肖 萍

（河南財政政法大學(xué) 會計學(xué)院，河南 鄭州450002）

在傳統(tǒng)的金融制度安排下，中小企業(yè)的固有特征弱化了其融資能力，很難從銀行等金融機構(gòu)獲取足夠的資金。中小企業(yè)融資難已經(jīng)成為一個世界性難題，引起國內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的悄然興起，為解決這一世界性難題帶來了福音。研究互聯(lián)網(wǎng)金融化解中小企業(yè)融資困境的機理，將會加快互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，對進一步提升互聯(lián)網(wǎng)金融在經(jīng)濟發(fā)展的作用具有重要現(xiàn)實意義。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的理論基礎(chǔ)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)涵的厘定

互聯(lián)網(wǎng)金融（Internet of Finance）是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為必要支撐，互聯(lián)網(wǎng)思想廣泛應(yīng)用于金融行業(yè)的新興業(yè)態(tài)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以從廣義和狹義兩方面來理解其內(nèi)涵［1］。從廣義上來說，互聯(lián)網(wǎng)金融是現(xiàn)代信息技術(shù)特別是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和各種金融業(yè)務(wù)有機結(jié)合，在互聯(lián)網(wǎng)虛擬空間進行金融活動的一種新型金融形式。這既包括傳統(tǒng)金融機構(gòu)在保持傳統(tǒng)金融服務(wù)的基本功能的基礎(chǔ)上，依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)普遍開展推行網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上轉(zhuǎn)賬等金融業(yè)務(wù)，同時也包括建立在搜索引擎、“社交網(wǎng)絡(luò)”、大數(shù)據(jù)和云計算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和廣泛應(yīng)用基礎(chǔ)上，借貸雙方的交易以及股票、債券等的流通繞過銀行等傳統(tǒng)金融中介機構(gòu)而直接進行交易的活動。而這種交易方式使金融市場可能接近無金融中介存在的“充分有效的一般均衡狀態(tài)”。馬云認為傳統(tǒng)金融機構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)平臺開展的線上金融業(yè)務(wù)并不是真正意義的互聯(lián)網(wǎng)金融，而是金融互聯(lián)網(wǎng)。從狹義上來說，互聯(lián)網(wǎng)金融特指當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融業(yè)務(wù)行為，具體就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過在線服務(wù)平臺直接或間接向客戶提供的第三方金融服務(wù)。本研究所涉及的互聯(lián)網(wǎng)金融主要是從狹義內(nèi)涵的視角進行探討的［2］。

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融具有融資功能。強大的信息集合和超強處理能力是互聯(lián)網(wǎng)金融開展融資功能的基礎(chǔ)，同時也是業(yè)務(wù)空間不斷拓展的保證。在傳統(tǒng)金融市場，各種原因致使中小企業(yè)難以獲得發(fā)展需要的資金，互聯(lián)網(wǎng)金融所具有的特點恰好能彌補傳統(tǒng)金融市場中弊端。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融有利于中小企業(yè)從外部獲得資金。中小企業(yè)因種種原因使得從外部融資困難，發(fā)展受到阻礙。當(dāng)企業(yè)存在資金缺口時，企業(yè)融資多為內(nèi)部融資。在目前的金融制度背景下，民營資本轉(zhuǎn)化為金融資本仍存在法律與體制障礙［3］，互聯(lián)網(wǎng)金融為民營資本進入資本市場提供了平臺，也中小企業(yè)融資提供大量需求資金。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的長尾理論

