王紅霞，曾一村，汪武超

（中國農(nóng)業(yè)銀行票據(jù)營業(yè)部，上海200120）

目前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，并不斷向傳統(tǒng)金融的各個(gè)領(lǐng)域滲透，金融脫媒的步伐進(jìn)一步加快。2015年以來，曾風(fēng)靡一時(shí)的“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品（多為貨幣型基金）的收益率持續(xù)下滑，對(duì)個(gè)人投資者的吸引力顯著減弱，而已習(xí)慣網(wǎng)上投資理財(cái)?shù)耐顿Y者迫切需要其他替代產(chǎn)品，從而催生互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場的又一創(chuàng)新——互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品。

一、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)幕緝?nèi)涵和發(fā)展現(xiàn)狀

（一）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)幕緝?nèi)涵

目前，學(xué)術(shù)界和業(yè)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)尚沒有統(tǒng)一的定義。本文認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)是指線上平臺(tái)借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)票據(jù)融資企業(yè)和大眾投資者投融資需求的直接對(duì)接。具體而言，融資企業(yè)將所持票據(jù)質(zhì)押于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)據(jù)此設(shè)計(jì)、發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品，投資者在網(wǎng)上購買理財(cái)產(chǎn)品，投入的理財(cái)資金即為企業(yè)提供融資。

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)，從融資方式看，是一種質(zhì)押融資；從產(chǎn)品分類看，屬于借款類理財(cái)產(chǎn)品；從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)看，是民間借貸的網(wǎng)絡(luò)化和平臺(tái)化。

（二）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)倪\(yùn)行模式

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)運(yùn)作主要涉及融資企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、理財(cái)產(chǎn)品投資人、票據(jù)托管商業(yè)銀行和第三方支付公司五方。其中，融資企業(yè)是原票據(jù)持有方，以票據(jù)作為質(zhì)押擔(dān)保，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向投資者募集資金；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)根據(jù)質(zhì)押的票據(jù)，設(shè)計(jì)相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，在平臺(tái)網(wǎng)站上進(jìn)行銷售；個(gè)人投資者是資金提供方，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)注冊(cè)后，可以在該平臺(tái)網(wǎng)站上認(rèn)購發(fā)行的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品；在此過程中，票據(jù)實(shí)物的審驗(yàn)、保管和托收一般由與平臺(tái)合作的商業(yè)銀行代為操作，資金則由與平臺(tái)合作的第三方支付公司托管（投資者的理財(cái)資金直接劃入第三方支付機(jī)構(gòu)，平臺(tái)不直接收付資金）。

需要指出的是，在上述模式中，由于市場信息不對(duì)稱仍然存在，融資企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之間可能存在票據(jù)中介公司的參與，為企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供咨詢、經(jīng)紀(jì)等票據(jù)服務(wù)。

在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)中，投資人投資票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的收益取決于企業(yè)的融資成本和其他參與方收取的服務(wù)費(fèi)用。在上述過程中，融資企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)取得融資資金使用權(quán)，需要支付相應(yīng)的融資成本；商業(yè)銀行為平臺(tái)提供票據(jù)實(shí)物的代理審驗(yàn)、保管及托收等服務(wù)，需收取一定的票據(jù)托管費(fèi)；第三方支付公司為平臺(tái)提供資金托管服務(wù)，需收取資金托管費(fèi)；平臺(tái)為個(gè)人和企業(yè)之間的資金融通提供信息中介服務(wù)，需收取平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。通常情況下，商業(yè)銀行的票據(jù)托管費(fèi)、第三方支付公司的資金托管費(fèi)以及平臺(tái)公司收取的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)等是相對(duì)明確的，為融資金額的一定比例，因此，投資人的收益就等于企業(yè)融資成本扣除各項(xiàng)費(fèi)用，即投資人收益＝企業(yè)融資成本－商業(yè)銀行票據(jù)托管費(fèi)－第三方支付公司資金托管費(fèi)－平臺(tái)服務(wù)費(fèi)－保險(xiǎn)等其他費(fèi)用。如果融資企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之間存在票據(jù)中介公司的參與，則還需扣除中介公司的服務(wù)費(fèi)或票據(jù)轉(zhuǎn)讓的差價(jià)。

圖1 互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)運(yùn)行模式

（三）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

從主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)運(yùn)營的企業(yè)來看，主要有以下三種類型：

