王亞星 譚波 黃彥君 孫磊

摘要：隨著國民經(jīng)濟的持續(xù)增長，中國對外直接投資的區(qū)域與范圍不斷擴大，這對推動國家經(jīng)濟實力增長、增強企業(yè)國際競爭力起到了巨大作用。同時，對外直接投資規(guī)模的擴大、海外資產(chǎn)份額的增加以及國際投資環(huán)境的復雜多變也使得中國對外直接投資面臨著較大的風險。如何規(guī)避這些風險已經(jīng)成為提a中國對外直接投資效益所面臨的重要問題。文章對影響我國對外直接投資的各種因素進行了分析，并提出了幾點應對策略。

關鍵詞：對外直接投資；影響因素；風險控制

對外直接投資（Outward Direct Investment，ODI）是指我國國內(nèi)企業(yè)在國外或港澳臺地區(qū)以現(xiàn)金、實物或無形資產(chǎn)等形式投資，且以控制企業(yè)經(jīng)營管理權為核心的經(jīng)濟活動。與國內(nèi)投資相比，各國的政治、經(jīng)濟制度不同，貨幣利率、匯率波動復雜，對投資項目的影響因素也更多，從而使得對外直接投資的風險明顯大于國內(nèi)投資。對外直接投資風險是客觀存在的，只有積極評價風險因素，分析風險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，制定有針對性措施，才能確保對外直接投資的順利進行。

一、 中國對外直接投資的現(xiàn)狀

1993年后，我國成為吸收外來直接投資最多的發(fā)展中國家，中國對外直接投資也呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢，主要表現(xiàn)在：一是中國企業(yè)對外直接投資的規(guī)模不斷擴大。2012年我國的對外直接投資為878億美元，成為世界三大對外直接投資國之一。從2000年到2013年，中國企業(yè)對外投資規(guī)模增加了60余倍。二是中國企業(yè)對外直接投資的領域不斷延伸。在初期，我國的企業(yè)一般在零售批發(fā)、采礦等行業(yè)投資，而目前，我國企業(yè)對外投資的領域已擴展到技術開發(fā)、商務服務、金融地產(chǎn)、生產(chǎn)制造等產(chǎn)業(yè)。三是中國企業(yè)對外直接投資的地位不斷提高。截至2013年，我國的累計對外直接投資凈額為5 319.4億美元，居全球所有國家、地區(qū)的第13位，雖然與美國、法國等發(fā)達國家相比仍存在一定差距，但已經(jīng)成為一股不可或缺的力量。

盡管我國的對外直接投資在總量上增長迅速，但在許多項目上出現(xiàn)了大量的虧損，給企業(yè)和國家造成了不小損失。在我國對外直接投資過程中，東道國要么以保護資源或維護國家安全為理由，要么因為政權更替等原因致使我國的海外投資和并購失敗或者即使能夠并購成功其后續(xù)經(jīng)營也出現(xiàn)了很大問題甚至項目被迫中止。比如，在中海油收購優(yōu)尼科過程中由于美國政府以威脅國家安全為由進行干預而失?。?009年中鋁在收購礦業(yè)公司力拓的過程中，由于澳大利亞政府的干預而失?。唤陙韯t出現(xiàn)了我國兩大通信企業(yè)中興和華為在美國的投資因“威脅美國國家安全”而受阻。東道國政局的變動也給我國的海外投資帶來很大風險。2011年的利比亞戰(zhàn)爭迫使中鐵在利比亞總額為42億美元的3個鐵路工程擱淺。此外，受國際金融危機影響，部分發(fā)達國家惡意設置的各種壁壘也使我國的海外資產(chǎn)受到了很大影響，中國企業(yè)投資成本的不確定性越來越嚴重?？梢哉f，中國企業(yè)在國際風險防范能力還十分有限的情形下，已然處于多個風險交錯的國際投資環(huán)境中。

