◎文/闞景陽 祁文輝

1984-2012年河北省區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長實證分析

◎文/闞景陽 祁文輝

當前，中國經(jīng)濟已進入新常態(tài)，經(jīng)濟結構調整經(jīng)歷陣痛。面對嚴峻的經(jīng)濟形勢和生態(tài)環(huán)境壓力，推進經(jīng)濟轉型升級，力保換擋不失速，避免經(jīng)濟硬著陸，是當前經(jīng)濟工作的重點。本文采用Johnsen協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗，對河北經(jīng)濟增長與金融發(fā)展的關系展開實證分析，并就完善區(qū)域金融體系、金融支持經(jīng)濟轉型升級等問題提出了對策建議。

金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；新常態(tài)；區(qū)域金融體系

一、文獻回顧

Patrick（1966）指出，經(jīng)濟發(fā)展初期供給引導型（SupplyLeading）金融處于主導地位，經(jīng)濟發(fā)展后期需求跟隨型（DemandFollowing）金融將占據(jù)主導地位。Goldsmith（1969）發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟增長和金融發(fā)展之間存在著很強的平行關系，部分國家在經(jīng)濟高速增長的同時，伴隨著金融業(yè)的快速發(fā)展。McKinnon（1973）和Shaw（1973）論述了“金融抑制”與“金融深化”問題，建議發(fā)展中國家實施金融自由化政策，解除金融抑制。

King和Levine（1993）指出，金融發(fā)展對長期實際人均GDP增長率、資本積聚以及生產(chǎn)率增長影響顯著。Hellman、Murdock和 Stiglitz（1997）提出了“金融約束”理論，認為政府適度干預有助于金融和經(jīng)濟發(fā)展。Levine（1997）的實證研究表明，金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間存在統(tǒng)計意義上的正相關關系。Greenwood和 Smith（1997）認為，金融發(fā)展存在門檻效應（thresholdeffect），只有經(jīng)濟發(fā)展到一定水平以后，金融市場才可能形成。

LaPorta、Lopez-de-Silanes、Shleifei和 Vishiny（1997，1998，1999）將法律因素引入金融研究之中，認為金融發(fā)展差異與國家法律制度有關，確立了“法與金融學”研究范式。Guiso、Sapienza和Zingales（2002）基于意大利的實證研究表明，金融發(fā)展可以促進市場競爭，是區(qū)域經(jīng)濟成功的重要決定因素。Rajan和Zingales（2003）認為，金融和產(chǎn)業(yè)部門既得利益集團為維護既得利益而采取的阻撓措施，是各國金融發(fā)展差異顯著的主要原因。

Harris（1997）的實證研究表明，股票市場對經(jīng)濟增長的作用十分有限。Arestis、Demetriades和Luintel（2001）對英美等發(fā)達國家的研究表明，銀行體系對經(jīng)濟增長的作用大于股票市場。Tadesse（2002）發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)達國家采用市場主導模式效果較好，在金融不發(fā)達國家，采用銀行主導模式較好。Demirgü-Kunt和 Maksimovic（2002）發(fā)現(xiàn)，證券市場有利于長期融資，銀行業(yè)機構有利于短期融資。Carlin和Mayer（2003）研究發(fā)現(xiàn)，在金融業(yè)發(fā)達和高收入國家，依靠股權融資的行業(yè)通常發(fā)展較快，而在低收入國家，依賴于銀行信貸的行業(yè)通常發(fā)展更快。

Demetriades和Hussein（1996），以及Luintel和Khan（1999）的研究表明，多數(shù)國家的經(jīng)濟增長與金融發(fā)展都呈雙向因果關系。Rousseau和 Wachtel（1998）的研究表明，金融發(fā)展對工業(yè)轉型有促進作用，而實體經(jīng)濟部門對金融發(fā)展影響有限。Rajan和Zingales（1998）發(fā)現(xiàn)，金融市場和金融機構有助于降低企業(yè)外部融資成本，外源融資比重較高的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)在金融發(fā)展過程中收益更多。Rousseau和Sylla（1999）指出，相對于實體經(jīng)濟部門，金融發(fā)展在美國現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用更大。Beck、Demirgü-Kunt和Maksimovic（2005）發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平落后國家的企業(yè)發(fā)展速度較慢，企業(yè)規(guī)模越小，所受的融資限制越大。

