多層次資本市場(chǎng)下銀行系投行發(fā)展新思路

劉金

國(guó)際金融百年風(fēng)云，混業(yè)分業(yè)數(shù)番輪回。隨著國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，商業(yè)銀行越來(lái)越感受到結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展的壓力。資本市場(chǎng)的發(fā)展和融資渠道的拓寬使得企業(yè)的投融資需求更加多樣化，面對(duì)國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)（本文簡(jiǎn)稱“銀行系投行”）正迎來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展的歷史機(jī)遇。

銀行系投行的前世今生

隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放和直接融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間被不斷蠶食，在這一背景之下，商業(yè)銀行逐漸意識(shí)到了開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的必要性，只有參與其中，才能在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中不被市場(chǎng)淘汰。我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)在2000年之后，受監(jiān)管政策影響，最初銀行系投行大多通過(guò)控股模式曲線進(jìn)入投行領(lǐng)域。建行通過(guò)設(shè)立中金、中行通過(guò)設(shè)立中銀國(guó)際、工行通過(guò)設(shè)立工商?hào)|亞，中信、光大通過(guò)金融控股模式進(jìn)行了積極的探索。

在獲取集團(tuán)投行牌照的同時(shí)，商業(yè)銀行開(kāi)始逐步拓展品牌類投行業(yè)務(wù)，紛紛設(shè)立投資銀行部，以投行品牌帶動(dòng)對(duì)公業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的目的不僅僅是通過(guò)控股公司進(jìn)入上市承銷等傳統(tǒng)投行領(lǐng)域，更重要的是要促進(jìn)商業(yè)銀行體系內(nèi)投行業(yè)務(wù)與信貸等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的互動(dòng)發(fā)展，以投行理念引領(lǐng)商行業(yè)務(wù)，通過(guò)組合創(chuàng)新和交叉銷售充分發(fā)揮商業(yè)銀行的整體優(yōu)勢(shì)，為客戶提供更廣泛的綜合服務(wù)，實(shí)現(xiàn)客戶綜合貢獻(xiàn)度的最大化，在此基礎(chǔ)上做大做強(qiáng)投行業(yè)務(wù)，使其成為推動(dòng)銀行收益結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要力量。

在投行理念不斷深入和市場(chǎng)環(huán)境不斷變化的過(guò)程中，銀行系投行經(jīng)過(guò)三個(gè)階段發(fā)展已在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。銀行系投行發(fā)展第一階段的特征是“商行帶動(dòng)投行”，銀行系投行依托于信貸資源、理財(cái)資金等商行優(yōu)勢(shì)，在商行業(yè)務(wù)中探索顧問(wèn)類業(yè)務(wù)市場(chǎng)；第二階段中，銀行系投行立足“投融資+顧問(wèn)”模式開(kāi)辟了自身的市場(chǎng)空間，形成了“商投互動(dòng)”的業(yè)務(wù)格局；隨著投行理念不斷深入，商行正在進(jìn)入對(duì)公業(yè)務(wù)投行化的新階段，投行對(duì)商行業(yè)務(wù)的引領(lǐng)作用日趨顯現(xiàn)。以工商銀行為例，2002年工商銀行率先設(shè)立投資銀行部，經(jīng)過(guò)十多年的實(shí)踐，逐步建立了包括并購(gòu)重組、股權(quán)融資、債務(wù)融資、債券承銷、銀團(tuán)貸款、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等在內(nèi)的較完整的產(chǎn)品體系，成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的樣板。

銀行系投行的發(fā)展機(jī)遇

隨著國(guó)家多層次資本市場(chǎng)建設(shè)和人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，我國(guó)金融市場(chǎng)化改革正加速推進(jìn)。在這一進(jìn)程中，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨著巨大挑戰(zhàn)，對(duì)于銀行系投行來(lái)說(shuō)，這一進(jìn)程將是創(chuàng)新發(fā)展和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的又一個(gè)春天。

