韓駿　朱淑珍

內容提要 人民幣國際化是我國既定戰(zhàn)略和重大國策，事關我國在21世紀能否真正崛起和躋身世界強國之列。貨幣國際化的一般發(fā)展進程是：“結算貨幣→投資貨幣→儲備貨幣”。目前我國人民幣國際化在跨境貿易人民幣結算、貨幣互換、資本項目開放、香港離岸市場建設等方面都取得了重大成就，人民幣國際化已處于由“結算貨幣”向“投資貨幣”轉換的門檻上。本文首先分析貨幣國際化的一般發(fā)展進程和美元、日元國際化的經驗，進而對近5年來人民幣國際化的推進情況進行回顧探討，在此基礎上，重點對人民幣國際化“升級”——由“結算貨幣”向“投資貨幣”推進——的收益和成本進行分析，最后前瞻性地提出一系列政策建議，希望對人民幣國際化深入推進有所啟發(fā)和幫助。

關鍵詞 人民幣國際化“升級” 結算貨幣向投資貨幣推進 收益與成本

〔中圖分類號〕F822.1 〔文獻標識碼〕A 〔文章編號〕0447-662X（2015）11-0041-08

隨著我國經濟快速發(fā)展和綜合國力的增強，2009年我國開始正式推進人民幣國際化戰(zhàn)略——在對外貿易中實施人民幣結算（即跨境貿易人民幣結算）。經過5年多的努力和實踐，目前我國人民幣國際化推進順利，跨境貿易人民幣結算已達10萬多億元規(guī)模。另外，在貨幣互換、資本項目開放、香港離岸市場建設等方面也取得了巨大進展。而接下來，我們面臨的重要任務是，如何將人民幣國際化推向深入，即如何將人民幣由“結算貨幣”推向“投資貨幣”歷史新階段?；耍疚慕Y合發(fā)達國家貨幣國際化的經驗，提前對這一問題展開探討，系統分析人民幣國際化“升級”的收益和成本，并就如何深入推進提出一些建議，以助推人民幣由“結算貨幣”向“投資貨幣”轉換。

一、貨幣國際化的一般發(fā)展進程和美元、日元國際化經驗分析

1. 貨幣國際化的一般發(fā)展進程

貨幣國際化的含義是指一國貨幣跨越國界，流通到境外國家和地區(qū)，成為國際社會普遍認可接受的計價、結算及儲備貨幣的過程?！皻W元之父”蒙代爾給貨幣國際化下的定義是：當一國貨幣超出法定的流通區(qū)域，或者該國貨幣分數或倍數被其他地區(qū)效仿時，就意味著該國貨幣國際化了。目前已經國際化的貨幣有美元、英鎊、歐元、日元等。貨幣國際化一般發(fā)展進程是：“結算貨幣→投資貨幣→儲備貨幣”，這是一個漸進提高的過程。結算貨幣是指世界上認可度高的貨幣，可以在國際貿易中用來計價和結算支付。投資貨幣是指隨著國際經濟的發(fā)展，在國際貿易投資中能夠使用的貨幣。儲備貨幣，也就是國際貨幣，即一國政府持有的可直接用于國際支付的國際自由兌換貨幣。從貨幣國際化的一般發(fā)展進程看，一國貨幣要想成為國際貨幣，不是依靠國家主觀意愿就能完成的，需要按照貨幣國際化的發(fā)展進程，循序推進，即按照“結算貨幣→投資貨幣→儲備貨幣”這一程序有序推進，才能最終達到貨幣國際化的目的。

