河南大陸會計師事務所有限公司 王永輝

中小企業(yè)的融資關乎其生存與發(fā)展，而其自身固有的缺陷，如信用評級低發(fā)行的規(guī)模小等問題使得發(fā)行債券來進行融資變得比較困難，制約著中小企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)在我國市場經(jīng)濟中扮演著重要的角色，為促進市場經(jīng)濟更加穩(wěn)固的發(fā)展，解決中小企業(yè)融資難的問題勢在必行。

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

一個企業(yè)資金主要來源于兩個方面，一是內源融資，即企業(yè)自身積累起來的資金，主要為滿足企業(yè)的發(fā)展需要；二是外源融資，即企業(yè)通過外部的獲取所需要的發(fā)展資金，如金融機構的信貸資金、政府機關的財政資金等。而我國中小企業(yè)普遍面臨著資金的供給無法滿足發(fā)展需要的現(xiàn)狀，主要原因是內源融資不足以及外源融資困難。

內源融資不足就是說，作為企業(yè)內源融資的來源，如企業(yè)的資產(chǎn)折舊資金，還未進行分配的利潤，以及固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入等，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要。外源融資困難就是說，作為外部資金的來源，如金融機構的直接或間接融資、政府的政策補貼為企業(yè)劃撥的資金等，這些外源資金有許多條件的限制很難為中小企業(yè)所獲得。企業(yè)自身自我積累資金的能力仍有不足，資金的結構主要以外源融資為主，但是在我國現(xiàn)有社會主義市場經(jīng)濟條件下，資本市場發(fā)展還不完善，因而使得外源融資也變得困難。

二、中小企業(yè)創(chuàng)新型債券融資實踐

(一)中小企業(yè)集合發(fā)債模式

中小企業(yè)集合發(fā)債模式也稱“捆綁發(fā)債模式”。就是由一家機構作為領頭羊，發(fā)債主體是集合在一起的中小企業(yè)團體，發(fā)行企業(yè)各自決定發(fā)行額度，分別負債，但是最終都使用統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，從而產(chǎn)生一個總發(fā)行額度，并進一步向投資人約定到期還本付息的的一種企業(yè)債券發(fā)行模式。這種模式的承銷商是證券機構或是銀行，由擔保機構進行擔保，，評級機構、會計事務所、律師事務所等中介機構參與，并對發(fā)債企業(yè)進行篩選和輔導以滿足發(fā)債條件的新型企業(yè)債形式。

(二)中小企業(yè)集合票據(jù)

中小企業(yè)集合票據(jù)是在集合債券的基礎上產(chǎn)生的，并解決了在信用的加強和保護投資者等方面的困擾。因中小企業(yè)擁有專門的信用增強公司，可以為企業(yè)提供增進信用的服務，使得企業(yè)的信用得到了增強。中小企業(yè)集合票據(jù)與集合債券的運作過程有所不同，但在一部分上是重疊的，如組織、擔保是統(tǒng)一的，而負債、發(fā)行、運作卻都是分別進行的。

它們擁有共同的優(yōu)點：因為發(fā)債主體是一個團體，因而對于團體里的單個企業(yè)的發(fā)行要求相應的降低了，降低了發(fā)行條件，使得更多中小企業(yè)能夠進行融資，擴大了融資的規(guī)模;因集合發(fā)債可以將債券利息從稅前利潤中除去，且對企業(yè)的所有權和生產(chǎn)運行并未產(chǎn)生影響。同時因評級、擔保等產(chǎn)生費用變成了多個企業(yè)共同分擔，這就使得企業(yè)融資的成本大大的降低了;因發(fā)債的主題是一個團體，這就使得其擁有較好的競爭力以及良好的發(fā)展前景，其負債的能力也增強了，而同時因其為一個利益整體，一家違約則會影響群體，為避免這種風險，群體間將會進行監(jiān)督，避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，維護集體的信用度。同時也因是集體發(fā)行，故而同時違約的可能性大大減小，也使投資者更加有保障。群體之間可以對風險進行一定的預測，增強了規(guī)避風險的能力。

(三)中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)融資模式

中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)融資模式的不同主要體現(xiàn)在區(qū)域和集優(yōu)兩個方面，它是將在一定區(qū)域內的優(yōu)質企業(yè)，如擁有核心技術，具有較大發(fā)展?jié)摿Φ绕髽I(yè)，由政府為企業(yè)提供專項的風險緩釋措施，在銀行間的債券市場發(fā)行集合債券來達到融資的目的。

它與其他融資方式相比，具有其特有的優(yōu)勢。企業(yè)風險緩釋措施能夠真正得到實施，使得企業(yè)的籌措資金的成本得到了降低。在該模式中，地方政府能夠成立直接債務融資的發(fā)展基金，為其償還債務提供了保障，避免了風險，使得區(qū)域集優(yōu)債的信用等級得到了提高，也使的發(fā)債成本得到了降低，減輕企業(yè)負擔;企業(yè)的發(fā)展得到規(guī)范，因該模式處于政府的規(guī)劃當中，且受到政府扶持的影響，對于資金的流向具有引導作用，使得當?shù)氐钠髽I(yè)能夠更好的進行產(chǎn)業(yè)轉型，更長遠的發(fā)展;在一定程度上保護了投資者的利益，區(qū)域集優(yōu)債受政府扶持幫助，其信用風險得到了降低，其風險在風險緩釋和發(fā)行后續(xù)管理等得到了分散，且風險得到了群體的分擔，這就使得投資者的資金得到了保護。

三、我國中小型企業(yè)創(chuàng)新型債券融資的新途徑——高收益?zhèn)?/h2>

高收益?zhèn)q如股票一般，是一種“高風險，高收益”的投資方式。它主要由非金融企業(yè)發(fā)行的一種信用評級低于投資要求等級的債券。它對企業(yè)發(fā)行的要求，如企業(yè)的規(guī)模、信用度、負債情況等要求降低，使得一些信用水平不高，而又需要資金的企業(yè)融資提供了一條新的途徑。

高收益?zhèn)鳛橐环N新型的債券，有其發(fā)展的空間。我國投資者的風險承受能力加強，可以利用組合投資等方法分散風險，使得其融資能夠滿足企業(yè)的發(fā)展需要。我國的市場經(jīng)濟發(fā)展平穩(wěn)，為促進債券市場的發(fā)展提供良好的環(huán)境，政府將為金融業(yè)的發(fā)展提供一定的政策支持并鼓勵創(chuàng)新，以促進經(jīng)濟的發(fā)展，這將使得高收益?zhèn)瘬碛辛己玫陌l(fā)展條件。我國在一定程度上已經(jīng)擁有了發(fā)展高收益?zhèn)募夹g條件，如適合發(fā)行高收益?zhèn)疫M行債券交易的場地——銀行間債券市場，我國現(xiàn)已初步的建立，并在不斷的完善其基礎設施，建立一個更加完善的管理和監(jiān)督系統(tǒng)，而現(xiàn)已擁有的信用緩釋工具將使得高收益?zhèn)男庞蔑L險進行了轉移和分散，使得高收益?zhèn)男庞玫燃壪鄬μ岣撸M而保護投資者的利益，提高投資者的投資欲望。

[1]朱孟楠,葉芳.中小企業(yè)創(chuàng)新型債券融資方式[J].中國金融,2013,02

[2]夏勇.我國中小企業(yè)融資渠道創(chuàng)新研究[J].山東大學,2014,05

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