莊山

血腥的氣息

6月中旬開始的“股災(zāi)”突然降臨的時(shí)候，釋老毛又一次有了“幸運(yùn)”的感覺。

6月29日，廣州市廣園中路萬聯(lián)證券營業(yè)廳內(nèi)的股民們不想看大盤下跌，索性玩起撲克牌

半個(gè)月之前的5月29日，他在經(jīng)常活動(dòng)的雪球網(wǎng)上發(fā)布了一篇題為《河北掃房記——牛市應(yīng)該做什么？》的帖子，講自己賣掉了三全食品的股票，按照京津冀一體化的戰(zhàn)略思路，到價(jià)格較低、緊鄰?fù)ㄖ莸暮颖钡囟钨I了一套別墅，其中細(xì)致分析了自己選擇房子的各種理由。但在帖子最后，他寫了一段看起來很怪異的文字：“最后，給雪友一點(diǎn)忠告（不懂請(qǐng)抄寫10遍，還不懂抄寫100遍）：熊市不買股，牛市白辛苦;牛市不買房，熊市淚汪汪?！?/p>

他說當(dāng)時(shí)編出來這句順口溜的目的是想給其他人一個(gè)提醒，說到這里的時(shí)候，他顯然又有點(diǎn)激動(dòng)，他覺得，假如當(dāng)時(shí)更多的人能夠認(rèn)真思考他要求抄寫100遍的這段話的意思，面對(duì)隨后發(fā)生的股災(zāi)，可能就會(huì)從容許多。

作為一名“70后”，釋老毛稱“70后”可能是中國最幸運(yùn)的一代人，出生之際，正趕上“文革”結(jié)束;80年代上小學(xué)，沒趕上大書包、補(bǔ)課班;90年代上中學(xué)大學(xué)，沒趕上大學(xué)擴(kuò)招泡沫;2000～2005年，就業(yè)、創(chuàng)業(yè)、安家置業(yè)，趕上中國“入世”后的黃金十年，剛買完房就讓他們這代人享受了資產(chǎn)泡沫的魅力;2005之后，手頭開始有積蓄的時(shí)候，又恰逢股市罕見的一輪波瀾壯闊的牛市行情。

2006年，他的投資意識(shí)被當(dāng)時(shí)開啟的牛市行情喚醒，在具備一定的財(cái)經(jīng)知識(shí)的他看來，當(dāng)時(shí)錢存在銀行是負(fù)利率，而股票投資會(huì)有更高的回報(bào)。一路讀到博士又到大學(xué)教書培養(yǎng)了他較為優(yōu)質(zhì)的學(xué)術(shù)素養(yǎng)，在入市的同時(shí)，他開始了廣泛的閱讀。他一看K線圖、波浪理論這類東西，就覺得都是偽科學(xué)的，認(rèn)為完全沒有任何靠譜的東西。只有深入接觸了巴菲特等的價(jià)值投資理念，經(jīng)過半年多的研習(xí)，他才逐漸形成了他自己的價(jià)值投資理念。

在2007年上證指數(shù)6000點(diǎn)時(shí)，他成功地撤出了股市，正如他給出的理由一樣，那次的成功逃頂明顯是不可復(fù)制的“幸運(yùn)”。他當(dāng)時(shí)雖然覺得市場(chǎng)估值已經(jīng)離譜，但真正讓他做出決定的是他不經(jīng)意的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，他發(fā)現(xiàn)，在歷次的代表大會(huì)召開期間，股市都是下跌的。

但2015年這次成功避開“股災(zāi)”卻顯然沒有了上一次那種僥幸的成分，這些年不斷的學(xué)習(xí)和市場(chǎng)實(shí)踐，他已經(jīng)對(duì)股票市場(chǎng)有了自己的理解和獨(dú)立的操作系統(tǒng)。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，牛市才是買房的好時(shí)機(jī)?

