□金燁
制造業(yè)創(chuàng)新的金融影響及對江蘇地區(qū)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的借鑒經(jīng)驗
□金燁
本文分析了我國金融系統(tǒng)對制造業(yè)創(chuàng)新的影響因素,結(jié)合江蘇地區(qū)制造業(yè)的實際,提出了一系列支持該地區(qū)制造業(yè)創(chuàng)新的借鑒經(jīng)驗。
制造業(yè)在我國經(jīng)濟增長中占據(jù)重要地位,制造業(yè)總量已經(jīng)趕超了德、美、俄等國家,但從核心技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品創(chuàng)新等因素來看,往往局限在低廉的加工、代工以及傳統(tǒng)的制造行業(yè)。創(chuàng)新驅(qū)動成為我國制造業(yè)新發(fā)展的根本出路。制造業(yè)創(chuàng)新主要包括傳統(tǒng)制造業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新以及新興制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展,所有的創(chuàng)新都依賴我國金融體系的運作支持。金融體系的支持力度、支持方式直接影響制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新。
(一)金融環(huán)境對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。
Angelmar(1995)研究表明,制造業(yè)市場對創(chuàng)新研發(fā)的投入取決于產(chǎn)品差異程度、產(chǎn)業(yè)技術(shù)機會及市場環(huán)境等因素。Diaz(1998)認為,金融服務(wù)業(yè)與制造業(yè)之間存在相關(guān)性,金融業(yè)與制造業(yè)之間是相互依存的,并且能夠互相促進,共同發(fā)展。當(dāng)制造業(yè)發(fā)展到一定階段時,要求經(jīng)濟社會提供更高水平的金融服務(wù),更高水平的金融服務(wù)又能夠促進制造業(yè)的飛速發(fā)展,由此良性互動的推動了行業(yè)的發(fā)展。
吳延兵(2006)通過研究企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)對企業(yè)創(chuàng)新性投入的影響,發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與研究與試驗發(fā)展支出、新產(chǎn)品銷售收入呈顯著正相關(guān)關(guān)系。
安同良(2006)選取江蘇省制造企業(yè)為樣本,分析了企業(yè)規(guī)模、所有制等因素對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。研究表明公司規(guī)模與創(chuàng)新研發(fā)的活躍度呈顯著傾斜V型結(jié)構(gòu)關(guān)系,即相比小公司而言,大公司會更多地進行持續(xù)性研發(fā)活動。此外,研究還得出了外國公司的研發(fā)行為比國內(nèi)的公司更為活躍。
侯曉輝等(2012)以中國29個省區(qū)2005年-2009年間的面板數(shù)據(jù)為樣本,進行實證研究,發(fā)現(xiàn)地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境指標與大中型工業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新能力之間存在顯著的正向關(guān)系。
翟勝寶(2015)以2006年-2011年中國上市公司中制造業(yè)企業(yè)為樣本,研究了金融生態(tài)環(huán)境對中國制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。研究發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)環(huán)境指標與中國制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,即金融生態(tài)環(huán)境的改善能促進中國制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力的提高。
(二)資本市場對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。
Atje、Jovanovic(1993)通過對股票市場的考察,論證了擁有市場導(dǎo)向性質(zhì)的金融市場相比銀行中介導(dǎo)向性質(zhì)的金融體系來說,更加適合具有高創(chuàng)新性、高風(fēng)險性的投資項目。
Rajan和Zingales(1998)從金融資本市場的宏觀層面出發(fā),深入探討行業(yè)增長率層面。通過研究不同行業(yè),發(fā)現(xiàn)國家(地區(qū))金融市場越發(fā)達,外源融資固有需求越高的產(chǎn)業(yè)增長越快。
