時(shí)文

在年末新一輪打新熱潮中，不少理財(cái)方式成為“黑馬”讓投資者刮目相看，而一些傳統(tǒng)的打新方式似乎顯得還力道不足。

IPO新政之后，各種理財(cái)產(chǎn)品摩拳擦掌試圖躋身年末的打新市場(chǎng)。在年末新一輪打新熱潮中，不少理財(cái)方式成了“黑馬”讓投資者刮目相看，而一些傳統(tǒng)的打新方式似乎顯得還力道不足?？v觀年末理財(cái)市場(chǎng)，各銀行之間的攬儲(chǔ)大戰(zhàn)當(dāng)屬最為壯觀。作為銀行攬儲(chǔ)的利器，理財(cái)產(chǎn)品每到此時(shí)便水漲船高。銀行理財(cái)經(jīng)理在推薦產(chǎn)品時(shí)也并不諱言地向記者解釋了收益率可以達(dá)到5%的原因：“年末都會(huì)考察存貸比，我們給出這么高的收益也正是為了吸收存款，以后再想遇到5%的產(chǎn)品就不容易了?！币舱鐦I(yè)內(nèi)人士所言，如此的收益率也只是曇花一現(xiàn)不長(zhǎng)久。從月度數(shù)據(jù)對(duì)比就不難看出銀行理財(cái)收益率下滑的趨勢(shì)。當(dāng)銀行理財(cái)變成“水中望月”，我們的理財(cái)究竟還有什么方式呢？

優(yōu)勢(shì)所在

當(dāng)銀證理財(cái)讓不少投資者傷心后，很多人將目光轉(zhuǎn)向了信托。而在當(dāng)下，習(xí)慣了打新的客戶(hù)談?wù)撟疃嗟漠?dāng)屬——傘形信托。傘形信托在各家券商營(yíng)業(yè)部占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額，在宏源證券、世紀(jì)證券等多家證券公司均有在售的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，須由同家信托公司發(fā)行。目前市場(chǎng)上的該類(lèi)產(chǎn)品投向主要是房地產(chǎn)，預(yù)期年化收益率8%-10%。自2008年調(diào)整以來(lái)股票市場(chǎng)一直處于尋底過(guò)程中，然而近期政策改革暖風(fēng)頻吹，使得市場(chǎng)普遍看好2014年的A股市場(chǎng)。在牛市中，杠桿型產(chǎn)品往往可以幫助投資者獲得更多勝利果實(shí)，擴(kuò)大利潤(rùn)。

提到杠桿，不少投資者想到的總是融資融券和配資公司。不過(guò)這兩種途徑都有其劣勢(shì)。如融資渠道杠桿相對(duì)較低，僅提供1：1的融資活動(dòng)，而配資公司則往往缺乏監(jiān)管。業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“市場(chǎng)上存在一些配資公司，一般操作都是給優(yōu)先級(jí)投資者承諾固定收益，劣后資金打進(jìn)優(yōu)先投資者的股票賬戶(hù)，由劣后資金方操作股票賬戶(hù)，定期給優(yōu)先投資者結(jié)算，出現(xiàn)虧損由劣后投資者補(bǔ)足。這種模式缺乏監(jiān)管，只能靠投資者自己來(lái)監(jiān)管賬戶(hù)的運(yùn)行情況?！?/p>

當(dāng)年末習(xí)慣了或打新或購(gòu)進(jìn)產(chǎn)品的投資者在傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品中一籌莫展時(shí)，不如將目光放寬，去看看那些新生的理財(cái)渠道，比如——傘形信托。所謂傘形信托，即在一個(gè)主信托賬號(hào)下，設(shè)置若干個(gè)子信托，每個(gè)子信托由劣后級(jí)和優(yōu)先級(jí)客戶(hù)構(gòu)成，一些有配資需求的客戶(hù)或陽(yáng)光私募可通過(guò)認(rèn)購(gòu)子信托成為劣后級(jí)客戶(hù)。而對(duì)于劣后級(jí)客戶(hù)的門(mén)檻為300萬(wàn)元，優(yōu)先級(jí)客戶(hù)則是銀行的理財(cái)資金。

