上海金融學(xué)院 石佳

一、我國推行租賃資產(chǎn)證券化的可行性探討

多年來，見仁見智的銀行租賃資產(chǎn)證券化問題探討，這其中大部分是圍繞中國租賃公司商業(yè)模式不良資產(chǎn)的管理問題而展開的。然而，根據(jù)我看來，把租賃資產(chǎn)證券化作為一個辦法來解決中國的國有租賃公司商業(yè)模式不良資產(chǎn)的行為是非常錯誤的，這一還沒有在中國新興的業(yè)務(wù)，可以很容易被引入歧途。從發(fā)達國家的做法來反觀我們的做法，租賃資產(chǎn)證券化并非是作為處理不良資產(chǎn)的唯一手段出現(xiàn)，相反，它針對的大多是優(yōu)良資產(chǎn)。因此，租賃資產(chǎn)證券化迄今為止并不是提供一種工具或手段來處理不良資產(chǎn)，而是在財政方面和經(jīng)濟發(fā)展方面所產(chǎn)生的長遠而巨大的影響。中國目前的經(jīng)濟環(huán)境下，租賃公司商業(yè)模式實行租賃資產(chǎn)證券化有其特殊的意義。

二、我國租賃公司商業(yè)模式租賃資產(chǎn)證券化存在的問題

(一)政策傾向及分工不明確

當(dāng)前，由政府有關(guān)機構(gòu)和證券的其他職責(zé)提供政策支持是不明確的，由于實施分部門金融監(jiān)管機構(gòu)，部門與部門之間缺乏正式的協(xié)調(diào)機制。與這些有關(guān)聯(lián)的監(jiān)管部門包括：保持穩(wěn)定金融市場和金融機構(gòu)的銀監(jiān)會從債務(wù)工具證券化的角度探討;央行，為了維護金融市場和金融機構(gòu)穩(wěn)定的責(zé)任，從住宅按揭貸款證券化的角度進行探索；財政部，它作為四大國有銀行與資產(chǎn)管理公司的實際出資人，并肩負著處理國際間金融合作事務(wù)的責(zé)任，會從如何處置不良資產(chǎn)以及國際合作的角度參與探討，發(fā)改委，負責(zé)管理公司債券發(fā)展的情況，它會從從整體債券市場發(fā)展的角度參與討論，擔(dān)當(dāng)所有證券交易的證監(jiān)會決定將來證券交易結(jié)算等事務(wù)。

(二)市場中介機構(gòu)不健全

因為租賃資產(chǎn)證券化關(guān)涉到融資者和投資者等方的利益和風(fēng)險，所以，租賃資產(chǎn)證券化的信用評級是租賃資產(chǎn)證券化過程中的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公正和公平的信貸評級，可以提供足夠的市場信息，作為租賃資產(chǎn)證券化，能增加交易的透明度，并提高投資者的信心，促使租賃資產(chǎn)證券化順利進行。然而，當(dāng)前中國的證券評級業(yè)的運作是非常不規(guī)范的，信用評估不細致，信用評級的透明度不夠高，缺乏統(tǒng)一的評估標(biāo)準(zhǔn)，高素質(zhì)的專業(yè)的信用評級機構(gòu)很少，即使現(xiàn)有的能夠提供一些服務(wù)的中介公司，如事務(wù)所，資產(chǎn)評估辦公室等，也缺乏規(guī)范的組織和運作形式。由這些組織承擔(dān)租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信貸評級，這是難以實現(xiàn)透明，準(zhǔn)確，客觀，公正的要求，評級結(jié)果難以得到廣大投資者的認同。

三、如何完善我國租賃公司商業(yè)模式租賃資產(chǎn)證券化

(一)加強租賃資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險管理，切實保護投資者的利益

加強風(fēng)險管理，是在實現(xiàn)租賃資產(chǎn)證券化的過程中，應(yīng)該采取的必要措施，以防止和解決前進中可能出現(xiàn)的風(fēng)險。在這方面要有一個很好的預(yù)測，并及時拿出防范措施。在此方面如果做得不到位，不但損害投資者的利益，還會阻礙租賃資產(chǎn)證券化的順利開展。首先，我們應(yīng)該加強在租賃資產(chǎn)證券化過程中對信息披露的管理。其次，要加強在租賃資產(chǎn)證券化的過程中風(fēng)險管理，要防止過度的把風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者的身上。

(二)規(guī)范證券化主體行為，化解道德風(fēng)險

在租賃資產(chǎn)證券化的過程中要大力加強風(fēng)險管理，并采取適當(dāng)措施，以防止和解決前進中可能出現(xiàn)的風(fēng)險。在這方面，如果做得不夠好，就會損害投資者的利益。而且還會阻礙租賃資產(chǎn)證券化的順利進行，還可以防礙資本市場整體的發(fā)展。要加強對租賃資產(chǎn)證券化過程中信息披露的管理。原有的權(quán)利人，發(fā)行者和投資者在租賃資產(chǎn)證券化的過程中，存在著信用狀況的信息不對稱，投資者難以很好地掌握資產(chǎn)重組的資產(chǎn)信用情況，為了維護投資者的利益，要加強信息披露管理力度，以增強對錯誤和虛假信息披露處罰力度，在租賃資產(chǎn)證券化的過程中，以防止在股市中披露虛假信息的情況再次發(fā)生。

四、結(jié)束語

租賃資產(chǎn)證券化是國際金融業(yè)的發(fā)展趨勢和特點。在西方發(fā)達國家和地區(qū),租賃資產(chǎn)證券化經(jīng)過幾十年的發(fā)展已形成了標(biāo)準(zhǔn)的運行機制,積累了豐富的經(jīng)驗,從租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展住宅抵押貸款到所有種類的應(yīng)收賬款,品種齊全。租賃資產(chǎn)證券化是國際資本市場重要的金融工具，中國加入WTO之后，金融部門必須在五年內(nèi)對外開放，國有租賃公司商業(yè)模式逐步開放所面臨的問題是來自外資銀行的巨大挑戰(zhàn)，因此，國有租賃公司商業(yè)模式應(yīng)積極籌劃，不能消極地等待。

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