上半年煤炭市場運行回顧與展望

上半年煤炭市場運行回顧

煤炭需求進一步下滑

今年上半年，經濟下行壓力進一步加大，投資、進出口、工業(yè)增加值等主要宏觀經濟指標進一步回落。1-5月，全國固定資產投資同比增長11.4%，較去年同期下降5.8個百分點，其中，房地產開發(fā)投資同比增長5.1%，較去年同期下降9.6個百分點；進出口總額同比下降2.3%，而去年同期同比增長0.2%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，較去年同期下降2.7個百分點。由于經濟增長放緩，基礎能源原材料需求受到較大影響。四大主要耗煤產品中，火電、粗鋼、水泥產量均出現(xiàn)不同程度下降，僅有合成氨產量小幅增長，煤炭消費量整體進一步下滑。另外，由于環(huán)保力度加大，有關部門公布重點地區(qū)煤炭消費減量替代計劃，各地紛紛采取措施消減煤炭消費，也給整體煤炭消費帶來一定負面影響。

數(shù)據(jù)顯示，1-5月，規(guī)模以上企業(yè)火電發(fā)電量、粗鋼產量、水泥產量同比分別下降3.1%、1.6%和5.1%，合成氨產量同比增長0.97%。根據(jù)各產品平均耗煤量，以平均發(fā)熱量5000大卡估算，1-5月份，規(guī)模以上企業(yè)火電、鋼鐵、水泥三大下游產品煤炭消費量合計同比減少近4000萬噸，降幅超過3%。事實上，由于中小企業(yè)經營壓力更大，這部分用戶煤炭需求可能下降更多，全國煤炭消費總量降幅更大。

煤炭產量小幅回落

隨著需求下滑，價格不斷走低，今年以來國內原煤產量也進一步回落。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1 -5月，全國累計完成原煤產量146036萬噸，同比下降6.0%。

從部分煤炭主產省區(qū)公布的數(shù)據(jù)來看，今年以來煤炭產量增減情況并不完全一致。其中，山西省原煤產量小幅下滑，據(jù)山西省統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1 -4月，山西省累計完成原煤產量27784.1萬噸，同比下降4.5%；陜西省原煤產量繼續(xù)保持增長態(tài)勢，據(jù)陜西省煤監(jiān)局數(shù)據(jù)顯示，1-5月，陜西省累計生產原煤17079.0萬噸，同比增加281.7萬噸，增長1.7%。另一煤炭主產區(qū)內蒙古雖然尚沒有最新公布的進度產量數(shù)據(jù)，但從了解到得情況來看，今年以來內蒙古原煤產量也出現(xiàn)了一定幅度回落。在煤炭需求進一步下滑，有關部門三令五申要求規(guī)范煤炭生產秩序，禁止違法違規(guī)生產，在此情況下，主產區(qū)陜西煤炭產量繼續(xù)增長無疑給煤市恢復均衡，幫助煤炭行業(yè)脫困帶來一定困難。

值得注意的是，今年以來神華、中煤等龍頭煤企煤炭產量控制的相對較好，產量降幅均明顯高于全國平均水平。上市公司中國神華今年1-5月份商品煤產量為11650萬噸，同比減少1280萬噸，下降9.9%；中煤能源1-5月份商品煤產量為3765萬噸，同比減少1243萬噸，下降24.8%。

煤炭進口大幅下降

上半年，我國煤炭進口量持續(xù)大幅下降。海關數(shù)據(jù)顯示，1-5月份我國累計實現(xiàn)煤炭進口8326萬噸，同比減少5147萬噸，下降38.2%。其中，5月份實現(xiàn)煤炭進口1425萬噸，同比減少976萬噸，下降40.6%，創(chuàng)下2011年5月份以來49個月新低。

