■ 吉富星

(中國青年政治學院經(jīng)濟管理學院副教授)

青年群體投資股票產(chǎn)生的經(jīng)濟與社會效應

■ 吉富星

(中國青年政治學院經(jīng)濟管理學院副教授)

我國大陸改革開放后的股市肇始于1990年，二十余年跌宕起伏的股市幾經(jīng)牛熊，爭議不斷, 總體呈現(xiàn)“牛短熊長”的特征，并未成為反映經(jīng)濟的“晴雨表”。2014年以來的股市呈現(xiàn)出很多新特點，事實上，暴漲暴跌都會帶來諸多經(jīng)濟、社會問題，過度夸大“國家牛市”、“陰謀論”等亦不可取。青年群體作為股市投資的主體、最活躍的參與者、未來國家建設的主力軍，他們如何客觀、理性的認識和參與股市是我們需要關注的問題。

一、今年股市震蕩的回顧與分析

2014年下半年啟動的“牛市”，A股在宏觀經(jīng)濟運行相對偏弱的情況下仍一路凱歌高奏，掀起了全民炒股的熱潮，也讓很多機構、個人都賺了個盆滿缽滿。2014年漲幅最大的股票為“ST賢成”，上漲948.08%， 跌幅最大的 “海越股份”僅下跌36.31%。今年上半年A股漲幅為32.23%，多只股票連續(xù)拉出數(shù)十個漲停，創(chuàng)造了一個個“財富神話”。無論是主流媒體、政府部門，還是大部分專家，都對這一輪“牛市”給予了正面評價。主流觀點認為，這一輪牛市是對過去經(jīng)濟中高速發(fā)展的補漲，一些投資熱點是政府鼓勵的方向，如國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+、一帶一路戰(zhàn)略等版塊。

在一片樂觀之聲中，市場進入亢奮狀態(tài)，然而進入6月份后，“牛市”在幾無征兆的情況下戛然而止。上證指數(shù)自6月12日創(chuàng)下7年來新高的5 178.19點后，股市進入連續(xù)暴跌通道，市值蒸發(fā)超過20萬億元，多數(shù)股民損失慘重。面對股市暴跌，政府已經(jīng)采取了兩輪救市行動。今年7月初的大規(guī)模救市過程中，上證指數(shù)跌至3 373點后回升到4 000點以上。但是，8月底的這一輪巨幅下跌，導致上證指數(shù)跌至2 850.71點，政府又不得不通過“雙降”、“國家隊進場”、 限制股指期貨、加強監(jiān)管等措施踏上新一輪救市征程。

本輪股市暴跌的導火索是市場快速去杠桿化，根本原因仍是高估值帶來的巨大泡沫和配資產(chǎn)生的杠桿效應。事實上，5月份80%股票的股價已超過了2007年滬指歷史最高點(6 124點)時的股價，市場整體估值已遠遠超過同期水平，很多業(yè)績很差、無前景的股票也被炒作得不斷漲停，牛市蘊藏著極大的風險和泡沫。融資盤(杠桿資金)是此次動蕩的觸發(fā)因素，大跌前，股市融資盤總量約為四萬億元，其中兩萬億是各類的場外融資，去杠桿化加大了恐慌和資金外流。8月份的股市大跌與上輪股災略有不同，這一輪暴跌受到美聯(lián)儲加息預期、人民幣貶值的影響。同時，也伴隨著資本外流、大宗商品下跌、全球市場避險情緒上升等綜合性影響。

各界就配資、做空、股指期貨等諸多問題展開了熱烈討論，但是，這些討論過多歸因于“國外勢力”、“股指期貨”、“救市蛀蟲”等，也不盡客觀。當前股市的情況不是基本面所致，我國股市仍存在“政策市”、“資金市”等弊端，暴露出監(jiān)管不足等內在缺陷。

二、青年群體投資股票產(chǎn)生的經(jīng)濟效應

我國股市存在微弱的財富效應，對實體經(jīng)濟貢獻并不顯著。財富效應是指由于金融資產(chǎn)價格的上升促使財富增加，進而推動經(jīng)濟增長的效應。即股市上漲直接或間接地有利于經(jīng)濟發(fā)展，主要通過托賓Q效應、企業(yè)資產(chǎn)負債表效應等途徑傳遞。但是，二級市場交易資金存在“空轉”效應，也不產(chǎn)生GDP，對實體經(jīng)濟的促進作用主要體現(xiàn)在股權、債權融資方面，如首次發(fā)行、增發(fā)或配股、再籌資、債券融資等。2014年，我國上市公司境內籌資額僅為8 427.01億元。長期以來，股市融資在社會融資總額中的占比非常低，僅為個位數(shù)。但不可否認，股市對互聯(lián)網(wǎng)、技術創(chuàng)新等新興領域、重點國企的支持比較明顯。而不容忽視的是，股市上漲并不一定會降低全社會的融資成本，即存在債券“熊市”的“股債蹺蹺板”效應。從實證角度看，股市對實體經(jīng)濟的資源配置、投資和消費有一定促進作用，但整體貢獻不顯著，不應過度夸大或吹捧。