釋老毛說從2011年開始，他一直就是堅(jiān)定買入股票的多頭，在股票賬戶上的資金也一直是凈流入，把家庭基本開支留出來之后，他把所有的現(xiàn)金流都投進(jìn)了股市。讓他堅(jiān)定做多的理由其實(shí)也很簡(jiǎn)單，他判斷的參照就是銀行股，在2007年高位的時(shí)候，銀行的平均市盈率達(dá)到了六七十倍，而到了2011年，作為重要參考的招商銀行市盈率已經(jīng)降低到了10倍，分紅率達(dá)到4%，這在歷史上是前所未有的，招商銀行的這些指標(biāo)完全符合他購入股票的安全邊際。他雖然也沒想到買入后股價(jià)還在往下跌，但在他的價(jià)值投資體系中，如果價(jià)值在那擺著，越跌購買者是越高興的。當(dāng)時(shí)他在各種場(chǎng)合就一直在說：“這就是撿錢呀?！辈⑶毅y行是不可能倒閉的，不存在風(fēng)險(xiǎn)，他一路堅(jiān)持買入，直到2013年6月“錢荒”把銀行股砸出了個(gè)“黃金坑”?！皩?duì)優(yōu)質(zhì)股票那是一個(gè)百年難遇的極佳買點(diǎn)?！贬尷厦貞浾f。他通過買入并持有招商銀行、中國平安、貴州茅臺(tái)等藍(lán)籌股票度過了那幾年漫漫長(zhǎng)熊。但2014年上證指數(shù)突破3000點(diǎn)確認(rèn)牛市狀態(tài)之后，他便停止了家庭增量資金向股市的凈流入。

到了今年四五月份，他出去吃飯，旁邊的人都在談?wù)摴善保踔敛素溩右捕歼M(jìn)了股市，市場(chǎng)上各種故事滿天飛，他感覺那種狂躁的市場(chǎng)氣氛已經(jīng)越來越像2007年。而在大盤5000點(diǎn)時(shí)，刨去銀行之外的市場(chǎng)的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了50倍的高位，假如去除主板市場(chǎng)，單就中小板和創(chuàng)業(yè)板而論，泡沫已經(jīng)在很高的水平，創(chuàng)業(yè)板更是達(dá)到了140多倍這種罕見的市盈率神話，在他所了解的資本市場(chǎng)上，納斯達(dá)克在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最嚴(yán)重的時(shí)候都不如我們現(xiàn)在的泡沫大，他說：“我們股災(zāi)下跌了30%還比人家當(dāng)初的市盈率高。”

而更讓他不安的是市場(chǎng)上的配資杠桿。杠桿是專業(yè)人士和機(jī)構(gòu)的工具，普通股民專業(yè)知識(shí)不足，用高杠桿只能增加爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。雖然在起始階段，他也加了20%的杠桿，但他這種杠桿比例在市場(chǎng)上比起來簡(jiǎn)直不值一提。

A股市場(chǎng)官方正式推出的融資融券杠桿一般為1∶1，但場(chǎng)外配資目前行情下一般為1∶3，正常情況一般都是1∶5，5月份行情瘋狂時(shí)甚至很多高達(dá)1∶10，而且配資客戶的門檻非常低，10萬甚至幾萬元就可以參與配資了。也就是說，只要你手里有10萬元的資金，找到一家配資網(wǎng)站，一個(gè)多小時(shí)就能完成從開戶到交易的整個(gè)流程，然后參與股市的資金量就可以輕松達(dá)到50萬元（按1∶4杠桿），股票一個(gè)漲停板獲得的收益就是5萬元左右，達(dá)到了10萬元本金下50%的收益率。真正可怕的是，這種配資的杠桿是有如復(fù)利式的增長(zhǎng)。比如盈利5萬之后，他配資之后的股票市值不是簡(jiǎn)單的55萬，而是（10+5）×5=75萬元。

這樣的盈利預(yù)期帶給市場(chǎng)的是更加瘋狂的投機(jī)氣氛，場(chǎng)外配資規(guī)模已經(jīng)激增至萬億以上，如果算上傘形信托的話，這部分杠桿資金的規(guī)模已經(jīng)超過了2萬億元，一旦遇到下跌，高杠桿就會(huì)遇到被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)，更可能誘發(fā)市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。

管理層也意識(shí)到了杠桿的可能危害，開始查民間配資查杠桿，導(dǎo)致了杠桿資金青睞的創(chuàng)業(yè)板開始下跌。5月29日，釋老毛在賣出三全食品的時(shí)候?qū)⒏軛U一并去掉，他判斷，大盤6月中開始的下跌雖然兇悍，也還是個(gè)正常的自發(fā)調(diào)整，但當(dāng)管理層一天出了三個(gè)“救市”政策之時(shí)，他心里的感受是：“一夜輾轉(zhuǎn)反側(cè)，迷迷糊糊，進(jìn)入股市這么多年從沒有過這么不安的感覺……風(fēng)中飄來血腥的氣息?！彼J(rèn)為這樣的做法不但不會(huì)恢復(fù)市場(chǎng)信心，還會(huì)讓市場(chǎng)情緒出現(xiàn)恐慌性擴(kuò)散。第二天高開，他把所有中小市值的股票全清了，只留下50%大藍(lán)籌的倉位。他相信，這些股票他即便拿個(gè)幾年也無所謂，最極端的情況，股市關(guān)門了，做茅臺(tái)、平安等這些中國最優(yōu)質(zhì)公司的非流通股東也不錯(cuò)，并且一定會(huì)有豐厚的回報(bào)。巴菲特投資的最高境界就是抓住公司，超越市場(chǎng)，買股票就是買公司，靠公司的內(nèi)生現(xiàn)金流收回成本，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)無所謂。