馮怡(2011)研究了直接融資市場流動成本、金融創(chuàng)新金融約束對科技創(chuàng)新的影響,研究認為企業(yè)通過直接融資市場融資,可以顯著減少研發(fā)成本,從而降低科技創(chuàng)新風(fēng)險,鼓勵企業(yè)資金流向技術(shù)研發(fā)及創(chuàng)新。
李永周(2007)以中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中的瓶頸制約為切入點,運用實證數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)資本市場能高效地為科技創(chuàng)新服務(wù)。
聞岳春(2008)將制造業(yè)創(chuàng)新分成了兩種形式,即自主創(chuàng)新和模仿創(chuàng)新。這兩種創(chuàng)新方式均與金融支持息息相關(guān)。
陳崢嶸(2012)運用OLS方法的回歸結(jié)果表明我國A股市場的流動性對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級沒有正向作用,不過股票市場的規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級存在正相關(guān)關(guān)系。另外還提出了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的績效比A股市場的平均水平高很多,意味著創(chuàng)業(yè)板市場成為了制造業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的一個重要成長平臺。
(三)金融機構(gòu)對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。
Schumpeter(1911)通過研究指出利率、信貸等指標對科技創(chuàng)新有重大影響,銀行業(yè)可以運用信息優(yōu)勢進行擇優(yōu)篩選促進科技創(chuàng)新。后人Benfratell(2011)等人進一步補充了Schumpeter的理論,提出銀行業(yè)通過發(fā)揮風(fēng)險處理、披露預(yù)期收益的作用,從而促進科技創(chuàng)新。
Chou(2005)等人運用數(shù)據(jù)模型考察了金融和全要素生產(chǎn)率的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)銀行的發(fā)展有利于資本形成,提高了全要素生產(chǎn)率,從而證明了銀行能促進科技創(chuàng)新的發(fā)展。
Solomon(2007)強調(diào)了金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的重要影響力。
任旺兵(2006)針對2003~2006年中國經(jīng)濟的具體情況,實證研究了金融服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)以及其他服務(wù)行業(yè)對制造業(yè)創(chuàng)新的影響權(quán)重。結(jié)論表明金融服務(wù)與制造業(yè)的市場競爭力顯著呈正相關(guān)影響。
馬強(2010)通過對2002~2006年全國制造業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的整理研究表明,金融服務(wù)業(yè)對制造業(yè)的支持效應(yīng)在各省市存在著個體與結(jié)構(gòu)上的差異,福建省制造業(yè)的新型化指數(shù)水平則是金融服務(wù)業(yè)支持制造業(yè)發(fā)展效應(yīng)強弱的臨界值拐點。
(四)政策性金融對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。
Gerard(2003)選取印度的高新技術(shù)企業(yè)為樣板,研究表明,政策性金融機構(gòu)提供資本流向的導(dǎo)向信息以及一定程度的資本將對市場失靈產(chǎn)生彌補作用。結(jié)論顯示,在新興經(jīng)濟體中,政策性金融機構(gòu)將在高新企業(yè)研發(fā)先進科技、吸收先進技術(shù)中起到促進作用。
Leleux(2003)通過對歐洲共15國的政府財政數(shù)據(jù)分析得出,政府投資科技創(chuàng)新的行為將向市場發(fā)出積極的信號,從而吸引社會資金投入科技創(chuàng)新,在一定程度上促進科技創(chuàng)新。
房漢廷(2010)用中國的政策性金融對比美日韓等國家研究后,得出資本市場與科技創(chuàng)新有顯著的聯(lián)系,國家經(jīng)濟宏觀調(diào)控對科技創(chuàng)新有促進作用。