在散戶為主體的股市中，青年群體成為其主力軍，他們普遍存在嚴重的僥幸心理和過度投機行為，導致個體財富分配差別非常大。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，30歲以下的證券投資人占總數(shù)的36.12%，30-40歲的占31.93%。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和理財意識的普及，受本輪牛市影響，我國已有約一億股民，青年成為炒股主力軍，包括90后學生、年輕的務工者、白領等各種群體。由于選股操作、杠桿使用、離場時間等方面的差異，各個群體的收益差距很大。部分早期投資者在6月獲利離場，獲利數(shù)倍或加杠桿后獲利數(shù)十倍均有可能，后期進入者或“抄底”者可能損失慘重。當然，相當一部分貧窮的青年群體可能喪失了收益機會，但另外一個層面也規(guī)避了風險?？傮w上，絕大部分投資者虧損離場或空歡喜一場。無論“暴富”還是巨虧，都必然拉大貧富差距、惡化財富分配格局，對社會或個體都會產(chǎn)生較大的負面影響。

三、股市暴漲暴跌對青年群體的心理沖擊和影響

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，青年群體獲取信息的可能性增強，個性得以進一步彰顯。青年群體出于賺錢、自我實現(xiàn)等動機投身股市，很多人非常自信。股市經(jīng)常印證“博傻理論”，即人們總相信有比自己更傻的人愿意“接盤”。很多青年也知道股市有風險，但在樂觀氛圍影響下，更多的人相信，這有如“擊鼓傳花”，只要不是自己接最后一棒都有利可圖。事實上，本輪牛市的主力軍是80后、90后青年群體，他們多數(shù)人沒有經(jīng)過一輪完整“牛熊”的經(jīng)驗，缺乏必要的專業(yè)知識和心理應對。

股市總是會存在泡沫，但我國的股市由于過度投機，在某種程度上已異化為一個賭場，成為人性弱點的檢閱場。一代代股民，絕大多數(shù)人以虧損離場而告終。然而，生存及社會競爭壓力越來越大，越來越多的年輕人渴望迅速成功，輿論、資本神話進一步助推了冒險、投機心理的形成。青年股民思維開闊，更傾向于追逐熱點，交易也更為頻繁，敢于用杠桿、敢于冒險。同時，更多群體存在羊群效應、跟風冒進、盲從內幕消息、迷信技術指標。貪婪和恐懼是股市里最常見的兩種心理，在青年群體身上也同樣充分體現(xiàn)。一方面，很多人心存貪婪，過分看多、急功近利、不知適可而止，結果沒有守住收益反而巨虧。甚至有一些青年群體盲目追求高收益，在場外狂熱配資，釀成巨大風險。另一方面，很多人面對股市的巨幅波動，心存恐懼、抗壓能力弱、過分看空，K線圖則成為“心電圖”，心理迅速崩潰進而出現(xiàn)“踩踏”。在投資受損后，很多人也不愿意承認自己的失誤，而是歸因于外界，存在“賺錢是靠自己能力，虧錢是國外勢力、壞分子搗亂”的心態(tài)。

在股市暴漲或大跌后，很多青年股民都會處于巨大的心理失衡中，社會怨氣、戾氣、不滿情緒等加重。甚至出現(xiàn)很多非理性的言論和行為，“裹挾”政府救市！賺快錢、一夜暴富的投機行為帶來很大的負面社會影響，“機構散戶化，散戶賭徒化”成為普遍現(xiàn)象，各種亂象叢生，導致利益集團各種違規(guī)違法行為的產(chǎn)生，也導致一部分青年思想混亂、行為不道德甚至違法犯罪。

結語：股市的風險和泡沫是客觀存在的，但是，理性從來不會缺失，只會遲到?！皣遗Ｊ小薄ⅰ瓣幹\論”等很多觀點至少是片面的，甚至是危險的，媒體、政府監(jiān)管部門、股民等各方更應深刻自省和認真反思。實體經(jīng)濟是資本市場發(fā)展的基礎，健康的股市有利于全面深化改革和經(jīng)濟轉型升級。股市既不是“魔鬼”，也不是“天使”，在創(chuàng)新的同時監(jiān)管應及時跟上。同時，我們對市場要心存敬畏，不可能無限救市，只有改革創(chuàng)新才是出路。此外，更應大力發(fā)展和規(guī)范機構投資，加強對投資者的風險教育、利益保護。進入“新常態(tài)”后，經(jīng)濟下行壓力巨大，各種社會矛盾進一步凸顯，唯有通過改革創(chuàng)新才能點燃經(jīng)濟發(fā)展的引擎，沒有任何捷徑可走。同時，無論改革還是股市投資本身都不可能一蹴而就，承受風險、陣痛在所難免，急功近利、投機炒作并不可取。

青年群體應成為有擔當、有創(chuàng)新的一代，成為理性、務實的股市價值投資者、經(jīng)濟結構轉型的主力軍。應樹立風險意識、學習意識，有效控制自己的欲望和情緒，適度、有限地參與股市，注重價值投資。更重要的是，青年群體還應將其主要精力放在自身學業(yè)和本職工作上，充分發(fā)揮創(chuàng)造力、想象力，投身到實體經(jīng)濟的結構轉型和大國崛起的偉大進程中來。