國民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定。我們將主動作為，帶頭維護(hù)商品市場價(jià)格秩序，營造行業(yè)良好生態(tài)。”這

盡管鋁價(jià)已從本月初見證的三年高點(diǎn)回落，但由于中國產(chǎn)量增長預(yù)計(jì)將低于最初的估計(jì)，而且世界其他地區(qū)的需求可能會增加，因此今年鋁價(jià)被認(rèn)為會出現(xiàn)反彈。上月，美國評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)解決方案(FitchSolutions)表示，將把今年鋁價(jià)預(yù)測從每噸1 850美元上調(diào)至2 050美元，原因是在成品需求強(qiáng)勁復(fù)蘇之際，由于對供應(yīng)的擔(dān)憂，市場目前處于緊張狀態(tài)。TradingEconomics網(wǎng)站預(yù)計(jì)，到明年年底，鋁價(jià)將升至3 000美元，預(yù)計(jì)市場將有480 kt的供應(yīng)短缺，202

3%。2020年鋁價(jià)走勢堅(jiān)挺，全年上漲9%。盡管需求疲軟，但是過剩的鋁大多數(shù)并未進(jìn)入市場，而是處于融資交易。去年12月份，鋁價(jià)曾經(jīng)突破2000美元/t，創(chuàng)下兩年來的新高。由于中國需求強(qiáng)勁，今年剩下時(shí)間里世界其他地區(qū)需求快速復(fù)蘇，因此LME鋁價(jià)達(dá)到2000美元/t也不足為奇。市場共識認(rèn)為今年鋁供應(yīng)過剩1100 kt，比上年提高29%，但是大部分仍然是融資交易。

憂參半。一方面，鋁價(jià)迭創(chuàng)新高；而另一方面，限電政策又持續(xù)影響著產(chǎn)量。而產(chǎn)量降低導(dǎo)致的供給收縮又推動了鋁價(jià)再次走高。據(jù)測算，云南、內(nèi)蒙、廣西、貴州等地電解鋁廠分別限電停產(chǎn)約120、40、41、10萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能，合計(jì)211萬噸，占總產(chǎn)能比例5.3%。此外，還有可能延遲的產(chǎn)能合計(jì)215萬噸，占總產(chǎn)能5.4%。分析人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)各地限電限產(chǎn)將繼續(xù)對供應(yīng)端產(chǎn)生沖擊。從消費(fèi)端來看，國內(nèi)外電解鋁消費(fèi)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)后續(xù)庫存將繼續(xù)下降。綜合而言，能耗“雙控”的高壓之下

濟(jì)逐漸復(fù)蘇，電解鋁價(jià)格開始了一路溫漲。進(jìn)入2021年之后，鋁價(jià)仿佛脫韁野馬，快速上漲，沖破17000元/噸用了45天，沖破18000元/噸用了14天，沖破19000元/噸用了16天。5月7日當(dāng)天，長江有色鋁錠上漲550元/噸，價(jià)格達(dá)19680元/噸，南海有色鋁錠報(bào)價(jià)已達(dá)20010元/噸，達(dá)到13年來最高價(jià)位。鋁價(jià)為何一路狂飆突進(jìn)？背后有何推手？究竟是需求的增長還是資本的逐利？將會帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)？三問鋁價(jià)為何非理性上漲一問：國內(nèi)鋁供需基本平衡，為何鋁價(jià)一路飛漲

1日，LME現(xiàn)貨鋁價(jià)格為2044美元/t，SHFE鋁價(jià)為16615元/t，鋁價(jià)在兩個不同的市場同時(shí)創(chuàng)出兩年多以來的新高。綜合來看，由于中國環(huán)保政策調(diào)整導(dǎo)致的產(chǎn)量下降以及經(jīng)濟(jì)帶來的需求增長，未來鋁產(chǎn)品供需缺口有望持續(xù)。雖然創(chuàng)出新高，但如果拉長時(shí)間來看，目前的鋁價(jià)仍然處于歷史的中位值，處于合理甚至偏低的區(qū)間；如果未來供不應(yīng)求的狀況持續(xù)下去，鋁價(jià)有望進(jìn)一步上漲。

中稱，將今明兩年鋁價(jià)預(yù)估分別上調(diào)5%和12%。該行稱，預(yù)計(jì)今年LME鋁均價(jià)料為每噸1,636美元，2021年LME鋁均價(jià)料為每噸1,900美元，2022年LME鋁均價(jià)料為每噸2,000美元?；ㄆ毂硎荆?020年第三季度現(xiàn)貨鋁價(jià)將維持在每噸1,680美元附近，四季度均價(jià)將在每噸1,700美元，到2021年將強(qiáng)勁漲至每噸1,900美元，2022年將觸及每噸2,000美元?；ㄆ煺J(rèn)為，全球鋁市場2020年將過剩2 500 kt，到2023年將轉(zhuǎn)變?yōu)槎倘? 700

