陳杰

目前，上市公司三季報披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，中小板三季報盈利增速為24%，相比中報的29.7%有所下行。創(chuàng)業(yè)板三季報盈利增速24.5%，相比中報的22.5%略有加速，且其ROE實現(xiàn)了對主板（剔除金融）的首次超越。

中小板盈利增速緩慢下行

數(shù)據(jù)顯示，中小板的三季報收入增速9.6%，與中報持平;三季報盈利增速為24%，相比中報的29.7%有所下行。不過我們在9月的中報分析中就已提出，中小板今年以來的業(yè)績趨勢受三家券商公司的影響很大，如果剔除這三家券商公司，那么中小板的三季報實際增速只有12.9%，基本和中報的13.3%持平。

今年以來，中小板的業(yè)績增速一直處于緩慢下行的趨勢之中，但下行幅度遠遠小于主板，預計中小板全年的業(yè)績增速約在13%左右。

創(chuàng)業(yè)板三季報業(yè)績逆勢加速

三季報數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板前三季度收入增速為32%，相比一季報的30.6%略有回升;創(chuàng)業(yè)板的中報盈利增速為24.5%，相比一季報的22.5%也略有改善。即使在剔除東方財富、同花順、金龍機電這三家超高增速且利潤權重較大的公司之后，創(chuàng)業(yè)板的三季報業(yè)績增速仍有15.7%，相比中報的13.6%仍是加速的。在宏觀經(jīng)濟疲弱、主板盈利大幅下滑的環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績能在三季報繼續(xù)加速，實屬難能可貴。

此外，三季報中，創(chuàng)業(yè)板ROE實現(xiàn)首次對主板（剔除金融）的超越。具體來看，創(chuàng)業(yè)板今年前三季度的ROE為5.6%，而A股剔除金融在今年前三季度的ROE為5.4%，這是創(chuàng)業(yè)板設立以來，其ROE對主板（剔除金融）的首次超越。

值得注意的是，受外延式收購在去年四季度集中并表影響，今年四季度的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績同比將面臨高基數(shù)影響。

受技術限制，我們很難在創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績中剔除外延式收購的影響。但是從創(chuàng)業(yè)板的歷史業(yè)績波動來看，在去年四季度國內宏觀數(shù)據(jù)明顯回落、主板增速利潤大幅下滑的背景下，創(chuàng)業(yè)板卻出現(xiàn)了利潤同環(huán)比增速的大幅跳升，我們認為這應該就是受到了大量外延式收購資產集中并表的影響。如果這個判斷成立，那么今年前三季度創(chuàng)業(yè)板的利潤同比都將受到低基數(shù)的影響，因此不大可能會出現(xiàn)明顯的回落，而到了四季度高基數(shù)效應顯現(xiàn)后，屆時才是對創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的“大考”。