于明濤

（1.山東大學(xué)管理學(xué)院，山東濟(jì)南250100；2.山東理工大學(xué)商學(xué)院，山東淄博255049）

一、引言

黨的十八屆三中全會明確指出，要推動文化企業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)兼并重組，促進(jìn)文化資源在全國范圍內(nèi)流動，提高文化產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?、集約化、專業(yè)化水平，培育文化領(lǐng)域的大型骨干企業(yè)和戰(zhàn)略投資者。長期以來，由于受計劃經(jīng)濟(jì)后遺癥及地方政府保護(hù)的影響，報紙產(chǎn)業(yè)的市場集中度不高，報業(yè)企業(yè)規(guī)?；潭鹊停诵母偁幜蜕鐣绊懥Σ粡?qiáng)。隨著網(wǎng)絡(luò)與數(shù)字技術(shù)的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)報紙產(chǎn)業(yè)的受眾規(guī)模和市場份額不斷下降，發(fā)展形勢日趨嚴(yán)峻。從全球傳媒產(chǎn)業(yè)格局來看，美國六大集團(tuán)基本控制了全國的報刊、廣電等媒體，日本五大報紙控制了全國報業(yè)50%的市場份額①傅紹萬：《多點(diǎn)支撐，打造品牌——報業(yè)戰(zhàn)略布局與資源整合的山東案例》，《中國記者》，2011年第7期。。這些傳媒巨頭憑借巨大的規(guī)模實(shí)力和市場網(wǎng)絡(luò)，贏得了高額利潤及強(qiáng)大的國際話語權(quán)。美國、英國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明，跨地區(qū)并購是實(shí)現(xiàn)資源在更廣范圍內(nèi)流動和整合，進(jìn)而提升企業(yè)微觀績效和產(chǎn)業(yè)資源配置效率的重要途徑。

跨地區(qū)并購是指分屬于不同區(qū)域的主并企業(yè)和目標(biāo)單位②按照區(qū)域的大小，可將跨地區(qū)界定為不同地市、不同省份、不同國家等地理范圍，本文把不同地市的并購即視為跨地區(qū)并購。間發(fā)生的并購。許多文獻(xiàn)對傳統(tǒng)企業(yè)跨地區(qū)并購的動機(jī)及影響因素、并購績效和整合策略等方面進(jìn)行了探討，從而為本文提供了重要的文獻(xiàn)支撐和理論借鑒。然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究對象主要集中于傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，專門針對報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)并購的研究較少，對報業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)特性和制度背景關(guān)注不夠，而且缺乏對跨地區(qū)連續(xù)并購動因、整合機(jī)制及績效機(jī)理的系統(tǒng)分析。因此，基于報業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)特性和中國式分權(quán)的制度背景，系統(tǒng)分析報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購動因、整合機(jī)制和績效提升機(jī)理，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)模型，具有重要的理論意義和實(shí)踐價值。本文的研究不僅可以從理論上豐富和完善跨地區(qū)并購方面的研究成果，而且能夠?yàn)榇龠M(jìn)報業(yè)集團(tuán)并購式成長以及優(yōu)化政府的報業(yè)規(guī)制政策提供理論指導(dǎo)和決策參考。

二、制度背景和理論分析

1.報業(yè)集團(tuán)的發(fā)展現(xiàn)狀及制度背景

任何并購都是基于特定的制度背景，主并企業(yè)正是在綜合考慮宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)特性等基礎(chǔ)上作出最優(yōu)并購安排。與傳統(tǒng)制造業(yè)相比，報業(yè)具有鮮明的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)屬性和意識形態(tài)屬性。一方面，報業(yè)的發(fā)展遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律，經(jīng)歷從分散到集中、集聚、壟斷和成熟的發(fā)展階段。具有經(jīng)濟(jì)屬性的報業(yè)集團(tuán)需要綜合運(yùn)用兼并重組和動態(tài)競爭等市場手段實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展，而且報業(yè)產(chǎn)品邊際成本遞減、邊際收益遞增的產(chǎn)業(yè)特性，使得報業(yè)集團(tuán)更適合采用并購整合實(shí)現(xiàn)跨越式成長。另一方面，報業(yè)具有意識形態(tài)屬性，出于公共管理和社會輿論引導(dǎo)的需要，在任何國家以及任何社會制度情景下，都需要有一套健全的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)制和管理。在我國，由于媒體特別是報紙產(chǎn)業(yè)的特殊地位和作用，必須堅持黨委和政府監(jiān)管媒體以及出版權(quán)和播出權(quán)的特許經(jīng)營制度。與國家行政區(qū)域管理相適應(yīng)，黨委和政府對報業(yè)的監(jiān)管，呈現(xiàn)出“中央—省—市”的垂直分級管理特性。以“政治集權(quán)”和“經(jīng)濟(jì)分權(quán)”為典型特征的中國式分權(quán)①Blanchard,O.,A.Shleifer.Federalism with and without Political Centralization：China versus Russia.IMF Staff Papers,2001：171－179.的制度背景，對報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)并購產(chǎn)生重要影響。中央政府和省級政府為追求優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和地區(qū)集中度的政策目標(biāo)而更多希望實(shí)施異地并購，而部分地方政府出于輿論導(dǎo)向和控制權(quán)收益等方面的考慮，對跨地區(qū)并購和異地經(jīng)營可能會采取觀望和抵制態(tài)度。