多家機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，鋁價(jià)上漲是因?yàn)檫M(jìn)入二季度后新冠肺炎疫情逐漸緩解，基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域用鋁需求增加。有分析師表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)四季度電解鋁、氧化鋁行業(yè)仍保持較高盈利，鋁價(jià)有望繼續(xù)高位運(yùn)行。據(jù)研究數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)市場下半年新增投產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能3，000 kt，全年計(jì)劃投產(chǎn)5，600 kt；全年電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能580 kt，下半年電解鋁投產(chǎn)產(chǎn)能650 kt，全年計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能2，450 kt。

三季度末，國內(nèi)外鋁價(jià)曾出現(xiàn)兩波上升潮。但2017年10月開始國內(nèi)外鋁價(jià)迎來長達(dá)半年的調(diào)整期。進(jìn)入4月鋁價(jià)再度出現(xiàn)暴漲，其中國外鋁價(jià)受美制裁俄鋁影響，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。國內(nèi)鋁價(jià)雖然也同步跟上，但漲幅偏小。國內(nèi)鋁需求增長穩(wěn)定，但供給端產(chǎn)能未出清，庫存雖有下降，但仍在高位，鋁價(jià)或難以持續(xù)性走高。國外供給有限制裁致價(jià)格暴漲鋁價(jià)高低取決于供需關(guān)系，而且國內(nèi)外供需不同，鋁價(jià)也大相徑庭。從供給端看，國外鋁產(chǎn)能利用率高，但存量有限，而且增量也不大。全球原鋁的主產(chǎn)國主要是中

系逐漸改善。2、鋁價(jià)或已觸底。截至10月，2018年國內(nèi)共減產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能約175萬噸，減產(chǎn)主要受“虧損和產(chǎn)能置換”兩方面影響。其一是近期在宏觀環(huán)境的拖累下鋁價(jià)下行，價(jià)格觸及行業(yè)高成本產(chǎn)能的現(xiàn)金成本進(jìn)而導(dǎo)致9-10月行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)密集減產(chǎn)，涉及減產(chǎn)規(guī)模96.5萬噸。其二是行業(yè)供給側(cè)改革在2018年的延續(xù)，政策要求電解鋁行業(yè)產(chǎn)能必須嚴(yán)格遵守減量置換的原則，且需在2018年完成所有指標(biāo)的置換工作，因此其余78.5萬噸的減產(chǎn)主要是指標(biāo)置換導(dǎo)致的。在電解鋁大規(guī)模減產(chǎn)的影

側(cè)改革推進(jìn)下半年鋁價(jià)有望報(bào)復(fù)性反彈隨著煤炭和鋼鐵行業(yè)依次取得供給側(cè)改革的階段性成果，市場開始將關(guān)注的目光轉(zhuǎn)移至其它仍有待供給側(cè)改革推進(jìn)的領(lǐng)域，電解鋁便是其中一個。目前電解鋁處于供需相對平衡的狀態(tài)，算上電解槽檢修帶來大約10%的產(chǎn)能閑置，過剩產(chǎn)能基本只在一兩百萬噸的水平。如果供給側(cè)改革的執(zhí)行力度堪比之前的煤炭，那么供給缺口將開啟電解鋁價(jià)格的單邊上漲，電解鋁價(jià)格漲到1.6萬元/t也不是不可能。短期來看，由于需求的季節(jié)性差異以及采暖季的環(huán)保限產(chǎn)措施，四季度預(yù)計(jì)將

重現(xiàn) 2017年鋁價(jià)中長期走勢趨弱電解鋁行業(yè)作為我國供給側(cè)改革的代表，行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進(jìn)產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產(chǎn)能反撲將使得鋁市回歸供應(yīng)過剩。近期，鋁市期現(xiàn)及跨月價(jià)差高位快速回落，2017年供應(yīng)壓力回歸使得鋁價(jià)上方空間受到限制，而下方則受到鋁企抱團(tuán)及成本上移等因素支撐。根據(jù)綜合測算，截至2016年12月底，國內(nèi)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均

孫小小偏暖氛圍下鋁價(jià)有望延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢文/孫小小2016年9月下旬以來，滬鋁指數(shù)自低位11810元/噸企穩(wěn)并一路上漲，最高漲至12860元/噸，隨后小幅回落，目前圍繞12500元/噸運(yùn)行。9月及三季度中國經(jīng)濟(jì)傳出暖風(fēng)，宏觀上提振鋁價(jià)?；氐戒X自身基本面，動力煤價(jià)格持續(xù)上漲，電力成本端對鋁價(jià)形成較強(qiáng)底部支撐，而下游需求穩(wěn)中有升也對鋁價(jià)形成提振。后期來看，鋁價(jià)有望延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢。一、美國12月加息預(yù)期強(qiáng)烈，美元指數(shù)走高壓制鋁價(jià)近期公布數(shù)據(jù)顯示，美國10月15日當(dāng)周季

