楊喬一

摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資在國(guó)外已有幾十年的歷史。我國(guó)目前沒有健全的風(fēng)險(xiǎn)回收體系。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅給資金找到了一條出路，也給很多新技術(shù)公司創(chuàng)造了發(fā)展的良機(jī)。它在高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程中的紐帶作用是其他資本所不能代替的。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資;風(fēng)險(xiǎn)性;增值性;運(yùn)行模式

一、風(fēng)險(xiǎn)投資及其屬性

狹義上講，風(fēng)險(xiǎn)投資是投資者向創(chuàng)業(yè)者或年輕企業(yè)提供的種子期、早期以及發(fā)展所需的資金，以獲取目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，并最終獲得高額回報(bào);廣義上講，風(fēng)險(xiǎn)投資資金是由投資者私人企業(yè)提供所有權(quán)益性資金獲取目標(biāo)企業(yè)的股份，并使資本最大限度地增值。風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下兩個(gè)屬性：

一是風(fēng)險(xiǎn)投資的權(quán)益性與戰(zhàn)略性

一般投資的價(jià)值分析與判斷是建立在物質(zhì)價(jià)值基礎(chǔ)上的，重視對(duì)有形資產(chǎn)的精確計(jì)算，而風(fēng)險(xiǎn)投資更加注重?zé)o形資產(chǎn)特別是權(quán)益的價(jià)值。它不同于借貸與國(guó)債一類投資只是追求眼前可見且基本確定的利息，也不同于一般的經(jīng)營(yíng)投資追求的是基本可預(yù)計(jì)的短期收益。風(fēng)險(xiǎn)投資追求的是極不確定且成功可能性極低的未來的極大增值價(jià)值。這種未來極大的增值潛力就是風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略目標(biāo)。人們之所以愿意作出這種眼前實(shí)現(xiàn)不了收益甚至遭受損失而未來成功性又極低的投資，正是為了換取未來可能的極大增值的權(quán)益。風(fēng)險(xiǎn)投資提供的是資本支持，除擁有股權(quán)外，往往還約定享有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、未來增資擴(kuò)股的權(quán)利以及投資成功、經(jīng)營(yíng)成功后的經(jīng)營(yíng)權(quán)甚至產(chǎn)品搶手時(shí)的經(jīng)銷權(quán)等。權(quán)益性是風(fēng)險(xiǎn)投資最基本的屬性之一，而也正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資擁有的權(quán)益性才保證了其投資一旦成功會(huì)獲得比一般投資大得多的增值。這種權(quán)益價(jià)值往往一遠(yuǎn)超過實(shí)物價(jià)值。與風(fēng)險(xiǎn)投資權(quán)益性相隨的另一個(gè)屬性就是風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略性。相對(duì)于一般投資而言，風(fēng)險(xiǎn)投資追求的目標(biāo)顯得相對(duì)遙遠(yuǎn)而飄渺，屬于戰(zhàn)略目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)投資愿意作出眼前獲取不了收益甚至遭受損失的投資，正是為了未來的極大增值這一戰(zhàn)略目標(biāo)。

二是風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性與高增值性

風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)屬于一種對(duì)投資結(jié)果把握的極不確定性以及實(shí)現(xiàn)投資戰(zhàn)略目標(biāo)的極低可能性，而不是指投資資本金遭受損失。一般是其遭受捷足損失的程度是有上限的，即不會(huì)超過本金。因此，可以選定風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略目標(biāo)成功實(shí)現(xiàn)的概率作為評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資投標(biāo);而且為了避免考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的初始本金使問題簡(jiǎn)化，可以用風(fēng)險(xiǎn)投資的增值率作為評(píng)價(jià)其投資收益指標(biāo)。由風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略性表明，風(fēng)險(xiǎn)投資從初始投資到戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)有一個(gè)過程，并且要經(jīng)歷眾多不確定的狀態(tài)變化，因而需要多次決策。一般把風(fēng)險(xiǎn)投資分為種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期與成熟期4個(gè)階段，而且每一階段也在經(jīng)歷多次狀態(tài)變化，因而也涵蓋多次投資決策。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行模式

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行模式是與地區(qū)的技術(shù)現(xiàn)狀、市場(chǎng)環(huán)境及政策法規(guī)有關(guān)的投資行為方式。要判斷何種模式適合自己的國(guó)家或地區(qū)，就首先要了解風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有何特征，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資在本國(guó)或本地區(qū)的發(fā)展情況如何。其次，還要了解其他國(guó)家是如何運(yùn)作的，有否可行的國(guó)際慣例。