2.跨地區(qū)并購的動因、整合機(jī)制及績效提升的理論分析

在中國式分權(quán)的制度環(huán)境下，“劃地而治”的行政干預(yù)方式導(dǎo)致地方報業(yè)陷入條塊分割、區(qū)域封鎖的半封閉格局，嚴(yán)重制約著資本、技術(shù)和人才等資源的跨區(qū)域流動。隨著轉(zhuǎn)企改制的基本完成，作為市場主體的報業(yè)集團(tuán)實(shí)施跨地區(qū)并購的動因，既包括追求壟斷優(yōu)勢、交易內(nèi)部化和協(xié)同效應(yīng)等微觀經(jīng)濟(jì)利益動因，也包括打破行政區(qū)域封鎖以實(shí)現(xiàn)中央和省級政府所倡導(dǎo)的提高產(chǎn)業(yè)集中度的產(chǎn)業(yè)整合動因，是企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)利益動因和產(chǎn)業(yè)整合動因的動態(tài)耦合。

由于報業(yè)集團(tuán)具有意識形態(tài)屬性，地方政府需要保持地方報業(yè)較高的組織獨(dú)立性和輿論導(dǎo)向性。地方保護(hù)主義的存在，導(dǎo)致企業(yè)跨地區(qū)并購困難重重②王鳳榮：《地方政府競爭與中國的區(qū)域市場整合——中國式分權(quán)框架下的地區(qū)專業(yè)化研究》，《山東大學(xué)學(xué)報》（社會科學(xué)版），2013年第3期。。并購企業(yè)必須選擇和運(yùn)用恰當(dāng)?shù)牟①彶呗院驼蠙C(jī)制，以盡量規(guī)避地方政府及目標(biāo)企業(yè)的抵制情緒進(jìn)而實(shí)現(xiàn)并購的戰(zhàn)略目標(biāo)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)學(xué)，當(dāng)并購雙方具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略依賴性同時又需要保持較高的組織獨(dú)立性時，并購整合機(jī)制應(yīng)采用“互惠共生模式”。在“互惠共生模式”下，并購雙方需要根據(jù)投入的“利益載體”確定各自的產(chǎn)權(quán)和行為邊界，從而形成投資各方對合資單位的動態(tài)協(xié)同控制③崔淼，歐陽桃花，徐志：《基于資源演化的跨國公司在華合資企業(yè)控制權(quán)的動態(tài)配置》，《管理世界》，2013年第6期。。與此同時，為了最大限度地發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)等協(xié)同效應(yīng)，需要選擇各地方市場的龍頭企業(yè)作為并購目標(biāo)，并通過人員整合、組織整合和文化整合等協(xié)同機(jī)制實(shí)現(xiàn)并購價值創(chuàng)造。

基于報業(yè)集團(tuán)的雙重屬性及并購動因，在績效評價上不僅僅應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)績效，還應(yīng)該關(guān)注其社會責(zé)任以及產(chǎn)業(yè)整合績效?？绲貐^(qū)并購對企業(yè)績效和股東財富的提升作用，已為大量的實(shí)證研究所證明。跨地區(qū)并購能夠?qū)崿F(xiàn)并購雙方互補(bǔ)性資源在更大范圍內(nèi)流動，促進(jìn)公司治理的外溢效應(yīng)以及核心能力的擴(kuò)散或轉(zhuǎn)移,從而有利于提升企業(yè)長期績效。此外，根據(jù)市場勢力理論，通過跨地區(qū)橫向并購可部分降低惡性價格競爭，提升市場控制力以及與客戶的溢價能力,從而獲得壟斷租金并最終提升產(chǎn)業(yè)整合績效。

本文認(rèn)為，基于報業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)特性和制度背景，其跨地區(qū)并購動因既包括企業(yè)的微觀經(jīng)濟(jì)利益動因也包括產(chǎn)業(yè)整合動因，并購動因影響并購策略和整合機(jī)制的選擇，并購動因和整合機(jī)制共同影響并購績效。