銀行收入結(jié)構(gòu)變化

金融市場(chǎng)化帶來(lái)了金融服務(wù)結(jié)構(gòu)和規(guī)模的變化，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)收入的結(jié)構(gòu)和規(guī)模發(fā)生變化。例如，股票、債券、外匯、金融衍生品等市場(chǎng)的建立和快速發(fā)展，使得金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)不斷市場(chǎng)化和多元化。由于這種服務(wù)不同于傳統(tǒng)的銀行信貸金融，金融機(jī)構(gòu)收入的結(jié)構(gòu)和規(guī)模也隨之變化。金融市場(chǎng)化程度高的國(guó)家，其銀行類金融機(jī)構(gòu)的非息收入的規(guī)模和占比較大。這一方面是由于市場(chǎng)發(fā)展會(huì)擠壓傳統(tǒng)的銀行存貸款業(yè)務(wù)空間，迫使其轉(zhuǎn)向其他服務(wù)；另一方面，發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)也為銀行非息業(yè)務(wù)提供了良好的運(yùn)作平臺(tái)。目前，國(guó)際大銀行的非利息收入占比普遍在40%以上，其中投行收入占比普遍在20%以上。摩根大通的投行業(yè)務(wù)包括承銷、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等，2000年以來(lái)的投行收入占比都接近30%。

從我國(guó)來(lái)看，隨著金融市場(chǎng)化的深入，以傳統(tǒng)銀行信貸為基礎(chǔ)的融資模式正在轉(zhuǎn)變，以股票、債券、信托等非銀行融資方式形成的直接融資量日益擴(kuò)大。隨之而來(lái)的，是銀行類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)多元化和收入結(jié)構(gòu)的變化。過(guò)去十年，商業(yè)銀行紛紛開(kāi)展投行業(yè)務(wù)，投行等中間業(yè)務(wù)收入比重快速攀升。2007年我國(guó)商業(yè)銀行利息收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比為87.7%，到2014年末已經(jīng)降至71.8%，而非利息收入占比從12.3%升至28.2%。

國(guó)際化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型

商業(yè)銀行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)對(duì)我國(guó)投行業(yè)務(wù)發(fā)展的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是配合國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”，國(guó)內(nèi)投行機(jī)構(gòu)及其海外分支一起支持這些企業(yè)赴海外資本市場(chǎng)融資及并購(gòu)國(guó)外企業(yè)；二是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及資本市場(chǎng)的開(kāi)放，越來(lái)越多的國(guó)外企業(yè)有進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的需求，國(guó)內(nèi)投行機(jī)構(gòu)與海外分支可以聯(lián)動(dòng)提供服務(wù)；三是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化布局，即在境外設(shè)立投行機(jī)構(gòu)，承辦當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)，參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，目前上述三方面國(guó)際化還處于發(fā)展初期，對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)投行業(yè)務(wù)促進(jìn)作用的程度還存在較大的不確定性。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融體系變革及國(guó)際化經(jīng)營(yíng)將對(duì)我國(guó)的投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)容量產(chǎn)生重要影響，投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)的機(jī)遇期正在到來(lái)。

外部環(huán)境轉(zhuǎn)變

在資本監(jiān)管加強(qiáng)的大背景下，我國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式也在發(fā)生轉(zhuǎn)變：一是從高資本耗用的傳統(tǒng)貸款為主轉(zhuǎn)向資本耗用較低的其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)；二是在整個(gè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中，業(yè)務(wù)模式更多轉(zhuǎn)向表外業(yè)務(wù)。另外，從競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來(lái)看，利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，已對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了“金融脫媒”的壓力，以貸款為主的傳統(tǒng)銀行盈利模式將面臨增長(zhǎng)瓶頸。隨著企業(yè)和居民的金融服務(wù)需求日益多元化，銀行綜合化經(jīng)營(yíng)將成為趨勢(shì)，商業(yè)銀行將投入更多資源加快發(fā)展投行業(yè)務(wù)。

銀行系投行發(fā)展新思路

隨著多層次資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在加速?gòu)漠a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)向金融經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資本邏輯將逐步取代產(chǎn)業(yè)邏輯在經(jīng)濟(jì)中的支配地位成為決定經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的新規(guī)則。在這一背景下，立足自身特點(diǎn)，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，銀行系投行將在資本市場(chǎng)的大舞臺(tái)上將扮演更加重要的角色。

