□ 張曉雪

2014年下半年以來，純苯及上游石腦油價(jià)格跟隨原油跌幅高達(dá)60%左右，但毛利并無太大變化。預(yù)計(jì)2015年純苯及石腦油價(jià)格仍在低位徘徊。

2014年6月中下旬，國(guó)際原油期貨達(dá)年內(nèi)最高點(diǎn)，WTI和布倫特原油分別是107.26美元/桶和115.06美元/桶。此后，國(guó)際油價(jià)開始漫長(zhǎng)的深跌之路，截至2015年1月30日，歷時(shí)半年有余的大跌底部隱約出現(xiàn)，WTI和布倫特原油最低點(diǎn)分別為44.45美元/桶和46.59美元/桶，二者跌幅分別達(dá)到58.56%和59.51%。原油期貨暴跌使得業(yè)內(nèi)唏噓感嘆全球金融危機(jī)再度席卷而來。

油價(jià)暴跌對(duì)芳烴之純苯產(chǎn)業(yè)鏈帶來了巨大影響。在成本傳導(dǎo)的直接作用下，純苯及其下游產(chǎn)品也紛紛加入暴跌行列。

由表1和圖1可以直觀看出，2014年下半年以來，純苯及上游石腦油市場(chǎng)外盤跌幅也跟隨原油高達(dá)60%左右，國(guó)際油價(jià)的直接影響力顯而易見，曲線走勢(shì)相似度高。然而成本市場(chǎng)的暴跌對(duì)純苯而言是否擴(kuò)大企業(yè)的收益呢？從下圖其實(shí)可以明顯看出，2014年純苯主營(yíng)企業(yè)的毛利值并未有太大變化，在1500元/噸左右波動(dòng)。

總的來說，作為產(chǎn)業(yè)鏈前端產(chǎn)品跌勢(shì)較大，支鏈及下端跌幅較小，調(diào)整幅度呈現(xiàn)遞減態(tài)勢(shì)。“小眾產(chǎn)品”或者產(chǎn)品供需面相對(duì)好的產(chǎn)品更加具有抗跌性，利潤(rùn)中心向下端及終端市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。在下端產(chǎn)品中，專用化學(xué)品、涂料、精細(xì)化工品等毛利大幅提升。

表1 石腦油與純苯價(jià)格變化對(duì)比

再來看看國(guó)內(nèi)純苯及下游市場(chǎng)，純苯人民幣現(xiàn)貨市場(chǎng)與其外盤市場(chǎng)走勢(shì)貼合度極高，從圖3可以明顯看出，國(guó)際油價(jià)以及純苯外盤持續(xù)下跌引起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跟跌。截至2015年1月30日，人民幣市場(chǎng)最低點(diǎn)為4450元/噸（華東市場(chǎng)），較年內(nèi)高點(diǎn)9775元/噸下跌54.48%。

2014年6月至今，在產(chǎn)業(yè)鏈龍頭產(chǎn)品純苯跌勢(shì)引領(lǐng)下，純苯下游產(chǎn)品也無一逃脫斷崖式暴跌命運(yùn)。鏈上產(chǎn)品人民幣市場(chǎng)下跌均在4500元～5000元/噸左右，跌幅在40%～50%；美元市場(chǎng)下跌650美元～750美元/噸左右，跌幅在45%～55%，己內(nèi)酰胺、己二酸跌幅略低。

表2 純苯及下游現(xiàn)貨主流市場(chǎng)價(jià)格變化對(duì)比表

純苯下游產(chǎn)品這段時(shí)間的毛利變化，可以大致總結(jié)為：與成本市場(chǎng)貼合度較強(qiáng)的，或者受到外盤市場(chǎng)影響較大者，其毛利水平并未出現(xiàn)較大變化，如苯乙烯、苯胺屬于此類；受外盤影響較弱的，而自身產(chǎn)品基本面支撐較大者，毛利水平均出現(xiàn)了較大波動(dòng)，如苯酚、己內(nèi)酰胺、己二酸屬于此類。

值得關(guān)注的是，由于成本不斷降低，己二酸、己內(nèi)酰胺的盈利均有較大提升，尤其是己二酸擺脫了長(zhǎng)久以來的大幅虧損狀態(tài)。但由于近期供需基本面的弱勢(shì)影響，苯酚、己內(nèi)酰胺、己二酸毛利水平收縮，尤其苯酚、己內(nèi)酰胺遭遇少見的虧損狀態(tài)。

純苯產(chǎn)業(yè)與國(guó)際原油價(jià)格直接關(guān)聯(lián)，緊隨油價(jià)的起伏而波動(dòng)，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)今年國(guó)際原油價(jià)格仍將在60美元/桶以下的低位徘徊，所以預(yù)期2015年純苯及石腦油價(jià)格仍難有大的起色。