此外，傘形信托是正規(guī)的陽(yáng)光化產(chǎn)品發(fā)行平臺(tái)，信托公司可以監(jiān)管股票賬戶(hù)的運(yùn)行情況和管理人的交易，防止管理人出現(xiàn)違規(guī)行為。傘形信托對(duì)杠桿比例有嚴(yán)格的限制，一般不超過(guò)3倍，而且設(shè)有嚴(yán)格的警戒線和止損線。而民間配資可達(dá)到10倍，一旦股票大幅下跌，無(wú)法保證賬戶(hù)及時(shí)止損，沒(méi)有有效的機(jī)制來(lái)保障優(yōu)先級(jí)投資者的資金安全。

如何打新

新股開(kāi)閘在年末已經(jīng)開(kāi)始了，打新的客戶(hù)蠢蠢欲動(dòng)。但與此同時(shí)，很多客戶(hù)不一定光打新，也有做二級(jí)市場(chǎng)的需求，還有些客戶(hù)是對(duì)沖型的。所以為了讓客戶(hù)的不同需求得到滿足，如果能有一款杠桿比較適中，既可以打新股，又可以進(jìn)行股指對(duì)沖、還可以做二級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)品一定是最受追捧的。

比較來(lái)看，傘形信托各個(gè)子信托之間互不影響，也有利于信托計(jì)劃的永續(xù)。事實(shí)上，傘形信托一直被投資者視為能為小資金提供杠桿炒股的利器。此外，這類(lèi)產(chǎn)品在“打新”上也可以較好的解決新股中簽率低、資金額度不足等問(wèn)題。傘形信托的這些特點(diǎn)，都較符合中國(guó)人的投資習(xí)慣，杠桿也比較適中，打新股的同時(shí)還可以進(jìn)行股指對(duì)沖、做二級(jí)市場(chǎng)也可以考慮，因此愈發(fā)受到青睞。

事實(shí)上，傘形信托的優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)不止于此，“對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，傘形信托的最大好處就是讓基金管理人可以為其度身定做一個(gè)私人投資賬戶(hù)?！比谭治鰩熓Y偉告訴記者，一般傘形信托中單個(gè)子信托的最低設(shè)立規(guī)模僅1000萬(wàn)-1500萬(wàn)元左右，而普通信托產(chǎn)品則必須是5000萬(wàn)元，有的甚至要過(guò)億。也就是說(shuō)，傘形信托的成立無(wú)形中就降低了募集的規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)所在

“傘形信托的特點(diǎn)是進(jìn)入門(mén)檻較低，有的券商劣后級(jí)300萬(wàn)元起即可發(fā)行，融資快捷、期限較短，一般最短可以6個(gè)月期限，隨借隨還，對(duì)股票買(mǎi)賣(mài)大戶(hù)頗具吸引力，甚至受到一些中小私募的歡迎。對(duì)劣后級(jí)來(lái)說(shuō)，資金使用效率放大相應(yīng)的倍數(shù)，當(dāng)然也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，現(xiàn)在發(fā)行的一些傘形信托滿足了包括定向增發(fā)、大小非減持、市值管理等機(jī)構(gòu)客戶(hù)的需求，為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)以小博大、提高資金使用效率，提供了流動(dòng)的資金源。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家介紹到，這種傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有其優(yōu)勢(shì)也少不了劣勢(shì)。從產(chǎn)品來(lái)看，傘形結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)主要在于其持倉(cāng)比例設(shè)置十分靈活，持倉(cāng)比例的限制也很寬泛，可以做到相對(duì)集中持股；相對(duì)于融資融券，其融資總成本相當(dāng)，但所提供的融資杠桿高。而劣勢(shì)則主要在于其子信托過(guò)多，容易造成管理不透明、權(quán)責(zé)不明，導(dǎo)致監(jiān)管難度加大。一旦出現(xiàn)反向波動(dòng)，杠桿風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)凸顯出來(lái)。endprint