2. 美元、日元國際化經驗

美元、日元是當今世界上的主要國際貨幣，基本上都經歷了“結算貨幣→投資貨幣→儲備貨幣”的漸進發(fā)展和提高的過程，從而最終成為國際貨幣。

（1）美元國際化的發(fā)展進程：美元國際化的進程始于“一戰(zhàn)”到“二戰(zhàn)”期間。19世紀末到20世紀初，“一戰(zhàn)”使人們對歐洲經濟失去信心，轉而將資金和技術轉投美國，促進美國經濟快速發(fā)展，世界經濟力量發(fā)生了重大轉變，美國逐漸超過了主要競爭對手英法德的經濟實力。其中，一戰(zhàn)結束到二戰(zhàn)開始的20年間，由于大部分歐洲國家受“一戰(zhàn)”影響戰(zhàn)后幣值不穩(wěn)，美國抓住這一有利時機，在國際經貿交流中頻繁運用美元作為計價結算貨幣，使得當時按固定價格保持與黃金兌換的美元地位開始上升，基本確立了美元作為國際結算貨幣的地位?！岸?zhàn)”爆發(fā)后，美國大發(fā)戰(zhàn)爭財，經濟實力進一步增強，英國因戰(zhàn)爭等因素影響，英鎊作為主要國際貨幣的地位急速下降，美國適時將美元由結算貨幣推向投資貨幣階段。1941年美國通過《租借法案》，向歐洲等國家大量進行美元方式的資本輸出或直接投資，如1940-1944年美國長期資本輸出和對外直接投資約達1000億美元，美國統計局：《美國歷史統計：殖民地時期到1970》，華盛頓特區(qū)，1975年。成為當時最大的世界債權國。在“二戰(zhàn)”大量資本輸出或直接投資的基礎上，1944年7月，美國憑借絕對的經濟優(yōu)勢同與會國達成協議，確立了以美元為中心的國際金匯兌體制的布雷頓森林體系，美元正式取代英鎊，成為國際儲備貨幣。《布雷頓森林協定》的達成，標志著美元國際化的初步完成。此后，美國又利用1947年的“馬歇爾計劃”（提供大量美援，幫助歐洲重建）和1948年出臺的“關貿總協定”，最終鞏固和完成了其貨幣國際化進程，確立了美元國際貨幣的霸主地位。

（2）日元國際化的發(fā)展進程：日元國際化的進程始于上世紀60年代末到90年代初?！岸?zhàn)”結束時日本經濟基本崩潰。后經過美國援助和自身努力，經過近30年的發(fā)展，至上世紀70年代，日本經濟取得了迅速發(fā)展，進入繁榮時期。當時因日元升值，日本對外貿易采用美元結算使日本企業(yè)遭受了較大的匯率風險，為了改變這一現象，日本開始謀求本幣國際化——在對外貿易中推行以日元計價結算方式，并取得了初步成功。如1970-1980年，在日本進出口總額中，按日元計價結算的比重分別由0.2%、09%提高到24%、294%。70年代后期由于日本外貿巨額順差、日元對美元升值以及世界各國對日元需求的增加，1978年12月，日本大藏省順勢而為，提出“正視日元國際化”，推行在歐洲發(fā)行日元債和“促進日元在太平洋地區(qū)流通”等政策措施，亞洲開發(fā)銀行：《東亞貨幣與金融一體化發(fā)展前景》，經濟科學出版社，2005年。積極推進日元由結算貨幣向投資貨幣轉換。與此同時，日本宣布購買外國證券由審批制改為申報制和進行日元利率自由化。以上措施的實施，使大量日元以長期資本和直接投資的方式輸向海外。進入上世紀80年代，日本加快推進日元國際化，隨著1980年12月新修訂的《外匯與外貿管制法》出臺，日本外匯管制基本上被取消，日元原則上進入自由兌換時代。5年過后（1986年5月），日本離岸金融市場在東京正式成立，資本流動和投資限制被取消，居民和非居民可以自由投資。同時日本還完善短期金融市場、金融期貨市場和推動歐洲日元市場的自由化。到上世紀90年代初，日本基本完成了日元國際化的進程，成為僅次于美元、德國馬克的國際貨幣（1990年日元在世界各國外匯儲備中所占的比重為8%，超過了英鎊的3%；在世界外匯交易中的比重與德國馬克持平，為13.5%）。

