□文/楊曉輝

（河北大學河北·保定）

我國國有企業(yè)資本結構優(yōu)化對策

□文/楊曉輝

（河北大學河北·保定）

隨著我國社會主義市場經濟改革的深化、企業(yè)制度的確立，國家采取一些相關措施，并得到一定的效果。但從整體上來看，當前國有企業(yè)資本結構還存在很多嚴重的問題，因此國有企業(yè)資本結構的治理成為迫切需要解決的重大問題。本文分別從國家角度和企業(yè)角度提出優(yōu)化國有企業(yè)資本結構的具體措施。

國有企業(yè)；資本結構；優(yōu)化對策

收錄日期：2015年9月18日

改革開放以來，隨著我國資本市場的一步步發(fā)展，政府提出的一些決定以及政策的推出及落實，國有企業(yè)資本結構有所改善，例如，20世紀90年代我國國企改革的“抓大放小”改革，就有巨大成就，但由于我國市場條件以及決策機制不夠完善，隨之而來的一系列資本結構問題也顯現(xiàn)出來，主要表現(xiàn)在資產負債率偏高，負債結構不合理，國有企業(yè)自有資本嚴重短缺，政企不分等。

一、國有企業(yè)資本結構存在的問題

我國資本市場發(fā)展緩慢，企業(yè)直接融資的渠道不給力。中國國有企業(yè)融資主要是間接融資，過度依賴政府以及銀行貸款，根本上沒有利用資本市場進行直接融資。我國傳統(tǒng)的銀行主導型融資機制還未能實現(xiàn)向市場主導型融資機制轉變，企業(yè)融資嚴重傾向于間接融資。增量法統(tǒng)計顯示，我國直接融資的比例近十年雖然是上升的，但主要是債權融資，與發(fā)達國家的直接融資水平相距甚遠。其中，資本市場的不完善主要表現(xiàn)為：上市公司股權結構不合理；機構投資者違法違規(guī)的現(xiàn)象較為多見；股市供求關系不協(xié)調，上市公司的數(shù)量和人們對股票的需求情況不匹配；交易所規(guī)模小，產品單一。

在我國，國有企業(yè)的資金來源主要是國家，必須接受國家的控制和干預。在這種情況下，如果企業(yè)經營效益不好，那么國資委就會對國有控股企業(yè)進行指導管理。我國國有企業(yè)國有股的比例已經超過了60%，屬于“一股獨大”，同時相對發(fā)達國家，我們國家公司股權相對分散，但企業(yè)的實際控制權還是在大股東手里，就出現(xiàn)了國有股想怎么搞就怎么搞，可能就會造成許多企業(yè)嚴重的決策失誤。近年來，國有企業(yè)通過股權分置等一系列的措施，使得國有企業(yè)的股東更加多樣化，但是在國有企業(yè)的資本股本中，國家股的比例仍然比較高，政府還是會或多或少的干預企業(yè)生產經營活動。企業(yè)的產權歸根到底屬于國家，并沒有實現(xiàn)產權的流動和產權的重組，導致經濟活力不足。同時，在“黨管干部”思維下，并沒有實際區(qū)分職業(yè)經理人與官員之間的界限，使政企不分現(xiàn)象更加嚴重。主要表現(xiàn)在國企高管的“官員化”，國企高管與政府官員有著密切的關系。

吳敬璉認為，公司治理結構就是所有者、董事會和高級經理人員組成的一種組織結構。公司治理與股權和結構是互相影響的。國家作為國有企業(yè)的所有者會委派部分人員擔當企業(yè)的董事會成員，董事會成員會任命高級執(zhí)行人員執(zhí)行企業(yè)的使命。在我國，國有企業(yè)的內部監(jiān)管體制不健全。由董事長全權行使國家的所有者的職責，而董事長在經營決策出現(xiàn)重大失誤時，是不需要承擔任何責任的。同時，國有企業(yè)的資產負債率較高，而作為其主要債權人的國有銀行，也會監(jiān)督企業(yè)的生產經營活動，但兩者本身不存在利益沖突，不能對企業(yè)形成長效監(jiān)督激勵機制。

