武長慶

內(nèi)地與香港基金互認7月1日起正式實施，內(nèi)地證監(jiān)會已受理12只香港互認基金的注冊申請，相關審查工作正在穩(wěn)步推進。兩地的基金互相銷售，南北進出額度為各自3000億元人民幣?；フJ基金類型涵蓋絕大部分常見基金，對沖基金等個別品種暫不被允許。按照“基金須成立一年以上，資產(chǎn)規(guī)模2億元人民幣以上”的標準，香港共有100多家基金符合要求。令投資者產(chǎn)生無限遐想的是，這一波進入A股市場的香港資金，會不會像今年3月強渡過江赴港的內(nèi)地資金，選擇類似的小票和A股進行投資呢？

“南下”比北上更踴躍嗎

截至目前華夏、工銀、上投摩根、廣發(fā)、匯豐晉信、中銀、南方、景順長城、易方達都已確認向香港證監(jiān)會提交了互認申請，每家基金更是申報的數(shù)量都在1-3只之間，確認的基金合計有十六七只。8月19日工銀瑞信旗下的工銀穩(wěn)健成長混合、工銀核心價值混合兩只基金雙雙發(fā)布公告，稱將自即日起增設H類基金份額類別，同時修改基金合同和托管協(xié)議。依據(jù)公告此次增設H類份額是“為滿足香港地區(qū)客戶的投資需求”，新增加的H類基金份額類別僅在香港地區(qū)銷售。依此兩只基金已可確定將是內(nèi)地香港基金互認后，工銀瑞信預備到香港發(fā)行的先鋒基金，很可能會成為內(nèi)地基金“南下”的首批產(chǎn)品。香港證監(jiān)會則收到14只基金“南下”申請。建行8月與多家內(nèi)地和香港金融機構(gòu)及基金公司簽署了在香港分銷內(nèi)地基金及在內(nèi)地分銷香港基金的服務意向書，探索基金互認的市場機遇。工行工銀亞洲也篩選出5家基金公司、10只基金產(chǎn)品“南下”銷售。從總體進度內(nèi)地基金“南下”的熱情與動作較“北上”更為踴躍。有消息稱目前香港證監(jiān)會已接受逾20家基金公司的產(chǎn)品申請，內(nèi)地基金公司都在積極沖刺，爭取讓產(chǎn)品盡早登陸香港市場。

互認基金開閘以來，中國證監(jiān)會收到了11只香港基金“北上”的申請；雖然業(yè)內(nèi)預計未來市場規(guī)?；驍U展至近千只，但至今還沒有基金獲得互認資格的消息發(fā)布。業(yè)界分析認為嚴格的監(jiān)管審查和近期A股市場震蕩，恐怕是互認基金產(chǎn)品還未落地的主因。一般而言按照產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復雜程度，兩地監(jiān)管機構(gòu)應該在20個工作日至6個月內(nèi)予以批復。市場人士預計最快在8月底，首只“北上”的香港基金會登陸內(nèi)地市場。

多贏體現(xiàn)在哪里

內(nèi)地香港基金互認是多贏之舉。主要體現(xiàn)在一是拓寬跨境投資渠道，提升滬港兩地的市場競爭力；二是基金互認有利于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，境內(nèi)投資者將享受到境外知名資產(chǎn)管理公司提供的服務；三是兩地基金互認對兩地股市都屬于重大利好消息，是兩地投資市場合作的又一突破。此前內(nèi)地投資者只能通過合格境內(nèi)機構(gòu)投資者 (QDII)基金有限地涉足海外市場，互認后內(nèi)地市場將面臨海外基金產(chǎn)品的挑戰(zhàn)。合格境外機構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外投資者(RQFII)等產(chǎn)品也難免承壓。

從目前來看香港的互認基金在內(nèi)地銷售，前提是在注冊、投資、運作和實際管理必須在香港，并受到香港法律和SFC的監(jiān)管。對于早就看好內(nèi)地市場的香港基金來說是個積極信號。內(nèi)地市場儲蓄率高，潛在客戶基大，香港基金產(chǎn)品將有望獲得內(nèi)地投資者青睞。有跡象顯示多家外資機構(gòu)都在港積極注冊基金。摩根旗下約有香港1/3基金已在港注冊成功。此外德盛安聯(lián)、富達投資、富蘭克林鄧普頓等也積極籌備。香港證監(jiān)會認可的1845只基金中，已有318只基金在港注冊占17.2%，高于去年同期的273只，在港注冊基金一年增加了16.5%。

