黃文群

【摘 要】 文章基于2008年至2013年A股非金融上市公司年度數(shù)據(jù)，從企業(yè)償債能力、成長性、營運能力、現(xiàn)金流動性、資本結(jié)構(gòu)等方面入手，分析流動比率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系。得出流動比率、資產(chǎn)負債率越高，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報率越低，營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率越高，資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報率越高。

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 經(jīng)營業(yè)績； 多元回歸分析

中圖分類號：F272.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）09-0069-03

一、引言及相關(guān)研究簡要回顧

企業(yè)利益相關(guān)者都很關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，影響企業(yè)業(yè)績的因素有很多，從影響機制可分為外部影響因素和內(nèi)部影響因素。外部影響因素有宏觀經(jīng)濟形勢、經(jīng)濟政策、行業(yè)競爭程度、消費者偏好的變化等；內(nèi)部因素主要有公司治理情況，如公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、激勵機制、董事會規(guī)模等。本文從企業(yè)償債能力、成長性、營運能力、現(xiàn)金流動性、資本結(jié)構(gòu)等方面入手，分析流動比率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系。

國內(nèi)學者從不同視角研究上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響因素。朱紅軍（2004）以更換了董事長或者總經(jīng)理的公司為樣本，分析了我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績與高級管理人員更換之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管人員的更換并沒有在短期內(nèi)對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯的促進作用，只是帶來顯著的盈余管理。戴鴻麗等（2007）采用試錯法對遼寧上市公司經(jīng)營業(yè)績影響因素進行分析，得出確定前三大股東的制衡關(guān)系是影響遼寧上市公司業(yè)績的主要因素的結(jié)論。周仁俊等（2010）從上市公司產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)不同的視角對管理層貨幣薪酬、持股比例和在職消費與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性進行比較研究，得出管理層貨幣薪酬、管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，管理層在職消費程度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈負相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

二、數(shù)據(jù)來源、變量說明及描述性統(tǒng)計分析

（一）數(shù)據(jù)來源及變量說明

數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫，選取2008年至2013年A股非金融上市公司的年度數(shù)據(jù)，在樣本選取中還遵循以下原則：（1）剔除ST和PT類上市公司；（2）剔除資產(chǎn)負債率超過100%的公司；（3）剔除營業(yè)收入增長率超過150%的公司；（4）采用Winsorize在1%水平縮尾處理。處理過后樣本容量為14 861。變量說明見表1。

（二）描述性統(tǒng)計分析及相關(guān)性分析

從表2可以看出，在收集的樣本中上市公司的roe平均值為11.78%，最小值為-55.91%，最大值為66.11%，極差還是很大。資產(chǎn)負債率平均值為43.85%，最小值為3.71%，最大值為99.81%。流動比率最小值為0.13，最大值為25.40。

從表3可知，roa、roe的相關(guān)系數(shù)為0.883，高度線性相關(guān)，說明可以使用這兩個指標來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。其他各個指標的相關(guān)性以currt和dbastrt相關(guān)性較高，其相關(guān)系數(shù)為-0.625，所以在估計模型參數(shù)的時候需要檢驗解釋變量是否存在多重共線性的可能。

三、實證分析

其中，εi為隨機誤差項，表示所建立的模型可能還存在遺漏解釋變量、數(shù)據(jù)有誤差、模型的函數(shù)形式不對等原因。

本文采用最小二乘法估計參數(shù)，為了消除截面數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生的異方差，使用穩(wěn)健估計模型參數(shù)，回歸結(jié)果見表4。

從表4可知，從所有解釋變量的p值看，所有的解釋變量都通過顯著性檢驗，反映模型擬合優(yōu)度的調(diào)整可決系數(shù)分別為0.3710、0.2580，說明方程總體擬合不錯，兩個模型的方差膨脹因子均為1.32（小于10），說明解釋變量之間不存在多重共線性，由于在估計參數(shù)過程中采用穩(wěn)健估計，可以消除隨機誤差項異方差產(chǎn)生的不利影響。

四、結(jié)論

本文從企業(yè)償債能力、成長性、營運能力、現(xiàn)金流動性、資本結(jié)構(gòu)等方面入手，分析其與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系。具體如下：

1.兩個模型中流動比率的系數(shù)為-0.1600和-0.3250，說明流動比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動性越大，表明流動資產(chǎn)占用較多，會影響經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力，所以企業(yè)應(yīng)該采取措施控制該比率過高，一般認為合理的最低流動比率為2。

2.兩個模型中企業(yè)的資產(chǎn)負債率系數(shù)為-0.1400和-0.0986，表明企業(yè)負債越多，企業(yè)的財務(wù)風險越大，企業(yè)所要承擔的利息費用也越高，當該比率過高，將影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，所以企業(yè)應(yīng)該采取措施控制該比率過高，一般認為資產(chǎn)負債率的適宜水平是40%～60%。

3.營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率前的系數(shù)均大于零，說明營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率的提高，有助于提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

所以在實際工作當中，作為企業(yè)的管理者，應(yīng)該了解財務(wù)指標與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，以便能夠更有效地提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

【主要參考文獻】

[1] 朱紅軍.高級管理人員更換與經(jīng)營業(yè)績[J].經(jīng)濟科學，2004（4）：82-92.

[2] 戴鴻麗，李永久.遼寧上市公司經(jīng)營業(yè)績影響因素分析[J].技術(shù)經(jīng)濟，2007（2）：35-38.

[3] 周仁俊，楊戰(zhàn)兵，李禮.管理層激勵與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性——國有與非國有控股上市公司的比較[J]. 會計研究，2010（12）：69-75.