Greenwood和Jovanovic（1990）指出，隨著金融發(fā)展，一國的收入分配不平等呈現(xiàn)倒 “U”型變化，Clarke、Xu和 Zou（2003）的研究結果并未支持這一假說。Aghion、Howitt和Mayer-Foulkes（2005）研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平越低，趨同于美國經(jīng)濟增長率的可能性越小，而且該結論并不受教育水平、地理因素以及制度性因素等變量的影響。Demirgü-Kunt、Bourguignon和Klein（2008），以及Cull、Demirgü-Kunt和Morduch（2008）認為，科技進步可以降低金融成本，提高金融體系效率，使金融服務惠及窮人，并有效地減少貧困。

二、實證分析

鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，選擇金融相關比率FIR、金融中介效率FAE、金融儲蓄結構FSS和金融信貸結構FCS作為衡量河北省金融發(fā)展水平的指標。金融相關比率 FIR=金融資產(chǎn)存量之和/ GDP，F(xiàn)IR是衡量一個國家或地區(qū)金融深化程度的最重要指標，一般用來衡量金融業(yè)規(guī)模。金融中介效率FAE=貸款/存款，用來衡量金融機構將儲蓄轉化為貸款的效率。金融儲蓄結構FSS=居民儲蓄/全部存款，居民儲蓄是金融存款的重要來源，F(xiàn)SS是衡量金融機構吸收居民儲蓄的重要指標。

表1 河北省地區(qū)生產(chǎn)總值及存貸款余額（億元）

衡量經(jīng)濟增長的指標為實際地區(qū)生產(chǎn)總值，采用地區(qū)生產(chǎn)總值與地區(qū)生產(chǎn)總值指數(shù)的比值，即換算成以1978年價格計算的GDP。對一個省份或地區(qū)而言，由于數(shù)據(jù)的可獲得性，很難確切統(tǒng)計金融資產(chǎn)總量，因此選擇以銀行存貸款之和來代替。根據(jù)中國金融改革歷程，到1984年，農行、中行和工行等主要金融機構陸續(xù)恢復，金融體系初具規(guī)模，故而選擇1984—2012年的相關數(shù)據(jù)。計量軟件選擇EVIEWS6.0（見表1）。

由圖1可見，F(xiàn)IR指標總體呈持續(xù)上升態(tài)勢，由1984年的1.2增長到2012年的2.09，表明河北金融業(yè)發(fā)展水平持續(xù)提升。FSS指標呈先升后降趨勢，近年來一直保持在略低于1.0的水平上。FAE指標總體呈下降趨勢，由1985年的1.36下降到2008年的0.53，2010年以來保持在60%以上，但仍低于全國平均的存貸款比例。

（一）單位根檢驗

由于時間序列數(shù)據(jù)往往存在非平穩(wěn)性，直接對兩個非平穩(wěn)的時間序列進行回歸，可能引起虛假回歸，因此，有必要對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。檢查序列平穩(wěn)性的標準方法是單位根檢驗，本文采取的檢驗方法是ADF檢驗。

圖1 1984—2012年河北金融發(fā)展與經(jīng)濟增長指標走勢圖

表2 ADF檢驗結果對照表

表3 VAR檢驗結果對照表

由表2可知，GDP、FIR、FAE和FSS的ADF值均大于10%顯著性水平的臨界值，為非平穩(wěn)序列。對GDP、FIR、FAE和FSS分別進行一階差分后，D（GDP）、D（FIR）、D（FAE）和D（FSS）均通過了檢驗，因此，GDP、FIR、FAE和FSS均為1階單整向量。

