莊樹(shù)田

（西北大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710069）

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展市場(chǎng)上的投資機(jī)會(huì)也越來(lái)越多，投資也越來(lái)越受到普通民眾的理解和支持。由此，對(duì)投資行為的研究就逐漸變得實(shí)用而且重要。在傳統(tǒng)的相關(guān)投資分析理論中多將投資者視為理性投資人來(lái)看待，投資者能夠根據(jù)對(duì)投資產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)來(lái)進(jìn)行投資選擇。但是，現(xiàn)實(shí)情況與此存在一定的差異，投資者難以做到完全“理性”他們的投資行為會(huì)受到來(lái)自外界環(huán)境的以及自身心理狀況的影響。因此，對(duì)于投資心理的研究就變得十分重要。

一、投資者投資心理和行為偏差

在金融市場(chǎng)的投資活動(dòng)中投資者都試圖以自己認(rèn)為的理性分析方式進(jìn)行市場(chǎng)分析和決策。但是，無(wú)論這個(gè)分析者的經(jīng)驗(yàn)多么的豐富都難以完全以理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)來(lái)分析市場(chǎng)；其最終的投資決策過(guò)程仍然會(huì)受到心理因素的影響從而產(chǎn)生了投資行為的偏差。主要表現(xiàn)如下。

1.過(guò)度自信

投資者特別是資深的投資人認(rèn)為自己對(duì)于某一領(lǐng)域的知識(shí)已經(jīng)是十分了解，并且有能力從客觀信息中進(jìn)行決策。這種過(guò)度自信的心理在股票市場(chǎng)表現(xiàn)的特別明顯。0dean（2002）認(rèn)為投資者的過(guò)度自信心理就是投資認(rèn)為自己通過(guò)知識(shí)的積累或者是經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)能夠形成一種高于事實(shí)表現(xiàn)的判斷。而在這種心理作用的影響下投資者的投資行為已經(jīng)不再理性，他們會(huì)以自我判斷為中心。

2.后悔厭惡

后悔厭惡也是投資者的一種非理性心理，當(dāng)投資者做出了錯(cuò)誤的投資決策時(shí)會(huì)感到后悔；從而使其對(duì)下一步的投資計(jì)劃產(chǎn)生懷疑，從而改變后續(xù)的投資決策的心理行為。該理論認(rèn)為投資者在做出錯(cuò)誤決策時(shí)改變一下步的投資行為會(huì)減輕其后悔的情緒，如果沒(méi)有采取相應(yīng)的調(diào)整行為會(huì)加大投資者的后悔心理。正是這樣的心理作用促使投資者進(jìn)行了非理性的投資決策。例如，在股票投資市場(chǎng)投資者可能制定了一個(gè)止損的原計(jì)劃；但是，當(dāng)股票下跌時(shí)很多投資者并沒(méi)有按照原計(jì)劃拋售股票；這是因?yàn)橥顿Y者在遭遇股票下跌的錯(cuò)誤投資時(shí)其心理環(huán)境發(fā)生了變化，他們認(rèn)為現(xiàn)在賣出股票則是造成了損失而堅(jiān)守可能改變這種現(xiàn)象。因此股票市場(chǎng)上也出現(xiàn)了上漲時(shí)賣出股票、下跌是堅(jiān)持持有股票的現(xiàn)象。后悔厭惡還會(huì)使得投資者不愿意改變創(chuàng)新，他們怕遭受到進(jìn)一步的損失因此則消極的按照原來(lái)的方式了進(jìn)行投資。

3.心理賬戶

心理賬戶最早是在80年代由Richard Thaler教授提出，他結(jié)合投資者的心理特征指出人們不僅有實(shí)際的經(jīng)濟(jì)賬戶也有心理上設(shè)置的資金投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)承受賬戶。在人們的心理作用下本質(zhì)相同的錢卻被區(qū)別對(duì)待并帶給人們不同的感受。例如，在進(jìn)行投資時(shí)投資者會(huì)認(rèn)為這其中的一部分資金是自己養(yǎng)老所必須的，因此希望這批資金能夠取得更高的安全性，而另一批資金則是自己的閑置資金對(duì)其安全性考慮則會(huì)降低。但是在投資時(shí)卻又希望這些資金能夠產(chǎn)生同樣的高收益。此外，剛進(jìn)入金融投資領(lǐng)域的投資者在心理也會(huì)有一個(gè)安全賬戶，他們的初期投資以滿足安全賬戶的需要為主；隨著時(shí)間的推移他們心理賬戶從考慮安全為主會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榭紤]收益從而投資更高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。

4.處置效應(yīng)

在行為金融學(xué)領(lǐng)域?qū)W者對(duì)于處置效應(yīng)的研究較多，處置效應(yīng)分為兩種截然相反的現(xiàn)象：（1）當(dāng)投資者在投資產(chǎn)品發(fā)生盈利時(shí)出售其產(chǎn)品那么投資者會(huì)對(duì)其投資決策產(chǎn)生信任心理；（2）當(dāng)投資者在虧損或者是沒(méi)有實(shí)現(xiàn)最大化的投資收益獲取時(shí)則會(huì)對(duì)投資行為產(chǎn)生懷疑即厭惡的心理，當(dāng)投資者在沒(méi)有達(dá)到最大獲利點(diǎn)而出售金融產(chǎn)品則會(huì)使得他們產(chǎn)生較輕的損失厭惡，如果出現(xiàn)虧損則會(huì)造成較大的損失厭惡心理。當(dāng)投資者的投資產(chǎn)品出現(xiàn)了一定的盈利狀況后投資者為了避免利益損失的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)選擇盡快的出售股票；而在投資產(chǎn)品價(jià)格下跌是他們認(rèn)為產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)在某個(gè)時(shí)段上漲因此不愿意現(xiàn)狀拋售。

