文/吳丹 李竹欣 揚(yáng)州大學(xué)商學(xué)院

優(yōu)先股作為一種特殊的股票形式，在成熟的海外證券市場(chǎng)一直作為普通股的補(bǔ)充，發(fā)揮資金補(bǔ)充作用。我國(guó)優(yōu)先股的發(fā)展還處于起步階段，商業(yè)銀行作為首次試點(diǎn)發(fā)行優(yōu)先股的行業(yè)成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，優(yōu)先股的發(fā)行能否給銀行業(yè)帶來(lái)預(yù)期利好成為大家關(guān)心的主要問(wèn)題。本文以已發(fā)行優(yōu)先股的商業(yè)銀行作為出發(fā)點(diǎn)，分析了優(yōu)先股的發(fā)行給銀行業(yè)帶來(lái)的影響。

商業(yè)銀行/優(yōu)先股/影響

一、引言

中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2014年3月21日召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，正式發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志著優(yōu)先股試點(diǎn)在我國(guó)正式啟動(dòng)。優(yōu)先股作為普通股的補(bǔ)充，具有權(quán)益資本和債務(wù)資本的雙重特性，其在中國(guó)證券市場(chǎng)的流通會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生怎樣的影響成為我國(guó)學(xué)者關(guān)注的主要問(wèn)題。銀行業(yè)作為首次試點(diǎn)的行業(yè)，使得銀行股成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。一方面，發(fā)行優(yōu)先股有利于減輕銀行普通股股權(quán)融資壓力，改善銀行資本充足率（許一山，2014；李文龍，2013；葉檀，2014），彌補(bǔ)了投資者對(duì)于銀行利潤(rùn)擔(dān)憂的問(wèn)題（張琳，2013）。另一方面，有學(xué)者認(rèn)為優(yōu)先股只是曇花一現(xiàn)，目前債券利率已經(jīng)很高，如果優(yōu)先股利率低于債券，則不足以吸引投資者；如果優(yōu)先股利率過(guò)高，企業(yè)更愿意發(fā)行債券（謝百三，2014）。我們不可神化優(yōu)先股，優(yōu)先股作為應(yīng)急融資手段，公司質(zhì)量的高低決定其將對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響，應(yīng)對(duì)優(yōu)先股持理性的態(tài)度（葉檀，2014）。目前，浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、工商銀行、寧波銀行、光大銀行、民生銀行、北京銀行等上市銀行先后推出優(yōu)先股發(fā)行方案，那么優(yōu)先股的發(fā)行能否給銀行業(yè)帶來(lái)預(yù)期利好就成為大家關(guān)注的主要問(wèn)題。因此，本文在正確認(rèn)識(shí)優(yōu)先股基本屬性的基礎(chǔ)上，分析了商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對(duì)銀行業(yè)的影響。

二、優(yōu)先股的基本屬性

優(yōu)先股和普通股是股票的兩種形式，作為公司的一種股份權(quán)益形式，優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的，其優(yōu)先權(quán)主要指在利潤(rùn)分紅及在公司改組、解散或破產(chǎn)時(shí)剩余財(cái)產(chǎn)分配兩方面優(yōu)先于普通股，并享有固定的股息和股利，而普通股的股息和股利是隨著公司的利潤(rùn)水平上下波動(dòng)的。但是，優(yōu)先股股東在股東大會(huì)上無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)公司也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)；而且當(dāng)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上漲時(shí)，優(yōu)先股不會(huì)獲得相應(yīng)的增值收益。優(yōu)先股作為普通股的補(bǔ)充，具有權(quán)益資本和債務(wù)資本的雙重特性，其獨(dú)特的權(quán)益和相應(yīng)的約束實(shí)質(zhì)上是以盈余分配等方面的優(yōu)先權(quán)作為無(wú)表決權(quán)的補(bǔ)償，充分體現(xiàn)了權(quán)利與義務(wù)的對(duì)等關(guān)系。