安德森提出了有別于20／80定理的長尾理論，認為眾多小市場可匯聚成與主流大市場相匹敵的市場能量。當(dāng)前，在我國中小企業(yè)雖然規(guī)模小但數(shù)量眾多，在經(jīng)濟增長中所發(fā)揮的作用完全可與大型企業(yè)相匹敵。在金融市場上，相對較少的大型企業(yè)明顯位于傳統(tǒng)需求曲線上那個代表“暢銷產(chǎn)品”的頭部，中小企業(yè)就是經(jīng)常被銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)所遺忘的“冷門產(chǎn)品”的長尾部分。在現(xiàn)代金融市場快速發(fā)展的前提下，資金供給部門絕對不能忽視所謂的“冷門產(chǎn)品”即中小企業(yè)的金融需求。在安德森看來，在金融市場中，有金融需求的中小企業(yè)會遠遠多于大型企業(yè)，并且呈現(xiàn)指數(shù)化增長；隨著互聯(lián)網(wǎng)等通訊技術(shù)的廣泛推廣與應(yīng)用，各種信息獲取將會更加便利，資金供需之間的交易成本顯著下降，盡管中小企業(yè)每筆金融需求規(guī)模并不是特別大，但是當(dāng)它們的需求聚合起來就能夠形成一個巨大的金融市場，資金的需求規(guī)模甚至超過大型企業(yè)［4］。

在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷完善的基礎(chǔ)上，長尾理論不僅促進互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式日趨完善，而且還推動了金融市場中的金融模式變革。在商業(yè)銀行的“二八定律”經(jīng)營模式中經(jīng)常被忽視的80%的“長尾”部分的中小企業(yè)就成為了互聯(lián)網(wǎng)金融的主要目標(biāo)客戶。雖然單個中小企業(yè)不可能給商業(yè)銀行帶來較高的收益，但是積少成多，把這些零散利潤匯集起來，也是一個巨大的“金山”。同時，這些中小企業(yè)需求少但差異化又比較明顯，個性較強，其資金需求在傳統(tǒng)金融體系中往往得不到滿足?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在服務(wù)中小企業(yè)客戶方面有著先天的優(yōu)勢，可以高效率地解決中小企業(yè)金融融資的個性化需求。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融緩解中小企業(yè)融資難的優(yōu)勢

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融以大數(shù)據(jù)優(yōu)勢和強大信息處理能力，克服了中小企業(yè)抵押品不足的困境

在傳統(tǒng)的金融市場中，銀行等金融機構(gòu)在放貸時都會要求有一定資產(chǎn)抵押，以降低放貸資金的風(fēng)險，而這種資產(chǎn)多為固定資產(chǎn)而非流動性資產(chǎn)。由于中小企業(yè)規(guī)模小，其資產(chǎn)中固定資產(chǎn)比重很小，抵押物少，不能滿足金融機構(gòu)的放貸要求。另一方面，中小企業(yè)因其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、管理不科學(xué)、業(yè)績不穩(wěn)定等多種因素影響，使得它們在銀行等金融機構(gòu)獲得的信用等級也比較低，這些都不利于從商業(yè)銀行獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的迅速興起，改變了以傳統(tǒng)金融市場中以抵押品為基礎(chǔ)的評判模式［5］。

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融獲取大數(shù)據(jù)能力強。在互聯(lián)網(wǎng)時代，誰擁有數(shù)據(jù)誰就獲得了話語權(quán)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以互聯(lián)網(wǎng)為依托，電子商務(wù)平臺的各項功能日趨完善，許多中小企業(yè)開始通過電子商務(wù)平臺完成交易、發(fā)貨、付款和評價等各個環(huán)節(jié)，企業(yè)的各種經(jīng)營交易信息也通過交易平臺記錄下來。電子商務(wù)平臺積累了海量的企業(yè)信息，互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過此信息詳細地了解每一個企業(yè)。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融具有強大的數(shù)據(jù)處理能力。數(shù)據(jù)的價值來源于交易行為和信息數(shù)據(jù)的深層挖掘和研究，互聯(lián)網(wǎng)金融的最大特色之一就是利用大數(shù)據(jù)的深層次分析，為不同的市場需求者提供差異化的金融產(chǎn)品，開展高附加值的增值業(yè)務(wù)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融降低了融資成本

