摘要:PPP融資模式是現(xiàn)代社會(huì)中新興的一類融資模式，主要是將政府部門(mén)的政策支持以及財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)私人的資金投入相結(jié)合，為城市建設(shè)項(xiàng)目的順利完成提供基礎(chǔ)，現(xiàn)階段PPP融資模式已經(jīng)在我國(guó)交城市通軌道建設(shè)領(lǐng)域得到了初步應(yīng)用。因?yàn)槌鞘熊壍澜煌≒PP項(xiàng)目本身具有涉及面廣、投資高、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，在項(xiàng)目建設(shè)施工過(guò)程中，極其容易受到不確定因素的影響。所以城市軌道交通PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題也是投資者比較關(guān)系的重要問(wèn)題。本篇文章針對(duì)城市軌道交通PPP融資模式，闡述了PPP融資模式的內(nèi)涵，分析了現(xiàn)階段PPP融資模式存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，并就如何避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提出了相應(yīng)的對(duì)策，希望能夠提高PPP融資模式的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，推動(dòng)我國(guó)城市軌道交通PPP項(xiàng)目的建設(shè)。

目前，我國(guó)好多個(gè)城市已經(jīng)實(shí)施城市軌道交通建設(shè)，并將城市軌道交通作為環(huán)節(jié)我國(guó)城市交通問(wèn)題的一項(xiàng)手段。建立完善城市軌道交通系統(tǒng)有助于促進(jìn)我國(guó)城市群的和諧、穩(wěn)定發(fā)展，發(fā)達(dá)的城市交通系統(tǒng)具有節(jié)省面積、節(jié)能無(wú)污染、快捷、安全、運(yùn)輸量大等優(yōu)勢(shì)，在一定程度上緩解了我國(guó)城市交通的壓力，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)各個(gè)城市的綜合實(shí)力的提升、經(jīng)濟(jì)財(cái)富的積累方面具有不可或缺的作用。但是城市軌道交通的推動(dòng)需要巨大的資金支持，并且資金投入后的平均回收期期等比較長(zhǎng)，盈利能力也難以得到保證，這些困難使我國(guó)城市軌道交通的建設(shè)面臨著資金短缺等問(wèn)題，往往城市軌道交通的建設(shè)只有依靠我國(guó)政府的財(cái)政補(bǔ)貼才能夠順利的建設(shè)完成和正常運(yùn)營(yíng)。這種公私合營(yíng)的PPP融資模式雖然對(duì)于緩解城市交通具有重要的意義，但是由于其復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)以及城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期性，注定參與在內(nèi)的企業(yè)會(huì)受到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。

一、PPP融資模式的涵義

大約在20世紀(jì)90年代，在西方國(guó)家出現(xiàn)了一種新興的融資模式，是政府公共部門(mén)與私人企業(yè)進(jìn)行合作的一種模式，即PPP融資模式，出現(xiàn)之后在西方國(guó)家逐漸流行開(kāi)來(lái)。PPP融資模式主要在應(yīng)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，那些大型的、一次性的項(xiàng)目，比如在鐵路、地鐵等各種交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中。PPP融資模式中最典型的結(jié)構(gòu)就是政府負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)需要確定合理的采購(gòu)模式及招標(biāo)流程，尋找實(shí)力雄厚的單位形成合作關(guān)系，其目的是實(shí)現(xiàn)特殊目的，實(shí)現(xiàn)公共設(shè)施資金的籌集，并且由于合作而暫時(shí)成立的公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的進(jìn)行、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等實(shí)際上，PPP融資模式主要就是政府部門(mén)給予私營(yíng)企業(yè)單位一項(xiàng)長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)以及收益權(quán)，政府與企業(yè)彼此之間相互合作，從而有效地推進(jìn)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進(jìn)程，使基礎(chǔ)設(shè)施能夠順利完成并高效的運(yùn)營(yíng)發(fā)展，最終能夠超過(guò)政府或者企業(yè)單獨(dú)行動(dòng)所能達(dá)到的結(jié)果，實(shí)現(xiàn)政府以及企業(yè)的雙贏，保證社會(huì)效益的最大化。

PPP融資模式比較適用于那些規(guī)模大、周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目，而公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項(xiàng)目大部分都是規(guī)模巨大，而且收益周期也很長(zhǎng)，所以就PPP融資項(xiàng)目一般就會(huì)在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中被采用，比如我國(guó)城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目，就采用了PPP融資模式。

二、PPP融資模式中存在的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施分析

在我國(guó)城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目中對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別以及合理規(guī)避是PPP融資模式成功運(yùn)用的關(guān)鍵。所以，在城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目中，政府以及私營(yíng)企業(yè)雙方都應(yīng)當(dāng)對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并將風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)的由合作方來(lái)共同承擔(dān)，尤其是本身具有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的合作伙伴。在所難免的是PPP融資項(xiàng)目中面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，諸如政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、自身的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