（二）Johnsen協(xié)整檢驗

在單位根檢驗的基礎上，運用Johnsen協(xié)整檢驗方法檢驗人均實際地區(qū)生產(chǎn)總值與金融相關比率、存貸款比率以及金融儲蓄結構之間是否具有協(xié)整關系。通過VAR檢驗可知，當滯后期為1時，6項檢驗指標中的第5項最小，初步確定滯后期為1（見表3）。

經(jīng)驗證，當滯后期為1時，GDP和FIR、FAE、FSS之間存在協(xié)整關系。在零假設H0∶r=0下，跡統(tǒng)計量54.66大于5%置信水平下的臨界值54.08，拒絕零假設，即r=1。同時，在H0∶r≤1下，跡統(tǒng)計量33.10小于5%置信水平下的臨界值35.19，不能拒絕零假設，所以有r≤1。說明在5%置信水平下，河北省金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間存在唯一的協(xié)整關系，協(xié)整方程為GDP＝9.46FIR+ 9.81FAE+10.28FSS-28.06（見表4）。

通過上述實證檢驗，得到如下結論：

河北省金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間存在著長期協(xié)整關系，1984—2012年29年間，河北省GDP與金融相關率、存貸款比率及儲蓄存款比重等指標之間存在正相關關系，比例分別為9.46∶1、9.81∶1及10.28∶1。

（三）誤差修正模型（VECM）

向量誤差修正模型（VECM）是一個有約束的VAR模型，在解釋變量中包含協(xié)整約束，適用于有協(xié)整關系的非平穩(wěn)序列，用以解釋因變量的短期波動。選擇滯后期為1，建立誤差修正模型：

表4 Johnsen協(xié)整檢驗對照表

從該模型可以看出，誤差修正項的系數(shù)為-0.17，即上一年度偏離均衡的誤差以0.17的比率對本年度的D（GDP）作出修正。

（四）Granger因果檢驗

選擇滯后1期，對河北省的人均實際地區(qū)生產(chǎn)總值與金融相關比率、金融信貸結構、金融儲蓄結構進行Granger因果關系檢驗，結果如下：

由表5可知，Granger因果關系檢驗的結果如下：在5%顯著性水平下，河北省經(jīng)濟增長是金融業(yè)發(fā)展的Granger原因。在1%顯著性水平下，河北省經(jīng)濟增長是存貸款比率的 Granger原因。Granger因果關系檢驗結果表明，河北經(jīng)濟增長是河北金融業(yè)發(fā)展的Granger原因，河北金融發(fā)展不是河北經(jīng)濟增長的Granger原因。

當前，國內經(jīng)濟發(fā)展進入換擋期，出現(xiàn)中高速增長的新常態(tài)。以河北省為例，2014年河北經(jīng)濟同比增長6.5%，比2013年降低1.7個百分點，低于2014年全國平均增速0.9個百分點，增速僅高于山西、黑龍江和遼寧三省，與吉林省并列倒數(shù)第四。在國內經(jīng)濟三期疊加階段，模仿型排浪式消費基本結束，新的增長動力尚未形成，產(chǎn)能過剩依然嚴重，資源環(huán)境約束加劇。作為環(huán)京津省份，河北啟動了“6643工程”，環(huán)境治理初見成效，但面臨的任務依然艱巨，調整產(chǎn)業(yè)結構，實現(xiàn)綠色崛起資金缺口巨大，加強省域金融體系建設，強化金融支持，勢在必行。

從金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，河北金融業(yè)基礎較好，總量較為可觀，但地方性金融機構主體偏少，實力偏弱，競爭力有待提升。在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，必須加強京津冀金融合作，完善省域金融體系，支持經(jīng)濟轉型升級，力保區(qū)域經(jīng)濟換擋不失速。

