摘 要 本文根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點，基于財務(wù)報表角度分析公司成長能力的影響因素，研究表明公司的成長能力與其盈利能力、公司規(guī)模以及長期負(fù)債水平正相關(guān)。對獲取公司信息有限的投資者而言，具有研究意義。

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)板公司；財務(wù)報表；成長能力；盈利能力；長期債務(wù)水平

一、引言

創(chuàng)業(yè)板市場是我國在21世紀(jì)新興的證券市場，創(chuàng)業(yè)板市場中的上市公司主要為高科技公司。創(chuàng)業(yè)板公司成立的時間比較短，規(guī)模比較小，公司業(yè)績水平不算高而且經(jīng)營風(fēng)險比較大。但同時，這類企業(yè)具有較高的發(fā)展?jié)摿统砷L性，發(fā)展空間較大，成功的經(jīng)營也將帶來高額的利潤水平。對投資者而言具有吸引力而備受關(guān)注，但由于信息不對稱可能會導(dǎo)致投資決策失誤，從而會帶來較大損失。

二、文獻回顧與假設(shè)

Marshall（1890）認(rèn)為公司規(guī)模的擴大雖然會帶來規(guī)模效應(yīng)，但同時也使得公司的靈活性下降，如果靈活性下降到一定程度，所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)將會遠超過其帶來的正面效應(yīng)，這時就會阻礙公司的成長。陳曉紅，王瑰（2007）研究發(fā)現(xiàn)高成長性的企業(yè)價值創(chuàng)造能力比較強，具有很高的投資價值，反之，低成長性的企業(yè)表現(xiàn)較差。

企業(yè)的規(guī)模越大說明企業(yè)更具實力，在市場上更有競爭力，投資者對其更有信心。同時規(guī)模越大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可以獲得規(guī)模經(jīng)濟的好處，使得企業(yè)產(chǎn)品具有成本領(lǐng)先優(yōu)勢。反之，規(guī)模較小的公司，綜合實力有限，而且融資受到限制，面臨的風(fēng)險較高，給企業(yè)進一步發(fā)展帶來瓶頸。因此，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：創(chuàng)業(yè)板公司成長能力受到公司規(guī)模的影響，公司規(guī)模越大，成長能力就越強，反之，成長能力就越弱。

假設(shè)2：創(chuàng)業(yè)板公司的盈利能力越強，公司的成長能力就越強，反之，公司的盈利能力較差，越不有利于公司的成長。

三、樣本選擇與研究設(shè)計

（一）變量設(shè)計

本文研究選取總資產(chǎn)增長率作為公司成長能力的替代變量，以凈資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)負(fù)債率為解釋變量，分別衡量公司的盈利能力、公司的潛在實力、經(jīng)營能力以及長期償債能力。

（二）樣本選擇及描述性統(tǒng)計

本文選取全國2014年度475家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，踢掉無法獲得財務(wù)數(shù)據(jù)的公司56家，有缺漏值的公司48家，無ST和金融行業(yè)的公司，最后樣本數(shù)合計371家。從樣本公司的行業(yè)分布上看，主要集中在制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)，也正好體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)特點。

從創(chuàng)業(yè)板上市公司成長能力、盈利水平、營運能力、公司規(guī)模以及負(fù)債水平描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，公司之間差異較大

四、實證分析

為了考察創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性與其他財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，建立了如下研究模型

GROWTH=α0+α1 ROE+α2 SIZE+α3 AT+α4 LEVERAGE+εi

εi表示模型帶來的隨機誤差項。

從表3的基本分析結(jié)果可以看出，創(chuàng)業(yè)板公司的成長能力是與企業(yè)的盈利能力、公司規(guī)模大小、經(jīng)營水平以及負(fù)債水平呈現(xiàn)顯著正相關(guān)的，說明他們之間確實存在著緊密的聯(lián)系。

回歸結(jié)果說明凈資產(chǎn)收益率對公司的成長能力在1%的水平下很顯著，每增加1%，總資產(chǎn)規(guī)模將增加1.637%；公司規(guī)模的自然對數(shù)以及資產(chǎn)負(fù)債率對公司成長性的影響分別在5%和10%的水平下顯著；但存貨周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)增長率不顯著，但還是表現(xiàn)為正相關(guān)。

五、結(jié)論及建議

根據(jù)實證研究結(jié)果表明，公司的成長能力是與公司的盈利能力、公司規(guī)模以及資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)的，而且水平顯著。其中公司的盈利能力對公司的成長能力影響最大，而公司的營運能力影響最小而且不顯著。

從財務(wù)報表提供的信息，投資者可以利用盈利能力指標(biāo)來分析公司的成長水平，盈利能力越強，成長能力就越強，更具有投資價值，反之就越弱，投資價值也就會相應(yīng)降低。公司規(guī)模越大，資金實力越雄厚，越有利于公司的成長。崔學(xué)剛（2008）研究表明企業(yè)增長與價值創(chuàng)造呈倒U型關(guān)系。因此，公司的成長能力要在公司的承受范圍內(nèi)，若公司過于追求規(guī)模的擴大，盲目并購或擴張，反而導(dǎo)致企業(yè)價值減少。同時在一定范圍內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率高，并不一定是壞事，同樣有利于公司的成長。

參考文獻

[1] Jordan，Lowe Strategy and Financial Policy in UK Small Firms， Journal of Business Finance and Accounting， 2010，25

[2] 崔學(xué)剛. 我國上市公司成長與價值關(guān)系實證研究[J].山東大學(xué)碩士論文. 2008（08）

[3] 陳曉紅， 王瑰.市場波動性與中小上市公司成長性評價[J].證券市場報，2007（5）： 41-49

[4] 張秀生，劉偉.創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)成長性影響因素研究[J].統(tǒng)計與決策2013（18）

作者簡介：康劉健（1989.11—），男，土家族，湖北恩施人，就讀于西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院