第一類是專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)，即以銷售互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，如金銀貓、票據(jù)寶、銀票網(wǎng)、投儲(chǔ)在線等。其中，金銀貓公司主要銷售“銀企眾盈”、“商票貸”等票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品。截至2014年11月28日，“銀企眾盈”項(xiàng)目已累計(jì)發(fā)行3748期，產(chǎn)品期限15—180天，年化收益率6．4—9．0%，累計(jì)為企業(yè)融資幾十億，為投資者創(chuàng)造收益1700余萬元。票據(jù)寶公司主要發(fā)行“票據(jù)寶”產(chǎn)品，目前已發(fā)行1409期，產(chǎn)品期限21—180天，年化收益率6—12%，融資金額已突破2億元，為投資者賺取收益200多萬元。銀票網(wǎng)平臺(tái)主要發(fā)布“銀票理財(cái)”產(chǎn)品，目前已發(fā)行3276期，產(chǎn)品期限16—180天，年化收益率7—11%，認(rèn)購金額2—400萬元不等。投儲(chǔ)在線平臺(tái)主要銷售“票寶盈家”產(chǎn)品，目前已發(fā)行92期，期限16—155天，年化收益率7．5—8．3%，交易量已突破1000萬元，為投資者賺取收益50余萬元。

第二類是銀行系平臺(tái)，在網(wǎng)上銷售理財(cái)產(chǎn)品中包含票據(jù)理財(cái)，比如民生銀行、招商銀行、平安銀行等。其中，民生電商旗下民生易貸，銷售的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品主要有 “e票通”，目前已售出64期，產(chǎn)品期限31—156天，年化收益率5．6—6．0%，不過該產(chǎn)品目前已暫停銷售。招商銀行小企業(yè)e家的票據(jù)理財(cái)類產(chǎn)品主要是“E＋穩(wěn)盈融資”系列產(chǎn)品，期限多數(shù)在170天左右，年化收益率6—8%。平安銀行陸金所發(fā)行的票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品主要是“安盈－票據(jù)”，目前已銷售20 多期，產(chǎn)品期限 17—150 天，年化收益率 5．8—6．0%，項(xiàng)目投資金額 10－20萬元，投資門檻要求3000元起，高于其他票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品。

第三類是互聯(lián)網(wǎng)或電商企業(yè)平臺(tái)，在網(wǎng)上銷售理財(cái)產(chǎn)品中包含票據(jù)理財(cái)，一般采取與前兩類機(jī)構(gòu)合作方式經(jīng)營。主要有阿里巴巴、新浪、京東、蘇寧等。其中，阿里旗下招財(cái)寶，銷售過“票據(jù)貸”產(chǎn)品（已有多個(gè)月未發(fā)行）。新浪旗下微財(cái)富，主要銷售“銀票理財(cái)”、“票金所”、“票據(jù)客票據(jù)寶”、“合拍票據(jù)盈”、“錢生錢票據(jù)”等產(chǎn)品，但每類產(chǎn)品發(fā)行的期數(shù)還比較少，最多的“合拍票據(jù)盈”產(chǎn)品也僅有69期。京東金融銷售的“小銀票”系列產(chǎn)品，目前已發(fā)行2319期，產(chǎn)品期限30—180天，年化收益率5．2—6．5%。蘇寧云商主要銷售“企業(yè)票據(jù)貸”、“金銀貓票據(jù)”、“金票通”等產(chǎn)品，其中，“企業(yè)票據(jù)貸”產(chǎn)品目前已發(fā)行83期，期限多為180天，年化收益率在8%左右，最高達(dá)11．1%（如第67期、48期、43期等）；“金銀貓票據(jù)”已售出 179期，期限 40—180天，年化收益率 6．2—8．8%；“金票通”已售出215期，期限30—150天左右，年化收益率5．4—6．0%。

總的來看，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)市場目前正處于快速發(fā)展階段，發(fā)行、銷售票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的企業(yè)、平臺(tái)越來越多，各類票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)新異?；钴S。

二、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)興起的原因

（一）融資端的需求——解決小微企業(yè)小面額票據(jù)融資難題

目前，利用互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行融資的主要是小微企業(yè)，用以質(zhì)押融資的票據(jù)多為小面額票據(jù)。小微企業(yè)歷來存在“融資難、融資貴”的問題，其持有的小面額票據(jù)，一般也較難通過正常渠道在銀行辦理貼現(xiàn)融資，而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，正好為其提供了一個(gè)新的融資渠道。

