據(jù)研究機構GFI、非盈利機構Global Financial Integrity的研究，2013年有接近1000億美元資金通過偽造出口發(fā)票潛入中國。這些資金與美聯(lián)儲的QE直接相關，進入中國后流向高息貸款、房地產等領域。

GFI通過香港來自大陸的出口數(shù)據(jù)和大陸官方出口數(shù)據(jù)的差距，計算出偽造發(fā)票的金額。據(jù)GFI計算，自2010年以來，該數(shù)字就開始上升，2013年全年共有超過1000億美元熱錢通過偽造發(fā)票流入中國。

熱錢進入中國的主要目的是為了貨幣投機。由于中國政府對匯率進行管制，許多投資者相信這讓人民幣的價格低于市場價。所以他們從香港借入美元，兌換成人民幣穩(wěn)賺升值收益。

錢流入中國以后進入以下幾個渠道：一個是通過高息貸款快速獲得利潤。由于中國經濟增長放緩，企業(yè)需要更多現(xiàn)金來償還貸款，而央行同時卻在控制信貸。本來官方利率應該上調才對，但政府考慮到風險又不準加息。這就意味著渴求現(xiàn)金的公司愿意支付很高的非官方貸款利率，這就形成了中國龐大的影子銀行體系。另一個去向是房地產。去年，中國的平均房價上漲了9.5%，一些主要城市房價更是以20%的速度瘋漲。

解讀：中國影子銀行的出現(xiàn)和房地產價格的持續(xù)上漲或許能從大量熱錢流入中找到部分答案。至于大量熱錢流入中國的幕后推手，GFI經濟學家認為與美聯(lián)儲的QE有很大關系。美聯(lián)儲2009年開始推出QE后，美國國債利率下降，通過虛假發(fā)票流入中國的錢開始逐步增加。隨著聯(lián)儲逐漸退出QE，未來這一趨勢可能會逆轉。