與傳統(tǒng)金融機構(gòu)相比，互聯(lián)網(wǎng)金融可以從信息處理與交易成本兩個方面降低貸款發(fā)放成本。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的依賴性非常強，需要較為完善的互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)和平臺。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)具有前期投入成本高、后期投入少的特點。電子商務(wù)平臺、信息收集與處理系統(tǒng)的建設(shè)與完善需要投入大量成本，特別是智力成本非常高。但是，一旦商務(wù)平臺等相關(guān)系統(tǒng)與模型建設(shè)成熟后，利用云計算和大數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)對中小企業(yè)的信息甄別成本就非常低，使得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開展小額貸款具有可行性，并能夠獲取與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相對應(yīng)的利益收入。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)運營成本和交易成本較低。在傳統(tǒng)金融交易模式下，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款成本主要花費在信息收集、處理和貸款的發(fā)放與事后監(jiān)督上，大量的人力和物力成本使商業(yè)銀行放棄了中小企業(yè)的金融需求市場。在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，主要通過互聯(lián)網(wǎng)平臺來處理中小企業(yè)貸款的全部過程，不僅縮短了貸款的審批時間，還簡化了相關(guān)審批手續(xù)，特別是事后對中小企業(yè)的監(jiān)督也變得非常容易。

（三）互聯(lián)網(wǎng)降低了信息不對稱程度，化解了中小企業(yè)融資中信貸配給問題

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)依托互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)和云計算平臺，改變了傳統(tǒng)金融市場中的信用評價機制?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以通過大數(shù)據(jù)，利用云計算等技術(shù)，非常容易地獲取中小企業(yè)的經(jīng)營信息、財務(wù)信息以及信用信息等數(shù)據(jù)，并對中小企業(yè)的資質(zhì)進行評估。這些都較好地降低了融資過程中互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與中小企業(yè)之間信息不對稱的程度。在傳統(tǒng)金融市場中，信息不對稱問題是信貸配給問題產(chǎn)生的基礎(chǔ)，根源的消除也就意味著信貸配給問題的解決。由于信息對稱，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以較好地控制貸款風(fēng)險，讓無抵押貸款成為可能。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融下中小企業(yè)融資實現(xiàn)途徑

互聯(lián)網(wǎng)金融彌補了傳統(tǒng)金融服務(wù)中的薄弱環(huán)節(jié)，以交易成本低和風(fēng)險分散等方式提高了金融覆蓋面，使中小企業(yè)廣泛受益［7］。《中國支付清算行業(yè)運行報告（2014）》顯示，阿里小貸從2010年6月開始運營至2014年2月，累計發(fā)放貸款超過1700億元，覆蓋小微企業(yè)超過70萬家，不良率還不到1%。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融在解決中小企業(yè)融資問題方面，主要是通過電商式小額借貸和眾籌借貸等融資模式來實現(xiàn)的。

（一）電商式小額借貸

電商式小額借貸主要是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)借助電子商務(wù)平臺，收集存儲商家在線交易信息和客戶支付信息，構(gòu)建大數(shù)據(jù)信息庫，并以此為基礎(chǔ)，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)平臺審核借貸過程中的資料與資金、合同等全部手續(xù)。它是互聯(lián)網(wǎng)與民間融資相結(jié)合而形成的新興金融模式，其主要特點就在于融資門檻低、資金周轉(zhuǎn)快、貸款靈活，小微企業(yè)從提出申請到獲得貸款，全流程均實現(xiàn)系統(tǒng)化、網(wǎng)絡(luò)化。

這種融資模式的工作機理是先由中小企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)提出貸款申請，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)利用大數(shù)據(jù)平臺和云計算，同時通過在線資信調(diào)查的方式，評估中小企業(yè)電子商務(wù)經(jīng)營能力，檢驗中小企業(yè)運營現(xiàn)狀及財務(wù)的真實性，最終綜合評判其還貸能力。發(fā)放貸款以后，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)主要通過電子商務(wù)平臺監(jiān)控貸款中小企業(yè)經(jīng)營情況。通過監(jiān)控它們的交易行為、現(xiàn)金流等財務(wù)信息，并通過互聯(lián)網(wǎng)資信評估系統(tǒng)將數(shù)據(jù)換算為信用評價，以達到控制貸款風(fēng)險的目的。