二、從政府角度分析，如何優(yōu)化國有企業(yè)資本結構

（一）加快國有經濟結構的調整。加快我國的經濟結構調整，優(yōu)化國有企業(yè)的整體布局，必須根據(jù)中央關于國有企業(yè)改革的重要文件，著眼于整個國民經濟，從戰(zhàn)略角度加快國有經濟調整。對基礎重要行業(yè)，如交通、資源、通信、醫(yī)療衛(wèi)生、國防科技、教育等行業(yè)，要予以支持和保護，促進國有經濟向基礎重要行業(yè)的傾斜，做到對這些行業(yè)的資金支持、技術扶植，要對部分重要行業(yè)進行引導，切實維護社會的穩(wěn)定。對于生活服務行業(yè)，國有經濟可以退出其領域，實現(xiàn)行業(yè)的完全競爭，促進行業(yè)的公平競爭，把有限的力量集中于國有經濟需要控制的命脈行業(yè)和領域。同時，著眼未來，加強節(jié)能減排工作，通過國有經濟結構的調整淘汰高耗能行業(yè)，積極開發(fā)替代經濟。

（二）加快完善資本市場。大力發(fā)展證券市場，拓寬企業(yè)融資渠道。經過多年發(fā)展，雖然我國資本市場有了一定的發(fā)展，但是與發(fā)達國家相比，還是有很大的差距，需要進一步完善：一是大力推進多層次股票市場體系建設，各種有價證券只要可以滿足多元化的融資需求，在不觸犯國家規(guī)定時，都可以允許發(fā)行；二是推動債券市場健康發(fā)展；三是促進上市公司健康發(fā)展，完善各項監(jiān)督監(jiān)管體系，保障上市公司的正常運行；四是對外開放，吸收國外資本；五是加強監(jiān)管力度，建設公平、公正、透明的市場；六是完善法制建設，著力改進市場監(jiān)管，防范市場風險。

（三）減少政府對企業(yè)的干預行為，讓市場自由配置資源。對于國有企業(yè)，政府雖然有一定的監(jiān)管權力，但并不能過分的干預企業(yè)的生產經營活動，影響經營者的決策，要讓企業(yè)真正的成為一個社會主體。同時，市場是優(yōu)化資源配置的一種手段，讓市場在資源配置上起決定性的作用，有利于轉變政府職能，同時可以抑制官員的消極腐敗現(xiàn)象。

（四）充分發(fā)揮政府的財政職能。財政部門作為國家機構，是宏觀經濟管理部門，對國有企業(yè)的發(fā)展有調控作用。在促進國有企業(yè)發(fā)展方面，財政部門一要實施適合國內情況的財政政策，達成充分就業(yè)、穩(wěn)定社會物價水平；二要為社會提供必要的社會公共服務，包括行政、國防、義務教育、基礎科學、公共衛(wèi)生和基礎設施，為國有企業(yè)的發(fā)展減輕壓力；三要通過減免稅收等措施，有效地對國有企業(yè)進行國有資本的補充，使其滿足企業(yè)擴大生產經營需要。充分發(fā)揮政府的財政職能，促進國有資源的合理配置，優(yōu)化國有企業(yè)改革。

（五）加快社會保障體制的改革。加快養(yǎng)老、醫(yī)療保險制度改革，完善社會保障體系。要實現(xiàn)以失業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老為重點，社會救濟、社會保障綜合發(fā)展的社會保障體系。進一步為國有企業(yè)資本結構改革提供良好的社會環(huán)境，為國有企業(yè)減輕身上的包袱，輕裝上陣，創(chuàng)造有利條件。