3.連續(xù)并購的動因、整合機(jī)制及績效提升的理論分析

連續(xù)并購是指同一公司在一定時期內(nèi)完成多起并購①Fuller等（2002），以及Doukas和Petmezas（2006）均采用3年內(nèi)發(fā)生5起以上并購交易作為頻繁并購的判斷標(biāo)準(zhǔn)，而Billett和Qian（2007）將同一CEO在5年內(nèi)實(shí)施的2次以上的并購界定為連續(xù)并購，本文采用第二種觀點(diǎn)。。由于地方政府干預(yù)和政策保護(hù)的長期存在，報業(yè)市場區(qū)域分割現(xiàn)象較為明顯，這種現(xiàn)象不僅表現(xiàn)在省域之間，而且也表現(xiàn)在同一省份的各地級市之間。以山東省為例，山東省是雙中心城市，省會濟(jì)南和計劃單列市青島是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個龍頭。同時，山東多個地級市的行政地域較廣、人口眾多、經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，報業(yè)消費(fèi)市場基礎(chǔ)堅實(shí)且潛力巨大；隨著經(jīng)濟(jì)總量的增長和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，地級市的支撐力和影響力越來越強(qiáng)。由于地方保護(hù)和區(qū)域市場分割，各地市級報紙都在當(dāng)?shù)貓髽I(yè)市場有相當(dāng)?shù)挠绊懥涂刂屏?。因此，要?shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合動因和企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益動因，必須通過跨地市的連續(xù)并購才能達(dá)成。

關(guān)于連續(xù)并購的效應(yīng)研究，主要包括管理者過度自信假說和學(xué)習(xí)效應(yīng)假說。管理者過度自信假說認(rèn)為，以前并購的成功會使公司高管信心過度高漲進(jìn)而高估自己的能力，從而在后續(xù)并購中高估并購收益而低估并購成本和風(fēng)險，導(dǎo)致連續(xù)并購的績效逐漸下降。學(xué)習(xí)效應(yīng)假說認(rèn)為，在連續(xù)并購過程中管理者能從并購管理程序和績效反饋兩方面學(xué)習(xí)和吸收相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，從而克服自身的過度自信行為并提高并購績效。

本文認(rèn)為，盡管報業(yè)集團(tuán)高管存在過度自信和追求自身利益的可能性，但隨著公司治理結(jié)構(gòu)和激勵約束機(jī)制的完善，管理者會更多從企業(yè)利益相關(guān)者價值最大化角度出發(fā)，并通過并購經(jīng)驗(yàn)的積累以及績效反饋機(jī)制去復(fù)制這種風(fēng)險可控的并購戰(zhàn)略②郭冰，呂巍，周穎：《公司治理、經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)與企業(yè)連續(xù)并購——基于我國上市公司并購決策的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財經(jīng)研究》,2011年第10期。，從而有利于提升綜合績效。

三、研究設(shè)計與案例介紹

1.研究設(shè)計及研究方法

針對報業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，系統(tǒng)剖析其跨地區(qū)連續(xù)并購動因、整合機(jī)制及其與綜合績效的關(guān)系機(jī)理，屬于探索性研究。案例研究恰恰是在對某一特定現(xiàn)象進(jìn)行深入描述的基礎(chǔ)上，探析問題和現(xiàn)象背后運(yùn)作機(jī)理的有效方法。與多案例研究相比，單案例研究更有利于提煉出解釋復(fù)雜現(xiàn)象背后的理論和客觀規(guī)律③Eisenhardt K.M.,Graebner M.E.Theory Building from Cases：Opportunities and Challenges.Academy of Management Journal，2007：25－32.。因此，本文采用單案例研究和扎根理論進(jìn)行理論建構(gòu)。大眾報業(yè)集團(tuán)作為區(qū)域聚合發(fā)展和跨地區(qū)并購的典范，符合案例選擇的典型性和代表性要求。同時,本文采用三角測量方法，通過半結(jié)構(gòu)式訪談、以往研究文獻(xiàn)資料、公司網(wǎng)站等不同資料搜集方法，多渠道獲取和整理案例資料數(shù)據(jù)。作者三次前往大眾報業(yè)集團(tuán)，對集團(tuán)分管財務(wù)的副總、副總編輯、戰(zhàn)略部主任等進(jìn)行了訪談，對訪談錄音進(jìn)行了整理。同時，通過集團(tuán)網(wǎng)站和新聞媒體報道獲取了部分資料，并聆聽了集團(tuán)董事長傅紹萬介紹企業(yè)并購成長的講座，本文的分析是在對上述多種途徑所獲資料和數(shù)據(jù)進(jìn)行編碼的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。