(一)政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)主要指的是在城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，因?yàn)閲?guó)家政策無(wú)預(yù)兆的產(chǎn)生變化，對(duì)于項(xiàng)目的繼續(xù)進(jìn)行及盈利能力等產(chǎn)生直接影響，造成項(xiàng)目本身實(shí)施的難度增大。為了規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目連貫性實(shí)施的影響，政府的政策法規(guī)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等都需要得到足夠的支持，實(shí)現(xiàn)政策的透明化，避免由于臨時(shí)政策的改變?cè)斐身?xiàng)目實(shí)施難度的增加，并且還有保持公正，避免官僚主義以及人為干擾的出現(xiàn)，如果不這樣那么合做雙方都會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)的影響，造成一定損失。這環(huán)境下造成城市軌道交通建設(shè)PPP融資項(xiàng)目失敗原因就是政府法規(guī)以及合同環(huán)境沒(méi)有公開(kāi)透明化，政府的政策不穩(wěn)定，在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中一旦發(fā)生變化，就會(huì)造成政策風(fēng)險(xiǎn)使項(xiàng)目私營(yíng)合作方不能及時(shí)的防范，產(chǎn)生巨大的損失。所以，在政府政策不穩(wěn)定的情況下，私人企業(yè)投資方就會(huì)提出更高的投資回報(bào)率，這也是作為承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償形式。

針對(duì)這種政策風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)有些地方的政府部門(mén)就頒布了一些相應(yīng)的有法規(guī)，這樣的法規(guī)能夠?yàn)閾碛谐鞘熊壍澜ㄔO(shè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的單位實(shí)現(xiàn)法律屏障，使其經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化，避免政策的改變?cè)斐山?jīng)營(yíng)權(quán)的削弱，另一方面說(shuō)明了PPP融資項(xiàng)目得到了政策的支持，這樣在經(jīng)營(yíng)中可以實(shí)現(xiàn)雙方能夠遵照合同，規(guī)范運(yùn)營(yíng)，一定程度上避免了政策風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)指的是在城市軌道交通建設(shè)過(guò)程中，PPP融資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利后取得的現(xiàn)金收入沒(méi)能夠及時(shí)的進(jìn)行匯率兌換，匯率本身發(fā)生了不利的變化，一方面是本方貨幣在國(guó)際市場(chǎng)中貶值造成匯率的下跌，另一方面是當(dāng)?shù)卣?guī)定的匯率發(fā)生了變化，進(jìn)行了重新定制，并且新的匯率在不合理的官方水平上。這就會(huì)減少工程項(xiàng)目的實(shí)際收入，大大降低項(xiàng)目的投資回報(bào)率。而一般情況下私營(yíng)合作方在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP融資時(shí)會(huì)自然會(huì)選擇融資成本低的方式，實(shí)現(xiàn)成本的最小化，另一方面對(duì)于是否是本金或外匯在融資選擇中并不做參考，所以在本來(lái)成本低的前提下，匯率的波動(dòng)可能影響到成本的增加，所以在合作時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的增加導(dǎo)致要求的資金回報(bào)率增加，致使項(xiàng)目的盈利壓力增大。

針對(duì)匯率問(wèn)題產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，政府可以為私營(yíng)合作方承諾固定的外匯匯率，或者保證提供外匯儲(chǔ)備并承擔(dān)部門(mén)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)適當(dāng)降低私營(yíng)合作方的匯率風(fēng)險(xiǎn)。這樣在其他條件相同的情況下，私營(yíng)企業(yè)單位更愿意與匯率風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目進(jìn)行合作，便于城市軌道交通建設(shè)PPP項(xiàng)目吸引更多的私人企業(yè)單位。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)直接與項(xiàng)目實(shí)際建設(shè)與運(yùn)營(yíng)相聯(lián)系，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由私營(yíng)合作方承擔(dān)。

(三)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是城市軌道交通建設(shè)中基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)現(xiàn)金收入不足以支付債務(wù)和利息的現(xiàn)象，這就導(dǎo)致債權(quán)人會(huì)通過(guò)法律手段逼迫項(xiàng)目公司破產(chǎn)，最終導(dǎo)致城市軌道交通建設(shè)PPP融資項(xiàng)目的失敗。所以說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資企業(yè)在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)中的債務(wù)償付能力直接相關(guān)。

目前，企業(yè)內(nèi)部有著內(nèi)控制度，可以對(duì)財(cái)務(wù)實(shí)現(xiàn)及時(shí)的控制，對(duì)財(cái)務(wù)政策、手段、資本結(jié)構(gòu)等實(shí)施實(shí)時(shí)控制，以降低由于內(nèi)部情況造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身是可以得到有效的控制的，只要，私營(yíng)企業(yè)在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)中按照現(xiàn)代理財(cái)方式，就可以合理的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)自于城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目過(guò)程中盈利能力的不穩(wěn)定性，特別是由于運(yùn)用形式不當(dāng)導(dǎo)致的效率偏低等。在PPP融資