二、 對外直接投資影響因素分析

與國內(nèi)投資不同，對外直接投資要受到更多因素的影響，特別是面臨著更加復雜的國際政治經(jīng)濟環(huán)境，受到東道國經(jīng)濟、政治、文化、社會等因素的影響較多。陌生的環(huán)境、海外投資經(jīng)驗的不足以及信息的不對稱使得我國對外直接投資面臨較大的風險。當前，中國的對外直接投資主要面臨著以下幾個方面的風險：

1. 對外直接投資的政治影響因素。政治因素是發(fā)生在東道國、母國或因國際環(huán)境改變而發(fā)生的，影響海外投資企業(yè)投資/經(jīng)營的政治力量和事件。在東道國的單邊環(huán)境下，政治影響因素主要是由東道國政府行為和政治制度的不確定性造成的，同樣也包括了少數(shù)組織，例如分裂主義組織。在考慮母國的情況下，政治影響因素主要源于投資來源國的政府干預行為，例如制裁或者限制海外投資的政策。其中，針對東道國和國際環(huán)境的政治影響因素可以細分為以下四點：一是東道國的基本政治狀況，如國家權力安排方式、政府管理體制等，這些因素決定了東道國的國際政治路線以及與母國雙邊關系的好壞，對中國對外直接投資影響較大。二是雙邊、多邊關系，主要體現(xiàn)在母國是否與東道國建立正式外交關系，兩國外交關系的等級，在文化、軍事等領域是否有深入合作等，同時，也包括雙方是否簽有經(jīng)濟、貿(mào)易、技術等雙邊協(xié)定協(xié)議等。良好的政治、經(jīng)濟合作關系對我國企業(yè)的對外直接投資有重要的推動作用。三是政府對市場的干預程度以及對企業(yè)的政治支持程度。政府對市場干預太多的國家往往很難獲得對外直接投資，東道國政府對國外企業(yè)在本國直接投資的政治支持、稅收優(yōu)惠等往往能吸引更多的外來直接投資。最后，國家、地區(qū)的安全性、廉潔性也會對對外直接投資產(chǎn)生影響。

2. 對外直接投資的經(jīng)濟影響因素。經(jīng)濟影響因素是指企業(yè)在對外直接投資過程中面臨的資源和基礎設施條件、產(chǎn)業(yè)結(jié)構、經(jīng)濟運行情況等，主要包括：一、經(jīng)濟發(fā)展水平，主要指一個國家或地區(qū)的國內(nèi)生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度、人均國內(nèi)生產(chǎn)總值、人均收入水平等。經(jīng)濟發(fā)展水平是衡量一個國家和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)、發(fā)展?jié)摿Φ闹饕獦藴剩瑢ξ苯油顿Y有重要影響。通常國內(nèi)生產(chǎn)總值較大、增長速度較快、居民收入水平較高的國家能夠吸引更多的投資。二、經(jīng)濟開放程度。根據(jù)一國的經(jīng)濟開放程度可以將其劃分為內(nèi)向型經(jīng)濟或外向型經(jīng)濟。劃分標準主要包括名義關稅率與實際關稅率、產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出國際比值、國內(nèi)貿(mào)易比值、主要出口產(chǎn)品所在國際市場份額等。通常情況下，一個國家的經(jīng)濟開放程度越高，給外資提供的機會就越公平，就越能吸引外商投資。三、經(jīng)商自由程度，主要指市場經(jīng)濟體在國家體系內(nèi)的獨立性，如企業(yè)開辦、運作及退出的時效性，包括新公司建立程序、注冊資金多少、取得營業(yè)執(zhí)照時間的長短等，此外還包括貨幣可自由兌換的程度，建立外資企業(yè)的自由程度，勞資雙方工資談判的自由程度，政府對生產(chǎn)方式、企業(yè)產(chǎn)出、資源分配、價格決策等的控制程度等。營商環(huán)境自由度是商業(yè)市場自由化程度的重要標志。有些國家為保護本國企業(yè)，對外商投資設定了嚴格的管制，對吸引外來直接投資構成不利影響。四、金融市場環(huán)境。一個國家或地區(qū)的金融市場體系越完善，越能為直接投資企業(yè)提供更多更好的金融服務，企業(yè)所需的資金成本也就越低，投資風險就越小。五、社會基礎設施完善程度，包括交通運輸條件、資源能源供應情況、原材料供應情況、通訊設施條件、城市生活設施的完善與否等。通常情況下，良好的基礎設施條件有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，能夠降低生產(chǎn)成本，促進企業(yè)對該國進行投資。六、自然地理環(huán)境，如地理位置、自然資源和能源的豐裕程度等。擁有便利的海運條件和豐富的資源能源的地區(qū)對外來直接投資往往具有巨大的吸引力，會使該地區(qū)成為外來投資的重點。