2.大眾報業(yè)集團(tuán)的并購發(fā)展歷程

大眾報業(yè)集團(tuán)是在大眾日報社基礎(chǔ)上，于2000年9月創(chuàng)立的國有獨(dú)資有限公司，現(xiàn)已發(fā)展為一家擁有8千多名員工，以中共山東省委機(jī)關(guān)報——大眾日報為旗幟和核心、報刊種類齊全、經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的現(xiàn)代報業(yè)集團(tuán)，總部設(shè)在山東省會濟(jì)南市。2003年6月，被中央確定為全國文化體制改革試點(diǎn)單位，按照中央和省委部署積極穩(wěn)妥地推進(jìn)改革創(chuàng)新。面對新媒體的沖擊，以董事長傅紹萬為代表的高管團(tuán)隊，堅持以報業(yè)為立企之本，在跨地區(qū)的地市報并購整合方面進(jìn)行了積極探索：2009年，在全國率先破冰，旗下半島傳媒以產(chǎn)權(quán)為紐帶并購濰坊日報集團(tuán)的《濰坊晚報》，雙方合資成立濰坊晚報傳媒有限公司，半島傳媒占股50%，派人擔(dān)任總經(jīng)理和執(zhí)行總編，原濰坊晚報的全部無形資產(chǎn)排他性授予合資公司使用；2010年，以相同模式并購臨沂日報集團(tuán)的《沂蒙晚報》和《魯南商報》，大眾報業(yè)占股分別為50%、51%，并派人擔(dān)任兩家公司的董事長；2012年，并購菏澤日報社的《牡丹晚報》，雙方合作成立菏澤牡丹傳媒，持股比例為50%；2013年，旗下半島傳媒并購青島報業(yè)集團(tuán)的《青島早報》和《青島晚報》，雙方戰(zhàn)略合作成立青島新報傳媒有限公司，持股比例為50%。與其他報業(yè)集團(tuán)相比，大眾報業(yè)集團(tuán)的兼并重組和區(qū)域聚合戰(zhàn)略特色鮮明。其基本模式是，在保留原地市級報業(yè)企業(yè)基礎(chǔ)上，大眾報業(yè)集團(tuán)與地市報業(yè)集團(tuán)成立合資公司，合資公司擁有地方報業(yè)的刊號等無形資源的獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，大眾報業(yè)通過控制合資公司的形式實(shí)現(xiàn)并購。

通過跨地區(qū)連續(xù)并購，截止到2013年，大眾報業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)總額為65.59億元，總收入達(dá)22.4億元，凈利潤達(dá)7.35億元，與2008年相比分別增長2.64倍、1.42倍和3.79倍。根據(jù)《2013年新聞出版產(chǎn)業(yè)分析報告》，大眾報業(yè)在全國47家報刊出版集團(tuán)中總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模排名第三位，經(jīng)濟(jì)效益排名第二位，被形象地譽(yù)為報業(yè)集團(tuán)資源重組的“大眾模式”。

四、案例分析與討論

1.大眾報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購的動因分析

通過對案例資料的編碼分析發(fā)現(xiàn)，大眾報業(yè)跨地區(qū)并購屬于戰(zhàn)略性并購，而非短期投機(jī)性的財務(wù)性并購；其并購動因可具體歸納為12個初級范疇，即規(guī)避區(qū)域壁壘、利用優(yōu)惠政策、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增強(qiáng)市場控制力、避免重復(fù)投資、獲取當(dāng)?shù)貓髽I(yè)刊號、進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌鲑Y源、利用富余財務(wù)資本、運(yùn)用人力資源優(yōu)勢。對12個初級范疇進(jìn)一步提煉整合后，得到并購動因的5個主范疇：政府政策、協(xié)同效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)整合、戰(zhàn)略資源獲取和資源稟賦（具體見表1）。其中，政府政策、協(xié)同效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)整合在編碼中呈現(xiàn)出較為顯著的主導(dǎo)地位，戰(zhàn)略資源獲取和資源稟賦也是大眾報業(yè)跨地區(qū)并購的重要考慮。

報紙產(chǎn)業(yè)具有經(jīng)濟(jì)和意識形態(tài)雙重屬性，政府基于輿論引導(dǎo)和社會公共管理需要，對其進(jìn)行嚴(yán)格的行政監(jiān)管和內(nèi)容控制①潘愛玲，于明濤：《文化企業(yè)高管團(tuán)隊特征與財務(wù)績效關(guān)系的實(shí)證研究》，《廣東社會科學(xué)》，2013年第5期。。在中國式分權(quán)的體制環(huán)境下，報業(yè)監(jiān)管呈現(xiàn)出“中央—省—市”的垂直分級管理特性。一方面，基于輿論導(dǎo)向和控制權(quán)收益等方面的考慮，部分地市級政府對報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)并購存在消極觀望甚至抵觸態(tài)度。為此，部分地方政府往往在并購重組審批、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及附加條件等方面設(shè)置障礙，實(shí)施變相地方保護(hù)主義以阻止跨地區(qū)并購的推進(jìn)和實(shí)施。另一方面，為培育骨干報業(yè)集團(tuán)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化及轉(zhuǎn)型升級，中央和省級政府希望通過兼并重組推動產(chǎn)業(yè)整合。早在2011年，山東省委、省政府明確提出，鼓勵和推動以大眾報業(yè)集團(tuán)所屬的非時政類報刊為龍頭，以資本為紐帶對報刊出版資源進(jìn)行整合，培育大型綜合性傳媒集團(tuán)，引導(dǎo)鼓勵非時政類報刊加入大型報刊傳媒集團(tuán)②資料來源：http://www.chinaxwcb.com/2012－11/05/content_255742.htm.。