三、對策建議

（一）設立法人金融機構

2013年7月，國務院發(fā)布了《關于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見》，提出“嘗試由民間資本發(fā)起設立自擔風險的民營銀行”。據(jù)不完全統(tǒng)計，江蘇、廣東、云南、安徽、湖北和北京等省市的多家民營企業(yè)都有意發(fā)起設立民營銀行。目前，首批5家民營銀行已獲準籌建。建議河北遴選符合條件的企業(yè)集團，發(fā)起設立民營銀行1-2家；加快發(fā)起設立燕趙財險，打造河北首家法人保險機構；設立消費金融公司、股權投資基金和證券投資基金等法人金融機構，彌補河北金融業(yè)主體偏少的短板（見表6）。

表5 Granger因果關系檢驗結果

表6 首批試點5家民營銀行

（二）實施產(chǎn)融結合戰(zhàn)略

目前，冀中能源、開灤集團、新奧集團、河北鋼鐵、省建投和港口集團等企業(yè)集團，都積極搭建金融平臺，部分省外企業(yè)集團也先后參股河北金融企業(yè)。建議繼續(xù)鼓勵和引導省內企業(yè)集團，參與設立法人金融機構。同時，有選擇的引導央企進入河北金融領域，利用央企的資金、品牌優(yōu)勢，提升地方金融機構競爭力（見表7）。

（三）逐步整合金融資源

建議借鑒徽商銀行、江蘇銀行、吉林銀行和長安銀行的成功經(jīng)驗，依托河北銀行，對省內部分城商行、農商行進行實質性整合，組建新的河北銀行，并爭取上市，實現(xiàn)跨越發(fā)展。在此基礎上，并購省內外金融機構，組建一家實力雄厚的金融控股公司，支持河北經(jīng)濟發(fā)展。

（四）完善縣域金融體系

會商四大商業(yè)銀行，對重點縣區(qū)、高新區(qū)和開發(fā)區(qū)支行行長實行高配，給予較大的信貸權限。鼓勵交通銀行、股份制商業(yè)銀行和外省城商行到河北發(fā)達縣區(qū)設立分支機構。引導國開行、郵儲銀行和農發(fā)行等機構，支持縣域重點項目。支持城商行設立異地分支行，或發(fā)起村鎮(zhèn)銀行。繼續(xù)發(fā)展小額貸款公司、融資性擔保公司和典當行等小型金融機構，鼓勵農信社改制為農商行，逐步壯大中小金融機構。借鑒貴州湄潭、山東壽光、寧夏同心和遼寧法庫等地經(jīng)驗，開展農地金融試點。借鑒北京、紹興、湖北龍崗、湖南益陽和福建沙縣等地經(jīng)驗，試點土地流轉信托（見表8）。

（五）搭建科技金融平臺

落實財政科技資金，鼓勵省內高校參與國家科技重大專項和協(xié)同創(chuàng)新項目。結合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，對數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星導航、半導體照明、3D打印和生物制藥等領域的研發(fā)項目給予優(yōu)先支持；依托國家級高新區(qū)和經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)設立科技支行，助推高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展；依托省級以上產(chǎn)業(yè)園區(qū)，設立科技金融服務中心，推進產(chǎn)學研金一體化。

表7 河北省產(chǎn)融結合概況

表8 部分城商行聯(lián)合重組案例

（六）拓展企業(yè)融資渠道

鼓勵五大商業(yè)銀行著力支持小微企業(yè)發(fā)展。支持駐冀股份制商業(yè)銀行優(yōu)化信貸流程，發(fā)展零售和小微業(yè)務。發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和P2P網(wǎng)貸平臺等地方性中小金融機構，為小微企業(yè)融資開拓新途徑。同時，利用債市擴容的有利機遇，發(fā)行中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)、私募債和短期融資券等，拓寬融資渠道。

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責任編輯：閆 威

F207

A

1006-1255-（2015）03-0027-05

本文系河北省社科基金項目（HB13JJ001和HB11YJ051）及國家社科基金項目（12BJY006）的階段性成果。

闞景陽（1975—），中共河北省委黨校。郵編：050061

祁文輝（1968—），中共河北省委黨校。郵編：050061