3. 對外直接投資的社會影響因素。社會影響因素主要指由人文、社會、法律等因素構成的投資環(huán)境因素。影響我國企業(yè)對外直接投資的社會影響因素主要有：一、社會文化因素，主要指東道國與投資國在風俗習慣、宗教信仰、價值觀方面有無文化沖突。不同的社會文化決定了人們的需求偏好、消費方向、敬業(yè)精神，這些因素所發(fā)揮的作用最終會反映到經(jīng)濟指標上來。二、社會人口因素，主要指東道國人口總量、增長潛力、人口年齡結(jié)構、人口受教育程度等。東道國的人口狀況制約著對外直接投資企業(yè)投資產(chǎn)業(yè)和領域的選擇以及投資規(guī)模的大小。三、雙方法律制度的差異。我國企業(yè)的對外直接投資必須符合東道國法律法規(guī)的要求，且要符合國內(nèi)法律法規(guī)的規(guī)定，當有一方存在法律保護不健全、司法體系不透明等問題時，就會產(chǎn)生影響對外直接投資的風險因素。

三、 促進中國對外直接投資的策略

1. 政府層面的應對策略。為實施“走出去”戰(zhàn)略，幫助我國企業(yè)積極利用“兩種資源”和“兩個市場”，創(chuàng)建一流的國際企業(yè)，降低對外直接投資的風險，政府有必要加強對對外直接投資企業(yè)的指導和支持。

（1）政府要對企業(yè)的對外直接投資進行引導并提供信息支持。政府應引導我國已經(jīng)具備一定國際競爭力的企業(yè)對外投資，在投資中應保護好自身的技術與品牌優(yōu)勢，減少投資風險。政府可通過發(fā)布指導性文件、提供信息服務等方式引導我國的對外直接投資企業(yè)盡量去政局穩(wěn)定、政府清廉、經(jīng)濟外向、經(jīng)濟發(fā)展水平較高的國家和地區(qū)投資。此外，政府可建立境外投資風險評估和咨詢機構，為企業(yè)提供信息收集、稅收、法律等方面的服務，降低我國企業(yè)在境外直接投資中遇到的政策風險。比如，雖然中國是多邊投資擔保機構的成員國和出資國，但由于對此機構不了解，我國對外投資企業(yè)很少借助多邊投資擔保機構公約來保護對外直接投資利益。我國政府應該積極引導對外直接投資企業(yè)利用該機構及相關條款來規(guī)避境外投資風險。

（2）政府要為企業(yè)對外直接投資營造良好的國際環(huán)境。一是提升我國的軟實力和在國際社會上的影響力。針對我國的對外直接投資，當前國際上流行著一些對我國不利的言論，影響了我國投資項目的落地。在提升軟實力方面，首先要加大對外宣傳，要在占領國際輿論陣地，同西方爭奪話語權上下工夫，改變過去那種少說多做的傳統(tǒng)，讓投資東道國人民和國際社會深刻理解我國的對外直接投資對中國和東道國都是有利的，而不僅僅是中國獲取資源的手段；此外，可動員我國的非政府組織、學術機構、傳媒機構等社會文化類機構與東道國的相應機構進行交流，打好中國與東道國友好關系的民間基礎。二是政府應加強區(qū)域、雙邊、多邊投資合作機制建設，與各類國際組織開展多層次合作，營造有利的外部投資環(huán)境。積極簽訂與經(jīng)濟合作、海關互助合作、投資保護、司法協(xié)助、社會保險、領事條約、避免雙重征稅等有關的雙邊協(xié)定，加強外貿(mào)援助、對外投資等的協(xié)調(diào)，引導我國企業(yè)盡量前往與我國簽訂了BITs的國家投資以規(guī)避投資風險。目前，我國己經(jīng)與世界上一百多個國家簽訂了投資保護協(xié)議，政府應該更加積極的推進這種雙邊協(xié)議或者多邊協(xié)議的簽訂工作。

