王夢(mèng)雪 李庭

摘要：伴隨著債券市場(chǎng)進(jìn)一步的擴(kuò)張，債券定價(jià)作為決定供求關(guān)系的重要影響因素在債券市場(chǎng)中起著越來(lái)越重要的作用。但是伴隨債券市場(chǎng)進(jìn)一步的擴(kuò)張，我國(guó)的市場(chǎng)仍舊是不完美的。所以債券定價(jià)的過(guò)程就不可避免的存在了信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。本文通過(guò)研究會(huì)計(jì)信息對(duì)債券定價(jià)的影響以期能夠幫助債券發(fā)行企業(yè)合理定價(jià)，借此來(lái)幫助企業(yè)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息；債券定價(jià)

我國(guó)目前債券市場(chǎng)中的定價(jià)機(jī)制是根據(jù)不同的市場(chǎng)以及不同的債券而單獨(dú)設(shè)定的。不同市場(chǎng)指的是銀行間的市場(chǎng)以及交易所市場(chǎng)。如果會(huì)計(jì)信息能夠提供相對(duì)及時(shí)并且相對(duì)穩(wěn)定健全的信息，那么就會(huì)有助于減少債券定價(jià)過(guò)程中的信息不對(duì)陳，通過(guò)研究會(huì)計(jì)信息在債券定價(jià)中的作用能夠完善我國(guó)債券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制。

一、 會(huì)計(jì)信息以及債券定價(jià)的相關(guān)理論基礎(chǔ)

（一）會(huì)計(jì)信息的相關(guān)理論基礎(chǔ)

會(huì)計(jì)信息是用來(lái)處理企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，按照相關(guān)的制度、法規(guī)以及方法來(lái)處理企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)的。會(huì)計(jì)信息既可以反映過(guò)去所發(fā)生的財(cái)務(wù)信息，包括資金的取得，分配與使用的信息，例如資產(chǎn)負(fù)債表，也包括管理所需要的信息如財(cái)務(wù)分析報(bào)表等。會(huì)計(jì)是通過(guò)信息的提供與使用來(lái)反映過(guò)去的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，控制目前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并且會(huì)計(jì)信息可以幫助投資者進(jìn)行決策。

（二） 債券定價(jià)的相關(guān)理論基礎(chǔ)

債券的價(jià)格和到期收益呈反比，債券的收益率不變時(shí)，債券的到期時(shí)間和債券的價(jià)格變化呈正比。并且債券到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。對(duì)于期限已定的債券來(lái)說(shuō)，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。如果已經(jīng)給定了收益率變動(dòng)幅度，息票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。

二、會(huì)計(jì)信息對(duì)債券定價(jià)的影響

（一）會(huì)計(jì)信息在一級(jí)市場(chǎng)中的作用

一級(jí)市場(chǎng)是證券的發(fā)行市場(chǎng)，債券能否發(fā)行的決定因素，是發(fā)行市場(chǎng)是否接納它，會(huì)計(jì)信息虛假，或者是會(huì)計(jì)信息顯示企業(yè)的償債能力根本就不足以支付債券的利息，那么企業(yè)債券根本就不可能發(fā)行。

（二）會(huì)計(jì)信息在二級(jí)市場(chǎng)中的作用

二級(jí)市場(chǎng)是證券的交易市場(chǎng)，在交易市場(chǎng)中，企業(yè)所提供的會(huì)計(jì)信息中所顯示的現(xiàn)金流，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等盈利能力指標(biāo)以及流動(dòng)比率，速動(dòng)比率等償債能力指標(biāo)，都會(huì)影響到投資者的判斷。企業(yè)財(cái)務(wù)信息顯示的指標(biāo)條件優(yōu)越，投資者就更容易接受，顯示的條件不符合預(yù)期，那么投資者就會(huì)避而選擇其他的投資對(duì)象。

（三） 會(huì)計(jì)信息對(duì)城投類(lèi)債券定價(jià)的影響

城投類(lèi)債券屬于一種特殊的公司債，它定價(jià)的決定因素主要有幾個(gè)方面，首先地方政府的實(shí)力，包括地方政府的財(cái)政實(shí)力以及債務(wù)壓力，其次是地方政府對(duì)這類(lèi)債券的支持力度，城投類(lèi)公司在資金遇到困難時(shí)進(jìn)行債券發(fā)售，若地方政府對(duì)此不支持，那么這類(lèi)債券很難進(jìn)行發(fā)行。其次是城投類(lèi)公司本身的償債能力，一般投資者都會(huì)先考慮到政府會(huì)對(duì)這類(lèi)債券有一個(gè)隱形的擔(dān)保，所以不太考慮本身公司的能力，所以對(duì)于投資來(lái)說(shuō)在城投類(lèi)債券，會(huì)計(jì)信息的作用可能就沒(méi)有那么重要。

（四）會(huì)計(jì)信息對(duì)一般企業(yè)債券定價(jià)的影響

對(duì)于非城投類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)信息是投資者了解當(dāng)前企業(yè)的最直接的證據(jù)，無(wú)論是財(cái)務(wù)報(bào)表，各種財(cái)務(wù)信息都影響著投資著對(duì)此類(lèi)公司的判斷。如果財(cái)務(wù)信息中顯示企業(yè)并沒(méi)有足夠的償債能力，那么可能債券的定價(jià)極為低的情況下，也不會(huì)售出，相反如果企業(yè)的財(cái)務(wù)信息顯示企業(yè)有著良好的償債能力，并且收入很高的情況下，那么一些相對(duì)謹(jǐn)慎的投資者，在均衡利益和風(fēng)險(xiǎn)后，債券定價(jià)過(guò)高可能也不會(huì)影響投資者投資，這就給債券發(fā)行企業(yè)降低了融資成本。

三、 對(duì)企業(yè)債券定價(jià)的建議

會(huì)計(jì)信息在公司債市場(chǎng)中是存在有用性的，企業(yè)在發(fā)行債券的過(guò)程中，要充分利用到市場(chǎng)信息的作用。首先，企業(yè)所提供的會(huì)計(jì)信息一定是要真實(shí)的，廣大債券購(gòu)買(mǎi)者具有甄別的能力，尤其市場(chǎng)特征下。其次，企業(yè)要關(guān)注相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，將自己的債券定價(jià)與市場(chǎng)中同水平的相比較，制定一個(gè)合理的、能被投資者接受的價(jià)格，價(jià)格過(guò)低給企業(yè)造成損失，價(jià)格過(guò)高沒(méi)有投資者都是得不償失的，企業(yè)一定要合理考慮利弊，找到中間的平衡點(diǎn)。最后，企業(yè)在進(jìn)行債券發(fā)型時(shí)，要廣泛利用市場(chǎng)的作用，爭(zhēng)取能夠讓更多的投資者了解企業(yè)，為企業(yè)融資創(chuàng)造條件。

四、研究的不足

本文存在的不足主要體現(xiàn)在，對(duì)于我國(guó)目前的債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，相對(duì)于發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)并沒(méi)那么成熟，在研究過(guò)程中主要針對(duì)的是我國(guó)企業(yè)的債券發(fā)行，并沒(méi)有深入到其他債券市場(chǎng)中去，這就存在了由于我國(guó)債券市場(chǎng)債券發(fā)型、監(jiān)管等方面的缺點(diǎn)影響了研究的結(jié)論。其次并沒(méi)有具體的數(shù)據(jù)做支撐，也影響了研究的客觀(guān)性。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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