華聯(lián)期貨 孫曉琴鋁價(jià)6月有望延續(xù)強(qiáng)勢文 / 華聯(lián)期貨 孫曉琴北京時(shí)間5月18日公布的美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要傳遞鷹派信號，美元指數(shù)走高壓制大宗商品出現(xiàn)短暫回調(diào)。4月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，對大宗商品帶來壓制。受此拖累，5月鋁價(jià)自高位回調(diào)，滬鋁1607合約最低回調(diào)至11770元/噸，但隨后有所企穩(wěn)，目前在12000元/噸上方運(yùn)行。后期來看，美聯(lián)儲是否加息將是6月市場焦點(diǎn)，而這也將對鋁價(jià)帶來指引?；氐戒X自身基本面，供需偏強(qiáng)的狀況將持續(xù)，而這也對鋁價(jià)形成提振，6月鋁價(jià)有

1月20日前后，鋁價(jià)每噸不足萬元，暴跌至20年來最低點(diǎn)，讓人心里拔涼拔涼；2016年一季度，鋁價(jià)逐漸回暖，4月15日鋁錠周平均價(jià)為11890元/噸，漲幅超過20%，在國內(nèi)電解鋁平均成本價(jià)12000元/噸的水平上，連續(xù)四年全線虧損的電解鋁行業(yè)頓感壓力漸輕。且先不說盈利多少，至少減虧幅度很大，有的企業(yè)已達(dá)到了盈虧平衡點(diǎn)或稍有盈余。眼前鋁價(jià)回暖的幸福來得并不突然：一是源自去年年底各大鋁企聯(lián)合減產(chǎn)。2015年12月10日，在中國有色金屬工業(yè)協(xié)會的倡議下，國內(nèi)14家

期貨交易所三月期鋁價(jià)格最低跌至10010元/噸，為近20多年來低位；而部分地區(qū)的現(xiàn)貨鋁錠成交價(jià)甚至已跌破萬元關(guān)口。作為第三方中立機(jī)構(gòu)，北京安泰科信息開發(fā)有限公司專家團(tuán)隊(duì)緊急呼吁市場理性看待目前電解鋁行業(yè)的復(fù)雜局勢；另外，目前鋁價(jià)水平對于廣大的下游消費(fèi)行業(yè)而言無疑也是擴(kuò)大應(yīng)用的絕好時(shí)機(jī)。面對宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，近期國內(nèi)電解鋁市場供需過剩矛盾預(yù)期不斷加劇。在鋁庫存居高不下、行業(yè)生產(chǎn)成本不斷下移、市場投機(jī)等因素影響下，2015年10月以來國內(nèi)鋁價(jià)持續(xù)刷新歷史新

地。進(jìn)入四季度，鋁價(jià)不斷下行，至11月18日，長江有色金屬現(xiàn)貨鋁跌破10000元/噸關(guān)口。這種“斷崖式”的下行態(tài)勢，為二十年來前所未有，看來，電解鋁正處于“極度深寒”狀態(tài)。有些事情，往往超過人們的最壞預(yù)期：當(dāng)鋁價(jià)13000元/噸時(shí)，大家說“冬天來了”；當(dāng)鋁價(jià)12000/元噸時(shí)，大家仍說“冬天來了”；當(dāng)鋁價(jià)11000/元噸時(shí)，大家還說“冬天來了”；當(dāng)鋁價(jià)10000/元噸時(shí)，大家什么都不說了，因?yàn)?，大多?shù)人已被極寒天氣凍得不暇自哀。10月24日，“中國第一鋁”

陸冰然鋁價(jià)走強(qiáng)源于海外需求復(fù)蘇和新增投產(chǎn)放緩國內(nèi)鋁價(jià)走強(qiáng)源于海外需求復(fù)蘇和新增投產(chǎn)放緩。今年以來，國內(nèi)鋁價(jià)在外盤的帶動下，從一季度末接近12500元/噸的低位，6個月內(nèi)上漲近20%、接近15000元/噸。我們判斷，原鋁現(xiàn)貨價(jià)格的走強(qiáng)的原因在于：（1）海外電解鋁產(chǎn)能的收縮和經(jīng)濟(jì)需求面相好帶來供需的階段性緊張；（2）國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能投放進(jìn)度慢于預(yù)期。我們維持前期報(bào)告《重識電解鋁：“中國式”出清悄然開啟》中對電解鋁行業(yè)已經(jīng)開啟出清模式的判斷，對行業(yè)長期筑底復(fù)蘇

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放鋁價(jià)跟跌尋基本面支撐Systemic Risk Focus on the Release Aluminum fell Demand Support for the Fundamentals□文/肖靜首創(chuàng)期貨今年以來，內(nèi)外盤鋁價(jià)多數(shù)時(shí)間以震蕩行情為主。其中，LME三月期鋁震蕩區(qū)域集中在2 300~2 800美元/噸，滬鋁指數(shù)集中震蕩在1.65萬~1.85萬元/噸。全球較為穩(wěn)定的供需形勢以及持續(xù)提升的成本，支持了鋁價(jià)區(qū)間震蕩的特點(diǎn)。但就內(nèi)外盤鋁