我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資適用有限合伙制

周麗麗

【摘 要】有限合伙制的特點(diǎn)決定其適用于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，這一點(diǎn)已經(jīng)被風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家所證實(shí)。相比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)是新興產(chǎn)業(yè)，其最大特征是從業(yè)者極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好意識(shí)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)歷史較短，從有限合伙的角度探討我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有緊迫的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；合伙企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資

一、創(chuàng)業(yè)投資的涵義

什么是創(chuàng)業(yè)投資呢？我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)何謂創(chuàng)業(yè)投資眾說(shuō)紛紜，法律上創(chuàng)業(yè)投資的涵義在2006年3月1日實(shí)施的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二條有明確規(guī)定，具體規(guī)定為：“創(chuàng)業(yè)投資系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資式”、“創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的成長(zhǎng)性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開(kāi)市場(chǎng)上市的企業(yè)”。綜上可見(jiàn)，現(xiàn)代的創(chuàng)業(yè)投資具有如下特點(diǎn)：第一，它投資的企業(yè)限于創(chuàng)業(yè)階段或稱(chēng)成長(zhǎng)階段的企業(yè)；第二，它不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本，而且常常參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，用最直接的手段尋求資本增值。

二、創(chuàng)業(yè)投資的組織形式

我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資有哪些形式呢？根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等法律法規(guī)的規(guī)定，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的組織形式主要公司型和非公司型兩種。

公司型又可分為有限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司兩種，公司型的優(yōu)點(diǎn)主要在于：公司以自有資本進(jìn)行投資有利于控制風(fēng)險(xiǎn)；公司對(duì)于投資收益可根據(jù)自身情況，在作必要扣除和提留后再作分配，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。主要缺點(diǎn)在于：不能有效解決內(nèi)部人控制、大股東操縱公司的問(wèn)題，管理人員的投資決策很大程度上是憑良心做事，道德風(fēng)險(xiǎn)大；難以實(shí)現(xiàn)專(zhuān)家投資的初衷；有限責(zé)任公司因?yàn)楣蓶|人數(shù)不得超過(guò)50人，因此很難吸引更多的投資者和吸納更多的投資，而股份有限公司雖然可以解決股東人數(shù)過(guò)少、吸納投資有限的問(wèn)題，但設(shè)立有限責(zé)任公司需要審批且審批手續(xù)繁雜，因此有限責(zé)任公司型的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)踐中不是很常見(jiàn)。

非公司型主要是有限合伙。根據(jù)2007年6月1日實(shí)施的《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙的特點(diǎn)主要在于：有限合伙制企業(yè)將企業(yè)的合伙人分為承擔(dān)有限責(zé)任有限合伙人和承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任普通合伙人；普通合伙人是合伙事務(wù)執(zhí)行人，有限合伙人不直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)；合伙人人數(shù)沒(méi)有限制，能夠吸引更多的人和資金參與經(jīng)營(yíng)。有限合伙這種組織形式在合伙人的出資數(shù)額、收益分配和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上適應(yīng)了創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)防范的需要。有限合伙制的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中，有限合伙人投資收益獲得保證的優(yōu)勢(shì)能明顯的體現(xiàn)，比如：有限合伙人可以在合伙協(xié)議中約定，認(rèn)繳的出資分段投入，并要求確保投入資金的安全，如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，可以立即終止投資。另外，由于對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的普通合伙人是合伙事務(wù)的執(zhí)行人，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理合伙企業(yè)，如果合伙企業(yè)虧損，普通合伙人將對(duì)此承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，這樣可以使投資收益變化首先影響作為合伙事務(wù)執(zhí)行人的普通合伙人的利益，如果企業(yè)資不抵債，普通合伙人必須以自己的財(cái)產(chǎn)彌補(bǔ)損失，這就使普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)和收益完全對(duì)稱(chēng)，從而可以約束普通合伙人忠誠(chéng)經(jīng)營(yíng)并弱化道德風(fēng)險(xiǎn)。可見(jiàn)，有限合伙這種組織形式是目前創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)選組織形式。由于有限合伙制既使創(chuàng)業(yè)投資有人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，從而提高創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，同時(shí)又能允許許多有限責(zé)任合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，可以使更多的人參與創(chuàng)業(yè)投資，能使一般合伙人投入的有限資本形成放大效應(yīng)，吸引更大的資金參與創(chuàng)業(yè)投資，從而促進(jìn)科技與實(shí)業(yè)投資的發(fā)展。

除以上方面外，按照世界各國(guó)稅法，對(duì)于合伙包括有限合伙在內(nèi)部不征收企業(yè)所得稅，這是因?yàn)榉蓪?duì)于這類(lèi)企業(yè)組織不視為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。有限合伙公司將其收入分配給每一個(gè)合伙人時(shí)才由合伙人依法繳納個(gè)人所得稅。就使有限合伙較一般公司具有減少稅賦的優(yōu)勢(shì)，從而對(duì)擬從事創(chuàng)業(yè)投資的人或機(jī)構(gòu)投資者具有更大的吸引力。

三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展呼喚有限合伙制度

從前面的分析，我們知道有限合伙是一種優(yōu)于公司制，并能使一般合伙人更關(guān)注企業(yè)投資效益的創(chuàng)業(yè)投資組織形式。從國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資者往往更樂(lè)意采取這種組織形式。實(shí)行有限合伙組織形式，首先使合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的利益與企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)效益相聯(lián)系。有限合伙要求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者（即事務(wù)執(zhí)行人，下同）要對(duì)企業(yè)投入資本，并要對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，在企業(yè)出現(xiàn)虧損，不能完全償還債務(wù)時(shí)還要以自己的其他財(cái)產(chǎn)償付債務(wù)，從而促使他們加倍關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。其次，由于有限合伙允許經(jīng)營(yíng)者在投入極少資本（例如總投資的1%）的前提下，以承擔(dān)無(wú)限責(zé)任為代價(jià)取得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資家和有關(guān)科技人員能參與創(chuàng)業(yè)投資，使其少量投入能起到放大資本的作用。第三，有限合伙允許投資者的投入資本實(shí)行認(rèn)繳制，當(dāng)企業(yè)沒(méi)有好的投資項(xiàng)目時(shí)，其認(rèn)繳資本可以暫時(shí)不到位，而在企業(yè)選到好的投資項(xiàng)目時(shí)，又可以集中投入資金，既有利于充分發(fā)揮資本集合的效應(yīng)，又能避免資金閑置浪費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于有限合伙人而言，他們希望以其有限的資本取得更高收益，又不愿承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，有限合伙能夠滿足他們的這一愿望。同時(shí)由于他們?cè)谶@種合伙中只承擔(dān)有限責(zé)任，其責(zé)任程度與在有限責(zé)任公司中所負(fù)責(zé)任相等，但收益卻要高于有限責(zé)任公司。與此同時(shí)，無(wú)限責(zé)任合伙人承擔(dān)的無(wú)限責(zé)任和他們?cè)趯ふ腋呋貓?bào)投資項(xiàng)目的能力、管理經(jīng)驗(yàn)上的魅力和專(zhuān)業(yè)背景，能使其他投資者放心地把錢(qián)交給他們管理，從而能吸引更多的投資者參與創(chuàng)業(yè)投資，進(jìn)而促進(jìn)科學(xué)技術(shù)和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

總的來(lái)說(shuō)，我們要借鑒和移植國(guó)外先進(jìn)的法律制度，制定可行的、本土化的規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資的法律規(guī)范，促使創(chuàng)業(yè)投資在法律框架內(nèi)健康發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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