馬青+吳友鳳

摘要：企業(yè)自成立之日起，經營風險和財務風險就應運而生。在這個市場經濟越來越發(fā)達的時代，人們對風險的關注也逐漸增加。文章旨在通過對租賃和商品服務業(yè)這一板塊風險性的分析，以小窺大，并因此引起更多利益相關者對企業(yè)風險的關注，從而控制企業(yè)的風險促進企業(yè)的發(fā)展，從長遠角度推動我國經濟的繁榮發(fā)展。

關鍵詞：上市公司；租賃和商品服務業(yè)；經營風險；財務風險；風險控制 文獻標識碼：A

中圖分類號：F592 文章編號：1009-2374（2015）19-0001-03 DOI：10.13535/j.cnki.11-4406/n.2015.19.001

1 研究上市公司租賃和商品服務業(yè)板塊的意義

我國進入21世紀后，市場經濟越來越發(fā)達，我國的商品和服務業(yè)伴隨著社會分工的深化，作用越來越突出。租賃和商品服務業(yè)的健康發(fā)展對我國服務業(yè)的結構升級及國際競爭力的提高有重要的影響，同時作為輔助性產業(yè)的它也關系到我國其他行業(yè)如制造業(yè)、金融業(yè)等的進一步發(fā)展的水平。證券市場對租賃和服務業(yè)的發(fā)展具有不可替代的重要作用，沒有完善的證券市場，租賃和服務業(yè)難以做強、做大，通過對上市公司中租賃和商品服務業(yè)板塊的分析，得出該板塊在資本市場表現(xiàn)出來的特點，結合優(yōu)缺點探索適合中國國情的租賃和服務業(yè)公司的發(fā)展模式。

2 樣本選擇標準

滬市中按CSRC行業(yè)分類標準所選擇的屬于租賃和商品服務業(yè)板塊的公司。

3 風險性指標

3.1 財務風險指標

資產負債率=負債總額/資產總額*100%

現(xiàn)金債務總額比=經營性現(xiàn)金凈流量/債務總額*100%

3.2 經營風險指標

總資產周轉率=銷售收入/平均總資產*100%

總資產現(xiàn)金回收率=經營活動產生的現(xiàn)金凈流量/總資產

主營業(yè)務鮮明度=（主營業(yè)務利潤-其他業(yè)務利

潤）/利潤總額

4 數據來源

如無特別說明，文中所有數據均來自上市公司年報或依據年報中披露的數據計算得出，一般都刪除了異常值。

5 財務風險分析

5.1 資產負債率

資產負債率是衡量企業(yè)利用債權人提供的資金進行生產經營活動的能力，同時反映債權人為企業(yè)提供貸款的安全程度。從總體情況看，2012年滬式租賃和商品服務業(yè)板塊上市公司的資產負債率平均為46.46%。對租賃和商品服務業(yè)板塊上市公司按照資產負債率進行單指標排名：廈門象嶼，資產負債率0.7489，排名第一；國旅聯(lián)合，資產負債率0.6112，排名第二；浙江中國小商品城集團，資產負債率0.5480，排名第三；浙江中國輕紡城集團，資產負債率0.5478，排名第四；北京首都旅游，資產負債率0.4521，排名第五；中青旅，資產負債率0.4390，排名第六；上海錦江國際旅游，資產負債率0.3431，排名第七；中國國旅，資產負債率0.3064，排名第八；號百控股，資產負債率0.1849，排名第九。平均值是0.4646。

廈門象嶼股份有限公司的資產負債率最高為74.89%，號百控股股份有限公司的資產負債率最低為18.49%，其他大部分位于30%～60%，這一區(qū)間的資產負債率一般被認為是合理的，但每個企業(yè)的資產負債率水平具體是多少才恰當需要根據每個企業(yè)的經營環(huán)境、外部環(huán)境等綜合因素來確定。如果資產負債率較低，一方面可能說明企業(yè)利用外部資金的能力較差，另一方面可能說明企業(yè)能自給自足，不需要舉借外債來維持企業(yè)的日常生產需要。如果資產負債率較高，企業(yè)償還債務的壓力較大，帶來的財務風險較高，只有當企業(yè)的預期報酬率高于借款利率時，企業(yè)所有者借助財務杠桿的作用才可能采取較高的資產負債率，不僅以較少的自有資本獲得控制權而且取得在正常利潤之外的資產報酬率高于借款利率的差額。