綜上可見，美元和日元的國際化進程基本上是按照“結算貨幣→投資貨幣→儲備貨幣”這三個漸進發(fā)展階段進行的，這三個階段相互銜接、互為表里，又相互包含、各有側重，這種漸進方式的貨幣國際化進程比較科學合理，可以有效減少貨幣國際化的成本和貨幣開放所帶來的風險沖擊，有利于提高貨幣國際化的效率和成功性。當然，因美國和日本基礎、國情等不同，它們推進貨幣國際化的方式、路徑、時間、速度和政策取向各有所不同，但其貨幣國際化的進程則大體上相似。

二、我國人民幣國際化的進程和現狀探討

1.跨境貿易人民幣結算快速增長

2008年國際金融危機爆發(fā)，導致世界貿易金融形勢惡化，美元貶值加速，在人民幣保持對美元上升態(tài)勢的情況下，國際經濟治理格局出現變化，直接擴大了對人民幣需求。2009年4月，國務院適時出臺了跨境貿易人民幣結算試點重大改革舉措，隨后跨境貿易人民幣結算快速發(fā)展，不斷攀升，目前已取得了舉世矚目的成就。表1顯示，2009-2013年中國跨境貿易人民幣結算金額分別為35.8、534814、20800、293645和46300億元，五年累計結算金額高達10182844億元。其中2013年跨境貿易人民幣結算總額占到當年國家外貿進出口總額的1826%。目前我國跨境貿易人民幣結算已涉及香港、新加坡、泰國、韓國、越南、印尼、德國、澳大利亞等全球206個國家和地區(qū)。張琦：《個人跨境貿易人民幣結算對外貿企業(yè)的影響》，《浙江金融》2013年第4期。

2.貨幣互換迅速發(fā)展

表2顯示，從2008年12月起至2013年底，中國人民銀行與其他國家和地區(qū)中央銀行或貨幣管理當局共簽署貨幣互換協議23個，互換貨幣累計總金額已經達到25867億元人民幣。其中亞洲和太平洋范圍內的國家和地區(qū)有韓國、香港、泰國、馬來西亞、印尼、新加坡、蒙古、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦、巴基斯坦、新西蘭、澳大利亞；歐洲范圍內的國家和地區(qū)有英國、歐洲央行、白俄羅斯、土耳其、冰島和烏克蘭；美洲范圍內的國家主要有阿根廷和巴西。我國通過與其他國家和地區(qū)簽署本幣互換協議，使人民幣以官方的名義，能夠直接進入這些國家的企業(yè)和金融機構，有利于促進人民幣流通和結算效率的提高，對緩解流動性緊張、降低美元貶值風險、促進雙方貿易投資發(fā)展以及維護全球經濟金融穩(wěn)定，都起到了重要作用。

3.人民幣資本項目業(yè)務有了較大突破

主要表現在以下幾個方面：一是跨境直接投資人民幣業(yè)務正式開展。據統計，2011-2013年國內企業(yè)使用人民幣對外直接投資的金額分別為201.5、292和856億元；同期國外企業(yè)和個人使用人民幣對華直接投資（FDI）金額則分別為907.2、2510和4481.3億元。二是跨境投資人民幣業(yè)務規(guī)模擴大，截至2013年12月共有228家合格的境外投資機構（QFII）和52家人民幣合格境外機構投資者（RQFII）分別累計獲批49701億美元和1575億元人民幣投資額度，數據來源：根據國家外匯管理局公布的數據和有關報道整理。主要用于投資國內股票市場和債券市場。三是在人民幣資本項目匯兌方面，2013年8月22日國務院批準設立上海自由貿易區(qū)，規(guī)定在風險可控前提下，允許區(qū)內人民幣自由兌換進行先行先試。

