宋曉剛

自2006年新三板市場建立以來其市場取得了飛速的發(fā)展與突飛猛進(jìn)的進(jìn)步，進(jìn)而逐漸成為我國多層次資本市場的重要組成部分之一，從而大大地解決了中小型企業(yè)的融資難的問題，為我國市場的融資發(fā)揮了不可忽視的作用。但是就實際情況而言，雖然新三板市場在不斷的壯大與發(fā)展，其本身還是一個風(fēng)險比較大的市場，有其不可忽視的缺點，這些問題的存在有可能給中小型企業(yè)的融資帶來一定的不利影響。因此，本文主要分析了新三板市場發(fā)展的現(xiàn)狀以及中小企業(yè)的融資問題。

所謂的新三板市場主要是為一些高技術(shù)的中小型企業(yè)解決融資難的問題，進(jìn)而使得一些中小企業(yè)能夠及時獲得資金的支持進(jìn)行上市，這無疑給眾多中小企業(yè)的發(fā)展帶來了不可多得的機(jī)遇，而新三板市場作為市場中的新鮮元素也取得了大規(guī)模的擴(kuò)大與發(fā)展，進(jìn)而有效地促進(jìn)了我國多層次資本市場的建立與發(fā)展。但是在新三板市場的實際運營中我們會發(fā)現(xiàn)：雖然新三板市場在不斷地發(fā)展，但是其本身仍然存在著許多需要改進(jìn)的問題，進(jìn)而給新三板市場的穩(wěn)定發(fā)展帶來不利的影響。

新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀分析

市場結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡。在我國目前多層次市場的組成中，最主要的組成部分主要有主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計指出：我國在上海、深圳主板上市的公司已經(jīng)達(dá)到了兩千多家，擁有大約二十六萬億元經(jīng)濟(jì)規(guī)模；我國的創(chuàng)業(yè)板上市的公司已經(jīng)有二百多家，擁有大約七千億元經(jīng)濟(jì)規(guī)模；而我國在中小板上市的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了六百多家，擁有大約三萬億元經(jīng)濟(jì)規(guī)模。由以上數(shù)據(jù)我們不難看出：在我國目前的市場中，中小板和創(chuàng)業(yè)板是我國資本市場的重要組成部分，占據(jù)了很大的比例，但是作為企業(yè)來講在上述三個部分進(jìn)行上市有著一定的困難。那么隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中小企業(yè)規(guī)模在進(jìn)行著逐漸擴(kuò)大，但是要卻有很少的中小企業(yè)能夠入市，這就在一定程度上造成了整體市場結(jié)構(gòu)發(fā)展的嚴(yán)重不平衡，從而給中小企業(yè)的融資帶來一定不利的影響。

“新三板”市場的融資能力受到限制。自2006年新三板市場的正式建立以來，新三板市場引起了眾多中小型企業(yè)的重視與興趣，以至于在中關(guān)村進(jìn)行試點實驗的時候在試點的公司進(jìn)行了多次的融資，其融資金額十分之多，值得關(guān)注的是，通過新三板市場的建立使得許多在新三板掛牌的企業(yè)得到了一定的融資進(jìn)而成功地實現(xiàn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)板，從而得到了更好的發(fā)展。這些試點公司的成功無疑給中小企業(yè)的融資提供了一個很好的典范，進(jìn)而為中小企業(yè)的融資提供了一個良好的平臺。

然而，縱觀近些年來的新三板市場的整體發(fā)展，雖然新三板市場的建立很好地為一些急需資金的中小企業(yè)解決了資金上的困難，進(jìn)而實現(xiàn)了良好的發(fā)展與擴(kuò)大，而基于此，新三板市場逐漸被越來越多的中小企業(yè)多重視，并且正在進(jìn)行著突飛猛進(jìn)的發(fā)展，但是由于新三板成立的時間較晚，進(jìn)而造成其發(fā)展的規(guī)模還處于一種比較小的狀態(tài)，新三板市場的模式也較為單一，沒有良好的流動性，仍然將定向融資作為新三板市場融資的主要方式 ，屬于私募股權(quán)融資的范疇。這就使得新三板市場在目前還不能進(jìn)行公開招股，一些掛牌企業(yè)在刊登增資公告時，就要事先對所融資的價格、融資的對象以及融資的目的進(jìn)行精確的確定，對其刊登的公告要求較高。綜上所述，對于現(xiàn)今的新三板市場來講，其融資功能仍然存在著一定的局限性，并沒有得到較為徹底的解放，那么在一定程度上對一些中小企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用還沒有得到較為徹底的發(fā)揮。