除資產負債率以外，負債結構也是影響企業(yè)財務風險的一個重要因素。在租賃和商品服務業(yè)板塊上市公司的全部負債中，流動負債比例較高。流動負債償還期短，必須在短期內以公司資產或勞務加以償還，而且通常不能展期或展期成本較高，是公司短期內面臨的一種還款負擔。有時無法償還流動負債會對企業(yè)信譽、購銷價格等造成重大損失，甚至危及企業(yè)的存續(xù)。租賃和商品服務業(yè)板塊上市公司大部分依靠流動負債進行融資，無疑增加了企業(yè)面臨的財務風險。為了進一步了解流動負債的情況，我們對流動負債構成進行了分析。在分析流動負債構成時，我們將上市公司的流動負債分為營業(yè)環(huán)節(jié)的流動負債（即應付賬款、應付票據、其他應付款、預收款、應付稅金、應付工資等日常經營過程中產生的負債）、融資環(huán)節(jié)的流動負債（即短期借款、1年內到期的長期負債等）和收益分配環(huán)節(jié)的流動負債（即應付股利等）。

通過分析我們發(fā)現(xiàn)，2012年租賃和商品服務業(yè)板塊上市公司流動負債構成：營業(yè)環(huán)節(jié)流動負債85.75%，融資環(huán)節(jié)流動負債14.12%，收益分配環(huán)節(jié)流動負債0.13%。營業(yè)環(huán)節(jié)流動負債的比例最高，說明企業(yè)資金來源為營業(yè)性質，成本較低，從而在一定程度上為短期負債的償還提供了保證，降低了財務風險。

5.2 現(xiàn)金債務總額比分析

現(xiàn)金債務總額比是經營性現(xiàn)金凈流量與債務總額之間的比例，通常缺乏足夠的現(xiàn)金償付到期債務比遭受虧損更容易引起企業(yè)的破產。2012年租賃和商品服務業(yè)板塊的平均現(xiàn)金債務總額比為16.71%，對租賃和商品服務業(yè)板塊上市公司按照現(xiàn)金債務總額比進行單指標排名，通過比較相關數據可以看出，中國國旅的現(xiàn)金債務總額比最高為46.50%，國旅聯(lián)合的現(xiàn)金債務總額比最低為-4.85%。這一比率越高，說明企業(yè)承擔債務的能力越強，財務風險越小，但這個比率也不是越大越好，如果過大說明企業(yè)對流動資金的利用不充分，獲利能力不強。這一比率越低，說明企業(yè)財務靈活性越小，財務風險大，容易引起破產。同時，這個比率也體現(xiàn)了企業(yè)的最大付息能力，如果利率超過現(xiàn)金債務總額比，企業(yè)將難以及時支付利息。

6 經營風險分析

6.1 總資產周轉率分析

總資產周轉率是銷售收入與平均總資產的比率，它用以判斷企業(yè)經營管理效率，衡量企業(yè)的運營風險。如果企業(yè)的生產經營管理效率不高，即使目前可以獲得較高的利潤，但很難維持長期的獲利。通過分析相關數據可以看出，盡管大部分租賃與商品服務板塊上市公司總資產周轉率處于較好的區(qū)間，但是該板塊在提高資產運用效率和管理水平方面仍然有較大的發(fā)展空間，在保證目前總資產周轉率的同時，不斷優(yōu)化資產運營方式是未來租賃和商品服務業(yè)板塊上市公司面臨的亟需解決的問題。通過數據可以得出，總資產周轉率最高的是廈門象嶼股份有限公司，最低的是浙江中國輕紡城集團?？傎Y產周轉率高，說明企業(yè)營運能力越強，但不是所有的都是如此。如果一個企業(yè)的銷售收入同上年相比沒有什么變化，但是總資產周轉率卻比上年高出許多，可能是因為資產折舊、報廢等使資產總價值減少，從而提高了總資產周轉率，這可能反而會增加企業(yè)的營運風險。另外，總資產周轉率這一指標存在一定的缺陷，分母中的資產包括流動資產、固定資產、長期股權投資、無形資產等，但是長期股權投資產生的投資收益是不計入銷售收入的，因此分子、分母的口徑不一致。