4.香港人民幣離岸市場發(fā)展迅速

一是經香港結算的人民幣最多。如2013年經香港銀行處理的跨境貿易人民幣結算交易超過3.8萬億元人民幣，占中國2013年跨境貿易人民幣結算總額（4.63萬億）的80%左右。二是香港市場上的人民幣存款規(guī)模迅速增加。自2009年跨境貿易人民幣結算試點至今，香港銀行業(yè)的人民幣存款從不足560億元增長至2013年的10085億元。香港金融管理局：《香港人民幣存款突破萬億大關》，2014年1月29日，參見《新華網》http：//news.xinhuanet.com/2014-01/29/c_119180966.htm。目前在香港銀行全部存款中，人民幣存款占其總額已達到14%左右，人民幣已成為除港元之外的第二大貨幣，香港已是境外最為主要的人民幣資金匯聚市場。三是香港人民幣債券發(fā)行主體漸趨多元，發(fā)行規(guī)模逐年擴張。2007-2013年，已有近百家金融機構、政府部門、跨國企業(yè)等，在港累計發(fā)行規(guī)模達4000億元的人民幣債券，其中境內機構在港發(fā)行人民幣債券1745億元。路梅：《香港人民幣債券已發(fā)行約4000億元》，2014年1月24日，參見《中國新聞網》http：//www.chinanews.com/ga/2014/01-24/5779591.shtml。

5.人民幣開始初步發(fā)揮國際貨幣職能

一是人民幣已經成為中國和世界主要的國際貿易結算貨幣之一。2009年中國對外貿易中以人民幣結算的比例僅為0.00024%，而到2013年該比例已大幅增加到18.18%。另據環(huán)球銀行金融電信協會（SWIFT）的報告，一是人民幣已成為僅次于美元的第二大常用國際貿易融資貨幣，國際貿易采用人民幣計價及結算的比率已增至2013年10月的866%；中國人民銀行：《去年跨境貿易人民幣結算達4.63萬億元同比增近六成》，2014年1月15日，參見《新浪財經》http：//finance.sina.com.cn/money/forex/20140115/114117960789.shtml。二是人民幣已與多種外國貨幣建立起聯系，實現了市場化的匯率兌換機制，目前在我國外匯市場上有9種外幣與人民幣掛牌直盤交易，包括美元、歐元、日元、港元、英鎊、澳大利亞元、加拿大元等；三是一些國家開始將人民幣視作國際貨幣，如目前已有白俄羅斯、尼日利亞、韓國、泰國、馬來西亞、菲律賓、柬埔寨、俄羅斯等國中央銀行宣布將人民幣納入其外匯儲備貨幣。

三、人民幣國際化“升級”：由結算貨幣向投資貨幣推進的收益與成本分析

1.由結算貨幣向投資貨幣推進的收益分析

（1）有利于將人民幣國際化推向新的歷史階段

從2009年我國正式啟動人民幣國際化戰(zhàn)略起，至今約5年多時間，人民幣國際化已取得了迅速的進展，在跨境貿易人民幣結算、貨幣互換、資本項目開放、香港離岸市場建設等方面成就突出，令世人矚目。目前人民幣國際化基本上進入了由結算貨幣向投資貨幣推進的階段。這意味著我國人民幣國際化將向縱深邁進，將進入更大的開放和發(fā)展時期，在資本項目開放、匯率制度改革、利率改革、宏微觀經濟層面、金融宏觀調控能力和金融業(yè)水平包括防范貨幣開放風險能力等方面，將會有新的推進和突破。因此可以說，人民幣國際化由結算貨幣轉入投資貨幣階段，是其新的歷史發(fā)展時期，是更大的前進和提高，標志著人民幣國際化將會產生質的飛躍，預示著我國人民幣將擁有更大的發(fā)展空間。

（2）進一步擴大人民幣職能和國際影響力

在結算貨幣階段，人民幣并不具有投資貨幣的職能，它仍然受到管制，僅是被用于對外貿易計價結算。如果將人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣階段推進，則意味著人民幣職能的進一步擴大和提升。投資貨幣是指一國貨幣進入準國際化階段，外匯管制逐步放松，資本項目基本可兌換，證券市場進入逐步開放時期，投資者可以基本不受限制地用本幣對外國進行投資，或者境外投資者用貨幣國際化國流出的貨幣返入其境內進行直接投資和風險投資。因此，當人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣階段深入推進時，人民幣將會擁有計價結算和投資的雙重貨幣職能。一旦人民幣擁有投資貨幣職能，它就有可能為持有者帶來更多的收益和利潤，就會被許多國家和地區(qū)所認識和接受，就可以在全球范圍內較為廣泛地流通，其國際影響力必將進一步擴大，成為受世人追逐的優(yōu)勢貨幣。