三、從企業(yè)角度分析，如何優(yōu)化國有企業(yè)資本結構

（一）深化企業(yè)產權制度改革。深化企業(yè)改革，完善國有企業(yè)資本監(jiān)管體制，盡快完成國有大企業(yè)股份制改造，努力實現(xiàn)企業(yè)改革與發(fā)展的新突破，走一條體制和機制創(chuàng)新的新路子。國有企業(yè)產權改革目標是把作為行政附屬物的國有企業(yè)變?yōu)樽灾鳑Q策，自負盈虧，獨立經營的市場主體，自我完善，自我調整的真正企業(yè)。為此應該：第一，調整完善所有制產權改革，進行國有企業(yè)改革。建立產權明晰，按市場化發(fā)展的國有企業(yè)。按照國家、企業(yè)、個人在國有企業(yè)資本金中各占的比重，確定企業(yè)經營者，由經營者對企業(yè)的盈虧負責；第二，進一步完善國有企業(yè)產權的流動機制。隨著近年來的股權分置措施，雖然有了一定的發(fā)展，但是國企的產權流動機制沒有真正的有效實施；第三，以股份制改造為重點，加快推進國有大企業(yè)的改革，吸收國有資本、集體資本和非公有制資本參資入股。

（二）國有企業(yè)進行債務重組。國有企業(yè)由于普遍資產負債率較高，在生產和經營中存在著很大的不利條件，必須加快國有企業(yè)的債務重組，合理地處置不良資產，實現(xiàn)企業(yè)的快速良性發(fā)展。為此，國有企業(yè)可以采取下列措施：一是要債權轉股權。企業(yè)之間的債務債權關系，可以通過相互參股的形式實現(xiàn)債務重組；二是企業(yè)要實施兼并與破產清算制度。經濟效益好，發(fā)展前景廣闊的國有企業(yè)要實施兼并劣勢企業(yè)。通過兼并，一方面可以使企業(yè)規(guī)模擴大，同時也可以使企業(yè)的信譽度提升。對于長期處于虧損、資不抵債的企業(yè)，進行前景展望評估，確定扭虧無望，應進行破產清算，償還債務；三是“貸改撥”，企業(yè)在接受國家資金注入時，尤其是銀行貸款，可以按一定比例以股權形式轉化為資本金，使企業(yè)自身負擔下降。

（三）利用資本市場融資。資本市場是長期資金交易的場所。國有企業(yè)需要大量的資金，不能僅僅依靠國家的扶持，而應通過資本市場拓寬直接融資渠道，廣泛吸收社會資金和境外資金?，F(xiàn)在，我國企業(yè)應該采取以銀行為主導的間接融資模式，隨著企業(yè)未來發(fā)展，資本市場的逐步完善，我們要擴大企業(yè)融資的范圍，采取證券融資、股權融資等多種籌資渠道，促進國有企業(yè)健康快速發(fā)展。

（四）優(yōu)化國有企業(yè)的治理結構。第一，完善國有企業(yè)管理層的考核制度，將企業(yè)的風險指標納入管理層的考核范圍，加強對資金使用情況的考核，進行量化考核，使企業(yè)管理層切實履行管理義務，為國有企業(yè)的長遠發(fā)展出謀劃策。同時，對企業(yè)的領導人實行激勵約束措施，可以采取獎勵股權、現(xiàn)金等形式。這樣可以避免國有資產流失，規(guī)范經營者的收入；第二，強化控股股東責任。在國有企業(yè)集團內，企業(yè)的資源配置在控股股東的指導下進行?？毓晒蓶|必須從全局出發(fā)，為企業(yè)考慮，作出正確的決策，不能有失公允，去謀取個人私利；第三，充分發(fā)揮國有企業(yè)內部審計部門的作用。內部審計部門作為企業(yè)的內部監(jiān)督者，充分發(fā)揮自身作用，加強對管理的監(jiān)督作用，可以有效避免低效率資本配置的發(fā)生。從長遠來看，有效地促進企業(yè)治理結構的不斷完善；第四，營造良好的制度環(huán)境。企業(yè)應該以法律制度為準，遵守法律規(guī)范，嚴格執(zhí)行各項規(guī)定；第五，落實各項對員工的福利政策，切實為人民服務。落實基本的養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險等法定福利項目外，可以效仿美國，進行股票獎勵等，員工持股可以有效地使員工變?yōu)楣蓶|，充分調動員工的積極性，促進企業(yè)發(fā)展?！?/p>

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