張云龍 楊海運(yùn) 唐娜

作者簡介：張云龍（1993-），男，漢族，山東德州人，本科，浙江工商大學(xué)財務(wù)與會計學(xué)院。

楊海運(yùn)（1994-），女，回族，安徽淮南人，本科，浙江工商大學(xué)財務(wù)與會計學(xué)院。

唐娜（1995-），女，漢族，浙江寧波人，本科，浙江工商大學(xué)財務(wù)與會計學(xué)院。

摘要：網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的無形資產(chǎn)在其資產(chǎn)構(gòu)成中占較大比重，擁有典型的輕資產(chǎn)屬性。本文通過針對輕資產(chǎn)屬性網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險異質(zhì)性進(jìn)行研究，確定影響其財務(wù)風(fēng)險的、與傳統(tǒng)企業(yè)迥異的財務(wù)因素、非貨幣化因素、非量化因素，并對無形資產(chǎn)影響網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的程度進(jìn)行定量分析。根據(jù)分析結(jié)果準(zhǔn)確判斷企業(yè)危機(jī)程度，構(gòu)建針對輕資產(chǎn)屬性網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險異質(zhì)性的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，最終建立科學(xué)有效的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警與管控系統(tǒng)，提出全面合理的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警與管控模型構(gòu)建方案。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；預(yù)警模型；異質(zhì)性研究

近年來，上市公司的經(jīng)營狀況逐年惡化，客觀評價其財務(wù)狀況成為金融界面臨的重大課題。

于是研究企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況并提出相應(yīng)預(yù)警模型似乎也成為當(dāng)下研究的一個主要方向。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是一種微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，是企業(yè)所面臨的全部風(fēng)險的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)，是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的集中體現(xiàn)。企業(yè)風(fēng)險的大小及損失度都直接和清楚地表現(xiàn)于企業(yè)財務(wù)收支的變化之中，最終表現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)收益的減少?，F(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)活動的各個環(huán)節(jié)，包括資本籌集、資本投放、資本使用、資本回收和資本收益分配，外匯匯率變動等等。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的企業(yè)，一般包括信息技術(shù)企業(yè)、電子商務(wù)企業(yè)、軟件開發(fā)企業(yè)等。這類企業(yè)的特點(diǎn)是，企業(yè)的無形資產(chǎn)，包括企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范的流程、管理治理制度、與各方面的關(guān)系、資源獲取和整合能力、企業(yè)的品牌、人力資源、企業(yè)文化等，在企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成中占較大比重，擁有典型的輕資產(chǎn)屬性。無形資產(chǎn)相對有形資產(chǎn)來說，存在著更多不確定的因素，因而其對企業(yè)管理決策水平及財務(wù)風(fēng)險識別與管控能力的要求也就更高。

以前傳統(tǒng)的財務(wù)管理不僅僅能提供的信息是以貨幣計量的財務(wù)數(shù)據(jù)，更重要的諸如網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新能力、客戶滿意度、市場占有率、虛擬企業(yè)創(chuàng)建速度等反映網(wǎng)絡(luò)企業(yè)競爭力的非貨幣化因素卻沒有被包括其中，從而無法全方位反映網(wǎng)絡(luò)企業(yè)運(yùn)營所面對的風(fēng)險，無法進(jìn)行全面的財務(wù)風(fēng)險管理。

同時，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)迅猛發(fā)展以及國際間資本流動加快使得資本決策可在瞬間完成，直接導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險構(gòu)成因素中有很大一部分無法用具體指標(biāo)進(jìn)行量化，大大增加了網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險非量化因素。

因此，在網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建過程中，必須考慮網(wǎng)絡(luò)企業(yè)因其輕資產(chǎn)屬性而擁有的財務(wù)風(fēng)險異質(zhì)性，同時增設(shè)非貨幣化指標(biāo)及非量化指標(biāo)，以進(jìn)行更為準(zhǔn)確的財務(wù)風(fēng)險預(yù)測，建立全面可靠的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警與管控系統(tǒng)。

以國內(nèi)房地產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)領(lǐng)域的先行者“三六五網(wǎng)”作為研究對象，構(gòu)建適合網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。三六五網(wǎng)，全稱江蘇三六五網(wǎng)絡(luò)股份有限公司，是國內(nèi)A股網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)企業(yè)的領(lǐng)軍者。三六五網(wǎng)作為國內(nèi)房地產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)領(lǐng)域的先行者，在國內(nèi)房地產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)領(lǐng)域已深耕了九年。該公司被評為江蘇省高新技術(shù)企業(yè)，三六五網(wǎng)成立于2006年1月，致力于打造為客戶提供買房、賣房、裝修、生活、金融等綜合服務(wù)的平臺。2012年3月，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市。三六五網(wǎng)堅持有質(zhì)量的擴(kuò)張，從密植長三角到布局全國，截至2015年7月已覆蓋全國60個重點(diǎn)城市。九年間，公司業(yè)績持續(xù)高速增長，收入增長24倍，利潤增長18倍。

通過對三六五網(wǎng)近幾年年報數(shù)據(jù)的研究，可以了解到該公司無形資產(chǎn)原值逐年增長，主要原因是逐年購買軟件的金額越來越多。而無形資產(chǎn)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的方式，包括能夠證明運(yùn)用該無形資產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品存在市場或無形資產(chǎn)自身存在市場，無形資產(chǎn)將在內(nèi)部使用的，能夠證明其有用性。并且該公司有足夠的技術(shù)、財務(wù)資源和其他資源支持，以保證完成該無形資產(chǎn)的開發(fā)。其線上網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)產(chǎn)生的效益逐漸成為該公司的主要利潤來源。

隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)技術(shù)的突飛猛進(jìn)、日新月異，服務(wù)及產(chǎn)品也不斷推陳出新，移動互聯(lián)發(fā)展迅猛，與金融相關(guān)創(chuàng)新也在不斷涌現(xiàn)。雖然三六五網(wǎng)公司針對市場發(fā)展趨勢調(diào)整了研發(fā)機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)了移動產(chǎn)品、金融產(chǎn)品以及大數(shù)據(jù)相關(guān)的技術(shù)研發(fā)，但如果本公司的技術(shù)更新滯后于競爭對手，服務(wù)質(zhì)量不能滿足客戶需求，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到影響。這一互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更新風(fēng)險也是影響企業(yè)財務(wù)的重要因素。

以往的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型經(jīng)歷了由單變量模型向多變量模型的演變，在多變量模型中，Z分?jǐn)?shù)模型比較具有代表性。后來，我國學(xué)者在借鑒Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國上市公司的實(shí)際情況，建立了F分?jǐn)?shù)模型。據(jù)對比分析，Z分?jǐn)?shù)模型和F分?jǐn)?shù)模型都是從財務(wù)指標(biāo)多變量因素出發(fā)對財務(wù)進(jìn)行風(fēng)險預(yù)測。為了考量網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的無形資產(chǎn)的輕資產(chǎn)屬性，從非貨幣因素出發(fā)構(gòu)建財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)更具有現(xiàn)實(shí)性意義。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)主要圍繞著市場占有率、網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新能力、客戶滿意度以及由此引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)兩大環(huán)節(jié)進(jìn)行預(yù)警和預(yù)控活動。該財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)主要分為四個模塊——財務(wù)信息收集模塊，預(yù)警管理系統(tǒng)，標(biāo)準(zhǔn)判斷模塊，輸出結(jié)果模塊。通過系統(tǒng)模塊將網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的相關(guān)財務(wù)信息（主要包括內(nèi)部財務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)、相關(guān)外部市場因素、行業(yè)數(shù)據(jù)等）傳達(dá)給預(yù)警系統(tǒng)，良好的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，要能有效地收集企業(yè)地相關(guān)財務(wù)信息。傳遞到預(yù)警管理系統(tǒng)進(jìn)行信息審核以及分析結(jié)果。預(yù)警系統(tǒng)固然離不開高效的財務(wù)危機(jī)分析機(jī)制。通過分析可以迅速排除影響小的因素，將主要精力放在有可能造成重大財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)的影響因素上。重點(diǎn)研究其財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)的原因，并評估其造成的損失。當(dāng)遇到財務(wù)危機(jī)時直接輸出結(jié)果，接下來可根據(jù)結(jié)果進(jìn)行提出解決方案階段；若未達(dá)到非貨幣性因素的標(biāo)準(zhǔn)時，則預(yù)警提示進(jìn)入財務(wù)風(fēng)險，考量財務(wù)風(fēng)險因素并進(jìn)入措施解決階段。在清除的了解財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)后，應(yīng)立即制定相應(yīng)的控制、轉(zhuǎn)化措施，盡可能減少企業(yè)的財務(wù)損失。

該預(yù)警對現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進(jìn)行財務(wù)管理也會直接產(chǎn)生兩種結(jié)果：一是正確的財務(wù)過程使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)得以化解，向良性發(fā)展。二是錯誤的財務(wù)過程使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)加劇，陷入財務(wù)惡化的狀態(tài)。而財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險和危機(jī)進(jìn)行有效的預(yù)警管理，在此狀態(tài)下，預(yù)警管理的成功結(jié)果將使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)得到化解，轉(zhuǎn)入良好狀態(tài)，而失敗的結(jié)果將使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)無法控制財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)，并阻止其進(jìn)一步蔓延、惡化。但是無論何種狀態(tài)，結(jié)果都會反饋到財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中的信息庫，以便調(diào)整和優(yōu)化下一過程中的預(yù)警活動。所以，只有財務(wù)危機(jī)得不到有效控制，直接導(dǎo)致財務(wù)管理徹底失敗時，

財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)這一循環(huán)過程才被終止。如下圖所示。

建立網(wǎng)絡(luò)企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，可以幫助經(jīng)濟(jì)主體回避和化解可能出現(xiàn)的財務(wù)危機(jī)，降低營運(yùn)風(fēng)險，保障經(jīng)濟(jì)活動的正常運(yùn)行。管理層也可以根據(jù)預(yù)警信號預(yù)知經(jīng)濟(jì)主體潛在的風(fēng)險和危機(jī)，從而從戰(zhàn)略、管理、內(nèi)控、市場定位、研究方向等諸多方面進(jìn)行調(diào)整，有效防范危機(jī)的發(fā)生。行之有效的預(yù)警系統(tǒng)可以促進(jìn)我國資本市場的規(guī)范和健康發(fā)展，幫助金融系統(tǒng)識別企業(yè)的質(zhì)量和償債能力，及時調(diào)整投資組合，減少不良貸款，提高資金的利用效率，也可以幫助政府監(jiān)管者把握市場風(fēng)險，確定監(jiān)管重點(diǎn)，從而有效地進(jìn)行資源配置。（作者單位：浙江工商大學(xué)）

本課題受《浙江省大學(xué)生科技創(chuàng)新活動計劃（新苗人才計劃）》資助

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