（3）促進中國經濟更大的發(fā)展

人民幣國際化進入投資貨幣階段，它與整個中國經濟發(fā)展、國民經濟運行、經濟結構調整、產業(yè)結構調整、高新技術的采用、企業(yè)產品結構調整、進出口商品結構調整、外匯管制放松、資本項目可兌換、證券市場開放、匯率和利率市場化，以及人們經濟金融理念的改變，都將產生新的“化學”反應。上述方面為了適應人民幣國際化深入推進的需要，必須進行新的改革和調整，以滿足人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣的轉換和跨越需要。所以，人民幣國際化一旦進入由結算貨幣向投資貨幣轉換階段，上述方面的改革和創(chuàng)新必然會加速，由此釋放的生產力將會無比巨大，能夠有效地促進中國經濟的更大發(fā)展，帶動經濟增長，從而產生良好的經濟效應。同時，有利于促進中國對外經貿合作交流，進一步推動中國經濟與國際經濟融合和接軌，使中國經濟可持續(xù)發(fā)展，成為名符其實的世界經濟大國和強國。

（4）進一步提升中國的國際政治經濟地位

在美國、日本的貨幣國際化進程中，特別是在其貨幣由結算貨幣向投資貨幣深入推進的過程中，它們通過對外資本輸出和直接投資，從而奠定了較高的國際政治經濟地位，為取得更大更多的經濟收益和最終實現本國貨幣國際化奠定了良好的基礎。所以，如果人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣階段深入推進，將會進一步提升中國的國際政治經濟地位，中國參與國際經濟事務的機會將更多，將享有更大的權力參與制定各項規(guī)則，中國將成為世界經濟舞臺上的真正主角。而中國參與制定各項經濟金融規(guī)則，一方面可以使中國的長遠利益和經濟目標得到充分的體現；另一方面可以使中國獲得更多的制度性好處和收益，并能有效地促進國際金融的穩(wěn)定和世界經濟的發(fā)展。

2由結算貨幣向投資貨幣推進的成本分析

（1）增大國內金融宏觀調控的難度

人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣深入推進，將會有更大數量的人民幣以資本方式或直接投資方式流向世界。與此同時，流入海外的大量人民幣也會返回中國尋找投資或投機機會。面對大量人民幣在國際和國內的不停流動，勢必會增大國內金融宏觀調控的難度，這就有可能擾亂國內貨幣政策，削弱中央銀行對貨幣的調控能力，形成“內外均衡的沖突”問題，較大程度地影響國內金融宏觀調控的效應。如當我國實行寬松貨幣政策時，人民幣利率將會被調低，收益率隨之會下降，人們會將人民幣輸向國外，外國人更愿意借入人民幣或接受人民幣直接投資，從而導致大量人民幣流出，這會導致國內基礎貨幣供應減少，出現緊縮的經濟環(huán)境。相反，當我國實行緊縮的貨幣政策而提高利率時，又會導致國外本幣伺機而入，增加本幣的供應量，造成流動性泛濫，形成通貨膨脹的壓力。

（2）對國內經濟金融穩(wěn)定產生較大的影響

在人民幣成為投資貨幣時，我國資本項目管制放松、資本市場會有一定程度的開放，匯率和利率市場化改革會有較大的進展，貨幣壁壘一定程度消失，匯率頻繁波動，利率隨市場需求靈活調整，如果本幣的匯率或利率出現一定的偏離，或是預期匯率、利率存在套利的機會，都將會刺激短期投機性資本（如國際“熱錢”）的流入流出，從而對我國的經濟金融穩(wěn)定產生較大的影響，導致經濟金融風險大增。同時，由于我國長期實行“出口導向型”的經濟發(fā)展模式，在內需不足、必須依靠出口拉動經濟增長的條件下，經濟發(fā)展對外部市場的依賴性較高，國際經濟形勢和國際金融市場的任何變化都會立刻傳導到國內，給國內企業(yè)生產經營活動帶來更大的不確定性和沖擊。另外，伴隨資本項目可兌換和資本市場的逐步開放，人民幣資本跨境大進大出，迅速頻繁，將會導致國內資產價格出現大起大落現象，這將對國內金融市場構成沖擊，不利于國內金融機構持續(xù)經營，使中國金融體系的脆弱性不斷累積。

