王燕青

“硅谷第一美女”、雅虎CEO瑪麗莎·梅耶爾（以下簡稱“梅耶爾”）最近的日子不好過。雅虎核心業(yè)務萎縮、股價不振，有消息稱，雅虎董事會有可能考慮辭退梅耶爾。不過，12月9日，又有消息稱，雅虎董事會在為期3天的會議期間，已作出不辭退梅耶爾的決定。

雅虎董事會有可能繼續(xù)支持梅耶爾提出的建議：重組、裁員，推進阿里巴巴股份分拆，并出售雅虎日本股份，最后出售核心業(yè)務。

梅耶爾身陷被辭退傳聞中，說明市場對她的工作并不認可。特別是雅虎股東中激進的對沖基金公司，Starboard、Ironfire?Capital等兇悍的機構(gòu)投資都對梅耶爾進行了持續(xù)的攻擊。

雅虎的運營數(shù)據(jù)支撐了對沖基金對梅耶爾的指責。雖然現(xiàn)在雅虎的股價為34.91美元/股，市值增長到345億美元左右，高于2012年7月梅耶爾剛?cè)温殨r的15.98美元/股的價格及總市值。但對沖基金經(jīng)理們指責，股價上漲并非梅耶爾的功勞，而得益于雅虎所持有的阿里巴巴股票的投資收益增值。

投資阿里巴巴的功臣是雅虎創(chuàng)始人楊志遠。雅虎現(xiàn)持有阿里巴巴15.4%的股權(quán)，按照12月7日每股84.85美元計算，雅虎所持股票估值在300億美元左右。雅虎345億美元的總市值減去300億美元阿里巴巴股票，其他業(yè)務估值在45億美元左右。如果再除去雅虎所持有的35.6%雅虎日本股權(quán)（估值為88億美元），雅虎估值應該為負43億美元。

剝離阿里巴巴和日本雅虎后，雅虎核心業(yè)務部分幾乎一文不值。梅耶爾剛接棒時，雅虎核心業(yè)務估值在73億美元左右，現(xiàn)已成為負資產(chǎn)，甚至不夠支付她的遣散費。

梅耶爾原本也想有一番作為，把自己塑造成硅谷英雄式的人物。她曾提出雄心勃勃的復興計劃，推動雅虎艱難轉(zhuǎn)型。她關閉了Yahoo?Avatars、雅虎應用搜索、Yahoo?Message?Boards等產(chǎn)品線，又大肆進行并購，包括用10億美元收購輕博客網(wǎng)站Tumblr。

在主營業(yè)務收入乏力的情況下，幾十億美元的并購費用主要來源于雅虎屢次出售阿里巴巴股票獲得的收益。2012年，阿里巴巴用71億美元回購了20%的股份;2014年，阿里巴巴美國IPO，雅虎再次獲利58億美元。

然而，梅耶爾套現(xiàn)進行的大手筆并購并沒有產(chǎn)生實質(zhì)性影響。雖然梅耶爾曾高調(diào)宣布雅虎移動用戶已經(jīng)突破4億，但依然沒有獲得投資者認可。

梅耶爾提前為自己設定了退路。2014年一整年，她拋售了1200萬股左右雅虎股票，套現(xiàn)離場。這讓投資者看到她對雅虎缺乏信心。

股東們要求梅耶爾將更多現(xiàn)金回饋給股東，同時避免支付高額稅金。方寸已亂的梅耶爾在今年1月拋出了剝離阿里巴巴股權(quán)計劃，也試圖說服美國國稅局不對此進行征稅。但今年5月，美國國稅局拒絕了。雅虎為此將支付120億美元稅費。

經(jīng)營策略和資本運作雙失誤，股東們失去了耐心。不過，梅耶爾在董事會擁有足夠的人脈關系。過半董事會成員都是她的支持者。

顯然，雅虎股東和董事會對梅耶爾的態(tài)度存在分歧。

梅耶爾目前是美國薪酬最高的企業(yè)高管之一，而且她還擁有合同保障，能夠確保在權(quán)利變更時獲得天價補償。根據(jù)雅虎披露的2014年年報，一旦雅虎因權(quán)利變更而終止與梅耶爾的合同，她將能夠獲得1.579億美元的天價補償。