探索交易型投行業(yè)務(wù)的藍(lán)海

服務(wù)企業(yè)的并購(gòu)重組、定向增發(fā)、股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)證券化、戰(zhàn)略合作等資本運(yùn)作的投行業(yè)務(wù)一般被歸類為交易型投行業(yè)務(wù)。交易型投行業(yè)務(wù)所服務(wù)的資本運(yùn)作對(duì)于上市公司和“擬上市”公司而言具有特殊意義，它們不僅能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的落地，更是企業(yè)市值管理的有效途徑。這些交易行為在為股東創(chuàng)造股權(quán)溢價(jià)、為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造盈利空間的同時(shí)，也為投資銀行提供了廣闊的業(yè)務(wù)資源。2014年，定向增發(fā)、重組并購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)等投融資活動(dòng)涉及交易金額達(dá)到1.4萬(wàn)億元。其中，開(kāi)展定向增發(fā)的上市公司共有624家，募集資金9259.68億元，同比增長(zhǎng)82%；219家上市公司完成重組并購(gòu)，涉及交易金額4845億元；另有251家上市公司完成股權(quán)激勵(lì)，涉及交易金額270.52億元。作為資本和信息的樞紐，抓住交易型投行業(yè)務(wù)的歷史機(jī)遇要求銀行系投行打破固有格局，積極主動(dòng)挖掘資源。

構(gòu)筑投行業(yè)務(wù)的全產(chǎn)品體系。銀行系投行脫胎于商業(yè)銀行，在繼承商行豐富資源的同時(shí)，也背負(fù)了與商行融合的包袱。銀行系投行發(fā)展必須突破的一個(gè)瓶頸是商行產(chǎn)品體系的隔離。傳統(tǒng)商業(yè)銀行是間接融資的媒介，間接融資市場(chǎng)的客戶高頻出現(xiàn)，客戶需求標(biāo)準(zhǔn)化。商業(yè)銀行對(duì)接儲(chǔ)蓄客戶和貸款客戶的產(chǎn)品自成體系，貫穿兩類產(chǎn)品體系之間的是銀行的風(fēng)險(xiǎn)審批部門(mén)?，F(xiàn)代商業(yè)銀行為了細(xì)化分工、提升效率，對(duì)不同產(chǎn)品、不同市場(chǎng)實(shí)行分部門(mén)、分條線管理，同一客戶的不同融資需求通常是分部門(mén)管轄、分團(tuán)隊(duì)審批。對(duì)商業(yè)銀行而言，分產(chǎn)品、成建制的管理體系是增加效率、對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。

投資銀行是直接融資市場(chǎng)的主導(dǎo)者，資本運(yùn)作交易的偶發(fā)性決定了投行客戶需求的個(gè)性化和多樣性，投資銀行不能以單一產(chǎn)品包打天下。在一個(gè)蓄勢(shì)待發(fā)的上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目中，投行需要根據(jù)具體情況因地制宜地設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，再將交易結(jié)構(gòu)的種子播撒到市場(chǎng)中，歷經(jīng)交易執(zhí)行過(guò)程的風(fēng)吹雨打后，種子萌發(fā)長(zhǎng)成桃李碩果，投行還要差異化地實(shí)施“收割采摘”，這一過(guò)程要求投行具備對(duì)接“全產(chǎn)品”的能力，以滿足交易型投行業(yè)務(wù)中客戶的多樣需求。

商行與投行業(yè)務(wù)的差異性要求銀行必須在集團(tuán)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)“商投聯(lián)動(dòng)”發(fā)展。這要求投行具備“穿越”商行產(chǎn)品體系的本領(lǐng)，能夠發(fā)起各類商行業(yè)務(wù)，以交易型投行業(yè)務(wù)調(diào)動(dòng)和引領(lǐng)各類金融資源，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)綜合收益的最大化。近年來(lái)，工商銀行積極推行投資銀行的利潤(rùn)中心體制改革，并提出了“建立與工行市場(chǎng)地位相匹配的投行業(yè)務(wù)”的集團(tuán)戰(zhàn)略，這與一些金融同業(yè)推行的投行事業(yè)部改革殊途同歸，都力求打造引領(lǐng)商行的投行品牌，賦予銀行系投行一個(gè)撬動(dòng)集團(tuán)資源的支點(diǎn)。

打造資本與信息流通運(yùn)轉(zhuǎn)的樞紐。在形形色色的資本市場(chǎng)參與者中，投資銀行往往能夠最大化地凝聚市場(chǎng)資源，這并非由于投資銀行具備排他的壟斷資源，而是由于投資銀行是資本與信息流通運(yùn)轉(zhuǎn)的樞紐，能夠?yàn)榭蛻籼峁叭谫Y+融智”的綜合服務(wù)。