導致上半年煤炭進口下滑的原因是多方面的：一是國內煤炭消費量下滑，下游用戶對進口煤需求有所減少。今年1-4月份，作為進口煤主要流向的華東和南方電網范圍內的重點電廠發(fā)電耗煤量同比分別減少582萬噸和887萬噸，分別下降6.0%和17.7%。煤炭消費量減少，再加上去庫存，電廠煤炭采購量明顯減少，對進口煤采購量必然也有所下降。二是國內煤價持續(xù)下滑，市場預期不佳。由于煤價持續(xù)下滑，如果按照當時的市場價格簽訂進口合同，等到1-2個月之后煤炭到岸，便可能發(fā)生虧損，因此煤炭進口業(yè)務市場風險陡增。為了降低或規(guī)避市場風險，部分貿易商只好減少或暫停煤炭進口業(yè)務。三是政策風險加大導致部分貿易商暫停煤炭進口業(yè)務。由于《商品煤質量管理暫行辦法》實施，今年上半年已經出現(xiàn)了多起因進口煤質量檢驗不合格被退運事件。為規(guī)避風險，部分貿易商只好暫停煤炭進口業(yè)務。四是銀行收縮貿易融資規(guī)模，收緊煤炭進口信用證開立也在一定程度上影響了煤炭進口。

下游用戶持續(xù)去庫存

由于今年以來煤炭消費量進一步下滑，煤價持續(xù)下跌，市場長期充斥著濃郁的看空氛圍。為了降低存貨貶值風險，下游用戶和貿易商紛紛加大去庫存力度，終端用戶和主要中轉港煤炭庫存整體明顯下降。

終端用戶方面，截至5月底，全國重點電廠煤炭庫存合計5884萬噸，較年初減少3571萬噸，降幅達37.8%；截至6月8日，六大發(fā)電集團華東和東南沿海地區(qū)電廠煤炭庫存合計1219萬噸，較年初減少153萬噸，下降11.2%。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，國內樣本鋼廠和獨立焦化廠煉焦煤庫存合計873.5萬噸，較年初減少318.5萬噸，下降26.7%。

中轉港方面，截至6月9日，秦皇島港、國投曹妃甸港和國投京唐港動力煤庫存合計1171萬噸，較年初減少412萬噸，下降26%；截至6月5日，京唐港、天津港、日照港和連云港等四個港口進口煉焦煤庫存合計357萬噸，較年初減少52萬噸，下降12.7%。

在終端用戶和中轉港煤炭庫存下降的同時，由于煤炭產量壓縮力度相對較小，煤炭企業(yè)煤炭庫存量卻進一步攀升。數(shù)據(jù)顯示，截止到4月底，全國重點煤礦煤炭庫存合計達到6494.6萬噸，較去年年底增加1686.5萬噸，增長35.1%。

煤炭價格不斷走低

今年以來，雖然煤炭進口量大幅下降，國內煤炭產量也進一步壓縮，但由于需求疲軟，且下游用戶持續(xù)去庫存，市場供需形勢沒有得到根本性改善，看空氛圍始終濃郁，煤價整體不斷走低。直到5月中下旬之后，一方面，下游用戶開始由去庫存轉為補庫存，煤炭采購需求有所回升；另一方面，有關部門再度加大煤礦違法違規(guī)生產監(jiān)管力度，加之前期煤價累計跌幅較大，煤炭產能釋放進一步受到抑制，部分煤種市場供應有所減少，煤價才逐步止跌企穩(wěn)。

秦皇島煤炭網數(shù)據(jù)顯示，年初以來直至5月中旬，環(huán)渤海動力煤價格持續(xù)下跌，并創(chuàng)下近十年來新低。5月13日至19日一周，環(huán)渤海5500大卡動力煤平均價格降至414元/噸，年初以來累計下跌111元，累計跌幅達21.1%。此后，受供應收縮和采購需求回升影響，再加上神華、中煤等龍頭煤企帶頭小幅上調部分動力煤價格，環(huán)渤海動力煤價格止跌企穩(wěn)并小幅回升。6月10日至16日一周，環(huán)渤海5500大卡動力煤平均價格回升至418元/噸，與5月中旬低點相比，每噸回升4元。

由于影響因素大致相同，今年以來，不單單是動力煤價格，主產區(qū)各煤種價格整體均在持續(xù)走低，直到5月下半月之后才基本止跌企穩(wěn)。太原煤炭交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日一周，太原動力煤交易價格指數(shù)、太原煉焦煤交易價格指數(shù)、太原噴吹煤交易價格指數(shù)和太原化工煤交易價格指數(shù)分別為63.90點、64.87點、80.05點和112.44點，自年初以來分別累計下跌20.53%、12.30%、7.73%和4.01%。5月25日至6月15日，太原動力煤交易價格指數(shù)回升0.25%，其他煤種價格指數(shù)整體實現(xiàn)止跌企穩(wěn)。

