中國(guó)人民銀行重慶營(yíng)業(yè)管理部 范奇

澳大利亞貨幣政策的特點(diǎn)及對(duì)我國(guó)貨幣政策的啟示

中國(guó)人民銀行重慶營(yíng)業(yè)管理部 范奇

摘要：澳大利亞是世界上實(shí)施通脹目標(biāo)制的國(guó)家之一，其貨幣政策框架具有鮮明的特點(diǎn)，實(shí)施效果也比較突出。本文通過分析澳大利亞貨幣政策框架的特點(diǎn)和運(yùn)作成效，為我國(guó)貨幣政策的制定和執(zhí)行提供有意義的借鑒。

關(guān)鍵詞：澳大利亞 貨幣政策 啟示

1　澳大利亞貨幣政策制定和實(shí)施的五個(gè)主要特點(diǎn)

1.1儲(chǔ)備銀行在維護(hù)金融穩(wěn)定和金融監(jiān)管中的核心地位明確，并擁有較強(qiáng)獨(dú)立性

澳大利亞金融監(jiān)管理事會(huì)主要由儲(chǔ)備銀行、審慎監(jiān)管局、證券和投資委員會(huì)與財(cái)政部構(gòu)成，其主席由澳大利亞儲(chǔ)備銀行的行長(zhǎng)出任。儲(chǔ)備銀行作為澳大利亞中央銀行，以其管理和提供流動(dòng)性的特殊職能在整個(gè)金融體系中居中心地位。

(1)擁有較強(qiáng)的政治獨(dú)立性，即制定和實(shí)施貨幣政策的獨(dú)立性。在上世紀(jì)90年代以前，澳大利亞的貨幣政策主要是由澳大利亞財(cái)政部來制定的，而不是澳大利亞儲(chǔ)備銀行。直至1996年，澳大利亞儲(chǔ)備銀行通過與政府簽訂雙邊協(xié)議，使其在貨幣政策上的獨(dú)立性獲得了澳大利亞政府的正式承認(rèn)，這就為澳大利亞儲(chǔ)備銀行的相對(duì)獨(dú)立性奠定了政治基礎(chǔ)，使其擁有了獨(dú)立制定和實(shí)施貨幣政策的權(quán)限。

(2)擁有較強(qiáng)的工具獨(dú)立性，即貨幣政策實(shí)施手段的獨(dú)立性。澳大利亞儲(chǔ)備銀行實(shí)施貨幣政策手段的獨(dú)立性亦是逐漸形成的，最初開始始于20世紀(jì)80年代初，也就是所謂的金融自由化時(shí)期，八十年代后半期基本形成，至九十年代完全實(shí)現(xiàn)。在1996年，聯(lián)邦政府財(cái)長(zhǎng)與澳大利亞儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)聯(lián)合簽署協(xié)議，不僅承認(rèn)儲(chǔ)備銀行在貨幣政策制定上的獨(dú)立性，而且進(jìn)一步強(qiáng)化和明確了儲(chǔ)備銀行在實(shí)施和執(zhí)行貨幣政策上的獨(dú)立性。例如，目前在編制年度貨幣發(fā)行計(jì)劃、調(diào)整利率等方面，澳大利亞儲(chǔ)備銀行擁有完全的自主決定權(quán)，無須報(bào)經(jīng)議會(huì)以及聯(lián)邦政府批準(zhǔn)。

(3)在人事任命及日常運(yùn)作方面，擁有較強(qiáng)的獨(dú)立性。一是澳大利亞儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)任期一般是七年，根據(jù)實(shí)際情況可以延期，任職與聯(lián)邦政府首腦任期錯(cuò)開，以有助于儲(chǔ)備銀行進(jìn)行貨幣政策決策時(shí)的獨(dú)立性。二是當(dāng)儲(chǔ)備銀行理事會(huì)與政府之間見解不同時(shí)，若不能協(xié)商一致，則由雙方提議召開國(guó)會(huì)，并且儲(chǔ)備銀行理事會(huì)和政府均需在15日之內(nèi)，向參、眾兩院提出關(guān)于貨幣政策的各自見解以及分歧點(diǎn)，最終由國(guó)會(huì)進(jìn)行裁定。

1.2澳大利亞儲(chǔ)備銀行實(shí)施的通脹目標(biāo)制兼具“權(quán)威性”和“靈活性”