中小型企業(yè)在“新三板”市場中掛牌的優(yōu)勢

主板市場、中小板市場以及創(chuàng)業(yè)板市場作為目前我國國內(nèi)的主要市場組成部分對一些中小型企業(yè)提出了比較高的要求，中小企業(yè)要想在上述的三個市場進(jìn)而上市，就必須要求其有一定的股本規(guī)模、良好的管理水平以及較高的主題資格等，進(jìn)而使得一些中小企業(yè)在選擇市場進(jìn)行入市時就會首先選擇場外市場。財富增值一般是指持股人隨著企業(yè)掛牌后所得到的財富增值，相對沒有掛牌的其他企業(yè)，在轉(zhuǎn)板上有優(yōu)先通道。通過股份轉(zhuǎn)讓提高股權(quán)流動性，變相使公司資源、資產(chǎn)流動起來。雖然掛牌了，但是很多企業(yè)仍然是在銀行貸款來解決融資問題，所以增加授信額對企業(yè)來說也是好處之一。其中絕大部分因素是因為新三板市場的風(fēng)險較高，并且沒有十分明確的規(guī)定與制度，那么就會讓一些中小企業(yè)在選擇新三板市場上有一定的顧慮。那么究竟對于中小企業(yè)來講是否應(yīng)該選擇新三板市場來進(jìn)行融資呢？本文綜合分析了中小型企業(yè)在“新三板”市場中掛牌的優(yōu)勢，其具體說明主要如下。

有助于完善企業(yè)經(jīng)營，幫助企業(yè)樹立品牌。當(dāng)中小企業(yè)進(jìn)入新三板市場并在新三板市場成功進(jìn)行掛牌之后，就需要向外界公布本企業(yè)的眾多信息來進(jìn)行融資，在此過程中，企業(yè)要想在競爭如此激烈的市場中獲得更多的融資，那么就需要不斷對企業(yè)自身的整體結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的完善與整頓，使公司內(nèi)部的管理水平與經(jīng)營水平不斷地提升，進(jìn)而在整體上實現(xiàn)公司的高水平經(jīng)營與運作，進(jìn)而才能夠使得企業(yè)的公布信息吸引到更多的機(jī)構(gòu)投資者。除此之外 ，在新三板市場中企業(yè)對自身信息公布要求要屬實并且做到盡可能地充分，而且證券行業(yè)具有嚴(yán)格的監(jiān)管制度，這就使得企業(yè)和潛在客戶之間的成本大大降低，并且通過企業(yè)和潛在客戶之間的交流能夠有效地促進(jìn)投資者對所要投資企業(yè)的了解，從而使兩者之間建立一種信任，這在無形中也打造了企業(yè)商品的良好品牌，是企業(yè)自身的形象大大提升。

有利于吸納人才，實現(xiàn)企業(yè)的快速成長。對于一個企業(yè)來講，在市場中競爭的核心究其根本就是企業(yè)內(nèi)部的員工，只有企業(yè)內(nèi)部具有高水平、高素質(zhì)以及高能力的員工才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的發(fā)展，這對于正在謀求發(fā)展的中小型企業(yè)來講更是十分重要的。對于目前的人才市場來講，對于一些高能的員工僅僅靠支付較高的薪資是不能完全吸引他們的注意力的，目前的許多企業(yè)認(rèn)識到這一點之后，通過在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行分股的方法來提高對高素質(zhì)員工的激勵，進(jìn)而實現(xiàn)員工個人的利益與企業(yè)的利益有機(jī)地結(jié)合在一起。但是在目前的市場中，許多企業(yè)內(nèi)部股權(quán)的流動性是比較低的，那么在一定程度上就不利于利用分股來進(jìn)行員工激勵的辦法。但是一旦企業(yè)在新三板市場進(jìn)行掛牌之后，就會大大增加企業(yè)本身股票的流動性，并且能夠有效地提升股票的定價，這樣就會大大地發(fā)揮出利用分股的方式來實現(xiàn)對員工的激勵以及吸引到更多、更廣泛的人才，進(jìn)而為企業(yè)在以后的良好發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

有利于增強(qiáng)定向增發(fā)的吸引力。在許多中小企業(yè)進(jìn)入新三板市場進(jìn)行掛名以后，可以使得企業(yè)股票的流動性大大增加，一旦企業(yè)自身能夠吸引到更多的投資者 ，就會在一定程度上能夠使得企業(yè)股票的定價得到提高，因此一些投資者為了獲取一定的利益就會在融資市場中進(jìn)行一定的風(fēng)險投資，與此同時通過中小企業(yè)在新三板市場進(jìn)行掛名，也會吸引到更多的私募基金對中小型企業(yè)進(jìn)行融資，由于投資的增加，那么就在一定程度上使得企業(yè)在定向增發(fā)的價格空間得到一定的提升。

總而言之，隨著近些年來新三板市場的不斷發(fā)展，已經(jīng)成為我國資本市場的重要組成部分，并且有效地為一些中小企業(yè)解決了融資困難的問題。但是由于新三板市場的建立較晚，在運行中還處于一種尚未成熟的階段，因此在實際的操作過程中會存在許多需要改進(jìn)的問題。這就需要現(xiàn)今的中小企業(yè)充分考慮我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、中小型企業(yè)自身發(fā)展的特點以及現(xiàn)階段的發(fā)展需求，對新三板市場進(jìn)行不斷的完善與改進(jìn)，進(jìn)而加強(qiáng)其自身的成熟性，從而實現(xiàn)為中小企業(yè)的融資提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

（作者單位：中國社會科學(xué)院研究生院）