（3）國外投資風險增加和可能背上債務負擔的“包袱”

人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣深入推進，當人民幣成為投資貨幣時，可以直接對外進行資本輸出和直接投資，則意味著我國人民幣流出規(guī)模會迅速增長，這固然可以為國內經濟借助兩個市場、用好兩種資源開辟道路，但也會給我國海外投資帶來更大的風險。如果國內企業(yè)不進行深入細致的市場調查、不進行科學合理的評估而草率決策，將會造成投資風險，有可能給我國帶來損失。另外，人民幣成為投資貨幣，人民幣的輸出量會極大增加，極有可能導致貿易出現逆差并伴隨資本外流。在上世紀70年代以前，美國向歐洲提供了大量美元，這是以美元方式直接對外輸出資本，為美元成為投資貨幣和國際貨幣奠定了基礎；上世紀70年代以后，美國繼續(xù)輸出美元，造成大量貿易逆差，結果使美國由債權國變成債務國，背上沉重的債務“包袱”，其對外債務和債務利息負擔十分沉重。人民幣一旦由結算貨幣成為投資貨幣，大量輸出將不可避免，中國也極有可能背上沉重的外債“包袱”。

四、人民幣國際化“升級”：由結算貨幣向投資貨幣推進的政策建議

1.國家應對人民幣由結算貨幣向投資貨幣深入推進做好戰(zhàn)略設計

應該高度認識人民幣由結算貨幣向投資貨幣深入推進的積極意義，同時也要樹立風險防范意識，特別是在當前國際經濟金融形勢復雜多變、我國經濟轉型期存在各種潛在風險的背景下，更要做好制度設計工作，以保證人民幣由結算貨幣向投資貨幣的順利推進。具體設計內容應該包含這樣一些方面：（1）繼續(xù)鞏固和擴大人民幣跨境貿易結算規(guī)模和范圍。針對目前人民幣跨境貿易70%集中在亞洲的情況，應加大拓展的力度，在鞏固亞洲成果的基礎上，大力與歐洲、美洲和非洲國家開展跨境貿易人民幣結算業(yè)務，與它們簽訂更多的貨幣互換協議，提供人民幣流動性，用于貿易結算和支付。在香港之外，建立更多的人民幣離岸中心，形成更多的人民幣結算、投資市場，在世界范圍內擴大人民幣影響力。（2）從現在開始逐步將工作重心轉移到人民幣國際化第二階段（投資貨幣）上，國家所制定的方針政策應有意識地圍繞投資貨幣思考，所出臺的政策措施應有利于推動人民幣向投資貨幣方向發(fā)展。（3）在重點工作推進方面，應加快推進資本項目開放、匯率和利率市場化改革，因為這三個方面與人民幣成為投資貨幣最為密切相關，沒有資本項目的開放與匯率和利率市場化的協調配合，人民幣就無法完成由結算貨幣向投資貨幣的轉換和跨越，它們是一國貨幣國際化的最重要基礎。（4）在其他相關方面，要加快國內經濟改革和經濟轉型，如經濟結構調整、產業(yè)結構調整、提高企業(yè)國際競爭力和擴大內需等，以提高國內企業(yè)和我國經濟抵御風險的能力，使人民幣由結算貨幣向投資貨幣轉換有著穩(wěn)定、堅實的依托和支撐。（5）努力提高金融宏觀調控能力和國內金融業(yè)水平，大力提高金融監(jiān)管水平，盡快構建貨幣開放的風險防控體系。