在金融資本制定規(guī)則的時(shí)代，收益最大化是最直接的資本邏輯，但運(yùn)用這個(gè)邏輯辦事卻并不容易。在房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的時(shí)代，房地產(chǎn)投融資業(yè)務(wù)經(jīng)常被列入商業(yè)銀行限制進(jìn)入的行業(yè)領(lǐng)域，一方面是受到宏觀政策限制，另一方面也是基于規(guī)避資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)的考慮，但是高度趨利的投資銀行卻不會(huì)因此止步；在過(guò)去幾番A股牛市中，很多學(xué)者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)言過(guò)快上漲終將導(dǎo)致牛熊反轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行謹(jǐn)慎觀望，但投資銀行卻不會(huì)因此止步。資本的趨利性是塑造資本市場(chǎng)理性的根本動(dòng)力，敢于逐利和善于避險(xiǎn)是資本市場(chǎng)對(duì)投資銀行的必然要求，在交易型投行業(yè)務(wù)中，投資銀行的投融資行為必須以分享超額收益為動(dòng)力。

投行融智服務(wù)的前提是信息匯集，銀行系投行要成為資本市場(chǎng)信息的樞紐，透視散亂分布的商行信息，形成以客戶為中心的信息網(wǎng)絡(luò)。憑借牌照積累的客戶基礎(chǔ)，國(guó)內(nèi)券商往往具備與上市公司和“擬上市”公司溝通的直線渠道，商行客戶覆蓋雖然更為廣闊，信息更加多元，但是信息有效性不足。商行信息缺乏主動(dòng)性，大量信息散亂分布在間接融資層面，一方面欠缺投行的體系化，另一方面信息的深度和實(shí)用性不足，具有被動(dòng)翻閱的檔案性質(zhì)。相反的，投行信息則具有勾畫(huà)市場(chǎng)版圖的主動(dòng)性，信息必須深入到企業(yè)戰(zhàn)略、資本訴求、風(fēng)險(xiǎn)偏好等內(nèi)在層面，獲取客戶和市場(chǎng)的雙重視野。這就要求銀行系投行獲得透視商行信息的能力，強(qiáng)化歸集信息和處理信息的能力，積極主動(dòng)地參與到各類資本市場(chǎng)交易之中。

在跨境投行業(yè)務(wù)中開(kāi)拓國(guó)際視野。近年來(lái)，境內(nèi)外市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)日趨活躍，境內(nèi)外市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)和資金融通方面的合作逐步深入。2014年以來(lái)，對(duì)外開(kāi)放的各項(xiàng)頂層設(shè)計(jì)逐步落地，境外資本的引入與中國(guó)企業(yè)的跨境投資同時(shí)提速，“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”進(jìn)入新階段，境外資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)交易行為的影響力正在放大。在境外中概股轉(zhuǎn)板退市、“一帶一路”沿線產(chǎn)業(yè)投資、中國(guó)制造的技術(shù)引進(jìn)等領(lǐng)域，境內(nèi)外資本市場(chǎng)已經(jīng)深入融合，離開(kāi)全球視野，投行將被蒙住雙眼。

開(kāi)拓國(guó)際視野要求銀行系投行借鑒境外資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)與智慧，搶占跨境業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間。境外投資銀行的歷史悠久，經(jīng)歷了多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，參與了多次產(chǎn)業(yè)變革，在發(fā)展的過(guò)程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。境外市場(chǎng)的交易經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)規(guī)則具有借鑒價(jià)值，國(guó)際投行在多產(chǎn)品運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)化解、推進(jìn)交易方面的技術(shù)手段值得銀行系投行學(xué)習(xí)。境內(nèi)外資本市場(chǎng)的融合與互動(dòng)也要求投資銀行必須具備國(guó)際化視野。2014年以來(lái)，上海自貿(mào)區(qū)的示范效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，多個(gè)自貿(mào)區(qū)陸續(xù)掛牌。隨著人民幣國(guó)際化和金融體制改革的推進(jìn)，我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放正在從產(chǎn)業(yè)層面向金融層面深入，跨境業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間正在放大，參與跨境業(yè)務(wù)市場(chǎng)也要求銀行系投行具備國(guó)際化視野。

強(qiáng)化銀行系投行比較優(yōu)勢(shì)

與持牌投行相比，銀行系投行的比較優(yōu)勢(shì)明顯。依靠資金渠道、客戶資源和網(wǎng)絡(luò)布局三大優(yōu)勢(shì)，銀行系投行在業(yè)務(wù)實(shí)踐中探索形成了“投融資+顧問(wèn)”的業(yè)務(wù)模式。持續(xù)完善這一業(yè)務(wù)模式，銀行系投行將在多層次資本市場(chǎng)中開(kāi)拓出屬于自己的業(yè)務(wù)版圖。