三、商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對(duì)銀行業(yè)的積極影響

（一）拓寬商業(yè)銀行補(bǔ)充資金的途徑，提高資本充足率

國(guó)際金融危機(jī)后，優(yōu)先股越來(lái)越多地受到國(guó)際銀行業(yè)的青睞，逐漸成為一級(jí)資本工具。對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股的融資功能使其成為重要的資本補(bǔ)充工具。相對(duì)于普通股來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股成本低，且不增加投票權(quán)，不會(huì)稀釋普通股股東的控制權(quán)，尤其在銀行需要增加長(zhǎng)期資本的情況下普通股股東更傾向于通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股來(lái)滿足資本的需要，然后再通過(guò)經(jīng)營(yíng)所獲得的利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)充核心資本。此外，優(yōu)先股的補(bǔ)充作用還體現(xiàn)在它是穩(wěn)健型投資者很好的投資選擇，因?yàn)閮?yōu)先股的收益固定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，回報(bào)更加穩(wěn)定，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股可吸引諸如證券投資基金、社?；?、企業(yè)年金、社會(huì)公益基金等的投資者。

（二）有利于完善商業(yè)銀行公司治理制度，優(yōu)化控制權(quán)結(jié)構(gòu)

實(shí)行優(yōu)先股制度，商業(yè)銀行首先要修訂公司規(guī)章制度、完善公司治理機(jī)制和規(guī)定。公司治理制度是維持利益相關(guān)者之間權(quán)力制衡關(guān)系的有力保障，也是股東權(quán)利和義務(wù)關(guān)系的載體。商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股，其公司章程就成為優(yōu)先股的綱領(lǐng)性文件，必須對(duì)優(yōu)先股股息、剩余財(cái)產(chǎn)分配、表決權(quán)等相關(guān)事項(xiàng)予以明確規(guī)定。從優(yōu)化控制權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，一方面優(yōu)先股股東不參與公司經(jīng)營(yíng)決策、不會(huì)稀釋公司的控制權(quán)，使得商業(yè)銀行控股股東選擇通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股來(lái)補(bǔ)充資本以達(dá)到保持控股地位的目的。另一方面，優(yōu)先股可以緩解商業(yè)銀行市場(chǎng)化與國(guó)有控股之間的矛盾，將部分國(guó)有股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，既可以減少國(guó)家對(duì)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的干預(yù)，又可以使國(guó)家獲得豐厚的股息收入。

（三）有助于銀行業(yè)國(guó)有資產(chǎn)的增值保值

如果商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股，或?qū)?guó)有的普通股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，一方面，持有人可以獲得固定的經(jīng)營(yíng)收益，使得國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，因?yàn)閮?yōu)先股擁有一定的贖回權(quán)，如果滿足了贖回的條件，持有人就可以要求商業(yè)銀行將優(yōu)先股贖回；另一方面，優(yōu)先股可以相對(duì)規(guī)避商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即使商業(yè)銀行由于經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致破產(chǎn)清算，優(yōu)先股的償還權(quán)在普通股之前，也較之普通股有有限分配權(quán)，從而使得國(guó)有資金有穩(wěn)定的收益來(lái)源，保證了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

（四）降低銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕銀行財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

首先，優(yōu)先股屬于公司的股本，可以直接改善和加強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，提高公司的舉債和償債能力，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；其次，優(yōu)先股沒(méi)有最終到期日的規(guī)定，實(shí)質(zhì)上是一種類似于于永久性借款的資金獲取渠道，其收回與否的決定權(quán)掌握在銀行手中，在有利條件下銀行可以選擇收回有限優(yōu)先股，在不利條件下不收回，因而優(yōu)先股對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)比較靈活；再次，由于優(yōu)先股股利是非法定債務(wù)，如果商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況惡化，可以不支付優(yōu)先股股利，因此對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)優(yōu)先股可以減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；最后，優(yōu)先股的發(fā)行不會(huì)減少普通股股東的收益，也不會(huì)影響普通股股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，因而不會(huì)給商業(yè)銀行帶來(lái)管理沖突。