2.穩(wěn)妥有序地推進資本項目開放、匯率和利率市場化改革

資本項目開放、匯率和利率市場化改革是人民幣國際化的“三駕馬車”，是人民幣由結算貨幣向投資貨幣深入推進和最終實現國際化目標的重要保證，其改革必須先行和抓緊。（1）加大資本項目開放力度，盡快建立人民幣回流機制。一旦人民幣向投資貨幣轉換，海外的人民幣將會大規(guī)模增長，如果國內資本市場不能較大打開，實現回流，即境外持有者不能用人民幣對國內進行風險投資，其持有人民幣的信心必然會大減，這肯定不利于人民幣由結算貨幣向投資貨幣的轉換。為此，國內企業(yè)、金融機構、政府部門要加大在香港離岸金融市場發(fā)行人民幣債券的規(guī)模和數量，讓香港人民幣實現回流。還要進一步擴大QFII、RQFII投資國內證券市場的審批數量和規(guī)模。在適當的時候，向境外人民幣較大程度地開放中國的證券市場，讓境外人民幣持有者購買中國的股票和各種金融衍生產品，促進人民幣境內外的良性循環(huán)。（2）加快匯率市場化改革推進速度。目前我國人民幣匯率還不是市場化匯率，存在行政干預，尚不能客觀真實地反映人民幣與外幣的價值，不利于人民幣由結算貨幣向投資貨幣方向轉換，會大大降低境外機構和個人接受人民幣的意愿。所以，必須按照市場化原則進行人民幣匯率制度改革。要擴大人民幣匯率波動區(qū)間，增加匯率彈性，并加強國內外匯市場建設，取消行政干預，充分讓外匯市場供求主導市場，以實現人民幣匯率的自由浮動，真正客觀真實地反映本外幣的比值。（3）積極推進存款利率市場化改革。利率是資金的價格，利率市場化程度影響貨幣跨國流動的規(guī)模和方向，利率市場化會降低套利機會及預期，有利于人民幣由結算貨幣向投資貨幣穩(wěn)健推進。要盡快完善金融市場基準利率體系，建立科學的利率定價機制，加快建立存款保險制度，盡快放開存款利率上限管制，基本讓市場供需決定存款利率。中央銀行則通過“央行利率→市場基準利率→商業(yè)銀行利率→實體經濟融資成本”的價格傳遞鏈條，調控和引導市場存款利率，保持存款利率的基本穩(wěn)定。

3.加快國內有關經濟方面的配套改革

國內有關經濟方面的配套改革是人民幣由結算貨幣向投資貨幣深入推進的依托和支撐。充滿活力、和諧穩(wěn)定、具有抵御經濟金融風險能力的國內經濟環(huán)境，將有利于促進人民幣向投資貨幣方向發(fā)展。因此，要加快國內有關經濟方面的配套改革，為人民幣向投資貨幣轉換奠定良好的經濟基礎。（1）加快國內經濟結構調整。要加大經濟結構改革和調整的力度，注意擴大內需，平衡內外需關系，調整投資結構，增加消費能力，協調三次產業(yè)發(fā)展，加快產業(yè)結構優(yōu)化升級，加強節(jié)能增效，打造生態(tài)環(huán)保，以推進城鎮(zhèn)化帶動區(qū)域協調發(fā)展，調整國民收入分配結構，提高居民消費能力和生活質量，建立和諧社會。（2）加快轉變經濟增長方式。進行產業(yè)結構調整，實現農業(yè)現代化，工業(yè)化和信息化并舉，發(fā)展高科技產業(yè)，建立技術創(chuàng)新體系，推進城市化，建設新農村，加快體制創(chuàng)新，加強人才培養(yǎng)，盡快使我國走上新型工業(yè)化道路，以適應全球需求結構重大變化和抵御國際市場風險的需要，促進我國經濟可持續(xù)發(fā)展。（3）提高企業(yè)創(chuàng)新和國際競爭力，并注意防范對外投資風險。國內企業(yè)必須更新觀念，大力進行技術創(chuàng)新和產品的更新換代，瞄準國際先進水平，發(fā)展自己高科技含量的產品，淘汰落后的低附加值產品和沒有競爭力的產品，以適應國際市場競爭的需要，為促進人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣轉換和跨越服務。同時，要注意防范對外投資風險。人民幣由結算貨幣向投資貨幣轉換階段，可以直接用人民幣對外投資，使企業(yè)對外投資的操作空間增大，因此要提高防范風險意識，要對所投資項目進行全面深入的調研，在確保較低風險的前提下再進行投資或并購、提供項目融資等事宜，盡量將對外投資風險壓縮到最低。

