潘揚(yáng)

【摘 要】滬港通是中國資本市場(chǎng)上具有重要影響的事情。中國內(nèi)地與香港資金實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通，為我國A股市場(chǎng)注入了新鮮血液，突破了資本管制的限制，激發(fā)了市場(chǎng)活力，更有利于人民幣國家化，此舉對(duì)于內(nèi)地和香港金融業(yè)都具有重要意義。滬港通的成功，更是為深港通的開展積累成功經(jīng)驗(yàn)，中國證券市場(chǎng)將迎來新的變化。

【關(guān)鍵詞】滬港通；差距；影響

一、引言

2014年對(duì)中國資本市場(chǎng)影響力最大的便是滬港通的籌建與開通。滬港通是一種滬港股票市場(chǎng)的一種互聯(lián)互通機(jī)制，有滬港通和港股通兩方面，境外投資人可以買賣上交所一定范圍內(nèi)的股票，內(nèi)地投資人可以買賣香港上市的部分股票。

二、滬港通業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

（一）充分借鑒了市場(chǎng)互聯(lián)互通的國際經(jīng)驗(yàn)。采用較為成熟的技術(shù)和跨境結(jié)算安排，為投資者提供便捷、高效的證券交易服務(wù)。

（二）雙向開放。內(nèi)地投資者可以通過港股通買賣規(guī)定范圍內(nèi)聯(lián)交所上市的股票。同時(shí)，香港投資者也可以通過滬港通買賣規(guī)定范圍內(nèi)上交所上市的股票。

（三）對(duì)投資者采用人民幣雙向交收。即內(nèi)地投資者買賣以港幣報(bào)價(jià)的港股通股票，以人民幣交收，香港投資者買賣港股通，以人民幣報(bào)價(jià)和交易。

（四）在試點(diǎn)初期實(shí)現(xiàn)額度控制，即內(nèi)地投資者買入港股通股票有總額度和每日額度限制，香港投資者買入滬港通有總額度和每日額度限制?，F(xiàn)在隨著滬港通業(yè)務(wù)的深入開展，額度限制被放開的問題已經(jīng)被人們提出。

三、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)間的差距

香港市場(chǎng)與A股市場(chǎng)具有六大不同：

行業(yè)分布不同：香港市場(chǎng)行業(yè)分布相對(duì)集中：金融、能源和電信三大行業(yè)占比較高，醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股和權(quán)重偏少，但在互聯(lián)網(wǎng)、博彩、部分消費(fèi)子領(lǐng)域的上市公司有較強(qiáng)特色。例如：康師傅、周大福、美高梅中國、騰訊控股、聯(lián)想集團(tuán)。

投資者結(jié)構(gòu)不同：與A股相對(duì)封閉（按成交額占比來看，海外投資者不足1%）和以散戶（>80%）為主的現(xiàn)象不同，香港市場(chǎng)中海外和機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位。

資金及流動(dòng)性不同：相對(duì)A股，港股市場(chǎng)更多受到全球資金流向的影響，而這又與海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、全球宏觀貨幣政策環(huán)境等息息相關(guān)；

市場(chǎng)制度不同：香港市場(chǎng)在新股發(fā)行、回購、退市制度等方面更為成熟；增發(fā)和配股等供給更加靈活；而交易制度上在交易時(shí)間、T+0交易、漲跌停板、融資融券業(yè)務(wù)等方面與A股市場(chǎng)也有不同。例如，香港并無漲停板限制，在極端情況下可以跌90%，上漲也可以達(dá)到500%。又如，香港股票上漲時(shí)顯示綠色，而下跌時(shí)為紅色，在香港股市投資時(shí)，千萬不要因?yàn)楣善币黄t而高興。

交易及估值特征不同：與投資者機(jī)構(gòu)和受海外波動(dòng)性較大等因素的影響，港股波動(dòng)性略高、換手率低、大部分小盤股相對(duì)大盤股存在估值折價(jià)，兩地市場(chǎng)相關(guān)性在金融危機(jī)后明顯升高。

四、滬港通對(duì)于我國金融業(yè)影響

（一）直接的影響就是突破跨境資本管制的約束

在滬港通開通之前，國外投資者只能通過QFII、RQFII進(jìn)行投資，只選定了部分機(jī)構(gòu)投資者來投資A股。滬港通開放后，符合條件的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者均可以參與。在內(nèi)地方面，投資者要進(jìn)行海外投資只能通過QDII的方式進(jìn)行，而滬港通則提供了內(nèi)地直接投資香港股票的機(jī)會(huì)。

（二）可以學(xué)習(xí)香港股票市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來推動(dòng)A股市場(chǎng)的制度建設(shè)

滬港通開通后，境內(nèi)外投資者將同時(shí)能夠參與兩個(gè)市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展必將是以縮小差距為目的。香港市場(chǎng)產(chǎn)品體發(fā)達(dá)，品種豐富，除股票外，還有期貨、期權(quán)、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等。而A股市場(chǎng)目前主要是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，衍生品只有滬深300股指期貨，其他種類缺乏，當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)互通后，有利于A股市場(chǎng)的改革創(chuàng)新，促進(jìn)我國資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善與成熟。香港市場(chǎng)較為科學(xué)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)就會(huì)潛移默化的影響內(nèi)地市場(chǎng)。

（三）促進(jìn)我國改革發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)活力

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，滬港通的開通可以促進(jìn)中國股市的規(guī)范化進(jìn)程，深化經(jīng)濟(jì)改革和完善相關(guān)制度建設(shè)。滬港通能帶來金融體系和中國經(jīng)濟(jì)的改革，促進(jìn)監(jiān)管部門在完善監(jiān)管和法規(guī)方面加快腳步。

（四）促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)開放的關(guān)鍵步驟，協(xié)助人民幣國際化

人民幣國際化最基本的條件是人民幣的國際化分布，資本雙向流動(dòng)。香港作為國際金融中心客觀上擁有充裕的流動(dòng)性和國際地位，滬港通便會(huì)促進(jìn)人民幣國際化。

（五）有助于推動(dòng)中國資本市場(chǎng)雙向流動(dòng)，是資本項(xiàng)下開放的突破口

滬港通不僅意味著購買上市公司股票，更重要的是內(nèi)地與香港的金融類資產(chǎn)可以在一定范圍內(nèi)自由流通，這種資本市場(chǎng)的雙向流動(dòng)，實(shí)際上是資本項(xiàng)目開放的一種模式，將為以后中國資本項(xiàng)目的完全開放奠定基礎(chǔ)。目前在國際市場(chǎng)，人民幣投資市場(chǎng)與投資工具十分少，沒有很好的投資方式。滬港通作為我國資本項(xiàng)目發(fā)展的新探索，為人民幣在海外流通提供便利。

五、結(jié)語

自滬港通運(yùn)營(yíng)以來，不斷發(fā)展，其所起的作用也逐漸得到凸顯。滬港通成功運(yùn)行后，深港通也被提上了議程，中國證券市場(chǎng)發(fā)展也逐步得到豐富。我們相信，中國資本項(xiàng)目上的互聯(lián)互通將為中國發(fā)展帶來深遠(yuǎn)影響。

【參考文獻(xiàn)】

[1]中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)聯(lián)合公告中國證監(jiān)會(huì)www.csrc.gov.cn 2014年4月10日.