一是從法律層面明確了通脹目標(biāo)。與實(shí)行通脹目標(biāo)制的大多數(shù)其他國(guó)家不同的是，澳大利亞在實(shí)施通脹目標(biāo)制之初，對(duì)通脹目標(biāo)制并沒有從法律和規(guī)章的層面進(jìn)行規(guī)范，到1993年，澳大利儲(chǔ)備銀行才首次公開宣布通脹調(diào)控目標(biāo)。而到1996年，澳大利亞儲(chǔ)備銀行才與財(cái)政部簽署聯(lián)合協(xié)議，正式從國(guó)家制度層面上對(duì)澳大利亞的通脹目標(biāo)直進(jìn)行了規(guī)定，明確將中期內(nèi)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)水平維持在2%～3%作為儲(chǔ)備銀行的法定首要職責(zé)目標(biāo)。并且此后，在歷次儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)任命和政府換屆之際都簽署了相關(guān)協(xié)議，都針對(duì)通脹目標(biāo)和其所涉及到的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了補(bǔ)充，以此不斷強(qiáng)化通脹目標(biāo)制的權(quán)威性。

二是從職能分工上明確通脹目標(biāo)制的實(shí)施主體。在1998年之前，澳大利亞儲(chǔ)備銀行肩負(fù)著兩項(xiàng)核心職能，即負(fù)責(zé)實(shí)施貨幣政策以及對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行審慎監(jiān)管。為了更好地實(shí)施通脹目標(biāo)制，1998年7月1日澳大利亞政府正式成立了澳大利亞審慎監(jiān)管局(APRA)，將儲(chǔ)備銀行的審慎監(jiān)管職能剝離至審慎監(jiān)管局，從而使得中央銀行能夠更專注于以通脹目標(biāo)為核心的貨幣政策的制定和執(zhí)行。

三是在通貨膨脹目標(biāo)的制定上充分兼顧了靈活性。在澳大利亞的通脹目標(biāo)制中，通貨膨脹率被規(guī)定在2%～3%，值得注意的是，該通貨膨脹控制目標(biāo)是被確定為澳大利亞貨幣政策的中期目標(biāo)，而非一般意義上教條的年度目標(biāo)。在1996年的儲(chǔ)備銀行與政府正式協(xié)議中，明確了澳大利亞儲(chǔ)備銀行將通脹目標(biāo)鎖定在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中，在該周期中平均通脹率應(yīng)維持在為2%～3%。同時(shí)，該協(xié)議還明確，如果通脹率能夠在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)不突破既定目標(biāo)、保持穩(wěn)定，那么在短期內(nèi)允許通脹率波動(dòng)超過這一目標(biāo)區(qū)域，也就是說允許一定時(shí)期內(nèi)不可預(yù)見的通貨膨脹的發(fā)生。由于在該協(xié)議中，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間長(zhǎng)短，澳大利亞儲(chǔ)備銀行并沒有明確固定，也沒有明確指出可以接受的通脹率在短期內(nèi)超過政策目標(biāo)的范圍，并且使用一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)的平均通脹率的概念，而且在參數(shù)設(shè)置時(shí)扣除了水果、蔬菜、燃料、貸款利息、公共產(chǎn)品和服務(wù)以及其他短期價(jià)格波動(dòng)較大的商品，因此，貨幣政策操作的彈性空間就比較大。

1.3儲(chǔ)備銀行的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制清晰

在澳大利亞，大多數(shù)存貸款都是可變的和短期的，存貸款利率變化比較容易實(shí)現(xiàn)，變化也比較明顯，因此現(xiàn)金利率和其他資本市場(chǎng)利率很容易影響到金融市場(chǎng)上的各類存款者和貸款者，引起零售貸款、房產(chǎn)貸款、商業(yè)貸款等商業(yè)利率變動(dòng)，并由此影響經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各部門的利潤(rùn)率，最終影響到儲(chǔ)蓄及投資行為、家庭消費(fèi)行為、貨幣信貸供給、資產(chǎn)價(jià)格、匯率以及由此決定的總需求?？傂枨笞兓c總供給變化之間的關(guān)系對(duì)通貨膨脹水平起到重要決定作用，此外，利率變化所引起的匯率變化導(dǎo)致的進(jìn)口商品價(jià)格變化也會(huì)影響通貨膨脹水平，對(duì)通貨膨脹的預(yù)期也會(huì)影響到通脹水平。因此，清晰的傳導(dǎo)機(jī)制是儲(chǔ)備銀行采取現(xiàn)金利率工具調(diào)控通貨膨脹水平的重要原因。