（二）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸融資模式主要是資金供需雙方以互聯(lián)網(wǎng)平臺為中介，借貸雙方直接進行資金融資。融資機理主要是借款人直接在互聯(lián)網(wǎng)中介平臺上發(fā)布資金需求信息，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在其平臺發(fā)布貸款利率條件，借款人通過比對利率條件選擇低利率以降低借款成本，貸款方通過互聯(lián)網(wǎng)平臺詳細掌握資金需求者信息以降低貸款的監(jiān)控成本，最終融資利率水平是由市場供需雙方確定的。資金供給者通過互聯(lián)網(wǎng)中介平臺提供的企業(yè)資料、信用等數(shù)據(jù)記錄，綜合評價企業(yè)的還貸能力，決定能否貸出資金，隨后還可以跟蹤監(jiān)測企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)信息等以降低資金風(fēng)險。這種借貸方式不需企業(yè)提供抵押或擔(dān)保，貸款人的貸款屬于個人行為。

目前，這種網(wǎng)絡(luò)借貸平臺出現(xiàn)了四類交易模式：一是一筆借款由多個投資人投資的“一對多”方式，這種模式最大優(yōu)點就是容易形成較大額的借貸；二是一筆借款可以由多個投資人出資，同時一筆投資資金也可以分拆到多個不同的借款需求上，即“多對多”的交易方式；三是一筆借款只能由一個投資人出資的方式，這種方式最大優(yōu)點就是債權(quán)清晰，管理容易；四是多筆借款需求由一個投資出資滿足的“多對一”方式，其最大優(yōu)點在于投資人的風(fēng)險得到分散，缺點在于對投資人資金規(guī)模要求也比較高。

（三）眾籌借貸模式

眾籌借貸模式是指中小企業(yè)等可借款人通過互聯(lián)網(wǎng)平臺和社會性網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺，以合資資助或預(yù)購的形式，向公眾募集資金。這種模式最突出的優(yōu)勢就在于克服了創(chuàng)業(yè)項目資金需求者與傳統(tǒng)融資渠道內(nèi)投資人之間信息不對稱的缺陷，讓普普通通的大眾能夠非常容易地成為創(chuàng)業(yè)項目的資金來源者。其融資機理就是資金需求發(fā)起人以創(chuàng)新項目或創(chuàng)新產(chǎn)品為基礎(chǔ)，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺或社會性網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺發(fā)布項目資金需求，投資方出資參與項目或產(chǎn)品相應(yīng)環(huán)節(jié)，支持眾籌項目的投資人可以通過各種形式得到相應(yīng)的回報?；I資項目必須在發(fā)起人預(yù)設(shè)的時間內(nèi)達到目標(biāo)金額，才算籌資成功。

目前，該模式具體有兩種類型，即股權(quán)眾籌模式和創(chuàng)新項目眾籌模式。股權(quán)眾籌模式主要就是中小企業(yè)在股權(quán)眾籌平臺進行股權(quán)融資信息發(fā)布，出資人通過眾籌平臺購買股權(quán)實現(xiàn)投資。換句話說，資金需求除了通過傳統(tǒng)資本市場直接融資外，開辟了通過互聯(lián)網(wǎng)金融進行直接融資的新途徑。另外一種就是創(chuàng)新項目或產(chǎn)品眾籌模式，中小企業(yè)以創(chuàng)新項目或產(chǎn)品的提前預(yù)售為前提，出資人提前預(yù)訂創(chuàng)新項目或產(chǎn)品而實現(xiàn)投資。眾籌借貸模式更加適合于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)類或初創(chuàng)階段的中小企業(yè)，為成為藝術(shù)家或創(chuàng)意家夢想的實現(xiàn)提供了可能。