構(gòu)建與直接融資相適應(yīng)的風(fēng)控體系。發(fā)揮商行的資金優(yōu)勢(shì)要求銀行系投行構(gòu)建與直接融資市場(chǎng)相適應(yīng)的風(fēng)控體系。在路口紅燈即將變成綠燈時(shí)，自行車往往會(huì)先于機(jī)動(dòng)車啟動(dòng)，這并非因?yàn)樽孕熊嚥晃窇诛L(fēng)險(xiǎn)，而是由于自行車更注重把控實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，啟動(dòng)與停止都更加靈活，機(jī)動(dòng)車與自行車的差別反映了商業(yè)銀行與投資銀行在風(fēng)控體系上的不同風(fēng)格。

商業(yè)銀行的風(fēng)控機(jī)制以商行業(yè)務(wù)的“剛性兌付”為基礎(chǔ)，缺乏多層化的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，缺乏識(shí)別實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)性和靈活性。投資銀行更關(guān)注業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，只要能夠化解實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、賺取超額收益，投行就有理由介入其中。

當(dāng)前創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的時(shí)代背景要求銀行系投行探索具有投行特色的風(fēng)控體系。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，成熟資本市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是通過(guò)直接融資市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“輸血功能”，二是通過(guò)鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、抑制落后產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)“代謝功能”。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的活躍發(fā)展正是以“互聯(lián)網(wǎng)+”“中國(guó)制造2025”等創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為基礎(chǔ)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)帶來(lái)的活力和動(dòng)力將是資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)于銀行系投行而言，既是使命又是機(jī)遇，以“投貸聯(lián)動(dòng)”“投顧結(jié)合”的方式服務(wù)成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)，將幫助銀行系投行搶占產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿市場(chǎng)。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常具有輕資產(chǎn)、成長(zhǎng)型、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，這與傳統(tǒng)商行依賴抵質(zhì)押擔(dān)保的風(fēng)控體系背道而馳，構(gòu)建區(qū)別于傳統(tǒng)商行業(yè)務(wù)的風(fēng)控體系至關(guān)重要。

搭建貼近客戶需求的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。商業(yè)銀行具備投資銀行無(wú)法比擬的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。以工商銀行為例，其在境內(nèi)市場(chǎng)擁有1.7萬(wàn)家分支機(jī)構(gòu)，境內(nèi)控股公司及其分支機(jī)構(gòu)76家，村鎮(zhèn)銀行2家，境外營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)延伸至全球41個(gè)國(guó)家和地區(qū)，分支機(jī)構(gòu)338家，并與147個(gè)國(guó)家和1809家境外銀行建立代理行關(guān)系。商業(yè)銀行覆蓋多層次市場(chǎng)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是非銀行投行所不可比擬的。

發(fā)揮商業(yè)銀行的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)要求銀行系投行將團(tuán)隊(duì)下沉到貼近客戶的基層分支行。完成股改上市后，很多銀行同業(yè)在境外設(shè)立了全投行牌照的子公司，以子公司對(duì)接境內(nèi)市場(chǎng)的投行業(yè)務(wù)需求。這些投行子公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，取得了可喜成績(jī)，但在境內(nèi)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與境內(nèi)券商相比仍然差距。制約境外子公司投行業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)重要瓶頸是商業(yè)銀行的客戶資源無(wú)法有效承接，商行的子公司難以做到零距離地貼近境內(nèi)客戶。銀行系投行需要“俯下身去”，在最貼近客戶的基層分支行構(gòu)建投行團(tuán)隊(duì)?；鶎油缎袌F(tuán)隊(duì)的管理要符合市場(chǎng)規(guī)律，靈活運(yùn)用多種市場(chǎng)化手段凝聚人才，在管理機(jī)制上保障基層投行團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和戰(zhàn)斗力。

總之，當(dāng)前多層次資本市場(chǎng)的繁榮為銀行系投行的創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，也為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)綜合化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了機(jī)遇。把握機(jī)遇、順應(yīng)市場(chǎng)，在多層次資本市場(chǎng)中，銀行系投行將大有可為。

（作者系中國(guó)工商銀行投資銀行部總經(jīng)理）