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      A股強(qiáng)推注冊制后果可能比股災(zāi)更嚴(yán)重

      2015-09-10 07:22:44于衛(wèi)國
      投資與理財 2015年24期
      關(guān)鍵詞:強(qiáng)推股災(zāi)證券法

      于衛(wèi)國

      中國股市并不具備推行注冊制的條件,原因不在注冊制的“合法性”,也不是因?yàn)閯倓偨?jīng)歷“股災(zāi)”,市場不穩(wěn),股市“怕跌”。中國股市的制度死結(jié)很多,不一一解開,就強(qiáng)推注冊制,只會給A股帶來更多的垃圾,降低造假和欺詐的成本,比“股災(zāi)”更嚴(yán)重的后果恐怕還在后面。

      一、沒有“嚴(yán)刑峻法”,注冊制只會帶來更多的造假和欺詐。

      我國《證券法》對造假和欺詐發(fā)行的處罰力度太低。

      《證券法》第189條規(guī)定:發(fā)行人不符合發(fā)行條件,以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn),尚未發(fā)行證券的,處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款;已經(jīng)發(fā)行證券的,處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處以三萬元以上三十萬元以下的罰款?!蹲C券法》第193條規(guī)定:發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息,或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的,責(zé)令改正,給予警告,并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告,并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

      在核準(zhǔn)制下,中國證監(jiān)會的前端審核還能夠在一定程度上遏制IPO發(fā)行中的造假和欺詐,注冊制之后,連公關(guān)和尋租都省了,欺詐成本變得更低,約束更少。

      試想一下,注冊制之后,為什么不造假呢?即使查出來,也不過區(qū)區(qū)幾十萬罰款了事,與違法所得相比,實(shí)在微不足道。

      反觀美國,以2002年美國世通公司財務(wù)造假(虛構(gòu)營業(yè)收入90億美元,虛增總資產(chǎn)110億美元)為例,其處罰結(jié)果是:世通公司被罰75億美元,首席執(zhí)行官被判犯有欺詐、共謀、偽造罪,獲刑25年監(jiān)禁。該公司其他涉案人員,亦被裁定有罪。

      由此可見,“嚴(yán)刑峻法”是注冊制的必要條件。那么,我們現(xiàn)在的股市有“嚴(yán)刑峻法”嗎?有公司因造假和欺詐而被直接退市嗎?沒有!沒有“嚴(yán)刑峻法”保駕護(hù)航,注冊制帶給中國股市的只能是更多的造假和欺詐。

      二、嚴(yán)肅的退市制度,是注冊制的首要前提。

      沒有嚴(yán)格的退市制度,股市就如同一個“只吃不拉”的貔貅(傳說中的瑞獸,有嘴無肛,能吞萬物而不泄),其結(jié)果必然是被“撐死”。在沒有嚴(yán)肅的退市制度的情況下,又強(qiáng)推注冊制,其結(jié)果只會使A股加速“撐死”。

      多年以來,嚴(yán)肅的退市制度在我國股市一直缺位,尤其是在2001年至2007年之間,更是沒有一家退市。反觀美國,1995年至2012年,紐約證券交易所有3052家公司退市,納斯達(dá)克有7975家公司退市。這種“優(yōu)勝劣汰”的退市制度,是美國股票市場高效運(yùn)行、長期大牛市的根本原因!

      投資者對注冊制的擔(dān)憂,主要是擔(dān)心注冊制會惡化供求關(guān)系,導(dǎo)致股市大跌。如果證監(jiān)會能夠嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,在注冊制推出之時,先行退市200家問題公司,徒木立信,讓投資者相信我們的股市是一個“優(yōu)勝劣汰”、“有進(jìn)有退”的市場,那么,注冊制的推出,可能就不會對市場造成大的波動。

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