釋老毛一方面也希望市場(chǎng)從瘋狂中回歸理性，但他實(shí)在不愿意看到新形勢(shì)下出現(xiàn)的牛市行情就這么簡(jiǎn)單結(jié)束，雖然說他現(xiàn)在可以抱著手里的低估值大藍(lán)籌睡覺，但這個(gè)覺睡得顯然也并不那么安心。

價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)板投資有一種廣受追捧的股票操作理論認(rèn)為，高成長(zhǎng)，高風(fēng)險(xiǎn)，暴利總是與風(fēng)險(xiǎn)并存。但釋老毛自身的體會(huì)卻是，對(duì)于一般的散戶，必須明確價(jià)值為根本，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)投資是風(fēng)投機(jī)構(gòu)（VC）干的事情，不是二級(jí)市場(chǎng)的思路，VC是按大數(shù)法則布局的，散戶沒有那么高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，也沒有那么高的行業(yè)布局能力。

當(dāng)釋老毛5月29日賣出股票買房產(chǎn)的時(shí)候，一些評(píng)論說道：“等到股市上到1萬點(diǎn)，就是你哭的時(shí)候?！边@更加讓他意識(shí)到了市場(chǎng)的瘋狂，價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)在這樣的情緒中被徹底扭曲了。

釋老毛認(rèn)為，資本市場(chǎng)不僅僅是“圈錢”地，也不是什么“財(cái)富重新分配”的機(jī)器，它應(yīng)當(dāng)是一畝肥沃的土壤，能夠使全社會(huì)的財(cái)富共同增長(zhǎng)，能夠提高資本的使用效率，能夠幫助企業(yè)尋找自身的合理價(jià)值，能夠促進(jìn)創(chuàng)新的發(fā)展。股市一個(gè)最重要的功能就是“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”，他說：“投資就是企業(yè)的一部分，買股票就是買企業(yè)，最后能夠托你底保障你安全的是這個(gè)股票的分紅，股價(jià)波動(dòng)賺錢，賺到了是幸運(yùn)，但你必須要確定的是這個(gè)公司在成長(zhǎng)。公司在成長(zhǎng)，利潤在增加，最終會(huì)把股價(jià)一點(diǎn)點(diǎn)推上去，當(dāng)然這可能是個(gè)很長(zhǎng)的過程。”

釋老毛覺得自己遵循的是一個(gè)最樸素的價(jià)值投資概念，但中國股市上眾多的參與者，在說起巴菲特的時(shí)候都充滿了崇敬，對(duì)于巴菲特所倡導(dǎo)的價(jià)值投資至少也都有所耳聞，結(jié)果一旦進(jìn)入市場(chǎng)，本性當(dāng)中的貪婪便完全左右了人們的思維，不用說價(jià)值投資，就連最基本的“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”警示也都像煙盒上的“吸煙有害健康一樣”，被徹底拋到了意識(shí)不到的角落。

股票市場(chǎng)上的多空對(duì)壘一直是一種客觀存在，上漲看多，下跌看空，都是市場(chǎng)上反復(fù)流行的主流評(píng)論，特別是在如今每個(gè)人都能自由輕易地釋放聲音的時(shí)代，各種言論都可能被無限放大，選擇性信息接受就像一種流行病，在特定的人群中蔓延發(fā)酵，羊群效應(yīng)激發(fā)出的是群體性失聰，留給群體的僅僅是相信或不相信，跟隨或不跟隨，在各種裹挾中，思考和獨(dú)立判斷變得越發(fā)稀缺。

投資者失去了企業(yè)價(jià)值這個(gè)錨，多空之間似乎已經(jīng)演變成了一場(chǎng)零和游戲，購入的股票都變成了買入的賭博籌碼。

釋老毛認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板泡沫誘發(fā)的進(jìn)入其中的高杠桿資金是這次股災(zāi)的始作俑者，而牛市剛開始一些輿論鼓噪出的所謂“國家牛市”也讓很多人誤以為賺錢的效應(yīng)有了國家的背書，即便財(cái)政部領(lǐng)導(dǎo)做了不可能國家背書的提醒也被市場(chǎng)有意無意地忽略了。于是，“一群啥也不懂的大媽、學(xué)生小將蜂擁入市，用高利貸、高杠桿，以敢死隊(duì)的精神把一個(gè)流動(dòng)性欠缺的‘神小創(chuàng)板塊炒到130倍市盈率，制造了一個(gè)人類歷史上空前的超級(jí)泡沫”。