4.努力提高金融宏觀調控能力和和金融業(yè)水平

“金融很重要，是現代經濟的核心?！薄多囆∑轿倪x》第3卷，人民出版社，1993年。人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣深入推進，向國外輸出的規(guī)模和數量會較大地增長，同時境外人民幣也會回流進國內謀利，人民幣資本跨境大進大出的頻率會更高，特別是當人民幣匯率和利率發(fā)生波動和變化時，都將給國際投資者以套利機會，刺激短期投資者集聚人民幣大進大出，從而引發(fā)國內金融市場波動，削弱金融體系的穩(wěn)定性。因此，中央銀行要努力提高金融宏觀調控能力和水平，要運用貨幣政策工具（如存款準備金率、基礎利率、公開市場業(yè)務操作），對貨幣供求進行調節(jié)，穩(wěn)定市場貨幣供應，實現宏觀經濟預期目標，使國民經濟在對內對外兩方面同時實現平衡，化解金融系統性風險，防范金融危機，通過保持貨幣供求總量和結構的平衡來促進社會總需求與總供給的均衡。同時中央銀行要兼顧國內外人民幣流通狀況，科學合理地掌控人民幣發(fā)行，謹防超量發(fā)行，背上對外債務的“包袱”。此外，隨著人民幣向投資貨幣推進，境內外人民幣資金大規(guī)模流動，國內金融市場將會頻繁波動，金融資產價格包括其他資產價格也將大起大落，不利于國內金融機構的持續(xù)經營。所以，要大力提高國內金融業(yè)發(fā)展水平和防范金融風險的能力。金融機構要大力培養(yǎng)高端型、研究型、戰(zhàn)略型金融人才，使其掌握先進的金融理論和管理技術手段，以適應人民幣國際化深入推進和參與國際競爭的需要。在防范金融風險方面，要注意防范信貸風險、地方融資平臺債務違約風險、房地產風險、影子銀行和互聯網金融風險，還要注意利率風險、匯率風險和管理操作風險等。

5.大力提高金融監(jiān)管能力和建立風險防控體系

人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣階段推進，境外人民幣資金大量增加，大規(guī)模境外人民幣資金流入國內投機，催生國內資產泡沫，將會對國內金融市場產生一定的沖擊，進而影響到國內實體經濟的發(fā)展和國家的經濟金融安全。另外，人民幣現金跨境流動也可能會增大走私、賭博、販毒等犯罪活動，給中國金融市場的穩(wěn)定帶來不安定因素，同時也使反假幣、反洗錢工作變得更加復雜和困難。所以，要大力提升國內金融監(jiān)管人員的素質和監(jiān)管能力，加強先進金融監(jiān)管理論、方法的學習。要針對人民幣向投資貨幣轉換過程中帶來的具有新特征的金融風險，如貨幣替代風險、政策暴露風險、國際游資沖擊風險和跨國洗錢犯罪風險等，進行針對性的防范。要建立貨幣開放風險預警系統，科學合理地設置各項預警指標，采用數理手段加強對外匯市場、股票市場、房地產市場、金融衍生品市場和期貨市場的研究和預測，對往返境內外的本外幣資金進行實時監(jiān)控，對異動資金和交易等情況全面跟蹤，發(fā)現問題提前預警，以便及時處置，防患于未然。另外，應建立貨幣開放風險處置系統，處置貨幣開放風險需要形成合力，該系統成員應包括中央銀行、外匯管理局、銀監(jiān)會、證券會、保監(jiān)會、各類銀行、公檢法司等機關，如發(fā)現問題，應聯手打擊，并嚴肅處理，以保證人民幣資金在境內外的正常合理流動和我國經濟金融安全，支持人民幣國際化由結算貨幣向投資貨幣的順利推進。

作者單位：東華大學旭日工商管理學院

責任編輯：韓海燕