覃 杰 張定洪

（四川省南充市嘉陵區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社，四川南充 637000）

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系實(shí)證研究
——以南充市為例

覃 杰 張定洪

（四川省南充市嘉陵區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社，四川南充 637000）

選取1978—2014年度數(shù)據(jù)，以人均GDP和金融相關(guān)比率為指標(biāo)，對(duì)南充市金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系做了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)南充市的經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)了金融發(fā)展，但金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用不明顯，兩者之間不存在長期、穩(wěn)定均衡的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)政策建議。

南充市；金融與經(jīng)濟(jì)；實(shí)證研究

金融是現(xiàn)代國民經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容，由于金融市場具有資金融通、風(fēng)險(xiǎn)分散、資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，故而受到各級(jí)政府的重視。先有北京、上海提出要建世界級(jí)金融中心，繼而成都提出要建中國西部金融中心，后有南充市在其“十二五”規(guī)劃綱要里提出要建川東北區(qū)域金融中心。從區(qū)域經(jīng)濟(jì)的角度來看，揭示南充市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，為促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)，是本文研究的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者都做了大量研究。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特（Joseph A. Schumpeter, 1912）較早強(qiáng)調(diào)了資本市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用；戈德史密斯（Raymond W. goldsmith, 1969）提出了衡量一國金融發(fā)展水平的相關(guān)指標(biāo)：金融相關(guān)比率，并將其定義為某一時(shí)點(diǎn)上金融資產(chǎn)總額與國民財(cái)富（實(shí)物資產(chǎn)總額加對(duì)外凈資產(chǎn)）之比。同時(shí)，他對(duì)金融結(jié)構(gòu)的分析也揭示了金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用。麥金農(nóng)和肖（Ronald I. McKinnon & Edward S .Shaw, 1973）提出了“金融抑制”理論，他們認(rèn)為金融管制造成了金融價(jià)格的扭曲，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長率下降，妨礙了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國學(xué)者江其務(wù)等（1991）從概念界定的角度出發(fā)，提出了金融成長的內(nèi)生分析框架，研究了經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等對(duì)金融成長的影響；周立、王子明（2002）通過對(duì)各地區(qū)1978—2000年金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究，認(rèn)為提高金融水平對(duì)長期經(jīng)濟(jì)增長會(huì)產(chǎn)生良好影響；孟猛（2003）運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)法，提出發(fā)展金融市場、深化金融改革從長期角度看有助于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。以上學(xué)者的研究，多以國家或省級(jí)單位為對(duì)象，對(duì)于地級(jí)市的研究相對(duì)較少。從區(qū)域經(jīng)濟(jì)的角度來看，地級(jí)市是介于省、縣之間非常重要的一級(jí)行政區(qū)域，研究地級(jí)市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于中西部乃至全國都有著較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

二、指標(biāo)與數(shù)據(jù)

金融發(fā)展水平指標(biāo)：金融相關(guān)比率，即金融資產(chǎn)總量與名義GDP之比，以NFIR代表。經(jīng)濟(jì)增長水平指標(biāo)：以不變價(jià)格計(jì)算人均GDP，以AGDP代表。數(shù)據(jù)主要來源于南充市歷年統(tǒng)計(jì)年鑒。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）單位根檢驗(yàn)

考察金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，先要進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，前提是變量序列必須具有平穩(wěn)性；平穩(wěn)性的判斷，采用檢驗(yàn)單位根，一般采用ADF檢驗(yàn)法。

對(duì)NFIR和AGDP取對(duì)數(shù)，利用EVIEWS軟件，分別畫出趨勢圖如下：

ADF檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的模型有三種：

根據(jù)趨勢圖，選擇模型（3）、Trend and Intercept和Lagged differences1來檢驗(yàn)LN(NFIR)、LN(AGDP)及其一階差分序列△LN(NFIR)、△LN(AGDP)檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。

表1 ADF檢驗(yàn)