創(chuàng)業(yè)板130多倍市盈率在釋老毛看來簡(jiǎn)直就是天方夜譚，他對(duì)照創(chuàng)業(yè)板和美國市場(chǎng)的兩只同類型股票——暴風(fēng)科技和迅雷，兩個(gè)公司業(yè)務(wù)相當(dāng)，但美國市場(chǎng)上迅雷的市值只有暴風(fēng)的十分之一，這個(gè)概念換一個(gè)說法就是，現(xiàn)在5萬元/平方米的房子我50萬元/平方米賣給你，而股民在羊群效應(yīng)下，都想著100萬元/平方米賣給下家，成了絕對(duì)的“博傻”。

一段時(shí)間，他按照自己價(jià)值投資的理念曾經(jīng)多次提示創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，更試圖將自己的知識(shí)分享給大家去思考，其中一個(gè)帖子很直白地寫道：“西格爾做過實(shí)驗(yàn)，通過百年跨度的追蹤，實(shí)證證明了股票是長(zhǎng)期回報(bào)最高的資產(chǎn)，還證明了低市盈率股票回報(bào)高于高市盈率股票。他選了IBM和新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油兩個(gè)企業(yè)，一個(gè)朝陽企業(yè)，一個(gè)夕陽企業(yè)，通過幾十年的統(tǒng)計(jì)得出結(jié)論，低價(jià)買入這些傳統(tǒng)能源行業(yè)，通過分紅和股價(jià)上漲積累得到回報(bào)，比那些高價(jià)買入所謂成長(zhǎng)股，長(zhǎng)期收益率要高很多?！?/p>

但他的提醒得到的往往都是奚落，被指責(zé)為羨慕妒忌恨，人家的理由是：“我們買了馬上就翻翻了，你們?cè)谀谴笳勍顿Y理念，你們才掙30%、50%，你們還拿本金去炒，我直接拿杠桿，幾天就翻倍了，過幾年就成億萬富翁了，你們就別丟人了。”

“寧在神小創(chuàng)里哭，也不在大藍(lán)籌里笑?！鄙踔劣写骎放言“寧死也要死在創(chuàng)業(yè)板”。但釋老毛堅(jiān)信：“世界上賺錢哪有那么容易的事，這不是做夢(mèng)嘛，凡是一夜暴富的都是讓你傾家蕩產(chǎn)的事?！?/p>

他覺得自己提示風(fēng)險(xiǎn)被誤解為“風(fēng)險(xiǎn)是你們唱空唱來的”，這簡(jiǎn)直就是不可思議的邏輯。股災(zāi)發(fā)生后，他聽到的一個(gè)真實(shí)案例是，一個(gè)投資者從70萬元開始1∶5配資炒股，沒兩個(gè)月，本金就從70萬到1000萬元了。暴跌前，他的股票市值經(jīng)配資后，都是5000萬元了。結(jié)果，兩個(gè)暴跌，他的本金包括最初的70萬元，就全部打了水漂。

7月第一周的下跌之后，釋老毛提醒那些擁有眾多“粉絲”的大V說：“老毛我含淚苦勸你們，激發(fā)天良，已經(jīng)是這個(gè)時(shí)候了，不能再消費(fèi)‘粉絲了，他們都是社會(huì)弱勢(shì)群體，是無辜的群眾，本來就不應(yīng)該進(jìn)入股市。上有老，下有小，他們的血汗錢本應(yīng)用來入學(xué)、看病和養(yǎng)老，而不是毀滅在股市這個(gè)萬人坑里！你們從大格局到正能量，藥不停，吹出一串串明明不可能實(shí)現(xiàn)的美麗泡泡，讓他們錯(cuò)失了多少逃生的良機(jī)，現(xiàn)在很多人已經(jīng)傾家蕩產(chǎn)，再不負(fù)責(zé)任地忽悠下去就要家破人亡了！”

在股市上活著

“大家都恐懼都拋的時(shí)候你能看到機(jī)會(huì)，敢于重倉壓進(jìn)去，這就是機(jī)會(huì);大家都瘋狂地買，你要看到風(fēng)險(xiǎn)，就要慢慢把錢撤出來?！贬尷厦f，這種理性說起來很簡(jiǎn)單，但落實(shí)起來就很難。