或成QDII催化劑

隨著兩地基金互認落實到位，海外產(chǎn)品進入將與我國QDII產(chǎn)生一定競爭。一方面，海外有大量投資沉淀在美國市場、新興市場的績優(yōu)基金里，而中國內(nèi)地基金在海外投資能力尚有不足。另一方面，發(fā)達國家基金產(chǎn)品的總體費率水平相對比較低，在內(nèi)地基金投資人逐漸對費率之間的差異進行比較權(quán)衡，將對于投資指數(shù)化產(chǎn)品方面產(chǎn)生比較大的興趣。

在兩地制度環(huán)境下，QDII應全面審視和重新定位自身的業(yè)務策略?；フJ后海外基金進入中國內(nèi)地市場，或許會成為激活QDII市場的重要催化劑，因為產(chǎn)品競爭維度多方面，例如較海外同行而言，香港對內(nèi)地的銷售渠道和客戶更熟悉?；フJ后香港投資者可直接購買內(nèi)地注冊的A股ETF，無需繞道通過QDII進行交易。成本較高的RQFII基金承壓將不可避免，不過作為本土機構(gòu)，RQFII基金可利用對在岸市場的經(jīng)驗，提高海外銷售的精準性。

證監(jiān)會即將公布的內(nèi)地與香港基金互認交易細則，將會對互認基金的歷史業(yè)績作出限制，暫時只會包括境外單一市場的股票或債券，不會包含期貨和衍生品投資；指數(shù)基金、股指ETF和債券基金有可能入圍。至于內(nèi)地赴港銷售的基金類別，有可能從A股ETF等被動型產(chǎn)品開始。對于投資人來說內(nèi)地和香港的基金互認政策，一方面通過引入境外投資基金，為境內(nèi)投資者提供豐富的投資產(chǎn)品，以及多層次的投資渠道；另一方面通過境內(nèi)基金的境外發(fā)售，吸引境外資金投資境內(nèi)資本市場，為各類海外投資者提供方便的投資渠道。同時有助于推動境內(nèi)基金管理機構(gòu)的規(guī)范化與國際化，培育具有國際競爭能力的資產(chǎn)管理機構(gòu)。

或為A股行情再起蓄勢

隨著內(nèi)地和香港基金互認開閘，盤活兩地資本市場，將有利于香港成為海內(nèi)外基金產(chǎn)品的進出口平臺。內(nèi)地、香港市場將迎來多元化的長期投資時代。事實上近兩月IPO暫緩，A股慘遭劇烈調(diào)整，依然有超過五成的投資者看好內(nèi)地投資市場?；氐饺齻€月之前的5月22日，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會簽訂了《中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會關于內(nèi)地與香港基金互認安排的監(jiān)管合作備忘錄》，同時發(fā)布《香港互認基金管理暫行規(guī)定》，要求參加互認交易的香港基金，資產(chǎn)規(guī)模不得低于2億元人民幣。而對基金管理人申請基金互認的數(shù)量沒有限制，建議市場主體根據(jù)情況合理申報。其中內(nèi)地市場中的分級基金、保本基金目前暫不納入互認范圍。

作為首批啟動基金互認業(yè)務的基金公司上投摩根，于開閘首日已向中國證監(jiān)會遞交了互認基金的注冊申請材料。上投摩根基金由上海國際信托投資有限公司和摩根富林明資產(chǎn)管理（英國）有限公司組建，近日獲批QDLP資格 (Qualified Dom estic Lim ited Partner即合格境內(nèi)有限合伙人），成為國內(nèi)基金行業(yè)率先獲得這一資格的基金公司，獲批額度1億美元。QDLP允許注冊于海外，并且投資于海外市場的對沖基金，能向境內(nèi)的投資者募集人民幣資金，并將所募集的人民幣資金投資于海外市場。

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香港的基金市場已發(fā)展了三十多年，主要的特色是國際化：無論是成立的基金公司、投資的市場及資產(chǎn)類別，以至產(chǎn)品的注冊地都包括本地及海外市場。最近十年，隨著基金投資日趨普及，以及強制性公積金條例的實施，本地投資者的基礎才逐步壯大起來。香港的基金種類極其多元化，由股票類到債券類，由房地產(chǎn)類到對沖基金都一應俱全；而投資的地域、行業(yè)更廣泛，由新興市場到成熟市場，由專門投資于天然資源行業(yè)到投資于消閑行業(yè)都有。香港基金業(yè)法制健全，監(jiān)管松緊適度。香港證監(jiān)會提供靈活的機制，讓一些相當規(guī)范的市場所批準之基金公司或產(chǎn)品能有效地進入香港市場。而為了確保產(chǎn)品能配合香港市場的獨特性，香港證監(jiān)會就信息披露等加入一些額外要求，務求令香港投資者可獲得全面的信息。最近幾年的發(fā)展進一步突顯了此模式的優(yōu)點，特別是能帶動產(chǎn)品創(chuàng)新及推動市場多元化的發(fā)展。香港也是全球范圍內(nèi)最先允許向散戶銷售對沖基金的市場之一。