四、政策建議

（一）增強網(wǎng)絡(luò)安全

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展完善與互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)有著密切聯(lián)系。在整個交易過程中，無論融資方還是投資方，在進行交易時并沒有實體的交易場所，一切金融業(yè)務(wù)的行為均為虛擬。這使得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在承擔(dān)傳統(tǒng)金融風(fēng)險的基礎(chǔ)上又增加了網(wǎng)絡(luò)安全隱患。因此，加強互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)，完善金融業(yè)務(wù)交易程度，就顯得非常重要。國家監(jiān)管機構(gòu)、銀監(jiān)會等相應(yīng)主管部門應(yīng)組織制訂互聯(lián)網(wǎng)安全標(biāo)準，設(shè)置統(tǒng)一的安全控件，提高互聯(lián)網(wǎng)信息安全。同時公安部等部門可向運營商發(fā)布插件，加強監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)黑客，加強終端安全的統(tǒng)一管理等。

（二）完善法律法規(guī)

互聯(lián)網(wǎng)金融作為新生事物，表現(xiàn)出非常強的生命力，得到了蓬勃發(fā)展，并已經(jīng)成為金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的新寵。但同時，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的交易雙方的權(quán)益保障也成了重要的問題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)在發(fā)放貸款時，無需借款人提供任何抵押和擔(dān)保，這剛好滿足了小企業(yè)要求，面對這個巨大的資金需求市場，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)才得以快速發(fā)展。但是其中也暗含著巨大的中小企業(yè)無法還貸的風(fēng)險。要想促使互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，就必須完善互聯(lián)網(wǎng)金融方面的法律法規(guī)，加強完善互聯(lián)網(wǎng)金融方面的監(jiān)管［8］。一是要修正和完善金融立法體系，使之更適合現(xiàn)代金融市場的特征；二是盡快開展互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的立法工作，使其做到有法可依；三是制訂互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的規(guī)章制度，強調(diào)行業(yè)規(guī)范要求。

（三）加強市場監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)金融是新業(yè)態(tài)，也是金融發(fā)展的新方向，政府更應(yīng)該加強市場監(jiān)管，確保行業(yè)健康有序發(fā)展。一是加強高層準入監(jiān)管。要對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的成立進行重點考察和審批，針對不同類型的融資企業(yè)進行分類管理，對經(jīng)營模式可行性、盈利能力等要重點審核，做到事前防范金融風(fēng)險的發(fā)生。二是市場運作監(jiān)管，對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)日常運營進行監(jiān)控，跟蹤監(jiān)督經(jīng)營業(yè)務(wù)是否合法、營業(yè)資本是否充足等，防止金融風(fēng)險發(fā)生。三是做好互聯(lián)網(wǎng)融資的事后管理，對違反法律法規(guī)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)及時處理，嚴重時及時清算、解散等，避免投資者財產(chǎn)遭受不正常的損失。

（四）引導(dǎo)中小企業(yè)開展誠信融資

誠信是金融活動開展的基礎(chǔ)，更是互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的基石。以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的電子商務(wù)平臺功能越來越強，用于解決電子商務(wù)交易中誠信問題的技術(shù)越來越完善，電子商務(wù)企業(yè)交易的大數(shù)據(jù)更加豐富完善。在未來的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中，基于誠信的互聯(lián)網(wǎng)融資活動將會更加頻繁，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)發(fā)展也將會更迅猛。因此，完善互聯(lián)網(wǎng)信用體系建設(shè)也勢在必行?？梢钥紤]實行互聯(lián)網(wǎng)實名制認證，對用戶在互聯(lián)網(wǎng)的各類行為進行監(jiān)控，及時記錄不合法或違反信用體系行為并予以公開等。在時機成熟的時候，對用戶的信用等級進行分類劃分和管理，提升互聯(lián)網(wǎng)金融活動借貸雙方信息對稱程度，確保金融安全。

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