小微企業(yè)“貼現(xiàn)難、貼現(xiàn)貴”主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，小微企業(yè)所持票據(jù)難以滿足商業(yè)銀行貼現(xiàn)的嚴(yán)格要求。近年來，小微企業(yè)數(shù)量劇增，并逐漸成為使用商業(yè)匯票的主力軍。而隨著商業(yè)環(huán)境的變遷，商業(yè)匯票被經(jīng)常用于支付企業(yè)間交易的預(yù)付款，雖然充分發(fā)揮了票據(jù)的支付結(jié)算功能，但這種情形下，賣方企業(yè)難以將收到的票據(jù)到商業(yè)銀行進(jìn)行貼現(xiàn)融資，因?yàn)楸M管企業(yè)之間的購銷合同或已簽訂，但發(fā)票多數(shù)尚未開具，所持票據(jù)無法滿足商業(yè)銀行貼現(xiàn)對(duì)票據(jù)跟單資料（購銷合同、增值稅發(fā)票）完整性的嚴(yán)格要求。第二，商業(yè)銀行出于對(duì)投入產(chǎn)出效益的考量，不愿辦理小額票據(jù)貼現(xiàn)。小微企業(yè)由于規(guī)模小，一筆交易合同的金額也相對(duì)較少，據(jù)此簽發(fā)的票據(jù)的票面金額也較小，通常在幾百萬元以下，甚至僅有幾萬元、幾十萬元。盡管這些小額票據(jù)符合“具備真實(shí)貿(mào)易背景”的要求，且貼現(xiàn)所需的購銷合同、增值稅發(fā)票等跟單資料也齊備，但由于商業(yè)銀行在辦理票據(jù)貼現(xiàn)過程中，銀行出于對(duì)自身投入產(chǎn)出效益的考量，不愿意辦理幾百萬元以下的小票貼現(xiàn)，或要求更高的貼現(xiàn)利率作為補(bǔ)償。這是因?yàn)?，銀行辦理一張大額票據(jù)和一張小額票據(jù)貼現(xiàn)的操作流程都一樣，換言之，投入的人工成本是相同的，但一張大面額票據(jù)貼現(xiàn)所產(chǎn)生的收益可能數(shù)倍、數(shù)十倍于小額票據(jù)，因此大額票據(jù)的投入產(chǎn)出效益比小額票據(jù)貼現(xiàn)高得多。同時(shí)，由于小額票據(jù)在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場上流通性不強(qiáng)，銀行收到此類票據(jù)后難以進(jìn)行交易運(yùn)作，這又進(jìn)一步加大了小微企業(yè)貼現(xiàn)的難度。

基于上述現(xiàn)實(shí)困境，小微企業(yè)需要另外尋找更高效又低成本的票據(jù)融資渠道，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)正是在這樣的背景下誕生的，因此廣受小微企業(yè)青睞。

（二）投資端的需求——提供低門檻、高收益、“低”風(fēng)險(xiǎn)的投資

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品之所以受到投資者的歡迎，主要有以下四個(gè)方面的原因：一是投資門檻低?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品多采用“1元”起購的運(yùn)作模式，相比市場上銀行理財(cái)產(chǎn)品一般5萬元或更高的投資門檻而言，具有明顯的優(yōu)勢，可以大量吸收個(gè)人投資者手中的“閑散”資金。二是投資收益高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)（見表1、表2），目前互聯(lián)網(wǎng)上的“寶寶”類貨幣型基金產(chǎn)品的年化收益率在4—5%，主流的銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率在5—6%，而票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率在6—8%左右，普遍高于貨幣基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益水平。三是宣稱“零”風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)宣傳其產(chǎn)品時(shí)表示“唯一的風(fēng)險(xiǎn)是銀行倒閉”，而我國商業(yè)銀行發(fā)生破產(chǎn)倒閉的概率是極低的，這種宣傳方式盡管帶有一定的誤導(dǎo)性，但也確實(shí)因此而吸引了廣大投資者的眼球。四是投資者具有“羊群效應(yīng)”的從眾心理。盡管部分（甚至可能是大多數(shù)）投資者對(duì)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式和風(fēng)險(xiǎn)特征不了解，但在上述多方面的利好因素驅(qū)動(dòng)以及強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)宣傳攻勢下，具有從眾心理的投資者紛紛加入票據(jù)理財(cái)投資的隊(duì)伍中，使得互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)儼然成為繼“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品之后，大眾理財(cái)市場上的又一熱點(diǎn)。