1.4央行貨幣政策信息的發(fā)布公開、透明，確保了貨幣政策的傳導(dǎo)效果

(1)貨幣政策決策程序保持公開、透明。根據(jù)《儲(chǔ)備銀行法》，澳大利亞貨幣政策的決策權(quán)歸屬于儲(chǔ)備銀行理事會(huì)，該理事會(huì)共有9名成員，包括儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)和現(xiàn)任財(cái)政部秘書長(zhǎng)3位主要成員，另外設(shè)6名外部成員，至少5人為非政府官員，除一月份以外，其余每月的第一個(gè)星期二舉行例會(huì)，每年共舉行11次會(huì)議。每次的會(huì)議日期地點(diǎn)事先就為公眾所知。每次例會(huì)之后都將提供關(guān)于通貨膨脹、國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的報(bào)告，同時(shí)報(bào)告內(nèi)容還包含該次例會(huì)做出的對(duì)貨幣政策決定的建議，如調(diào)整利率這樣的重大決策還會(huì)廣泛征求公眾意見。利率調(diào)整信息一般會(huì)在儲(chǔ)備銀行正式宣布決定的當(dāng)天上午09∶30在公共媒介上公布，并同時(shí)在銀行的網(wǎng)址上發(fā)布。

(2)儲(chǔ)備銀行與公眾的溝通公開、透明。澳大利亞儲(chǔ)備銀行會(huì)將有關(guān)現(xiàn)金利率的貨幣政策決策于會(huì)議當(dāng)天14:30對(duì)外公布，會(huì)議紀(jì)要也于會(huì)議結(jié)束兩周內(nèi)公布。同時(shí)，還通過公告、報(bào)告、出版物、各類研討會(huì)和論壇、儲(chǔ)備銀行高層官員的公共演講與發(fā)言，以及為公眾提供參觀、講座、培訓(xùn)、實(shí)習(xí)及研討機(jī)會(huì)等方式，與公眾和市場(chǎng)保持聯(lián)絡(luò)和溝通，提高貨幣政策透明度，穩(wěn)定公眾預(yù)期。

(3)儲(chǔ)備銀行與政府溝通保持了及時(shí)、透明。澳大利亞儲(chǔ)備銀行法對(duì)貨幣政策與政府的關(guān)系作出了明確和詳細(xì)的規(guī)定，基于此，政府對(duì)貨幣政策擁有全面的知情權(quán)。在具體實(shí)踐過程中，儲(chǔ)備銀行會(huì)定期與政府溝通，同時(shí)，在每次儲(chǔ)備銀行理事會(huì)例會(huì)之后，儲(chǔ)備銀行都會(huì)及時(shí)舉行理事會(huì)主席、副主席與財(cái)政部官員的聯(lián)席會(huì)議，溝通相關(guān)貨幣政策決策。

1.5儲(chǔ)備銀行主要使用官方現(xiàn)金利率政策工具，具有“間接性”和“市場(chǎng)化”的特點(diǎn)

理論上講，按照儲(chǔ)備銀行法的相關(guān)規(guī)定，澳大利亞儲(chǔ)備銀行的貨幣政策工具分為直接、間接工具兩大類，這點(diǎn)與我國(guó)央行政策工具有類似的地方。直接工具方面，主要是規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，對(duì)澳大利亞商業(yè)銀行可貸資金進(jìn)行控制等；間接工具方面，主要是指澳大利亞儲(chǔ)備銀行在金融市場(chǎng)上買賣政府債券，從事公開市場(chǎng)操作等。上世紀(jì)八十年代以前，儲(chǔ)備銀行會(huì)同時(shí)采用以上兩種貨幣政策具，但隨著澳大利亞國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體量不斷擴(kuò)大、業(yè)務(wù)種類不斷豐富，直接調(diào)控工具越來越明顯地暴露出缺點(diǎn)：首先，直接工具雖然可以調(diào)控銀行貸款能力及利率，但是它并不能夠調(diào)控公眾信貸需求，而且還會(huì)使銀行在金融市場(chǎng)中處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位；其次，直接調(diào)控主要是針對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，但隨著金融市場(chǎng)的不斷完善發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)種類不斷增加，僅僅用直接手段調(diào)控銀行，反而會(huì)并刺激其他渠道融資的快速增加。因此，上世紀(jì)八十年代以后，澳大利亞儲(chǔ)備銀行主動(dòng)減少直至幾乎不使用直接政策工具，轉(zhuǎn)而更多地依賴間接政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控。