根據(jù)1，在5%的顯著性水平下，原序列的檢驗(yàn)值都大于臨界值，意味著接受原假設(shè)，序列為非穩(wěn)定序列；對(duì)其進(jìn)行一階差分，選擇10%顯著性后發(fā)現(xiàn)ADF統(tǒng)計(jì)量都小于要求的臨界值，即意味著拒絕原假設(shè)，該序列為一階單整序列I（1），兩個(gè)序列均為同階單整序列，因此可以繼續(xù)采用協(xié)整關(guān)系分析。

（二）協(xié)整分析

協(xié)整分析主要是用來判斷非平穩(wěn)時(shí)間序列線性組合的平穩(wěn)性。主要有兩種方法即EG兩步檢驗(yàn)法和JJ檢驗(yàn)法。前者只能檢驗(yàn)兩個(gè)變量間的協(xié)整關(guān)系是否存在，而后者是在VAR模型的基礎(chǔ)上對(duì)回歸系數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，可同時(shí)進(jìn)行多變量檢驗(yàn)，后者更加通用，因此了選擇JJ檢驗(yàn)法，結(jié)果見表2。

表2 協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)表2，在5%的顯著性水平上，統(tǒng)計(jì)值小于臨界值，意味著接受原假設(shè)，兩者之間不存在協(xié)整關(guān)系。即：在此水平上，南充市的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長不存在長期均衡關(guān)系。

（三）格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了弄清因果問題，進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，構(gòu)造檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿缦拢?/p>

其中：RAGDPt代表AGDPt的增長率，αi，βi，是系數(shù)項(xiàng)；α0是常數(shù)項(xiàng)，εt是隨機(jī)項(xiàng)，結(jié)果見表3：

表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

根據(jù)表3，在觀察對(duì)象為36組數(shù)據(jù)的情況下，LN（NFIR）不是LN（AGDP）的格蘭杰原因是可接受的，且概率高達(dá)75%，因此，在此顯著性水平下南充市的金融發(fā)展沒有較好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；而LN（AGDP）不是LN（NFIR）的格蘭杰因子是被拒絕的，也就是說南充經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)了金融的發(fā)展。

（四）經(jīng)濟(jì)增長對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)分析

分析經(jīng)濟(jì)增長對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用，選用模型：ln（AGDPt）= α + βln（NFIRt）+ ε，其中：AGDPt是t年的人均GDP，NFIRt是t年的金融相關(guān)比率，利用AGDPt對(duì)NFIRt求導(dǎo)可得，β=d ln（AGDPt）/ d ln（NFIRt），β為經(jīng)濟(jì)增長關(guān)于金融發(fā)展的彈性。根據(jù)模型，利用軟件建立相關(guān)回歸方程（1）：

t檢驗(yàn)通過，模型的擬合度較低且存在高度的序列相關(guān)性。用差分法進(jìn)行改進(jìn)，得到回歸方程（2）：

t值在5%的顯著性水平下通過檢驗(yàn)，模型擬合度有了很大改善，且不存在序列相關(guān)性，因此可用于相關(guān)分析。從回歸方程（2）我們可用得到，β = 0.432 449，即：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長1個(gè)百分點(diǎn)，金融的發(fā)展水平將會(huì)提高約百分之0.43?？梢姡?jīng)濟(jì)增長對(duì)推進(jìn)金融發(fā)展作用是比較大的。

（五）結(jié)論分析

通過以上檢驗(yàn)和分析，發(fā)現(xiàn)只有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)金融的發(fā)展具有直接促進(jìn)作用，貢獻(xiàn)度高達(dá)0.43，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用暫時(shí)未能得到體現(xiàn)，它們之間也不存在長期、穩(wěn)定的均衡關(guān)系。形成原因主要有：第一，金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)單一。南充作為一個(gè)地級(jí)市，轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)主要以銀行類為主，證券、保險(xiǎn)、基金、期貨類較少，主體結(jié)構(gòu)失衡，無法提供多元化的金融服務(wù)。第二，本地法人金融機(jī)構(gòu)較少。屬于南充本地的法人機(jī)構(gòu)只有城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社，機(jī)構(gòu)總部在外地的較多，特別是大型股份制商業(yè)銀行，利用自身優(yōu)勢一般在本地以吸收存款為主，信貸投放較少，存貸款之間沒有匹配。第三，人民銀行合意貸款規(guī)?？刂?。人民銀行為增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，對(duì)單家法人機(jī)構(gòu)銀行進(jìn)行了新增貸款總量指標(biāo)管理，嚴(yán)格要求不得超標(biāo)投放。一方面壓低了各商業(yè)銀行可貸資金總量，引起資金市場價(jià)格扭曲，利率高起，企業(yè)融資困難；另一方面，本地金融機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模較小，創(chuàng)新能力、風(fēng)控能力與“大行”相比明顯不足，合意貸款規(guī)模指標(biāo)大小成為支持地方經(jīng)濟(jì)增長的唯一渠道，受到了嚴(yán)格限制；此外，因本地金融機(jī)構(gòu)規(guī)模較小，人民銀行給予的信貸規(guī)模一般也較少，滿足不了市場需要。