5.羊群效應(yīng)

羊群效應(yīng)也被認(rèn)為是金融投資領(lǐng)域的從眾心理，這種投資心理主要體現(xiàn)就是認(rèn)為多數(shù)人的選擇就是對(duì)的，即使是錯(cuò)了也是大家一起承擔(dān)。羊群效應(yīng)是發(fā)生在市場(chǎng)信息不對(duì)稱的情況下投資者無(wú)法獨(dú)立的做出判斷，而跟從他人忽視自己的獨(dú)立思考。跟從他人的行為來(lái)進(jìn)行投資決策可以降低自己獨(dú)立獲取信息的成本，這一點(diǎn)在中小型投資者身上表現(xiàn)得最為明顯。羊群效應(yīng)也體現(xiàn)了投資者獲取安全感的一種心理效應(yīng)，特別是在看到自己的投資產(chǎn)品下跌而別人的投資產(chǎn)品上漲時(shí)他們更愿意跟隨大眾的步伐。這種心理作用的影響反映在我國(guó)的股票投資市場(chǎng)上最為明顯的就是股市的大漲或者是大跌。

6.本土偏差

在投資中投資者從心理安全的角度出發(fā)會(huì)產(chǎn)生一種本土偏差的投資心理。他們認(rèn)為將資金投入到本國(guó)市場(chǎng)或者是與自己身邊熟悉的領(lǐng)域時(shí)自己更能把握資金的安全性和收益。所以對(duì)于外地或者是國(guó)外的金融產(chǎn)品人們一般不愿意進(jìn)行投資。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)上降低風(fēng)險(xiǎn)的組合式投資理論而言投資者將投資行為進(jìn)行分散是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)降低方式；但是，實(shí)際中投資者很少能夠?qū)①Y金投入到自己不熟悉的領(lǐng)域。產(chǎn)生投資本土偏差的另一個(gè)原因是投資者認(rèn)為進(jìn)行本土化的投資他們能夠掌握更多額信息從而提高投資的回報(bào)率。正是這種投資偏差的存在使得投資者甚至?xí)艞壱恍┯蛲飧痈呤找娴耐顿Y產(chǎn)品。

二、促進(jìn)投資理性化的相關(guān)建議

1.正確認(rèn)識(shí)投資行為克服心理局限

在市場(chǎng)投資活動(dòng)中投資者之所以失敗有很大一部分原因是投資者對(duì)于自身的心理素質(zhì)過(guò)于自信而在出現(xiàn)虧損時(shí)又過(guò)于不相信自己的判斷。因此投資者應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)投資行為克服心理局限。為此，需要從以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行改進(jìn)：（1）首先正是人性上的投資貪婪和恐懼；（2）給自己制定合理的心理預(yù)期并要求自己嚴(yán)格按照心理預(yù)期執(zhí)行；（3）還要不斷的進(jìn)行業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)以提高知識(shí)的認(rèn)識(shí)能力；（4）分析市場(chǎng)行情時(shí)應(yīng)該在盡可能收集信息的基礎(chǔ)上以客觀的態(tài)度來(lái)分析，并合理聽(tīng)從他人甚至是專家的意見(jiàn)，避免從眾心理；（5）當(dāng)投資發(fā)現(xiàn)自己的投資行為與市場(chǎng)難以合拍時(shí)可以適當(dāng)?shù)恼?qǐng)專業(yè)的投資公司來(lái)進(jìn)行投資分析。

2.減少非市場(chǎng)化的政策干預(yù)增強(qiáng)信息公示建設(shè)

投資者之所以產(chǎn)生從眾心理等非理性投資心理主要是因?yàn)槭袌?chǎng)信息建設(shè)的不完善，一方面市場(chǎng)不能較好的按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行運(yùn)行，另一方面企業(yè)以及政府的相關(guān)信息發(fā)布不完善從而造成少數(shù)人可以事先獲得有效信息加劇了信息不對(duì)稱。為此需要減少非市場(chǎng)化的政策干預(yù)增強(qiáng)信息公示建設(shè)。首先，政府應(yīng)當(dāng)明確對(duì)于市場(chǎng)的干預(yù)程度和時(shí)機(jī)保障金融市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，打擊少數(shù)市場(chǎng)非法投機(jī)者擾亂市場(chǎng)。其次，要規(guī)范相關(guān)企業(yè)的信息披露制度，做大該披露的信息完全披露，不該披露的信息也不能讓一些內(nèi)容人員得知。從而建立一個(gè)更加公平和信息化的投資市場(chǎng)。

三、結(jié) 語(yǔ)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得人們有更多的機(jī)會(huì)進(jìn)行投資活動(dòng)，但是，投資活動(dòng)的成敗受到心理作用的影響較大；因此，必須對(duì)心理作用下的投資行為進(jìn)行研究。本文通過(guò)分析得出過(guò)度自信、后悔厭惡、心理賬戶、處置效應(yīng)、羊群效應(yīng)、本土偏差這六大心理因素是產(chǎn)生投資偏差的主要原因。為此，就需要從正確認(rèn)識(shí)投資行為克服心理局限以及減少非市場(chǎng)化的政策干預(yù)增強(qiáng)信息公示建設(shè)來(lái)促進(jìn)投資理性化。

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