目前，澳大利亞儲(chǔ)備銀行主要通過公開市場(chǎng)操作，影響現(xiàn)金利率(Cash Rate或者Off cial Cash Rate)的變動(dòng)，進(jìn)而間接影響市場(chǎng)利率水平以及市場(chǎng)資金供給，以達(dá)到既定的貨幣政策調(diào)控目的。澳大利亞儲(chǔ)備銀行理事會(huì)在每次的例會(huì)上，會(huì)分析經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并預(yù)測(cè)未來12～18個(gè)月內(nèi)各種經(jīng)濟(jì)變量的變化趨勢(shì)，自1990年1月以來，儲(chǔ)備銀行在每次例會(huì)之后均會(huì)發(fā)布有關(guān)利率預(yù)期目標(biāo)的通告，預(yù)期目標(biāo)不僅影響隔夜拆借利率水平，而且也能夠使得其他短期利率與隔夜拆借利率趨于一致，并進(jìn)一步影響長(zhǎng)期利率的走勢(shì)變化。

2　澳大利亞貨幣政策通脹目標(biāo)制的主要成效

2.1推動(dòng)澳大利亞經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到高增長(zhǎng)、低通脹、低失業(yè)率的黃金通道

得益于通脹目標(biāo)制的及時(shí)、有效地實(shí)施，澳大利亞經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代以后，告別了八十年代的高通脹，進(jìn)入到高增長(zhǎng)、低通脹、低失業(yè)率的經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)理想狀態(tài)，時(shí)至今日，澳大利亞經(jīng)濟(jì)仍然處于這樣的黃金通道中。從1993年至今，澳大利亞GDP年增長(zhǎng)率基本保持在3%～4%，即使是在在2009年仍然保持了正增長(zhǎng)，這在發(fā)達(dá)國(guó)家中已經(jīng)處于很高的水平。而與此同時(shí)，物價(jià)水平卻一直能夠維持在較低的狀態(tài)、失業(yè)率不斷下降。

2.2澳大利亞金融體系不斷發(fā)展壯大，在2008年的金融危機(jī)中表現(xiàn)亮眼

與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家至今仍受金融危機(jī)余波影響，深陷歐債危機(jī)不同，澳大利亞經(jīng)濟(jì)及金融體系在2008年來以來的表現(xiàn)則相當(dāng)穩(wěn)健，這固然與澳大利亞獨(dú)特的地緣位置和經(jīng)濟(jì)模式有很大關(guān)聯(lián)，但是貨幣政策體系在此次危機(jī)中所發(fā)揮的關(guān)鍵作用亦為澳大利亞平穩(wěn)度過金融危機(jī)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。首先，金融業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有越來越重要的地位，目前金融業(yè)的增加值占澳大利亞國(guó)民生產(chǎn)總值的比例超過了10%。其次，在2008年的全球金融危機(jī)中，澳大利亞金融體系基本未受到太大的沖擊，金融行業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，未出現(xiàn)任何瀕臨倒閉或者需要政府救援的金融機(jī)構(gòu)。國(guó)際貨幣基金組織在2008年8月對(duì)澳大利亞的國(guó)別報(bào)告中指出：金融危機(jī)未影響澳大利亞銀行業(yè)的資本充足率和盈利能力，澳大利亞金融體系整體健康。然后，在金融危機(jī)最嚴(yán)重的2008～2009年，澳大利亞股市是全球跌幅最小的市場(chǎng)之一，并且在2009年前10個(gè)月里，MSCI澳大利亞指數(shù)上漲了60.8%，漲幅超過美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)。澳大利亞金融體系在全世界衰退的時(shí)期保持了增長(zhǎng)，令人印象深刻。

3　澳大利亞貨幣政策對(duì)我國(guó)貨幣政策的啟示

3.1應(yīng)結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融實(shí)際，構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的貨幣政策框架