四、政策建議

針對(duì)上述結(jié)論和原因分析，給出的建議：第一，通過借助融入“成渝經(jīng)濟(jì)圈”資本市場，加強(qiáng)區(qū)域金融交流與合作之機(jī)，主動(dòng)提供優(yōu)惠措施，吸引非銀行類金融機(jī)構(gòu)入駐，同時(shí)加快組建小額貸款公司、擔(dān)保機(jī)構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行步伐，構(gòu)建多層次金融服務(wù)組織，提高市場信貸供給。第二，通過加強(qiáng)與行業(yè)主管部門、大型券商、交易所、登記清算機(jī)構(gòu)之間的溝通聯(lián)系，大力扶持地方企業(yè)上市，擴(kuò)大票據(jù)結(jié)算使用范圍，打通區(qū)域內(nèi)資本市場與貨幣市場鏈接，創(chuàng)造多元化融資渠道，提高直接融資占比。第三，按照存貸匹配原則，鼓勵(lì)大型商業(yè)銀行“取之于本地，用之于本地”，適當(dāng)放松對(duì)中小型金融機(jī)構(gòu)、本地金融機(jī)構(gòu)的指標(biāo)控制。第四，在機(jī)場、車站、學(xué)校、醫(yī)院、景區(qū)等公共場所安裝ATM機(jī)、POS機(jī)等自助銀行設(shè)備，積極推廣銀行卡、網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品，給消費(fèi)者帶來方便快捷的金融服務(wù)體驗(yàn)。第五，開發(fā)地方特色金融產(chǎn)品，將金融產(chǎn)品與區(qū)域獨(dú)特的地理位置、文化優(yōu)勢、旅游資源等相結(jié)合，提升金融服務(wù)內(nèi)涵。

[1]葛靄可.金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)優(yōu)化的關(guān)系研究——以合肥市為例[J].重慶三峽學(xué)院學(xué)報(bào)，2015（2）：28-30.

[2]張興軍，楊桂元.安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系檢驗(yàn)[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2005（4）：52-55.

[3]蘭敏.試論我國金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀與防范措施[J].科技廣場，2009（12）：116-118.

[4]易丹輝.數(shù)據(jù)分析與Eviews應(yīng)用[M].北京：中國統(tǒng)計(jì)出版社，2002.

[5]Goldsmith Raymond.Financial Structure and Development[M].Yale University Press,1969.

（責(zé)任編輯：于開紅）

An Empirical Study on the Relationship between Financial Development and Economic Growth: With Special Reference to Nanchong City

QIN Jie ZHANG Dinghong
(Rural Credit Cooperatives, Jialing District, Nanchong, Sichuan 637000 )

With the data from 1978 to 2014 and with the per capita GDP and the related financial rate as the index, this paper made an empirical study on the relationship between the financial development and the economic growth in Nanchong City, indicating that the economic growth in this city promotes financial development, but financial development does not have an obvious influence on economic growth. There is no long-term and stableequilibrium relationship. It proposes some recommendations on policy-making.

Nanchong City; finance and economy; empirical research

F830

A

1009-8135（2015）05-0078-03

2015-06-31

覃 杰（1984-），男，四川南充人，南充市嘉陵區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，主要研究區(qū)域經(jīng)濟(jì)。張定洪（1971-），男，四川遂寧人，南充市嘉陵區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，主要研究區(qū)域經(jīng)濟(jì)。