表1 互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品與銀行理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率（%）（2014年）

表2 部分互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率（%）（截止到2014年11月28日）

（三）監(jiān)管相對(duì)空白

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)法律法規(guī)尚不完善，監(jiān)管措施還在制定階段，因此當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)還處于監(jiān)管真空期。2013年11月份才出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)同樣處于監(jiān)管缺失狀態(tài)。相反，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)一直處于嚴(yán)格的監(jiān)管之下，商業(yè)銀行辦理票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格按監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行審驗(yàn)，并將票據(jù)貼現(xiàn)納入信貸業(yè)務(wù)管理范疇?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)正是抓住傳統(tǒng)商業(yè)銀行票據(jù)貼現(xiàn)與新興互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)“一緊一松”的監(jiān)管不平衡，通過票據(jù)質(zhì)押融資避開了商業(yè)銀行貼現(xiàn)環(huán)節(jié)，避開對(duì)跟單資料的審查，而直接與投資者實(shí)現(xiàn)資金對(duì)接，滿足了融資企業(yè)利用票據(jù)獲取資金、加快應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)的需求，解決了小額票據(jù)貼現(xiàn)難、貼現(xiàn)貴問題，從而增強(qiáng)了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)對(duì)融資企業(yè)的吸引力。

三、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的積極意義

1.互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)為小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)提供了新的解決方案

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將投資者資金供給信息提供給借款企業(yè)，企業(yè)只需憑借其持有的票據(jù)以及可靠擔(dān)保，即可獲得融資支持，實(shí)現(xiàn)資金來源和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接對(duì)接，為企業(yè)提供了一種新的票據(jù)融資方案，省去銀行貼現(xiàn)過程中需要打通的諸多環(huán)節(jié)，并且為具有真實(shí)貿(mào)易背景但跟單資料不完整的票據(jù)提供了一種可行的融資途徑。

2.降低了企業(yè)票據(jù)融資成本

在傳統(tǒng)的票據(jù)業(yè)務(wù)中，票據(jù)的貼現(xiàn)有時(shí)需要經(jīng)過不同的中介多次倒手，中介在此過程中賺取了部分差價(jià)，間接抬高了企業(yè)貼現(xiàn)融資的成本。而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)充分利用數(shù)據(jù)優(yōu)勢和平臺(tái)優(yōu)勢，利用海量的個(gè)人投資者數(shù)據(jù)與小微企業(yè)融資需求進(jìn)行匹配，通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)處理，為小微企業(yè)迅速尋找到合適的“買家”，增強(qiáng)投融資雙方的信息透明度，降低信息搜索成本，從而間接降低了融資企業(yè)的融資成本。

3.互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)引發(fā)了票據(jù)領(lǐng)域的金融脫媒現(xiàn)象

目前的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)更多的是對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的票據(jù)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)起到“拾遺補(bǔ)缺”的作用，即把部分難以通過商業(yè)銀行正常貼現(xiàn)融取資金的票據(jù)做成理財(cái)產(chǎn)品，賣給部分可能達(dá)不到購買商業(yè)銀行常規(guī)理財(cái)產(chǎn)品門檻的投資者。但從長遠(yuǎn)來看，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)最大的意義在于代表著票據(jù)領(lǐng)域的金融脫媒。在傳統(tǒng)的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行運(yùn)用儲(chǔ)戶存款資金為企業(yè)提供票據(jù)貼現(xiàn)融資，擔(dān)當(dāng)著信用中介的角色。而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)的出現(xiàn)，使得企業(yè)票據(jù)融資和個(gè)人投資能夠直接實(shí)現(xiàn)資金對(duì)接，從而形成了票據(jù)領(lǐng)域的金融脫媒。

四、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)

在互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。雖然很多平臺(tái)都宣稱其產(chǎn)品“唯一的風(fēng)險(xiǎn)就是銀行倒閉”，然而由于互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬性以及票據(jù)業(yè)務(wù)自身的特性，使得互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品既具有互聯(lián)網(wǎng)金融的普遍性問題，也存在一些個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)，主要在于平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

圖2 票據(jù)領(lǐng)域的金融脫媒

1.平臺(tái)公司本身的資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)