行業(yè)效益繼續(xù)萎縮

由于煤炭產量下降，價格下滑，今年以來煤炭全行業(yè)主營業(yè)收入進一步下降。雖然煤炭行業(yè)也在努力進一步降低成本費用，但遠遠不能彌補煤價下滑帶來的沖擊。今年以來全行業(yè)利潤也繼續(xù)大幅萎縮，越來越多的煤炭企業(yè)陷入虧損。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月份，煤炭行業(yè)主營業(yè)務收入完成8167億元，同比下降13.0%；主營業(yè)務成本6844億元，同比下降11.5%；營業(yè)費用211億元，同比下降13.5%；管理費用529億元，同比下降13.7%；財務費用287億元，同比增長3.9%；行業(yè)利潤總額154億元，同比下降61.6%。

行業(yè)投資進一步下降

一方面，由于煤價不斷走低，越來越多的企業(yè)陷入虧損，企業(yè)盈利能力和投資能力遭受巨大考驗，主動放緩部分在建項目投資進程；另一方面，由于煤炭產能嚴重過剩，有關部門不斷加大違法違規(guī)建設礦井查處力度，導致部分未批先建礦井停止建設，最終導致今年以來煤炭行業(yè)投資進一步下降。

數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，煤炭開采和洗選業(yè)累計完成固定資產投資1129億元，同比下降14.5%，降幅較去年同期擴大10.8個百分點。

下半年煤炭市場展望

煤炭消費延續(xù)下降趨勢

下半年，受替代能源快速增長和房地產開發(fā)投資下降等因素影響，預計煤炭消費將延續(xù)下滑態(tài)勢。

一方面，替代能源將繼續(xù)保持較快增長勢頭。一是水電出力有望繼續(xù)保持較快增長勢頭。從長江防總了解到，今年汛期4月到10月長江流域降雨略偏多，其中，長江上游降雨基本正常，中下游降雨偏多。在水電裝機容量保持較快增長的情況下，降雨偏多無疑有助于水電發(fā)電量保持增長勢頭。二是核電、風電等新能源發(fā)電具備大幅增長基礎。截至5月底，核電和風電裝機分別達到2105萬千瓦和10320萬千瓦，同比分別增長18.4%和25.4%。三是燃氣發(fā)電裝機快速增長，也將替代一部分燃煤發(fā)電。2014年末，全國燃氣發(fā)電裝機容量達到5567萬千萬，增長28.5%，保守估計，2015年，新增燃氣發(fā)電裝機容量有望超過1500萬千瓦。在環(huán)保力度不斷加大和天然氣供求相對寬松的情況下，特別是在迎峰度夏期間，燃機出力有望增加，進而對燃煤發(fā)電形成一定替代。

另一方面，固定資產投資，特別是房地產開發(fā)投資可能進一步下滑，鋼材、水泥等建材需求將繼續(xù)受限，進而制約煤炭需求。1-5月份，受政策刺激影響，商品房銷售面積降幅逐步收窄，房地產市場似乎就要迎來曙光。但要注意的是，作為房地產投資重要先行指標的土地購置面積和房屋新開工面積仍然延續(xù)大幅下降態(tài)勢。1-5月份，二者分別同比下降31.0%和16.0%。土地購置面積和房屋新開工面積持續(xù)大幅下降意味著未來房地產開發(fā)投資增速將會進一步下降，直至不排除絕對投資額會下降。雖然今年以來基建投資保持了較快增長勢頭，但是由于基建投資規(guī)模不及房地產，前者的較快增長很難抵消后者下降給鋼材、水泥等建材需求帶來的負面影響。因此，短期內鋼材、水泥產量或將繼續(xù)保持下降態(tài)勢，煤炭需求也將繼續(xù)受到制約。