6.2 總資產現(xiàn)金回收率分析

總資產現(xiàn)金回收率是經營活動產生的現(xiàn)金凈流量與總資產之間的比率，通過分析該指標可以進一步了解企業(yè)通過資產運營獲取現(xiàn)金的能力。通過2012年租賃和商品服務業(yè)板塊上市公司總資產現(xiàn)金回收率，可以看出總資產現(xiàn)金回收率最高的是北京首都旅游，最低的是國旅聯(lián)合，該指標越高說明資產利用效果越好，經營管理水平越高，經營風險越?。辉撝笜嗽叫≌f明利用資產獲取現(xiàn)金的能力越差。該表中大部分企業(yè)的總資產現(xiàn)金回收率不高，我們應該深入了解造成租賃和商品服務板塊上市公司總資產現(xiàn)金回收率較差的原因，從資產和現(xiàn)金流兩個方面分析，從而得出資產規(guī)模和經營活動現(xiàn)金凈流量分別同總資產現(xiàn)金回收率的關系，采取恰當的措施，最終提高總資產現(xiàn)金回收率，降低企業(yè)的經營風險。

6.3 主營業(yè)務鮮明度分析

主營業(yè)務是企業(yè)為完成其經營目標而從事主要活動，主營業(yè)務利潤是企業(yè)利潤中最可靠的部分，是獲得企業(yè)利潤的最主要來源。企業(yè)只有圍繞主營業(yè)務，整合生產經營性資產形成獨立完整的供應、市場、銷售系統(tǒng)和直接面向市場的獨立經營能力，才能充分發(fā)掘企業(yè)的競爭優(yōu)勢，規(guī)避上市公司的經營風險。因此，突出主業(yè)無論從提高上市公司價值的角度還是從規(guī)避風險的角度都具有重要意義。該指標反映的是利潤總額中有多少是通過正常的主營業(yè)務收入實現(xiàn)的，如果該指標較高，代表利潤總額主要通過主營業(yè)務利潤來實現(xiàn)，規(guī)避風險的能力較好；如果該指標較低，代表利潤總額主要通過其他業(yè)務利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收支凈額等非經常性項目來實現(xiàn)，規(guī)避風險的能力較差。2012年租賃和商品服務業(yè)板塊的上市公司主營業(yè)務鮮明度平均為203.86%，表明主營業(yè)務貢獻了利潤總額的絕大部分，可以從一定程度上保證收入的持續(xù)性，有利于核心競爭力的創(chuàng)造，規(guī)避風險的能力較好。主營業(yè)務鮮明度受營業(yè)利潤、其他業(yè)務利潤和利潤總額三者的影響，在營業(yè)利潤和利潤總額均為正值的情況下，主營業(yè)務鮮明度越高代表主營業(yè)務對利潤總額的貢獻越高，但當營業(yè)利潤和利潤總額均為負值時，主營業(yè)務鮮明度越高反而代表主營業(yè)務對利潤總額的貢獻率越低。

通過數據分析可以看出只有國旅聯(lián)合和浙江中國輕紡城集團兩家的主營業(yè)務鮮明度很低，說明主營業(yè)務對利潤的貢獻不大。我們需要從主營業(yè)務收入和主營業(yè)務成本分析導致主營業(yè)務利潤低下的原因，從而發(fā)現(xiàn)經營風險存在的原因。

7 結語

通過上述分析，我們可以看出上交所租賃和商品服務業(yè)板塊風險大小各不相同，不能從單一的某個指標來分析，對于上市公司而言，在考慮財務風險、經營風險的基礎上還需要考慮股票價格波動風險，將內部環(huán)境與外部因素結合起來考慮，最終以達到企業(yè)價值最大化為目標。未來的社會環(huán)境不確定性將更大，因此做好企業(yè)的風險分析，并建立風險預警模型來預防風險的發(fā)生，將損失降到最低是每個企業(yè)將要面臨的挑戰(zhàn)。

參考文獻

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（責任編輯：周 瓊）