熊廣勤(2012)指出制造業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新在不同周期階段的金融支持特征都有所不同,選擇與其周期特點相匹配的金融支持模式才能取得更好的支持效果,在培育期應(yīng)構(gòu)建以政府資金為引導(dǎo)、區(qū)域性私募股權(quán)投資為主體的金融支持模式;在成長期應(yīng)構(gòu)建以銀行信貸、資本市場、民間融資為主體的金融支持;在成熟期應(yīng)以主板市場和債券市場為融資平臺結(jié)合稅收優(yōu)惠實現(xiàn)技術(shù)升級和規(guī)模升級。在此過程中,政府的大力支持是非常必要的,因此政府的政策性融資貫穿了整個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期。
(五)金融體系對制造業(yè)創(chuàng)新的影響研究。
Swan(1956)認為金融體系可以促進科技創(chuàng)新,通過提升儲蓄可以促進企業(yè)增加技術(shù)創(chuàng)新投資,優(yōu)化自身資源配置。Levine(2011)從科技、經(jīng)濟宏觀發(fā)展演進的視角出發(fā),提出了金融功能觀的概念。流動性的金融資本通過金融體系,將轉(zhuǎn)化成為科技創(chuàng)新所需的長期投資,從而促進科技創(chuàng)新的繁榮,科技創(chuàng)新繁榮將帶動金融發(fā)展,使其規(guī)模幾何倍數(shù)的擴張。由于科技與金融的關(guān)聯(lián),若金融體系不完善則在很大程度上,將會抑制科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化。
George Hon(2010)通過研究希臘數(shù)據(jù)得出金融機構(gòu)與科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展有長期且雙向的因果關(guān)系,金融能有效地為科技創(chuàng)新提供資金時,就對經(jīng)濟發(fā)展有了支配作用。
巴曙松(2000)分析了企業(yè)發(fā)展生命周期的科技創(chuàng)新資金來源,指出在其種子期和創(chuàng)建期,創(chuàng)業(yè)者自有資金及風(fēng)險投資資金是其主要依賴的對象,而到了成長期后,其科技創(chuàng)新資金以機構(gòu)投資者以及熟悉高新技術(shù)行業(yè)的部分銀行為主,風(fēng)險投資份額減少甚至消失。直到企業(yè)進入成熟期后,研發(fā)和創(chuàng)新的主要資金來源則依賴于證券投資基金和銀行。
李悅(2008)采用雙部門模型來分析金融發(fā)展和制造業(yè)競爭力的關(guān)系,研究結(jié)果表明,金融發(fā)展水平高的國家其制造業(yè)具有顯性的比較優(yōu)勢,主要表現(xiàn)在較高的出口份額以及貿(mào)易收支,隨著制造業(yè)利潤的下降,企業(yè)將傾向于金融資產(chǎn)收益來彌補利潤,高度發(fā)達的制造企業(yè)其金融化程度也較高,因此其科技研發(fā)投資、技術(shù)創(chuàng)新投資的資金來源也依賴于金融發(fā)展,一定程度的金融化不僅能為企業(yè)改善短期盈利創(chuàng)造條件,且能夠在企業(yè)陷入低迷時為企業(yè)提供緩沖余地,但是過高程度的金融化程度,使得企業(yè)盈利過度依賴金融市場,反而會降低制造企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、科技研發(fā)上的投入。
江蘇作為我國經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū),正處于工業(yè)化的重要階段,強大而先進的制造業(yè)正是其經(jīng)濟發(fā)展的巨大推動力。江蘇經(jīng)濟的特點是“開放經(jīng)濟”與“園區(qū)經(jīng)濟”,從資本密集型的現(xiàn)代加工制造業(yè)起步,起點比較高,其主要集中在通信設(shè)備、計算機、電氣機械、通用設(shè)備等制造業(yè),相對于傳統(tǒng)制造業(yè)來說,這些都屬于現(xiàn)代化新型制造業(yè)。此外,江蘇地區(qū)外企較多,制造業(yè)與國際接軌程度較高,屬于制造業(yè)創(chuàng)新的“前沿地區(qū)”,因此,上文國內(nèi)外學(xué)者較為前沿的分析研究,對江蘇地區(qū)的制造業(yè)具有較大的借鑒意義。
(一)打造好平衡的金融環(huán)境,穩(wěn)固制造業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
江蘇作為東部沿海發(fā)達地區(qū),受到國家宏觀金融環(huán)境和政策的影響也是最為明顯的。在經(jīng)濟增長形勢不穩(wěn)定以及金融市場泡沫快速膨脹的背景下,近年來,江蘇地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)利潤下滑,其主要盈利方式向虛擬經(jīng)濟部門轉(zhuǎn)移,企業(yè)大部分資金從實體行業(yè)轉(zhuǎn)向了金融投資市場,這樣的發(fā)展形勢顯然是不健康、不合理的,會加劇產(chǎn)業(yè)空心化的風(fēng)險,一旦金融風(fēng)暴,制造業(yè)將受到巨大的挫折。目前來看,政府簡單的通過補貼等方式,改善企業(yè)短期盈利狀況,很難抑制金融化趨勢的擴大,并不會減緩制造業(yè)金融化的進程。