世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)發(fā)育程度差別巨大，因此，在構(gòu)建貨幣政策框架是，應(yīng)充分考慮本國(guó)國(guó)情，以我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)。一方面，通貨膨脹水平為政策調(diào)控核心目標(biāo)有助于實(shí)現(xiàn)貨幣政策其他目標(biāo)，控制通貨膨脹，保持了貨幣的價(jià)值，有助于形成一個(gè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另一方面，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和發(fā)展階段的差異和不同，不同國(guó)家中央銀行的貨幣政策目標(biāo)也不盡相同。以澳大利亞為例，其實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的目標(biāo)制定、時(shí)間跨度、實(shí)施手段等都具有自己本國(guó)的特點(diǎn)，并非完全照搬某一國(guó)家或某一理論的貨幣政策框架，也正是因?yàn)槌浞制鹾狭吮緡?guó)實(shí)際，才使得近20年來通脹目標(biāo)制在澳大利亞取得了成功。

3.2進(jìn)一步提高中央銀行的獨(dú)立性，使央行能在貨幣政策上有充分的權(quán)威性和靈活性

中央銀行的獨(dú)立性和可信度不僅對(duì)于貨幣政策目標(biāo)的成功實(shí)施具有至關(guān)重要性，而且也是其他貨幣政策能夠操作成功的重要保證。如果公眾對(duì)中央銀行的權(quán)威產(chǎn)生懷疑，其行為就會(huì)與中央銀行的要求相背離，從而影響貨幣政策執(zhí)行效果。總體來看，近年來人民銀行的獨(dú)立性不斷增強(qiáng)，在貨幣政策決策方面也擁有了較多實(shí)質(zhì)性的話語權(quán)，但與澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行相比，其獨(dú)立性和權(quán)威性仍然存在一定的差距。因此，有必要進(jìn)一步從在法律和制度層面上，明確中央銀行在貨幣政策上充分自主權(quán)，從而賦予央行在實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)上的權(quán)威性和靈活性。

3.3尋求一個(gè)與經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展相適應(yīng)的通貨膨脹區(qū)間作為政策調(diào)整的重要參考

以通貨膨脹水平為政策調(diào)控核心目標(biāo)有助于實(shí)現(xiàn)貨幣政策其他目標(biāo)，控制通貨膨脹，保持了貨幣的價(jià)值，有助于形成一個(gè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，通脹目標(biāo)制實(shí)施以后，澳大利亞通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、失業(yè)率和金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的變化是非常明顯的，當(dāng)然其中影響因素眾多，但在統(tǒng)計(jì)期間內(nèi)，實(shí)施通脹目標(biāo)制確實(shí)對(duì)于澳大利亞經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展起到了一定的推動(dòng)作用。盡管目前的國(guó)情要求我國(guó)的貨幣政策必須以穩(wěn)定物價(jià)水平并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)，但尋求一個(gè)與經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展相適應(yīng)的通貨膨脹區(qū)間仍然是一件可操作的事情，貨幣政策調(diào)整確定一個(gè)重要的錨定指標(biāo)，可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)和公眾預(yù)期，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和可持續(xù)的增長(zhǎng)的作用。

3.4中央銀行的調(diào)控方式應(yīng)當(dāng)注重以市場(chǎng)化為主

應(yīng)借鑒澳大利亞的金融宏觀調(diào)控方式，加快完善利率市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化的利率走廊體系，而后更多地運(yùn)用公開市場(chǎng)操作等間接手段，通過發(fā)揮利率杠桿的作用，影響市場(chǎng)其他利率和社會(huì)總供求， 最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

3.5中央銀行的貨幣政策透明度應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高

澳大利亞儲(chǔ)備銀行的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，提高貨幣政策透明度，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期對(duì)于提高貨幣政策的針對(duì)性和有效性均顯得非常重要。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展正處于重要的轉(zhuǎn)型期，有著太多的不確定性，這更要求中央銀行要合理引導(dǎo)公眾對(duì)貨幣政策的認(rèn)識(shí)，引導(dǎo)公眾期望朝著央行的調(diào)控方向發(fā)展。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)金融的市場(chǎng)化發(fā)展，決定了中央銀行在貨幣政策執(zhí)行中能夠采取最有效方式就是不斷提高貨幣政策透明度，采取多種形式加強(qiáng)與市場(chǎng)和公眾溝通。

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中圖分類號(hào)：F832.0

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298(2015)09(c)-073-04