Ben+Levisohn　　歐陽(yáng)荻

2009年3月9日，金融危機(jī)導(dǎo)致的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)之低吸引了所有人的注意力。追溯回時(shí)光的長(zhǎng)廊，2000年3月10日也是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，當(dāng)時(shí)的納斯達(dá)克綜合指數(shù)收市時(shí)達(dá)到了5048.62點(diǎn)，但此后由于投資者撤回了所有與科技相關(guān)的投資，在那之后技術(shù)板塊的納斯達(dá)克指數(shù)立馬跌了80%。納斯達(dá)克從那時(shí)起再未回到過(guò)當(dāng)時(shí)的高度，但是已經(jīng)漸漸回升，回升的速度比大部分人想象的都要快。

標(biāo)普500在上周五收市時(shí)為1878.04點(diǎn)，自2009年的低谷上漲了178%，且在上漲途中創(chuàng)了數(shù)次新高。納斯達(dá)克仍然比其最高點(diǎn)低了14%，盡管已經(jīng)比其在2009年3月創(chuàng)下的最低點(diǎn)1268.64點(diǎn)上揚(yáng)了242%。納斯達(dá)克指數(shù)，受益于近年的生物技術(shù)公司上周收市時(shí)為4336.22點(diǎn)。

許多華爾街人都認(rèn)為他們?cè)僖膊粫?huì)見(jiàn)到納斯達(dá)克5000點(diǎn)了。20世紀(jì)90年代，投資者們面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的股票選擇集體性短視，只關(guān)注網(wǎng)站的點(diǎn)擊量而不關(guān)注其他理性衡量標(biāo)準(zhǔn)，紛紛投資那些現(xiàn)在已經(jīng)分崩離析的公司。市場(chǎng)終究是學(xué)到了一課：跟隨著非理性繁榮的總是非理想結(jié)局。

納斯達(dá)克指數(shù)，在11月達(dá)到了4000點(diǎn)后，或許會(huì)重返其5000點(diǎn)的高峰。去年納斯達(dá)克指數(shù)上揚(yáng)了38%，達(dá)到了自2009年來(lái)最大的漲幅。有些人因此而感到擔(dān)憂，也有樂(lè)觀人士聲稱這是好事接踵而來(lái)的征兆。納斯達(dá)克2009年上漲了44%，2010年則繼續(xù)上漲了17%。即使是在2000年，當(dāng)納斯達(dá)克指數(shù)下跌39%的時(shí)候，也比趨勢(shì)線高出24%，隨之而來(lái)的則是一整年的直線下跌，直至最后的近乎崩盤(pán)。

有分析人士指出，在每一個(gè)漲幅超過(guò)25%的年份過(guò)后的第二年，漲幅平均值達(dá)到16%。“這就意味著我們即將接近下一個(gè)高點(diǎn)。”

盡管有些人把納斯達(dá)克的反彈視為一次預(yù)警，但亦有人士發(fā)表了不同觀點(diǎn)：“如果說(shuō)上一次的技術(shù)狂潮是圍繞著因特網(wǎng)的發(fā)展未來(lái)的，這一次則會(huì)將上一次的愿景付諸實(shí)現(xiàn)?！边@位人士還補(bǔ)充說(shuō)道，如果這一次在牛市結(jié)束前納斯達(dá)克綜合達(dá)到5000點(diǎn)，他也不會(huì)感到意外。

過(guò)去的14年技術(shù)市場(chǎng)經(jīng)歷了不少更新?lián)Q代。不像那些經(jīng)歷了資金短缺的其他行業(yè)，技術(shù)行業(yè)一直在現(xiàn)金流上有富余。Google和Facebook不斷在買進(jìn)較小型技術(shù)企業(yè)；Apple則被迫——或是被說(shuō)服——返還資金給股東。

很多企業(yè)的高估值都讓大家感到警惕，擔(dān)憂這又是另一次類似于當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)的非理性狂潮：Tesla Motors以150倍的預(yù)期收益交易，Netflix113倍，Twitter更是達(dá)到了令人匪夷所思的3196倍。話雖如此，市場(chǎng)的總體估值還是保持在令人放心的理性水平的。納斯達(dá)克以接下來(lái)四個(gè)季度的預(yù)期收益的21倍交易，且大部分超過(guò)此標(biāo)準(zhǔn)的公司都是小型的技術(shù)型企業(yè)，不是“指數(shù)大鱷”。資本市場(chǎng)前十的股票中，8只都是以低于25%的預(yù)期收益交易的。

“以前的公司都更傾向于猜測(cè)市場(chǎng)形勢(shì)?！盝P摩根的基金分析師說(shuō)，“現(xiàn)在的納斯達(dá)克指數(shù)都是被高資本，高質(zhì)量的大型公司主導(dǎo)著?！?/p>

分析師們都預(yù)測(cè)標(biāo)普500技術(shù)板塊的收益會(huì)在2014年增長(zhǎng)8.3%。這些股票的長(zhǎng)期收益增長(zhǎng)率只有2.2%。如果市場(chǎng)走向錯(cuò)誤，技術(shù)型股票就需要增長(zhǎng)17%從而跟上標(biāo)普500的5%的增長(zhǎng)。如果你把這些數(shù)據(jù)計(jì)算到納斯達(dá)克指數(shù)里，你就會(huì)得到5000點(diǎn)。