報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購動因不僅包括實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、運(yùn)用資源稟賦等傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益動因，而且具有實(shí)現(xiàn)中央和省級政府所倡導(dǎo)的報業(yè)市場產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級動因，以及規(guī)避地方保護(hù)、利用優(yōu)惠政策的政府政策動因和獲取刊號等特色資產(chǎn)的戰(zhàn)略資源獲取動因。報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購的本質(zhì)，是中國式分權(quán)下企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益動因、產(chǎn)業(yè)整合動因及政府政策運(yùn)用動因等的動態(tài)耦合。

表1 跨地區(qū)連續(xù)并購動因緯度及典型示例

2.大眾報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購的整合機(jī)制

并購能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期戰(zhàn)略目標(biāo)，關(guān)鍵在于并購策略和整合機(jī)制的選擇和運(yùn)用。通過編碼分析發(fā)現(xiàn)，大眾報業(yè)集團(tuán)的并購整合機(jī)制主要分為目標(biāo)企業(yè)選擇、合并方式、公司治理、核心運(yùn)營團(tuán)隊、經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)機(jī)制五個主范疇（具體見表2）。在五種并購整合機(jī)制中，起主導(dǎo)作用的是目標(biāo)企業(yè)選擇機(jī)制、合并方式機(jī)制和公司治理機(jī)制，核心運(yùn)營團(tuán)隊機(jī)制和經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)機(jī)制也起到重要的補(bǔ)充作用。

并購是兼并和收購的簡稱，其本質(zhì)是為獲得對其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。Demsetz認(rèn)為，企業(yè)控制權(quán)是“一組排他性使用和處置企業(yè)稀缺的財務(wù)資源和人力資源的權(quán)利束”；但由于投資者投入資源與控制權(quán)之間的因果模糊性（Causal ambiguity），導(dǎo)致單獨(dú)一方獨(dú)享控制權(quán)的安排可能并非帕累托最優(yōu)選擇。當(dāng)并購雙方的戰(zhàn)略依賴性和保持組織獨(dú)立性均體現(xiàn)出高要求時，并購策略和整合機(jī)制應(yīng)采用共生模式。這樣，對目標(biāo)單位的控制權(quán)就體現(xiàn)出“排他”和“共生”兩種屬性，究竟采用何種控制權(quán)配置方式取決于因果關(guān)系模糊性的程度。

基于報業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)特性及特殊制度背景，大眾報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購具有較強(qiáng)的因果關(guān)系模糊性，適合采用共生性控制權(quán)的配置方式。一方面，就資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而言，報業(yè)集團(tuán)具有典型的輕資產(chǎn)特征，其核心資源在于編輯團(tuán)隊、品牌、刊號等人力資源和無形資源，其價值實(shí)現(xiàn)具有較大不確定性。另一方面，報業(yè)集團(tuán)具有較強(qiáng)的意識形態(tài)屬性，地方政府基于社會輿論引導(dǎo)和公共安全考慮，需要保持地方報業(yè)較高的組織獨(dú)立性。同時，報業(yè)集團(tuán)并購過程既受目標(biāo)企業(yè)股東和管理層的影響，又受到地方政府的內(nèi)容控制和行政干預(yù)，并購后目標(biāo)單位的運(yùn)營環(huán)境具有較大復(fù)雜性和動態(tài)性。因此，為了規(guī)避地方政府的“不當(dāng)干預(yù)”并最大限度地調(diào)動并購雙方的積極性，大眾報業(yè)的解決方案是在保留原地市級報業(yè)企業(yè)的基礎(chǔ)上通過控股新設(shè)公司的方式實(shí)現(xiàn)并購；在持股比例上采用各自持股50%或微弱控股（如持股51%），同時對于新設(shè)公司的董事長和總經(jīng)理等高管采取搭配派出的協(xié)同配置方式，從而實(shí)現(xiàn)并購雙方的控制權(quán)分享和資源優(yōu)勢互補(bǔ)①Hitt，M.A.，M.T.Dacin，E.Levitas，J－L.Arregle,A.Borza.Partner Selection in Emerging and Developed Market Contexts:Resource-based and Organizational Learning Perspectives.Academy of Management Journal，2000：449－467.。