煤炭產量或將繼續(xù)壓縮

在需求持續(xù)疲軟的情況下，煤市想要重新達到平衡，煤炭產量必須要繼續(xù)壓縮。

促使煤炭產量壓縮的因素主要有兩個方面：一是政策，二是市場。今年以來，神華、中煤等大集團煤炭產量降幅較大，且明顯高于國家統(tǒng)計局公布的全國平均水平。從市場角度來說，神華因為具有低成本優(yōu)勢，在煤炭市場下滑過程中，其不僅可以不減產，而且完全可以通過不斷降價來擴大自身市場份額，以實現(xiàn)企業(yè)的利益最大化。但是，神華和中煤的央企地位決定了他們需要在維護好企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展大局的同時，依據(jù)中央有關部門指令完成減產和限產任務，并最終幫助煤炭行業(yè)脫困。雖然神華和中煤煤炭產量出現(xiàn)較大降幅，但由于煤炭產能釋放總體控制不夠理想，煤價下滑態(tài)勢并未得到根本性改變。隨著煤價不斷下滑，市場的作用不斷增強，部分資源差、成本高、陷入虧損的中小礦井逐步停產，煤炭產量得以進一步壓縮。

下半年，政策和市場兩方面因素將繼續(xù)在煤炭產量壓縮方面發(fā)揮重要作用，尤其是市場因素。3月份以來，相關部門再度多次發(fā)文，要求各地加大違法違規(guī)生產監(jiān)管力度，但是煤炭產能控制效果并不十分理想。由于煤炭產能總體控制不夠理想，再加上夏季用電用煤高峰即將來臨，在前期為穩(wěn)定煤市做出較大犧牲，產量出現(xiàn)較大幅度下降之后，5月份神華和中煤商品煤產量已經明顯回升，同比降幅明顯收窄。從神華和中煤5月份商品煤產量情況來看，短期內政策對控制煤炭產能釋放恐仍難取得顯著成效。

由于政策在控制煤炭產能釋放方面難以取得顯著成效，而煤炭需求又持續(xù)疲軟，煤價止跌企穩(wěn)后或將長時間低位徘徊，煤炭企業(yè)盈利能力難以得到根本性改善。這種情況下，部分前期已經陷入虧損的企業(yè)但仍在繼續(xù)生產，期待煤市回升來扭轉虧損局面的礦井可能會被迫逐步停產，最終使得煤炭產量繼續(xù)壓縮。

煤炭進口延續(xù)下滑態(tài)勢

下半年，國內需求低迷將繼續(xù)使煤炭進口受到一定抑制。另外，加強進口煤質量檢查也會繼續(xù)對煤炭進口形成制約。因此，我國煤炭進口有望延續(xù)同比下滑態(tài)勢。

但是，與上半年相比，下半年我國煤炭進口規(guī)?；蛟S不會再進一步顯著下降，月均進口量有望保持在1500萬噸左右。原因主要有以下幾點：一是煤價企穩(wěn)預期增強有助于抑制煤炭進口量進一步下降。隨著煤價止跌企穩(wěn)，短期內市場看穩(wěn)預期強烈，進口煤市場風險有所降低，貿易商的操作性明顯提高。這無疑將有助于煤炭進口量繼續(xù)保持相對較高水平。二是進口煤的價格優(yōu)勢將使進口煤繼續(xù)保持一定規(guī)模。雖然當前國內外煤價價差有所縮小，但對于華東和東南沿海地區(qū)來說，部分進口煤仍然具有一定價格優(yōu)勢。價格優(yōu)勢的存在，再加上國內煤價企穩(wěn)預期增強，短期煤炭進口勢必會繼續(xù)保持一定規(guī)模。三是部分用戶對進口煤存在一定剛性需求。我國煤炭進口貿易經過前幾年的快速發(fā)展，華東和東南沿海地區(qū)已經出現(xiàn)了一批較為穩(wěn)定的客戶。特別是近年來的部分新增用煤企業(yè)，當初設計與建設時便針對的是進口煤。

煤炭價格整體低位徘徊

由于煤炭需求持續(xù)疲軟，多數(shù)過剩煤炭產能尚未得到有效化解，煤炭市場重新真正趨于平衡尚需時日。再加上國際煤價也在震蕩走低，國內煤價反彈回升動力不足。但是由于下游用煤企業(yè)煤炭去庫存進程已經基本結束，去庫存給煤炭市場帶來的部分下行壓力未來也將逐步消減。這無疑將有助于煤價止跌企穩(wěn)。另外，由于前期煤價持續(xù)走弱，越來越多的礦井陷入虧損，煤炭生產積極性整體下降。這也有助于阻止煤價進一步下滑。因此，總體來看，預計下半年國內煤價整體將在低位徘徊。

（李廷）