“寶寶”類產(chǎn)品的提供平臺(tái)主要是支付寶公司、金融機(jī)構(gòu)，其信譽(yù)資質(zhì)較佳，而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)钠脚_(tái)公司一般規(guī)模較小，成立時(shí)間較短，其信譽(yù)資質(zhì)相對(duì)要差一些。具體而言，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)公司在運(yùn)作上不規(guī)范的可能性相對(duì)較大，比如將已質(zhì)押的票據(jù)進(jìn)行二次質(zhì)押融資或代付等活動(dòng)，或者挪用理財(cái)資金，甚至不排除攜款“跑路”的可能。從網(wǎng)上各票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的介紹上看，透明度都存在一定問題。

2.理財(cái)投資標(biāo)的的兌付風(fēng)險(xiǎn)

相比貨幣基金所投資的貨幣市場工具，票據(jù)在兌付時(shí)遭遇拒付或延遲支付的可能性較大。很多互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品在宣傳時(shí)都稱，銀行承兌匯票到期由銀行無條件兌付，所以唯一的風(fēng)險(xiǎn)是銀行倒閉。但這一宣傳是帶有誤導(dǎo)性的，銀行不會(huì)倒閉，不等于其下屬某一基層行承兌的票據(jù)到期一定按時(shí)兌付。實(shí)際上，票據(jù)本身就存在假票、克隆票等虛假票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，即使票據(jù)本身是真實(shí)的，承兌行因?yàn)檎J(rèn)為票據(jù)存在瑕疵、或者出于自身經(jīng)營需要不及時(shí)兌付的情況也是時(shí)有發(fā)生的，這就形成了兌付風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，票據(jù)到期不能按時(shí)收回資金的風(fēng)險(xiǎn)并不等于銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

3.發(fā)生糾紛時(shí)的投資者利益受損的風(fēng)險(xiǎn)

目前互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)公司還處于初步發(fā)展階段，在制度、流程、風(fēng)控等多方面尚不完善，特別是相關(guān)法律法規(guī)和投資者保護(hù)力度較薄弱，容易導(dǎo)致投資者利益受損的風(fēng)險(xiǎn)。比如，理財(cái)期內(nèi)，倘若標(biāo)的票據(jù)被法院公示催告，主張票據(jù)權(quán)利的主體不明確，因?yàn)槠髽I(yè)此時(shí)已經(jīng)取得資金，并沒有積極性，平臺(tái)公司若不能采取有效措施，則票據(jù)到期時(shí)承兌行拒付或法院做出不利于投資者的除權(quán)判決，都將影響到投資者的利益。再如，理財(cái)期內(nèi)，倘若融資企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉，且存在拖欠工資、稅款等優(yōu)先于債權(quán)清償?shù)氖马?xiàng)時(shí)，投資者（作為融資企業(yè)的債權(quán)人）是否能取回資金也存在不確定性。

由于目前互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品所投資的票據(jù)多為小企業(yè)持有的小銀行簽發(fā)的小面額票據(jù)，票據(jù)本身的質(zhì)量相對(duì)差一些，因此上述風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)被放大。

五、發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的建議

1.完善互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)南嚓P(guān)法律制度

一是加快推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融立法，完善相關(guān)法律制度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為新生事物，我國現(xiàn)行的《公司法》、《商業(yè)銀行法》等法律法規(guī)尚未進(jìn)行相應(yīng)修訂，建議加快互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)立法，修訂并完善現(xiàn)有法律法規(guī)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行相關(guān)規(guī)定和約束，把互聯(lián)網(wǎng)金融納入國家整個(gè)法律制度體系覆蓋范圍，避免其野蠻生長。二是盡快修訂《票據(jù)法》，化解票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的法制約束。我國現(xiàn)行《票據(jù)法》對(duì)票據(jù)真實(shí)貿(mào)易背景、票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓等都有明確的嚴(yán)格規(guī)定，而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)的興起無疑會(huì)帶動(dòng)票據(jù)相關(guān)其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，比如在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上開展票據(jù)轉(zhuǎn)讓交易、票據(jù)基金、票據(jù)證券化、融資性票據(jù)等新型的票據(jù)投融資業(yè)務(wù)，為此建議弱化《票據(jù)法》對(duì)票據(jù)的貿(mào)易背景審查，增加融資性票據(jù)的有關(guān)規(guī)定，允許以互聯(lián)網(wǎng)等新型電子平臺(tái)的票據(jù)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，化解現(xiàn)行法規(guī)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)創(chuàng)新發(fā)展的制約。