（五）推動(dòng)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力提升

商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股可以助推銀行經(jīng)營(yíng)管理能力提升。第一，優(yōu)先股兼具股票和債券的雙重屬性，而且優(yōu)先獲得穩(wěn)定的股息回報(bào)。這對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是把雙刃劍，銀行可以改善資本充足率，但同時(shí)必須持續(xù)承受較高的付息成本，因此，商業(yè)銀行必須加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，采取措施提高持續(xù)盈利能力。第二，我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)該引入評(píng)級(jí)制度，風(fēng)險(xiǎn)狀況是評(píng)級(jí)的重要內(nèi)容，風(fēng)險(xiǎn)高的銀行發(fā)行優(yōu)先股要付出更高的成本。這就促使商業(yè)銀行更加關(guān)注自身風(fēng)險(xiǎn)情況，努力提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。第三，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股后，必須完善信息披露機(jī)制，增加有關(guān)信息披露的內(nèi)容，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)約束。這就要求商業(yè)銀行從諸多利益相關(guān)者角度考慮自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，從而更好地實(shí)現(xiàn)銀行短期發(fā)展與長(zhǎng)期發(fā)展、內(nèi)部利益與外部利益、自身發(fā)展與社會(huì)發(fā)展的有機(jī)統(tǒng)一。

（六）幫助商業(yè)銀行提前適應(yīng)利率市場(chǎng)化

一方面，商業(yè)銀行可以以發(fā)行優(yōu)先股為契機(jī)，逐步培育其主動(dòng)融資能力，適應(yīng)利率市場(chǎng)化要求。發(fā)行優(yōu)先股是一個(gè)市場(chǎng)化融資的過(guò)程，涉及到發(fā)行額度確定、市場(chǎng)詢價(jià)、文件準(zhǔn)備、發(fā)行路演、監(jiān)管申請(qǐng)、信息披露、發(fā)行評(píng)級(jí)等環(huán)節(jié)，這一系列活動(dòng)都有助于商業(yè)銀行明確其內(nèi)部工作流程和各部門職責(zé)，提前適應(yīng)利率市場(chǎng)化下的各項(xiàng)新要求。另一方面，利率市場(chǎng)化會(huì)使大量中小銀行面臨重組整合的并購(gòu)活動(dòng)，根據(jù)國(guó)務(wù)院《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，優(yōu)先股可以作為并購(gòu)重組支付手段，很大程度上減少資本壓力，幫助商業(yè)銀行開(kāi)展收購(gòu)兼并活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。

四、商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對(duì)銀行業(yè)的消極影響

（一）優(yōu)先股融資成本相對(duì)較高

一方面，相對(duì)于普通股來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股的融資成本較低。另一方面，優(yōu)先股的償付順序在債券之后，而且期限一般是無(wú)限期的,其成本相應(yīng)的是高于債券的。此外，優(yōu)先股的收益是固定的，這對(duì)于盈利較少的企業(yè)來(lái)說(shuō)，每年的利息支付無(wú)疑會(huì)帶來(lái)壓力和較高的資金成本。

（二）優(yōu)先股的安全性和流動(dòng)性相對(duì)較低，存在風(fēng)險(xiǎn)

從安全性來(lái)看，一方面，當(dāng)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況惡化時(shí)，優(yōu)先股會(huì)面臨無(wú)法獲得股息的風(fēng)險(xiǎn)，不管是累積優(yōu)先股還是非累計(jì)優(yōu)先股都可能會(huì)無(wú)法獲得事先約定的固定收益；另一方面，在公司破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股的償付順序雖然在普通股之前但卻排在債券之后，優(yōu)先股投資者同樣也會(huì)面臨本金不保的風(fēng)險(xiǎn)。從流動(dòng)性來(lái)看，雖然優(yōu)先股能夠在交易所或者其他法定市場(chǎng)進(jìn)行流通和交易，但在我國(guó)資本市場(chǎng)上畢竟剛起步，其流動(dòng)性不會(huì)太活躍，目前來(lái)看遠(yuǎn)低于普通股的交易頻率。

五、小結(jié)

在我國(guó)，優(yōu)先股的發(fā)展雖然才剛剛起步，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、資本市場(chǎng)的不斷完善以及相關(guān)法律法規(guī)的不斷健全，優(yōu)先股將會(huì)得到進(jìn)一步發(fā)展，更有效地促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。銀行業(yè)作為我國(guó)優(yōu)先股的首先試點(diǎn)行業(yè)，雖然剛起步，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，優(yōu)先股對(duì)其影響總體來(lái)說(shuō)是利大于弊，將不斷給銀行業(yè)帶來(lái)利好，促進(jìn)商業(yè)銀行健康穩(wěn)健地發(fā)展。