（3）政府應為我國企業(yè)的對外直接投資提供政策支持。一是管理對外直接投資的部門要繼續(xù)簡化企業(yè)境外投資審批手續(xù)，賦予具備一定實力的投資主體一定限額的境外投資自主權，增強企業(yè)境外直接投資的靈活性以便于快速應對國際市場的變化。此外，還應簡化人員、貨物出入境手續(xù)，為對外直接投資創(chuàng)造便利。二是要增加在金融方面的支持，鼓勵國內(nèi)銀行及其境外分支機構在有效控制風險的前提下為我國對外直接投資企業(yè)提供更多的信貸支持，如提供低息貸款和對外直接投資貸款擔保等，讓企業(yè)在對外直接投資時減少資金方面的壓力。三是應該完善海外投資保險制度。盡管中國出口信用保險公司已經(jīng)推出了針對海外投資的保險品種，但是險種還很有限，承保量也不是很大。政府應該支持中國出口信用保險公司提供更多的針對對外直接投資的保險險種并增加承保量。此外，政府也可以支持有條件的其它金融機構從事此項業(yè)務，并提供政策資金支持，鼓勵承保金融機構競爭以豐富對外直接投資領域的保險險種，擴大承保規(guī)模。四是我國政府應該完善境外投資法律政策體系。雖然我國的對外直接投資發(fā)展迅速，但遺憾的是我國至今還沒有一部專門針對我國對外直接投資的法律，這使得我國對對外直接投資的鼓勵支持和監(jiān)督等政策帶有較大的隨意性，必將制約我國對外直接投資的長遠發(fā)展。因此，政府應該借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，加快建立和完善我國的對外直接投資法律體系，使我國的對外直接投資企業(yè)能夠享受到充分的法律保護，減少海外投資風險和損失。五是政府可以向?qū)ν庵苯油顿Y的企業(yè)提供優(yōu)惠的稅收政策。比如，政府可以嘗試建立對外直接投資儲備金制度，允許我國的對外直接投資企業(yè)在投資期內(nèi)將投資總額的一部分劃為儲備金，并在其應稅所得中扣除劃給儲備金的數(shù)額。

（4）政府應加強對在海外直接投資企業(yè)的監(jiān)管。在國有企業(yè)方面，總結(jié)以往國有企業(yè)對外直接投資失敗的教訓，可以發(fā)現(xiàn)我國國有企業(yè)在對外直接投資中存在兩個突出的問題：一是流通股比例小，缺乏健全的法人治理機構，管理不完善，監(jiān)管不到位，為假公濟私、違規(guī)操作帶來了便利，造成海外資產(chǎn)流失；二是投資決策失誤過多，在國家政策的保護下，不少國有企業(yè)急功近利，在投資項目分析、環(huán)境地點選擇、合作伙伴選擇等方面缺乏足夠論證，導致出現(xiàn)重大決策失誤，進而造成國有資產(chǎn)流失。在非國有企業(yè)方面，不少民營企業(yè)或個體戶由于缺乏長遠規(guī)劃，很多甚至抱著“撈一筆就走”的心態(tài)，缺乏社會責任感，存在著破壞當?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境、不尊重當?shù)刈诮绦叛龊蜕鐣曀?、加班過多、發(fā)給當?shù)厝说墓べY偏低等現(xiàn)象，影響了企業(yè)在東道國的長遠發(fā)展和中國企業(yè)的聲譽。為應對上述問題，國家應限制改革不到位的國有企業(yè)對外直接投資，加強對海外投資企業(yè)尤其是非國有企業(yè)的監(jiān)管，規(guī)范企業(yè)的海外行為，促進企業(yè)更好地融入當?shù)厣鐣?/p>