這種理性也就是投資界都說的“雞尾酒效應(yīng)”，雞尾酒會(huì)上大家都在問股票那就是牛市，你也就該賣了，沒有人談?wù)摴善钡臅r(shí)候，你也就該買了。在中國演繹出的版本就是證券交易大廳門口的存自行車?yán)咸馁嶅X模式，大家都來炒股的時(shí)候她靠本行存車掙錢，大家都不來的時(shí)候，她就把掙來的錢買了股票。投資是一種大道至簡(jiǎn)，但能夠去執(zhí)行的投資者確實(shí)鳳毛麟角。其中的悖論可能是，我們自己正在做著一些不理性的事情的時(shí)候，其實(shí)往往是無法判斷自己是不是理性的。

這些年來，釋老毛每年閱讀的財(cái)經(jīng)類圖書都在50本以上，他認(rèn)為投資者主要的工作應(yīng)該是閱讀，大量閱讀的好處就是你會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)各種現(xiàn)象都是歷史的重演。因?yàn)?，大部分人的人性是無法克服的。而股市很殘酷的一點(diǎn)是逆人性、反人性的，大家丟棄你要瘋狂地去搶，大家都瘋的時(shí)候你要恐懼，要忍受別人的嘲弄，你看著別人大把掙錢你要抑制住自己的貪念，一賺二平七虧，這是股票市場(chǎng)的規(guī)律，也是由這種逆人性的抉擇決定的。

“人性的貪婪你怎么去教育?！被谶@樣的認(rèn)識(shí)，釋老毛甚至說過：“散戶只能被消滅，不能被教育。散戶被消滅是市場(chǎng)走向成熟的必經(jīng)之路，華爾街上世紀(jì)二三十年代也是散戶市場(chǎng)，散戶市場(chǎng)的表現(xiàn)就是大部分人都是很瘋狂的，獨(dú)立思考、獨(dú)立判斷是絕對(duì)的稀缺資源，羊群效應(yīng)很容易出現(xiàn)?！?/p>

說起他在股市能夠生存并且盈利的經(jīng)驗(yàn)，他說：“很簡(jiǎn)單，炒股你沒有商業(yè)經(jīng)驗(yàn)、看不懂財(cái)報(bào)，這些都無所謂，你只要足夠理性，能控制住自己的情緒，別人都恐懼的時(shí)候你要淡定，別人都癲狂的時(shí)候你要清醒，這個(gè)股市給你的回報(bào)率是相當(dāng)高的。一個(gè)投資者賺錢有三個(gè)因素，70%是心態(tài)，20%是資金管理，10%才是投資策略。”

釋老毛認(rèn)為，在股市上生存下來的重要原因是在理性的基礎(chǔ)上建立一套屬于自己的投資系統(tǒng)并絕對(duì)嚴(yán)格執(zhí)行，否則就算押中一兩只大牛股賺了錢，最終幾輪牛熊交替下來也遲早得被市場(chǎng)消滅。很多股民根本分不清投資和賭博，以為抓住只大牛股就是投資，跟風(fēng)別人投大牛股就是投資，這其實(shí)都是賭博，因?yàn)檫@種投資成功是不可持續(xù)的，也是不可復(fù)制的。

從概率上講，任何時(shí)期市場(chǎng)風(fēng)格輪換都會(huì)跑出一些牛股，牛股總會(huì)把它的投資者和鼓吹者塑造為這個(gè)時(shí)段的股神，例如今年的創(chuàng)業(yè)板牛氣沖天，抓住牛股的投資者都以為股神附體了。但巴菲特的成功不在于他能抓住大牛股，而在于他的價(jià)值投資系統(tǒng)能保證他幾十年持續(xù)穩(wěn)定地賺錢，這才是真股神！巴菲特年化回報(bào)才29%，伯克希爾年化回報(bào)不過22%，最后卻成了首富。真股神必然有成熟的一套投資系統(tǒng)，他的成功是可持續(xù)、可復(fù)制的，例如巴菲特在1984年哥倫比亞大學(xué)的演講——《格雷厄姆-多德都市的超級(jí)投資者們》論述過這個(gè)道理，價(jià)值投資系統(tǒng)保證了從格雷厄姆到巴菲特等一大批投資人幾十年來持續(xù)跑贏市場(chǎng)。

（文中涉及的意見觀點(diǎn)僅為采訪對(duì)象的一家之言，不能作為判斷市場(chǎng)的依據(jù)，更不能作為投資建議）