因此,加強長期經(jīng)濟調(diào)控是當(dāng)前首要解決的問題,第一就是要抑制制造業(yè)企業(yè)的投資沖動,從目前的市場來看,供需關(guān)系乏力,產(chǎn)能過剩是導(dǎo)致現(xiàn)狀的首要因素,平衡好金融行業(yè)與實體經(jīng)濟的關(guān)系是穩(wěn)固江蘇地區(qū)制造業(yè)的首要任務(wù)。第二,由于江蘇地區(qū)金融市場較為發(fā)達活躍,機構(gòu)投資者具有相當(dāng)?shù)耐稒C傾向,政府應(yīng)完善資本市場的引導(dǎo)功能,將機構(gòu)投資者對金融市場的投資行為由“投機者”向“投資者”轉(zhuǎn)變,將機構(gòu)投資者的投機效益轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y效應(yīng),強化金融支持制造業(yè)創(chuàng)新的積極作用,弱化其消極作用。第三,作為制造業(yè)上市公司較為集中的地區(qū),要加強對上市公司資金使用的監(jiān)督力度,平衡資金流動,避免實體經(jīng)濟部門資金大量流至虛擬經(jīng)濟,導(dǎo)致過度金融化。雖然,產(chǎn)業(yè)資本金融化事實上也構(gòu)建了一個新型的產(chǎn)業(yè)資本積累和投資的機制與渠道,但要發(fā)揮金融促進制造業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是,必須確保企業(yè)充分使用金融市場的功能而非將其作為投機的溫床,設(shè)法讓企業(yè)回歸和關(guān)注主業(yè)并借此增加主業(yè)創(chuàng)新投資尤顯重要。第四,建立企業(yè)創(chuàng)新投入的有效激勵機制,矯正制造業(yè)企業(yè)對技術(shù)引進的依賴,切實鼓勵“中國創(chuàng)造”,而非僅僅滿足于“中國制造”,這樣既是實體經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)支撐,也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的客觀要求。
(二)運用好發(fā)達的資本市場,強化制造業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展力度。
江蘇地區(qū)資本市場發(fā)展較早,相關(guān)制度較為健全,金融機構(gòu)、機構(gòu)及個人投資者等各個市場要素健全,分工明確,層級關(guān)系明確。該地區(qū)的制造企業(yè)在較為發(fā)達的資本市場環(huán)境下,進入或者退出具有較為靈活的機制。對于創(chuàng)業(yè)初期的制造企業(yè),其需要的發(fā)展及研發(fā)資金可以從三板市場上通過產(chǎn)權(quán)交易和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲得。對于創(chuàng)業(yè)中后期的制造企業(yè),其進一步發(fā)展所需要的科技創(chuàng)新、技術(shù)研發(fā)的融資需求主要可以從二板市場得到。運用好該地區(qū)發(fā)達的資本市場,是推動制造業(yè)發(fā)展、促進制造業(yè)創(chuàng)新、加大科研投入的關(guān)鍵。降低各資本市場的準入門檻,簡化交易程序,降低交易費用,加強政府科技部門與科技創(chuàng)新企業(yè)溝通,健全金融行業(yè)支持體系,鼓勵發(fā)展好的企業(yè)到上交所、深交所、香港甚至海外上市,搞好用好本地區(qū)的金融市場。
充分利用好政府設(shè)立的風(fēng)險投資創(chuàng)立基金和風(fēng)險補償基金。一是加快風(fēng)投企業(yè)的發(fā)展,吸引戰(zhàn)略投資者,鼓勵民間資本、國外資金投入到風(fēng)險投資中。二是強化債券市場的發(fā)展,允許企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新企業(yè)債券、中小企業(yè)債券。放低發(fā)行集合債券的準入門檻。三是健全資本市場的服務(wù)作用,建立資本市場與風(fēng)投互動發(fā)展、債券市場和股票市場互相補充、風(fēng)險投資和資本市場密切配合、各層次場內(nèi)與場外資本市場分工協(xié)作的機制。讓資本市場和風(fēng)險資本更好地運行優(yōu)勝劣汰功能和約束激勵功能。
(三)建立新興的科技銀行,保障制造業(yè)創(chuàng)新的融資渠道。