2. 企業(yè)層面的應對策略。

（1）對外源性風險的控制。在政治風險的控制方面，企業(yè)在投資前應通過專家咨詢、實地考察等途徑詳細了解東道國的政治情況，慎重選擇直接投資地區(qū)，尤其要避開政局動蕩，戰(zhàn)爭、恐怖主義盛行的地區(qū)。在經(jīng)濟風險控制方面，要加強對東道國經(jīng)濟發(fā)展狀況、經(jīng)濟外向程度、市場自由程度、金融市場自由度的評估，盡量前往經(jīng)濟外向且自由度較高的國家和地區(qū)投資。在社會風險控制方面，要尤其注意東道國與我國的社會文化差異，在銷售策略、組織管理方式上適應本土化需要，還要積極履行社會責任，樹立企業(yè)良好形象。在社會風險中，特別值得注意的是對法律風險的控制。企業(yè)應該加強法律意識培養(yǎng)，認真學習和研究國際慣例以及投資目標國的相關法律政策，只有這樣才能在出現(xiàn)法律糾紛時拿起法律武器積極應對以保護自己的權利和利益。

（2）對內(nèi)源性風險的控制。企業(yè)應減少管理風險造成的不利影響，在人力資源管理、企業(yè)組織結(jié)構等方面尊重東道國文化，避免引起文化沖突，還應通過內(nèi)部培養(yǎng)與外部招聘相結(jié)合的方式建立國際化的高管團隊，有效降低海外投資風險。一要加強對境外投資可行性的研究，充分論證項目的必要性、經(jīng)濟合理性、財務盈利性、技術先進性等，并結(jié)合東道國政局、經(jīng)濟狀況和優(yōu)惠政策等編制符合實際的可行性報告。二要完善風險控制。主要是對既往年度的投資風險進行分析以規(guī)避新的風險。此外，還需建立風險內(nèi)控機制，在國際化運營與投資計劃偏離時及時采取補救措施，降低風險損失。三是企業(yè)要實行當?shù)鼗?jīng)營策略。在投資進入模式上，相對于獨資、完全的并購方式而言，最好能同東道國的投資者合資、合營、合作或者部分的股權收購，同東道國的企業(yè)或組織結(jié)成利益聯(lián)盟以獲得東道國政府和民眾的支持。在生產(chǎn)經(jīng)營中要盡量給東道國創(chuàng)造就業(yè)機會，關注當?shù)厝嗣竦睦嬖V求以贏得東道國人民的好感和支持。四是企業(yè)要積極向保險公司特別是中國出口信用保險公司投保，將對外直接投資的風險轉(zhuǎn)移出去，使自己的利益得到保障。

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基金項目：中國人民大學科學研究基金“我國對外貿(mào)易戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型研究”（項目號：2014030308）。

作者簡介：王亞星（1960-），男，回族，吉林省長春市人，中國人民大學商學院教授、博士生導師，研究方向為對外貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)國際化、WTO與產(chǎn)業(yè)政策；譚波（1983-），男，漢族，山東省臨沂市人，中國人民大學商學院博士生，研究方向為產(chǎn)業(yè)國際化、對外直接投資、對外貿(mào)易；黃彥君（1986-），女，漢族，山西省太原市人，中國人民大學商學院博士生，研究方向為產(chǎn)業(yè)組織理論與產(chǎn)業(yè)政策；孫磊（1986-），男，漢族，吉林省長春市人，中國人民大學商學院博士生，研究方向為對外貿(mào)易與國際產(chǎn)業(yè)。

收稿日期：2015-1-08。