表2 跨地區(qū)連續(xù)并購的整合機(jī)制及典型示例

與此同時，為了最大限度地實(shí)現(xiàn)并購協(xié)同效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略動因，應(yīng)當(dāng)選擇在當(dāng)?shù)貓髽I(yè)市場占有率高、控制力強(qiáng)的龍頭企業(yè)作為并購目標(biāo)，從而顯著提高報業(yè)的市場集中度和地區(qū)集中度。針對報紙產(chǎn)業(yè)以編輯和廣告為核心的特性，通過派出編輯和廣告運(yùn)營團(tuán)隊以實(shí)現(xiàn)報業(yè)集團(tuán)核心能力的轉(zhuǎn)移和共享。并通過經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)和績效反饋機(jī)制不斷提升并購管理能力，也有利于協(xié)同效應(yīng)和資源稟賦優(yōu)勢的實(shí)現(xiàn)。

3.大眾報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購的績效評價

報業(yè)集團(tuán)集經(jīng)濟(jì)屬性、政治屬性和文化屬性于一身，其利益相關(guān)者有多元化的價值取向和訴求，因此，需要綜合運(yùn)用利益相關(guān)者理論和共生理論，構(gòu)建融合財務(wù)績效、產(chǎn)業(yè)績效和社會績效的多維綜合并購績效評價體系②姚德權(quán)，姚夢實(shí)：《多元訴求共生：傳媒組織績效評價維度分析》，《新聞與傳播研究》，2011年第4期。。運(yùn)用編碼分析技術(shù)，歸納得到了大眾報業(yè)跨地區(qū)并購的兩個績效緯度：企業(yè)微觀績效和產(chǎn)業(yè)整合績效，其中企業(yè)績效包括財務(wù)績效和社會績效兩個子緯度，產(chǎn)業(yè)績效則主要包括產(chǎn)業(yè)集中度和持續(xù)成長兩個子緯度（具體見表3）。通過跨地區(qū)連續(xù)并購的區(qū)域聚合發(fā)展戰(zhàn)略，大眾報業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)微觀績效和宏觀產(chǎn)業(yè)效應(yīng)的顯著提升。一方面，跨區(qū)域連續(xù)并購不僅提升了區(qū)域掌控力和品牌影響力，而且集團(tuán)綜合規(guī)模實(shí)力和盈利能力也持續(xù)穩(wěn)定增長。另一方面，就產(chǎn)業(yè)效應(yīng)來看，大眾報業(yè)集團(tuán)在山東報業(yè)的市場占有率、資源控制力和社會影響力進(jìn)一步提升，形成了“一報獨(dú)大”的市場格局。同時，山東報業(yè)市場已經(jīng)從低端重復(fù)競爭向戰(zhàn)略競合的高級發(fā)展階段邁進(jìn)，區(qū)域合作大勢逐漸形成。

4.并購動因與整合機(jī)制的關(guān)系

通過上述分析，分別確定了大眾報業(yè)跨地區(qū)連續(xù)并購的動因和整合機(jī)制；那么，并購動因是否對整合機(jī)制的選擇產(chǎn)生影響呢？這是以往并購理論研究中尚沒有關(guān)注的問題。從表面形式來看，并購動因包括5個主緯度，整合機(jī)制包括5個主緯度，一共可以產(chǎn)生25種作用關(guān)系。但通過編碼分析，共發(fā)現(xiàn)8條主要關(guān)系緯度：政府政策與合并方式、政府政策與公司治理、協(xié)同效應(yīng)與目標(biāo)企業(yè)選擇、協(xié)同效應(yīng)與核心運(yùn)營團(tuán)隊、協(xié)同效應(yīng)與經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)機(jī)制、產(chǎn)業(yè)整合與目標(biāo)企業(yè)選擇、戰(zhàn)略資源獲取與合并方式、資源稟賦與核心運(yùn)營團(tuán)隊（具體見表4）。

表3 跨地區(qū)連續(xù)并購績效及典型示例

表4 跨地區(qū)連續(xù)并購動因與整合機(jī)制的關(guān)系及其典型示例

表5 跨地區(qū)連續(xù)并購提升績效的內(nèi)在機(jī)理及其典型示例

5.整合機(jī)制提升并購績效的內(nèi)在機(jī)理

跨地區(qū)連續(xù)并購動因影響并購整合機(jī)制的選擇，而并購整合機(jī)制進(jìn)一步影響和決定著并購績效。隨著案例研究的不斷深化，進(jìn)一步挖掘并購動因和整合機(jī)制對績效的影響路徑，運(yùn)用編碼分析得到跨地區(qū)連續(xù)并購提升績效的內(nèi)在機(jī)理，即減少競爭、外溢效應(yīng)、獲取優(yōu)質(zhì)資源和鞏固主業(yè)優(yōu)勢四個緯度（具體見表5）。