1.風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特征

研究開發(fā)高新技術(shù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，通常具有下列特征：

（1）企業(yè)的創(chuàng)始人是懂技術(shù)且有經(jīng)營(yíng)頭腦的科技人員。他們先有研究成果，然后想建立企業(yè)以開發(fā)新產(chǎn)品。但這些人往往缺乏啟動(dòng)資金，初始開發(fā)工作常常是在家庭車間中進(jìn)行，工作條件差，非常辛苦。

（2）需要尋找資本的合作伙伴，即知識(shí)資本與金錢資本結(jié)合，才能開發(fā)出市場(chǎng)產(chǎn)品。許多高新技術(shù)，由于得不到種子資金的支持，或束之高閣，或半途而退。

（3）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)起初大多屬于小企業(yè)。大多由科技人員個(gè)人或小組發(fā)起，這些人大多在大型研究機(jī)構(gòu)或大公司工作過。一般的大企業(yè)對(duì)于本行業(yè)無直接關(guān)系的新技術(shù)設(shè)想，往往寧愿讓發(fā)明者自找出路或幫助其另立新公司;但對(duì)于與本行業(yè)有直接競(jìng)爭(zhēng)的新技術(shù)，則愿意本公司自己開發(fā)。這時(shí)，開發(fā)資金一般是從公司其他產(chǎn)品的盈余來支持的。

（4）滅亡快，成長(zhǎng)也快。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一但開發(fā)成功并且獲得廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可，則會(huì)高速成長(zhǎng)。但多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于技術(shù)或市場(chǎng)的原因，也可能很快就滅亡。因此，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司都要采取分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)和化解風(fēng)險(xiǎn)的做法。例如采取組合投資的方式，把資金分散投向多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè);又如采取聯(lián)合投資方式，由多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司共同向一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

（5）市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)的環(huán)境。高新技術(shù)產(chǎn)品好比是魚，市場(chǎng)好比是水，如魚得水就能高速成長(zhǎng)，相反就會(huì)迅速消亡。

2.高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資引起廣泛關(guān)注的原因

從現(xiàn)有的政策法規(guī)看，支持高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)的資金，主要來自銀行貸款，而且貸款期限一般為1-3年，某些高科技術(shù)項(xiàng)目可適當(dāng)延長(zhǎng)，最長(zhǎng)不超過5年，貸款利息按人民銀行頌布的期限利率執(zhí)行，并且貸款者必須具有法人資格。即貸款利率沒有優(yōu)惠，從事科技開發(fā)有成果而想自己創(chuàng)業(yè)的個(gè)人或小集體是得不到貸款的。從減免稅的有關(guān)規(guī)定看，只有能生產(chǎn)出口產(chǎn)品的企業(yè)有減免稅的優(yōu)惠，只有來料加工企業(yè)有減免稅的優(yōu)惠。若無產(chǎn)品出口、也不是來料加工企業(yè)，盡管是將來很有發(fā)展前途的確確實(shí)實(shí)的高科技企業(yè)，也無減免稅的優(yōu)惠。而且銀行本身無評(píng)估高新科技性質(zhì)的機(jī)構(gòu)和人才，只能依靠科委的各類科技開發(fā)計(jì)劃來放款，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)難于預(yù)測(cè)。近年來，少數(shù)地區(qū)，如北京、上海、廣州、深圳等，跳出全國(guó)性政策法規(guī)的框框、自己制定地方性的政策法規(guī)，除了支持開發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家已成熟的高新科技產(chǎn)品之處，開始重視自己具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有期望大市場(chǎng)的新產(chǎn)品，并開始意識(shí)到種子資金的重要性，以少量財(cái)政資金支持和獎(jiǎng)勵(lì)科技開發(fā)。從實(shí)際的投入產(chǎn)出效應(yīng)看，我國(guó)雖然有像長(zhǎng)征3號(hào)、北大方正、聯(lián)想電腦、成都地奧等那樣開始投入風(fēng)險(xiǎn)資金不久就獲得大市場(chǎng)的有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)品，但與我國(guó)13億人口的大市場(chǎng)相比畢竟是太少太少了。而且，這些成功的范例都是政府重點(diǎn)支持的。在中國(guó)的民間還有千千萬萬的創(chuàng)造和發(fā)明，由于得不到種子資金的支持而被埋沒在搖籃里。