宋奕青

經濟學家吳敬璉曾發(fā)出過中國股市還不如賭場的論斷。這一表態(tài)曾在觀察人士中引起共鳴，但在時下，越來越多的業(yè)內人士表示，這種描述已不再適合中國的資本市場。

由于李克強總理的一句“滬港通后應該有深港通”，深港通的推出時點便成為市場關注的焦點。

中小盤股將是“主角”

與上海一樣，深圳也是中國重要的資本市場，而且有其獨特性。深圳股市設有中小板、創(chuàng)業(yè)板，上市公司有很多科技類企業(yè)，對中小企業(yè)更有著強大的融資功能。

據悉，深交所去年已經開始對國際上比較成熟的機構投資者開展了前期調研，調研發(fā)現，境外的機構投資者對A股市場看法比較積極。境外機構投資者認為，中國經濟雖然艱難，但始終在向創(chuàng)新驅動、消費驅動轉型，因此，深港通的標的將包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板比較有代表的股票。

深港通開通的消息，首先最明顯的利好就是那些在深交所和港交所同時上市的股票。目前“深港通”標的范圍共有309只股票，其中有118只屬于滬深300股票，18只屬于A+H同時上市股票。在A+H這類股票中，如果有H股股價較A股股價溢價較多的將是直接掘金對象，但是截至1月7日，這18只股票中，有17只是A股股價是比H股股價要高的，只有萬科A目前A股的股價要比H股股價低，不過，雙方目前的股價差價也已經很小，萬科A股價為12.23元/股，H股股價為18.18港元/股，H股比A股溢價18.92%，所以在深港通開通前，對于這類股票的炒作基本上已經是過去式了。

不過，僅僅憑A股和H股之間的折溢價來判斷股票的買入價值只是表面的，深港通中具有投資價值的那些股票還是那些業(yè)績向好的白馬股。

“深港通開通后，投資標的除了A+H股之外，還有可能就是深證100指數成分股了?！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢埐聹y說。

楊德龍認為，深港通有利于深市藍籌板塊，如房地產、銀行、券商，有色等，但小盤股可能有比較大的估值壓力，特別是創(chuàng)業(yè)板個股。香港的小股票估值非常低，如果深港通開通，可能導致兩地小盤股估值接近，從而對深市創(chuàng)業(yè)板和中小板形成一定的壓力。

機制上有新突破

提及滬港通，實際運作與預期產生的極大的落差，顯示出內地投資者對港股的興趣不大，歸結原因一是，通過滬港通買港股的手續(xù)費實在是太貴;二是，因為交易規(guī)則有所不同，三是，50萬元的門坎將一部分投資者阻攔在門外。

央行行長周小川指出，深港通在設計上將有不同于滬港通機制的新的突破。作為一項境內外資本市場連通機制，深港通與滬港通對香港離岸人民幣市場的發(fā)展都具有支持作用。全國人大代表、深圳證券交易所總經理宋麗萍表示，股票停牌機制、交易風控機制、信息披露機制等方面都存在較大差異。

在股票停復牌機制方面，由于成熟市場產品體系復雜，香港市場以盡快復牌、注重效率為原則，上市公司股票應當盡可能持續(xù)交易。而內地股市產品體系相對簡單，對停牌采用嚴格的量化指標要求。

在交易制度方面，境內市場從公眾投資者起步，所以交易系統(tǒng)承擔特殊風控職能。

在信息披露方面，香港市場強調及時性，可以在早間進行信息披露，而內地市場目前還主要是以午間和收市后進行信息披露為主。對于這一特征，深交所將予以借鑒，深市中小板近期將率先試行早間信息披露制度。

對“深港通”設計者而言，眼前的麻煩是，如果為破除深港兩地交易制度障礙而恢復“T+0”，則需要設置相應的防范機制并提高交易門檻，這又與“深港通”的更廣、更深并降低門檻的設計原則相違背。

實際上，深港兩地資本流通的障礙不限于交易制度方面。知名經濟學家宋清輝認為，“深港通”的核心不在于“通”而在于“融”，如兩地在金融、法律等眾多方面進行全面融合?？梢灶A見，“深港通”推出后對兩地的發(fā)展都會有非常好的促進作用，前提是如何根據實際形式來制定游戲規(guī)則。

據了解，深圳前海作為連接深港兩地的平臺，深交所已在前海設立跨境交易平臺，并計劃深港合作共同參與建設。此外，基金互認平臺亦在搭建之中。香港財經事務及庫務局局長陳家強稱，兩地基金互認計劃已有既定時間表，目前兩地監(jiān)管機構已有共識，希望可以盡快推出。

由“互通”到“互融”

知名外媒和亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會近期的白皮書顯示，“深港通”會比“滬港通”吸引更多的海外投資者，因“深港通”聚焦于科技和消費板塊的小盤股。對部分投資者而言，深圳上市的企業(yè)在長期內更好的體現中國的經濟增長。市場大部分體現了企業(yè)初期的特征。與之相反，滬市反應了大部分國企的特征。

港交所行政總裁李小加表示，內地與香港市場的互聯互通起步于滬港通，但絕不會止步于深港通，滬港通是內地市場通過香港與國際市場接軌的起點，深港通是邁出的第二步，預期今后還會逐步延伸到衍生產品、新股、大宗商品乃至利率匯率等市場。廣州市長陳建華提議將“深港通”更名為“粵港通”，更有利于促進廣深兩地中小企業(yè)融資。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，就加強多層次資本市場體系建設而言，去年最重要的一件事就是滬港通的啟動。滬港通標志著兩地金融市場已開始進入了一個“資源整合、互利共贏”的新時代，意味著給內地投資者帶來了更具價值的投資選擇和財富機遇，同時，也助燃了市場對藍籌股的熱情。今年深港通推出已無懸念，下一步還應推出“期貨通”和“期權通”。

未來深港通的核心不在于“通”，而在于“融”，也就是說，不僅僅是深圳、香港兩地股市的互聯互通，更是兩地在金融、會計、法律等眾多高端產業(yè)乃至相關制度方面的全面融合。深圳與上海最大的不同，是深圳本身就緊鄰香港。從這個角度來說，我們相信前海將首先憑借地理優(yōu)勢和制度上的“先行先試”與香港融合，并逐漸為后者高端服務業(yè)的發(fā)展打開更大的腹地，最終目標是實現深港甚至整個粵港地區(qū)的融合。endprint