2.堅(jiān)持開放、包容的監(jiān)管理念和公平的監(jiān)管規(guī)則

互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)對(duì)解決小微企業(yè)票據(jù)融資和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本具有積極作用，關(guān)鍵是要正確引導(dǎo)其發(fā)展方向，控制主要風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)。首先，在監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管框架設(shè)計(jì)上，應(yīng)堅(jiān)持開放、包容的理念，在明確底線的基礎(chǔ)上，為互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)留一定空間。其次，要堅(jiān)持監(jiān)管規(guī)則的公平性，加強(qiáng)線上票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)和線下銀行貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管協(xié)同性，避免互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)的非理性繁榮，防止監(jiān)管套利。第三，保持與平臺(tái)企業(yè)和投資者的良好溝通，加強(qiáng)對(duì)投資者的教育和保護(hù)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，做到防微杜漸。

3.平臺(tái)企業(yè)應(yīng)合規(guī)經(jīng)營和謹(jǐn)慎經(jīng)營

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的多樣性、差異性特征明顯，每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都要遵守一定業(yè)務(wù)邊界，否則容易變質(zhì)甚至觸及法律底線。首先，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)應(yīng)明確自身經(jīng)營范圍，厘清與其他不同性質(zhì)業(yè)務(wù)的邊界，堅(jiān)持自身作為信息中介服務(wù)商的功能定位，不得搞擔(dān)保、不得歸集資金搞資金池，更不得非法集資和非法吸收公眾存款。其次，平臺(tái)企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營意識(shí)和互聯(lián)網(wǎng)安全意識(shí)，加強(qiáng)自身經(jīng)營制度建設(shè)，提升風(fēng)險(xiǎn)防控能力，做好投資者資料信息保密工作。第三，提高產(chǎn)品信息的透明度，發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品要標(biāo)明利率、期限等重要要素，加強(qiáng)合同管理，對(duì)債務(wù)追償、司法介入等關(guān)鍵環(huán)節(jié)作詳細(xì)規(guī)定，同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)票據(jù)托管商業(yè)銀行和第三方支付公司的信息披露，提高平臺(tái)運(yùn)行的透明度。第四，要處理好與其他參與方的責(zé)權(quán)利關(guān)系。要明確投資者的權(quán)利和義務(wù)，加強(qiáng)投資者教育和保護(hù)，注重引導(dǎo)投資者正確使用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)；要明確融資企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)，加強(qiáng)對(duì)融資企業(yè)的資信調(diào)查和準(zhǔn)入管理，降低企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)；要明確與票據(jù)保管銀行和第三方支付公司之間的委托代理關(guān)系，做好“防火墻”制度安排。

4.商業(yè)銀行應(yīng)充分認(rèn)識(shí)并積極應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)帶來的沖擊

一是重視小微企業(yè)的小額票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，對(duì)于原先涉足較少的小票、散票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，可以參照發(fā)展小微企業(yè)貸款的方式來優(yōu)化流程，研究推行批量處理、流水作業(yè)的“工廠化運(yùn)作”模式，降低業(yè)務(wù)辦理成本，提高業(yè)務(wù)運(yùn)作效率。二是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，建立自己的票據(jù)業(yè)務(wù)信息平臺(tái)，憑借現(xiàn)有的線下企業(yè)客戶資源和網(wǎng)上銀行客戶資源先發(fā)優(yōu)勢，自主經(jīng)營票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)，并以更專業(yè)、可靠的服務(wù)來吸引客戶。三是加強(qiáng)與互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)企業(yè)合作，為平臺(tái)提供更專業(yè)的票據(jù)真?zhèn)螌彶椤⒈９芤约暗狡谕惺盏确?wù)，借助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢，間接做大票據(jù)托管業(yè)務(wù)規(guī)模和賺取中間業(yè)務(wù)收入。

［1］王紅霞，曾一村，陳潔如．對(duì)商業(yè)銀行開展票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的分析和思考［J］，上海金融，2011，（7）：110－113．

［2］曾一村，汪武超．互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)：票據(jù)領(lǐng)域的金融脫媒［N］．第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2014－10－21．

［3］陳勇．互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)發(fā)展政策建議［J］．上海金融，2014，（9）：84－87．

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