由于科技型制造業(yè)較多,江蘇地區(qū)較早就出現(xiàn)了專門提供科技貸款的區(qū)域性銀行,特別是各大型商業(yè)銀行普遍都有專門的科技支行為當(dāng)?shù)氐男屡d科技制造業(yè)提供金融服務(wù)。專業(yè)的科技銀行一方面可以落實政府的各項支持,例如營業(yè)稅、企業(yè)所得稅方面提供的稅收優(yōu)惠;另一方面,一般科技銀行的盈利模式均是采用浮動利率來分享科技創(chuàng)新企業(yè)利潤,對新興制造業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段具有較大的幫扶作用。此外,科技銀行是為區(qū)域型科技創(chuàng)新型企業(yè)專門建立的金融機構(gòu),其對新型制造業(yè)提供服務(wù)時均有諸多優(yōu)惠性措施,能夠根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r、大多數(shù)制造業(yè)發(fā)展的生命周期等具體情況,因地制宜進行扶持,促進當(dāng)?shù)鼐哂袇^(qū)域性、規(guī)模性的制造企業(yè)發(fā)展,產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)??萍笺y行在與企業(yè)建立長期合作關(guān)系的同時,還能更好地把控貸款風(fēng)險,降低系統(tǒng)性風(fēng)險,減少銀行風(fēng)險成本。在建立科技銀行時,一般商業(yè)銀行特別是大型商業(yè)銀行,可以利用其所具有的專業(yè)化服務(wù)背景,為科技創(chuàng)新企業(yè)實現(xiàn)融資便利。區(qū)域性科技銀行一般規(guī)模不大,機構(gòu)層次少,或?qū)儆谥睂贆C構(gòu),審批程序相對簡化,自身掌握著各類貸款的審批權(quán)和發(fā)放權(quán),提高了科技創(chuàng)新型企業(yè)融資的效率。區(qū)域性科技銀行也為民間金融與科技創(chuàng)新型企業(yè)的對接搭建了一條正規(guī)且有效的橋梁,為民間金融支持制造業(yè)科技創(chuàng)新開辟了新的渠道。
(四)政企合作,加強制造業(yè)創(chuàng)新的政策支持。
由于是高新制造業(yè)較為集中的地區(qū),江蘇的制造業(yè)對政府新出臺的方針政策較為敏感。政府頒布扶持創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)要明確著力點,重點扶持初創(chuàng)期科技創(chuàng)新,避免一刀切,眉毛胡子一把抓的現(xiàn)象,把有限的資源配置在合理的、更為有效的區(qū)域。其次,政府部門要引導(dǎo)企業(yè)成為科技創(chuàng)新資源的配置主體。要提高對科技創(chuàng)新失敗的容忍度,降低高新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期所承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險,例如技術(shù)風(fēng)險等等。要保護知識產(chǎn)權(quán),規(guī)范政府、銀行、資本市場、風(fēng)險投資、信用抵押、擔(dān)保主體的行為。產(chǎn)業(yè)政策要引領(lǐng)科技創(chuàng)新的前進方向,指導(dǎo)好高新企業(yè)的發(fā)展方向、創(chuàng)業(yè)方向。要保障相關(guān)法律和支持政策的落實,科技創(chuàng)新型企業(yè)在發(fā)展初期風(fēng)險大、實力弱、資金少,在其未發(fā)展成熟時,比一般制造業(yè)更承受不起繁重的稅收負擔(dān)。政府可以通過降低稅率或者減少稅基的方式給予優(yōu)惠。給予風(fēng)險投資機構(gòu)稅收優(yōu)惠,如降低資本利得稅的稅率,提高風(fēng)險投資的期望回報率,提高資本進入風(fēng)險投資領(lǐng)域的積極性。對科技創(chuàng)新型產(chǎn)品的出口給予稅收優(yōu)惠,鼓勵其出口。
(五)金融合作,平衡制造業(yè)創(chuàng)新的資源配置。
由于江蘇各區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡,蘇南地區(qū)金融基礎(chǔ)雄厚,應(yīng)繼續(xù)鼓勵股份制商業(yè)銀行以及各類外資金融機構(gòu),打破行政區(qū)域的限制,通過提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù),把業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴展到周邊地區(qū)和城市,以市場發(fā)展為主、政府推動為輔的方式,統(tǒng)籌協(xié)調(diào)江蘇地區(qū)各類金融資源,形成優(yōu)勢互補,互利共贏的區(qū)域金融合作體系。建立區(qū)域性的金融業(yè)聯(lián)合體,根據(jù)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的特點,為制造業(yè)創(chuàng)新提供科技保險、抵押、擔(dān)保等服務(wù),創(chuàng)新科技金融支持項目。擴大科技創(chuàng)新產(chǎn)品的市場覆蓋面,分散市場集中度,鼓勵更多保險、抵押、擔(dān)保公司參與到科技創(chuàng)新業(yè)務(wù)中來。
在經(jīng)濟快速發(fā)展的今天,制造業(yè)金融化已經(jīng)成為發(fā)展趨勢,要更好的實現(xiàn)金融對制造業(yè)創(chuàng)新的推動作用,減少其投機性,要深入研究金融支持在科技創(chuàng)新中發(fā)揮作用的機制,全面了解我國當(dāng)今金融體系存在的不足,分析國外優(yōu)秀經(jīng)驗,借鑒其成功范例,找出適合我國國情的一種嶄新模式。
(作者單位:農(nóng)業(yè)銀行無錫分行)