首先，跨地區(qū)連續(xù)并購形成區(qū)域寡占型報業(yè)市場結(jié)構(gòu)，通過減少競爭和鞏固主業(yè)優(yōu)勢提升績效；而目標(biāo)企業(yè)選擇和合并方式對減少競爭和鞏固主業(yè)優(yōu)勢起主導(dǎo)作用。大眾報業(yè)集團(tuán)通過對山東省域內(nèi)報業(yè)區(qū)域整合，山東報業(yè)市場的地區(qū)集中度和行業(yè)集中度迅速提升，市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生態(tài)環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)市場勢力理論，這既可以消除報業(yè)發(fā)行市場的競相壓價競爭而提高報紙發(fā)行價格①Hartmut Egger,Peter Egger,Josef Falkinger.The Impact of Capital Market Integration on Educational Choice and the Consequences for Economic Growth.The World Economy，2010：1241－1268.，又可以通過鞏固報業(yè)主業(yè)優(yōu)勢和增強(qiáng)市場控制力及影響力②余東華：《橫向并購效率抗辯中的最低要求效率研究》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2012年第9期。，提高與廣告商的議價能力，從而共同提升綜合績效。其次，核心能力的“外溢效應(yīng)”是并購價值創(chuàng)造和綜合績效提升的根本來源，而公司治理、核心運(yùn)營團(tuán)隊和經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)機(jī)制對外溢效應(yīng)產(chǎn)生顯著影響。當(dāng)主并企業(yè)所在地的投資者保護(hù)水平高于目標(biāo)企業(yè)時，跨地區(qū)并購存在顯著的公司治理效應(yīng)。報業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略資源和核心能力主要體現(xiàn)在編輯人力資本和廣告運(yùn)營能力；大眾報業(yè)集團(tuán)擁有雄厚的采編力量和廣告運(yùn)營團(tuán)隊，并購后通過核心能力的“外溢效應(yīng)”可大大提升整個集團(tuán)的綜合績效。需要指出的是，通過減少競爭所獲得的績效增長只是表面原因和暫時現(xiàn)象，而編輯和廣告運(yùn)營水平的“外溢效應(yīng)”才是并購績效提升的關(guān)鍵途徑和根本來源。最后，利用品牌和社會影響力獲取優(yōu)質(zhì)資源是大眾報業(yè)綜合績效提升的創(chuàng)新路徑，而目標(biāo)企業(yè)選擇機(jī)制對優(yōu)質(zhì)資源獲取產(chǎn)生顯著影響。報業(yè)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)在于影響力的塑造和營銷,通過跨地區(qū)連續(xù)并購與整合重組可大大提升報業(yè)集團(tuán)的品牌和社會影響力；品牌優(yōu)勢和社會影響力的彰顯，為報業(yè)集團(tuán)以優(yōu)惠價格獲取優(yōu)質(zhì)資源提供了可能性和便利條件，如大眾報業(yè)集團(tuán)在煙臺建設(shè)的文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)，成立文化產(chǎn)權(quán)交易中心以及入股山東有線電視網(wǎng)絡(luò)等。這些優(yōu)質(zhì)資源的獲取，不僅實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)投資的短期快速增值，而且為今后的轉(zhuǎn)型升級和向多元化傳媒集團(tuán)發(fā)展提供了重要支撐。

6.跨地區(qū)連續(xù)并購動因、整合機(jī)制及績效提升的關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)模型

綜上所述，通過編碼分析和歸納總結(jié)，就得到了大眾報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購的“并購動因—整合機(jī)制—績效機(jī)理—綜合績效”關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)模型（如圖1所示），即并購動因影響并購整合機(jī)制的選擇，而并購動因和并購整合機(jī)制通過績效機(jī)理影響綜合績效的提升。

圖1 大眾報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)連續(xù)并購動因、整合機(jī)制及績效提升的關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)模型

五、研究結(jié)論與啟示

通過對大眾報業(yè)集團(tuán)的案例研究發(fā)現(xiàn)，報業(yè)集團(tuán)并購具有不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的特殊動因，采取了特色鮮明的整合機(jī)制，并通過多維度的績效機(jī)理提升綜合績效，具有以下政策意義和管理啟示：

（1）基于報業(yè)集團(tuán)的雙重屬性，政府應(yīng)在明確自身角色定位的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)對報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)并購和管理運(yùn)營的“適度規(guī)制”。一方面，減少地方政府對跨地區(qū)并購的“行政障礙”和“不當(dāng)干預(yù)”①潘愛玲，王淋淋：《產(chǎn)權(quán)屬性、政治關(guān)聯(lián)與文化企業(yè)并購績效》，《華中師范大學(xué)學(xué)報》，2015年第3期。，從產(chǎn)業(yè)調(diào)整的戰(zhàn)略視角積極引導(dǎo)和推動報業(yè)集團(tuán)并購。根據(jù)效率理論和規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論，跨地區(qū)并購實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置并增進(jìn)了社會福利，不應(yīng)該受到過多的政府干預(yù)②李青原，田晨陽，唐建新，陳曉：《公司橫向并購動機(jī)：效率理論還是市場勢力理論—來自匯源果汁與可口可樂的案例研究》，《會計研究》，2011年第5期。。在保證報紙公信力和正確輿論導(dǎo)向前提下，中央政府和省級政府制定報業(yè)集團(tuán)并購的總體戰(zhàn)略規(guī)劃和法律制度，完善并購重組管理和審批模式以及文化企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場體系，打破地方政府的不當(dāng)干預(yù)和市場壁壘，逐步推進(jìn)報業(yè)集團(tuán)進(jìn)行“跨地市并購—區(qū)域性并購—全國性并購”。另一方面，對報業(yè)集團(tuán)進(jìn)行適當(dāng)?shù)膬?nèi)容規(guī)制和動態(tài)監(jiān)管，不斷提高并購重組質(zhì)量和社會綜合效益。根據(jù)市場勢力理論，通過跨地區(qū)并購減少競爭在一定程度上可能會形成寡占型控制，但過度的寡占控制既可能抑制企業(yè)間的自由競爭機(jī)制，從而導(dǎo)致廣告業(yè)主和受眾等利益相關(guān)者的社會整體福利下降，也將影響輿論平衡和聲音的多元化而造成產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境的破壞。政府應(yīng)在充分調(diào)研并科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用《反壟斷法》等對不當(dāng)競爭行為進(jìn)行法律規(guī)制，以確保報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)并購符合帕累托改進(jìn)的基本目標(biāo)。

（2）對報業(yè)集團(tuán)而言，應(yīng)在綜合考量外部制度環(huán)境和企業(yè)競爭優(yōu)勢基礎(chǔ)上，制定跨地區(qū)并購戰(zhàn)略，創(chuàng)新性地選擇與運(yùn)用并購整合機(jī)制和績效提升路徑。一是樹立正確的并購動機(jī)，選擇和運(yùn)用恰當(dāng)?shù)恼蠙C(jī)制。報業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)并購整合，不可避免地涉及與地方政府以及目標(biāo)單位的利益博弈。由于缺乏對異地市場的深入了解以及處理與地方政府關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)，在并購策略上應(yīng)樹立合作共贏理念，采用保留原有報業(yè)單位而共同控制合資企業(yè)的方式快速進(jìn)入并適應(yīng)目標(biāo)市場，同時采用協(xié)同配置合資企業(yè)高管的共同控制機(jī)制，從而避免目標(biāo)企業(yè)和當(dāng)?shù)卣牡种疲瑢?shí)現(xiàn)自身的優(yōu)勢資源和能力與合資企業(yè)本地化優(yōu)勢有機(jī)結(jié)合。在經(jīng)歷過一段時間的熟悉和適應(yīng)之后，并購單位基本掌握了當(dāng)?shù)厥袌龅幕局贫群瓦\(yùn)營規(guī)則，并在與當(dāng)?shù)卣牟粩鄿贤ㄖ兄饾u達(dá)成對合資單位運(yùn)營戰(zhàn)略的共識，目標(biāo)單位市場資源與控制權(quán)間因果關(guān)系模糊性不斷降低，此時，就應(yīng)由“共生性”控制權(quán)向“排他性”控制權(quán)進(jìn)行動態(tài)偏移①劉素，陳志軍，蔡地：《對等股權(quán)下股東控制關(guān)系的動態(tài)變化》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2014年第6期。。二是結(jié)合產(chǎn)業(yè)特性，不斷探索創(chuàng)新性的績效提升路徑。報業(yè)集團(tuán)具有意識形態(tài)屬性，與政府管理部門之間存在千絲萬縷的聯(lián)系，通過跨地區(qū)并購塑造和提升品牌形象與社會影響力，從而便于獲取廉價優(yōu)質(zhì)的資源是報業(yè)集團(tuán)業(yè)績提升的創(chuàng)新途徑。這就需要企業(yè)高管應(yīng)具備廣泛的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、高超的政治技能和談判技巧以及處理復(fù)雜關(guān)系的能力，從而拓展和保持與政府等相關(guān)部門的關(guān)系并進(jìn)行深入的信息和資源挖掘。